פסגות: אפסייד של 19% למניית ביג ושל 17% לאפי נכסים
"מניית ביג 1.24% , לצד החשיפה ל אפי נכסים 0.46% , מעניקה חשיפה לנכסי נדל"ן מניב מסחריים איכותיים שלפחות בשלב זה נראים בטוחים יותר מקניונים מסורתיים. בנוסף החברה תמשיך ותגדיל את פעילותה בעתיד כאשר גם היציאה מהשוק האמריקאי שהינו רווי בשטחי מסחר צפויה להיתפס כחיובית על ידי המשקיעים", כך כותב נעם פינקו, אנליסט בית ההשקעות פסגות על חברת הנדל"ן המניב, לה הוא מעניק המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 394 שקל, המשקף אפסייד של 19% על מחיר השוק הבוקר. גם לאפי נכסים, שבאחרונה ביג העלתה את אחזקותיה בה וקיבלה את השליטה בחברה, נותן פינקו המלצת תשואת יתר, זאת במחיר יעד של 126, המשקף אפסייד של 17%.
"ביג הינה אחת משלוש חברות הנדל"ן המסחרי המובילות בישראל, והמובילה בתחום מרכזים מסחריים פתוחים", כותב פינקו, שמסביר כי מרכזים פתוחים שונים באופיים מקניונים בכך שהם מתאפיינים בחנויות גדולות יותר ותמהיל שפחות מורכב מבתי עסק של אופנה עילית או מתחמי בילוי. "יחס שכר הדירה לפדיון נמוך משמעותית מאשר בקניונים, מה שתורם לפופולריות שלה בקרב השוכרים", מציין פינקו, שמוסיף כי לביג יש גם מרכזי קניות פתוחים יוקרתיים יותר.
בהקשר זה צופה הכותב כי המרכזים המסחריים יחלשו בעקבות הקורונה, אולם הוא מדגיש כי "ממש אין להספידם, שכן הם צפויים להיפגע פחות בתקופה הקרובה מאחר והם תורמים להרגשת ביטחון באוויר הפתוח".
פינקו מזכיר את פרויקט במסחר והמשרדים של ביג בצומת גלילות, בצד הפעילות בסרביה, שאמורה להמשיך ולצמוח לדבריו, ואת זו בארה"ב שאמורה להימכר בשנים הקרובות. "בגדול נכסי החברה שמרו על שיעורי תפוסה גבוהים (ירידה קלה בארה"ב) כאשר גם חידושי חוזים נעשו בשכ"ד גבוה יותר מאשר החוזים הקודמים", כותב פינקו שמוסיף כי "להערכתנו, התנהלות נכונה של החברה במשבר לטובת השוכרים, המיתוג החזק של מרכזי החברה והביצועים הטובים שלהם בתקופה בהם הנכסים היו פתוחים, לצד העובדה שיחס שכר הדירה לפדיון במרכזי החברה נמוך משמעותית מאשר בקניונים עוזרים לחברה לשמור על תפוסה מלאה בנכסיה".
- מנכ"ל אפי נכסים: "בכל רבעון נכסים חדשים מצטרפים לפורטפוליו; הצמיחה תמשיך להיות אורגנית"
- אפי נכסים: NOI עלה ב-9.5% ו-FFO ב-11%; ההון העצמי הסתכם בכ-7.3 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לביג 73 נכסים מניבים בניהולה, חלקם מנוהלים בשותפות עם מגה אור, בשטח כולל של כ-1.2 מ' מ"ר ובשווי של כ-9 מיליארד שקל. בנוסף לחברה קרקעות ונדל"ן בהקמה במספר אתרים בשווי של כ-1.2 מיליארד שקל. בסקירה מצוין כי ביג שואפת להכנס לתחום האנרגיה המתחדש ולהתקין פאנלים סולאריים על גגות המרכזים המסחריים שבבעלותה, אולם טרם בוצעו השקעות בתחום. עוד נכתב כי רוב השוכרים של ביג בישראל הם רשתות קמעונאות גדולות או חברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה, ואלה חתומים על חוזי שכירות ארוכי טווח.
בפסגות השתמשו ב-2 מודלים להערכת השווי של ביג ואפי נכסים - אחד על בסיס שוי נכסי נקי (NAV) והשני על בסיס FFO. המודל הראשון מניח NOI שנתי של 594 מ' ש' לנכסי ביג, עם הערכת שווי של 9.8 מיליארד ש' (שיעור היוון של 6%) לעומת 9 מיליארד בספרי החברה - מה שגוזר לה שווי של 7.4 מיליארד שקל (אפסייד של 13%).
ה-FFO השנתי עומד על 337 מ' ש' ובפסגות נותנים לביג מכפיל 14 עליו, אותו מצא פינקו כהולם הודות לעלויות החוב הנמוכות ואיכות הנכסים ובהשוואה לחברות בענף. "מליסרון נסחרת, תחת הנחת ירידה של 10% ב- NOI ממסחר ומשרדים במכפיל 11.5, עזריאלי במכפיל 17.5 - מכפיל גבוה בנובע בין היתר מהמינוף האפסי שלה ופעילות ייזום ענפה", הוא מציין. לפי מכפיל זה השווי הוא 8.1 מיליארד שקל (אפסייד של 25%). בשקלול שני המודלים ניתנת לביג המלצת תשואת יתר כאמור במחיר יעד של 394 שקל, המשקף אפסייד של 19%.
