בסוכנות S&P שינו את המתודולוגיה: מצא את ההבדלים
שוק ההון נטה תמיד להתייחס לאג"ח של בנקים הגדולים כאל הבטוחות ביותר מקרב האג"ח הקונצרני, אשר מאז ומעולם קיבלו את הדירוג AAA שהוא הגבוה ביותר.
בתחילת חודש יוני הודיעה חברת הדירוג מעלות על בחינה מחדש של מתודולוגיית הדירוג של כתבי ההתחייבות הנדחים שהונפקו על ידי המערכת הבנקאית למתודלוגיית הדירוג הבינלאומית של סוכנות S&P.
בסוף החודש דיווחה מעלות על תוצאות הבדיקה אשר בעקבותיה הכריזה על הורדת רמת דירוג (notch ) לכתבי ההתחייבויות הנדחים של הבנקים.
עד כה נהג השוק להתייחס לסדרות אג"ח הבנקאיות שמנפיק כל בנק כמקשה אחת בהיבט של דירוג האג"ח.
צעד זה גרם לרבים לשפשף את העיניים מכיוון שהנה פתאום מסתבר לדוגמא שאין דין אג"ח פועלים ט' כדין אג"ח פועלים 23 למרות ששניהן מונפקות על ידי אותו הבנק והמח"מ שלהן דומה ואשר זכו עד כה גם לדירוג זהה AAA.
מהלך זה מעלה כמה שאלות שהעיקרית שבהן היא מדוע החליטה מעלות לבדל את כתבי ההתחייבויות הנדחים מהאג"ח של הבנקים?
כתב התחייבות נדחה הידוע גם כשטר הון הוא למעשה מעין אג"ח המונפק על ידי גופים פיננסים כך שבמקרה של פירוק המנפיק מכל סיבה שהיא נדחה פרעונה עד מלוא סילוק החוב הבכיר. הבנקים מנפיקים שטרי הון בעיקר לצורכי עמידה ביחסי הלימות ההון הנדרשים על ידי הרגולטור.
אם נביט בדוח מאזן של בנק נגלה כי סדר בנושים במקרה של חדלות פרעון הוא כדלקמן:
פקדונות
אג"ח
שטרי הון/ כתבי התחיבות נדחים
שטרי הון היברידיים (מורכבים)
כך ששטרי ההון נמצאים בתחתית שרשרת החוב הבנקאי. חדי העין ישימו לב שגם בקטגוריות שטרי ההון קיימת חלוקה פנימית אך על כך נדון בפעם האחרת.
מהי המשמעות בפועל של המצב?
ב"תכלס" לא יותר מדיי מכיוון שמצב של חדלות פרעון בבנקים הגדולים בישראל מעולם לא קרה ואם הוא חלילה יקרה הרי שאפשר "לקפל את הבסטה".
אמה מה..
אם נבחן את התנהגות האג"ח מול כתבי ההתחייבות הנדחים בשוק נגלה כי למהלך זה השפעה על תשואות האג"ח. ניקח לדוגמא את פועלים אג"ח ט' שהוא כתב התחייבות נדחה מול פועלים 23 ואשר שניהם נמצאים במדד תל בונד 40.
מבט בגרף מראה כי לקראת סוף מאי היה פער התשואות בין השניים מצומצם למדיי מיום ההודעה על בחינת המתודולוגיה (ה- 11/6/08) ועד ליום השוני בפועל (ה-26/6) הלך הפער ונפתח ואילו מיום השינוי בפועל ועד היום חזינו בהמשך התרחבות הפער.
לצורך המחשה נוספת נשווה בין אג"ח לאומי 176 ללאומי מימון ז' אשר דומים פחות או יותר במח"מ ושניהם כלולים במדד התל בונד 20.
אם כן כמו שאומרת הפרסומת "המסקנה ברורה". מהטבלה אנו למדים כי השינוי במהלך התקופה באג"ח הבנקאי ה"רגיל" היה חיובי וגבוה יותר מהשינוי בכתבי ההתחיבויות הנדחים המקבילים במח"מ דומה ובאותו המדד.
נציין כי באג"ח הקונצרני השקלי לא ערכנו מדגם עקב הכמות המצומצמת של האג"ח הנסחרת באפיק זה והסחירות הנמוכה המביאה לסטיית תקן גבוהה יחסית.
ניתן לראות שאכן לדירוג מעלות היתה השפעה על התשואות ומי שהיה זריז מספיק וביצע מהלכים בזמן הצליח להרוויח בסיכון נמוך יחסית.
