יואב בורגן: "טבע נוקטת בטקטיקה המיועדת לבלבל ולהחליש את האויב"
ביום שישי האחרון הודיעה טבע, כי לא חידשה את ההשקה בסיכון של הפרוטוניקס, וכי אין בכוונתה "בשלב זה" לשווק יחידות נוספות של גרסתה הגנרית. זאת, לאחר שבשבוע שעבר דיווחה היצרנית האתית של הפרוטוניקס, Wyeth האמריקנית, על השקת גרסה גנרית שלה לתרופה.
חברת טבע, הודיעה מיד לאחר הודעת Wyeth על ביטול ההסכם בין החברות - התחייבותה של טבע בפני Wyeth, שלא להמשיך בהשקה בסיכון של גרסה גנרית שבה החלה טבע בסוף דצמבר 2007.
יואב בורגן מלידר שוקי הון, אומר היום שהדבר הינו בניגוד להשתלשלות העניינים ה"טבעית" וכי להערכתם, מדובר בטקטיקה נוספת מצדה של טבע שמיועדת לבלבל ולהחליש את האויב. "ההודעה של טבע מיום שישי מעמידה את הנהלת Wyeth בפני מבוכה גדולה ודילמה לא קלה: מה הטעם להמשיך בשיווק הגרסה הגנרית שלה אם טבע כבר הפסיקה לנגוס בנתח השוק של התרופה האתית?".
בורגן מסביר, כי "כעת, המשך שיווק הגרסה הגנרית מצדה של Wyeth רק פועלת נגדה, במובן זה שהיא מצד אחד פוגעת במכירות התרופה האתית שלה, ומצד שני מחלישה את היקף הנזק ש-Wyeth תוכל לטעון שנגרם לה ע"י טבע (במידה והפטנט של Wyeth יוותר על כנו לאחר המשפט שיתקיים בין שתי החברות)".
Sun – נותרה כרגע "חשופה בצריח"
"למרות ש-Sun קיבלה כבר בראשית ספטמבר 2007, אישור מה-FDA לתקופת בלעדיות בת חצי שנה להשקה גנרית לפרוטוניקס (paragraph IV – בשיתוף עם טבע), הרי שהחברה ההודית לא העזה לבצע שום צעד עד עתה, והמתינה עם תרופתה הגנרית עד השבוע שעבר כש-Wyeth השיקה את הגרסה הגנרית שלה, בוודאי מתוך ציפייה שטבע תחדש את ההשקה בסיכון שלה. קשה להניח, כי Sun תרגיש בטוחה מספיק בעצמה על מנת להמשיך בשיווק הגנרי שלה, כל עוד טבע לא עושה דבר", אומר בורגן.
הנהלת Wyeth מצפה, ע"פ שיחת הועידה של יום ה', כי המשפט המהותי שבין טבע לבין Wyeth לגבי תקפות הפטנטים של זו האחרונה על הפרוטוניקס, צפוי להתחיל במהלך המחצית השנייה של 2008. "המשמעות היא אם כן קבלת פסק דין לקראת סוף 2009, ואם מוסיפים סבירות גבוהה של ערעור ע"י הצד המפסיד – אזי אנו עשויים לראות הכרעה משפטית ביחס לאתגור הפטנטים על הפרוטוניקס רק במהלך השנים 2010-2011", אומר בורגן ומוסיף, כי "ייתכן וגם עובדה זו עומדת בבסיס הודעתה האחרונה של טבע, אשר ייתכן ואינה מעוניינת בשלב זה להגביר את סיכוניה המשפטיים בגין הפרוטוניקס מעבר למצב הנוכחי".
טבע הספיקה לשלוח מלאי ל-2-4 חודשים
"ההודעה של טבע מיום שישי מחזקת ביתר שאת את ההערכה, כי במהלך שלושת הימים בשלהי דצמבר 2007, טבע שיווקה כמות גדולה מאוד של פרוטוניקס, להערכתנו לא פחות מ-2-4 חודשי מלאי", אומר בורגן ומוסיף, כי "הצעד הנוכחי של טבע, שכאמור לעיל נועד להחליש את תמריצי מתחרותיה Wyeth ו-Sun לשווק גרסאות גנריות, למעשה אמור להבטיח את רמת התמחור הגבוה יחסית שהצליחה טבע להשיג במכירות הפרוטוניקס שלה בדצמבר, ולנסות למנוע ממנה את הצורך לפצות את לקוחותיה בגין קיטון ערך המלאי שכבר ברשותם (עקב ירידת מחירים ככל שיש יותר גרסאות גנריות בשוק).
לפיכך, בלידר איתנים בתחזית, לפיה ההשקה בסיכון של הפרוטוניקס עשויה לתרום בסה"כ כ-150 מיליון דולר למכירותיה של טבע, ולהביא לתוספת EPS כוללת של כ-10-15 סנט, מזה כ-4-6 סנט כבר ב-2007, וכ-6-9 סנט בשנת 2008.
על כן, בלידר ממשיכים להניח שעבור שנת 2007 הרווח למניה יסתכם ב-2.36 דולר למניה, על מכירות כוללות של 9.333 מיליארד דולר ועבור שנת 2008, ה-EPS של 2.65 דולר למניה, על מכירות כוללות של 10.453 מיליארד דולר. בלידר ממשיכים לשמור על מחיר יעד של 54 דולר, במלצת "קנייה".
לימור גרובר מפסגות-אופק מסרה היום כי "להערכתנו ההחלטה שלא לשוב לשווק בשלב זה מתבססת על ניתוח סיכוי/סיכון שהעלה כי אי הפצת מלאי נוסף תסייע לשמר את המחיר הגבוה ולהפיק את הרווח המירבי מההשקה הראשונית תוך הקטנת הסיכון לתשלום פיצויים לחברת המקור."
עוד אומרת גרובר, כי "כיוון שהערכתנו מתבססת על ההנחה שהופצה לשוק כמות ראשונית בהיקף של 3 חודשי אספקה, ההודעה האחרונה אינה משפיעה על תחזיותינו. אנו רואים לחיוב את איכות ניהול הסיכונים בטבע, כפי שהיא מתבטאת בהחלטה הנוכחית. המלצתנו נותרת תשואת יתר במחיר 52 דולר."