- המיזוג הושלם: אבו פמילי ריט בדרך לבורסה
- סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
באשר לאפי נכסים, זו עוסקת ביזמות נדל"ן בישראל, רומניה, פולין, צ'כיה וסרביה, עם היקף נכסים של כ-11 מיליארד שקל. לשטחי הנדל"ן המניב הקיימים שווי של כ-8 מיליארד שקל, לאלה בהקמה שווי של כ-1.5 מיליארד שקל (צפויים להניב הכנסות של כ-80 מיליון שקל בשנה), מלאי הדירות מוערך ב-300 מיליון שקל ועוד שטחים המיועדים לפרוייקטים עתידיים נאמדים ב-1.2 מיליארד שקל. פינקו מציין כי אפי נכסים הפחיתה משמעותית את היקף פעילות המגורים שבעבר הייתה מאוד ענפה ולמעשה היא לא מתחילה פרויקטים חדשים, אלא רק משלימה שלבים נוספים בפרויקטים ותיקים יותר.
בתשעת החודשים הראשונים של 2020 ירדו הכנסות אפי מתחום המסחר בהיקף של כ-37 מיליון שקל. לפי פינקו ברבעון הרביעי של 2020 וברבעון הראשון של 2021 השפעות המשבר יורגשו גם כן. עוד הוא מזכיר הפחות של 9% ט-14% בשוויים של שני קניונים של אפי, כששאר ההפחתות "היו פחות מהותיות וקוזזו עם עליית ערך חניון הברזל שבנייתו הושלמה".
לפי מודל ה-NAV, עפ"י פסגות לאפי נכסים שווי של 4.4 מיליארד שקל (אפסייד של 15%), זאת מול נתון הון עצמי של 4.3 מיליארד בסוף הרבעון השלישי של 2020. לגבי הערכה מבוססת מודל FFO, אומרים בפסגות כי "לחברה יזמית כמו אפי יותר קשה ליצור מודל FFO , ולכן עשינו התאמות מרובות שיאפשרו להציג תמונה נאותה יותר של ה- FFO לטעמנו". כך, ה-FFO השנתי המייצג עומד על 357 מ' ש' בסקירה, ומכפיל של 11 על אלה, בתוספת נכסים בהקמה בהיקף 670 מ' ש', גוזר לחברה שווי של 4.5 מיליארד שקל (אפסייד של 19%).
באשר לשימוש במכפיל הנבחר כותב פינקו כי מדובר במכפיל "סביר ביחס לתחשיב השמרני שלנו לגבי השפעת הקורונה על החברה, מכפילי חברות דומות, רמת המינוף הסבירה של החברה, איכות נכסיה ושיעורי ההיוון המקובלים במדינות הפעילות של החברה. בישראל אנו משתמשים במכפילים גבוהים יותר". בשקלול שני המודלים מדובר אם כן על מחיר יעד של 126 שקל למניית החברה, המשקף אפסייד של כ-17%.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.78% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגג'י סיטי יורדת 3.3%, הפניקס עולה 1.8%; מגמה חיובית בת"א
העלאת תחזית הדירוג של S&P תומכת בשוק למרות ארביטרז' שלילי, והמדדים פותחים ביציבות; עונת הדוחות בת"א מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
פתיחה יציבה במדדים למרות ארביטרז' שלילי של כ-0.4%, כאשר מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 עולה ב-0.7%.
במבט על הסקטורים, מדד הביטוח ממשיך לבלוט לחיוב עם עלייה של כ-1.1%, מדד הבנקים עולה ב-0.7%, מדד הנדל"ן עולה 0.7% ומדד הנפט וגז עולה 0.3%.
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 1.55% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 3.75% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.69% ואנרג׳יאן אנרג'יאן -1.9% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.76% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע -1.78% ו- נובה 1.55% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
מניות במוקד
האם קיבלנו פרומו לדוחות החברות הביטחוניות? על פי דוחות סקופ סקופ 4.76% , הגידול במכירות בישראל של החברה נבעו בעיקר מיישום אסטרטגיית צמיחה ומעלייה בביקוש למוצרי החברה המשמשים את הלקוחות המייצרים מוצרים ביטחוניים וכן עלייה במכירות המוצרים הטכניים. ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה. השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט. סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
הבורסה לני"ע הבורסה לניע בתא 2.25% - ברקע המחזור החריג שהיה, מניית הבורסה ממשיכה לשבור
שיאים. עליית המחזורים והשיאים בבורסה תורמים לרווחיות של החברה, שהשיקה לאחרונה עוד 3 מדדים שהחלו לפעול החל מהיום ויתרמו בהמשך גם לתוצאות של הבורסה.
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
טבע טבע -1.78% אחרי הדוחות, בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר" אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