השוואה בין אג"ח פועלים סדרה 23 (ירוק) לבין פועלים אג"ח ט' (שחור):
משקיע סוחר בקריפטו (רשתות)העלימו רווחי קריפטו בעשרות מיליונים - כך חוקרי רשות המסים תפסו אותם
תושב חולון, תושב באר שבע ותושב נצרת נחקרו בחשד להעלמת הכנסות מקריפטו בסך עשרות מיליוני שקלים
במסגרת מבצע חקירות כלל ארצי: תושב נצרת, תושב באר שבע ותושב חולון נחקרו בחשד להעלמת הכנסות מקריפטו בסך עשרות מיליוני שקלים. לא ברור איך אנשים חושבים שרשות המס לא תעלה עליהם. בסוף יש עקבות דיגיטליות ועקבות בכלל ששמים את כל המעלימים בסיכון גדול. השיטה הבסיסית היא מודיעין מהשטח והלשנות. השיטה השנייה היא מעקב דיגיטלי. רשות המסים מתקדמת טכנולוגית וחוקרים שלה יכולים לעלות על כתובות IP מישראל שמשתתפים ונמצאים בפלטפורמות דיגיטליות.
החוקרים גם נמצאים בפורומים, ברשתות ומזהים גורמים חשודים ואז מרחיבים את החקירה גם במישורים נוספים. חוץ מזה, בסוף אנשים רוצים להשתמש בכסף שהרוויחו. זה מחלחל לחשבון הבנק, זה נמשך דרך כרטיסי אשראי, יש סימנים.
יש עוד הרבה דרכי פעולה, כשהיום מדווחת רשות המסים כי במסגרת החקירה התגלה כי לחשוד ששמו איגור שרגורודסקי, תושב חולון, שנחקר על ידי פקיד שומה חקירות מרכז יש דירות ונכסים שלא מוסברים דרך השכר השוטף שלו. מחומר החקירה עולה חשד כי לפיו הוא פעל בזירות מסחר למטבעות וירטואליים בחו"ל בהיקפים גבוהים בשנים 2020 - 2024 ולא דיווח לרשויות המס. כמו כן עולה חשד כי הוא לא דיווח על הכנסות שהיו לו מחברות בחו"ל ובסך הכל התחמק מדיווח על הכנסות בסך עשרות מיליוני שקלים.
שרגורודסקי שגר בחולון מחזיק מספר דירות בבעלותו, ששוויין עולה פי כמה וכמה על פוטנציאל הנכסים שלו בהינתן הכנסותיו המדוחות. נבדק חשד לעבירות על חוק איסור הלבנת הון, בכך שרשם נכס שבו עשה שימוש בעלים על שם אדם אחר. הוא חשוד שהרוויח עשרות מיליונים בקריפטו בלי לדווח לרשות המס.
- טלפון של חשוד יישאר בידי החוקרים לעוד 180 יום
- החשד: העלמת הכנסות משיפוצים ובנייה בסכום של כ-1.5 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קרנות פרייבט אקוויטי, לוגואיםשנת הקציר של קרנות הפרייבט אקוויטי: מי הציפו ערך ומי עדיין מחכים?
הגאות ההיסטורית בשווקים לא פסחה גם על עולם הפרייבט אקוויטי. אחרי תקופה של ריבית גבוהה, אי-ודאות ובלימת עסקאות, חלק מקרנות ההשקעה הפרטיות מצאו את עצמן שוב בסביבה נוחה יותר למימושים ולהנפקות.
לצד הזינוקים במדדים, והפתיחה המחודשת של שוק ההנפקות, חלק מקרנות ההשקעה הפרטיות נהנו גם הן משנה חריגה במיוחד. 4 קרנות פרייבט אקוויטי רשמו תשואות דו-ספרתיות, ובמקרים מסוימים גם הצליחו לתרגם את העליות למימושים בפועל, דרך אקזיטים והנפקות ברווחים נאים.
קרנות ההשקעה הפרטיות לא מדווחות על הרווחים שלהן, אבל אם נסתכל בתוצאות המצוינות של הבנקים - פועלים אקוויטי, לאומי פרטנרס ודיסקונט קפיטל, שעוסקות באותם תחומים - נבין שהייתה זו בהחלט שנה מדהימה. במקביל, קרנות ההשקעה המשיכו בהשקעות חדשות בחברות מקומיות בתחומים שונים כשהן נערכות גם להמשך הדרך.
פימי
קרן פימי, שנוסדה בשנת 1996 על ידי ישי דוידי, היא הגדולה והמובילה בישראל. הקרן מנהלת נכסים בשווי כולל של כ-8 מיליארד דולר.
- בצל מירוץ החימוש העולמי: הושקה קרן אורליוס וגוייסו 50 מיליון דולר להשקעות בדיפנס-טק
- האם כספי הפנסיה של האמריקאים בדרך להשקעות בשווקים פרטיים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לפני חודש הודיעה פימי על תחילת הגיוס של קרן פימי 8, לגיוס של 1.5 מיליארד דולר, ארבע שנים לאחר סיום הגיוס של קרן פימי 7, שבה גייסה 1.25 מיליארד דולר.
עד כה רכשה הקרן שליטה ב-108 חברות ומימשה 76 מהן, בהיקף עסקאות של למעלה מ-9 מיליארד דולר.
