בניה נדלן דירה
צילום: תמר מצפי

הרווחיות בחברות הבניה הולכת ונשחקת, אז למה המכפילים בשמיים?

בזמן ששיעור הוצאות המימון בחברות הבניה הולך וגדל, ובמקביל שוחק את הרווחיות בתחום, המניות נמצאות במכפילים גבוהים הן מבחינה היסטורית והן ביחס לחברות אחרות בבורסה; האם המשקיעים מתעלמים מהאזהרות או שמא השוק מזהה את התהליכים במשק נכוחה?

איתן גרסטנפלד | (3)

בשנה האחרונה, בחסות הביקוש הגואה לדירות למגורים, זינקו מניות סקטור הנדל"ן, וחברות הבניה בפרט, לרמות שיא. אלא שנתונים שמפרסם היום בנק ישראל חושפים שבזמן שהמניות הרקיעו שחקים, חלקה שחיקה מתמדת ברווחיות של החברות בשל הגידול המתמשך בהוצאות המימון.


על פי הנתונים, שמתפרסמים כחלק מדו"ח היציבות הפיננסית של הבנק, שיעור הוצאות המימון (היחס בין הוצאות המימון לרווח התפעולי) גדל במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים, כך ששיעור הוצאות המימון גבוה אף מהשיעור שנרשם בשנת 2020. שיעור ההוצאות, היחס שבין הוצאות המימון לרווח התפעולי, מהווה נתון חשוב בהערכת היכולת של החברה לעמוד בהתחייבויות שלה. עם זאת, בבנק סוברים ששיעור הוצאות המימון שהגיעו לרמה של כ-50% "נמצא בטווח הסביר והמקובל לחברות בענף הבנייה".



עלייה זו בשיעור הוצאות המימון הקטינה בשלוש השנים האחרונות את רווחיות החברות, שנמצאות ברמה הנמוכה ביותר בשנים האחרונות. עם זאת, הרווחיות הנמוכה של חברות הבנייה, לא הפריעה למניות הבניה להמשיך ולנסוק בשנה האחרונה. על פי הניתוח של הבנק, מכפיל הרווח של החברות נמצא ברמה הגבוהה ביותר בחמש השנים האחרונות, ומשקף מחיר שוק גבוה יחסית לחברות הציבוריות מענפים אחרים הנסחרות בבורסה בתל אביב.



הסיבה לכך נעוצה בעובדה שהשחיקה ברווחיות נובעת בעיקר מהגידול בהוצאות המימון בעקבות, עליית הריבית על ההלוואות, שמשחקות תפקיד קריטי בענף הנדל"ן בכלל ובתחום הבנייה בפרט. לכן, העובדה שהמכפילים גבוהים עשויה להצביע על כך שהמשקיעים מעריכים שתהיה בתקופה קרובה הקלה בריביות שתביא להתאוששות רווחיות החברות בעתיד. אבל עדיין, הנתונים הללו עשויים וצריכים להוות תמרור אזהרה עבור המשקיעים.


המערכת הבנקאית תגדיל את ההפרשות?

נתון מעניין נוסף שעולה מהדו"ח של בנק ישראל נוגע להיקף האשראי הכולל לענף הבנייה המשיך לגדול בשנים האחרונות, אשר עשוי לפגוע ביכולת של החברות לפרוע את חובן. במהלך השנים האחרונות חל גידול מתמשך באשראי הבנקאי המוקצה לתהליכי בנייה, בעוד שהיקף האשראי המוקצה לקרקעות נשאר ברמתו מאז תחילת 2023. ברקע לכך, ניתן לציין את ההשפעה של התמשכות תהליכי הבנייה ושל המבצעים הפיננסיים של הקבלנים לרוכשי הדירות, שבמסגרתם מגדילים את האשראי על חשבון התשלומים המוקדמים של רוכשי הדירות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"



אך אזהרת בנק ישראל מכוונת גם אל המערכת הבנקאית. לדברי הבנק אל מול הגידול באשראי לענף הבנייה והירידה בכושר החזר החוב של החברות הציבוריות בענף, ניצבת יתרת ההפרשה של המערכת הבנקאית להפסדי אשראי. יתרה זו גבוהה מהאשראי הלא-צובר ומשמשת כרית ביטחון רחבה למקרה של התממשות הסיכונים. עם זאת, הם מציינים, כי "נדרש המשך מעקב אחר איכות תיק האשראי לענף הבנייה ואחר התפתחות מדדי הסיכון השונים".

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    אנונימי 12/02/2025 07:06
    הגב לתגובה זו
    שיצא מגידרו בתקשורת לשכנע את הצופים להשאיר את הכסף בבתי ההשקעות היות וענף הנדלן מסוכן ועומד לפני פיצוץ לכאורהלטעמי וורידי הצוואר שלו הם שהיו בסכנת פיצוץ ואולי עבודתו ורווחיו בבית ההשקעות
  • 1.
    אנונימי 11/02/2025 15:33
    הגב לתגובה זו
    נשמע כמו לוביסט מתאם היזמים .
  • dw 11/02/2025 17:47
    הגב לתגובה זו
    שסקטור הנדלן למגורים מתומחר כיום במחיר די מלא ויכול להיות שכדאי למשקיעים האקטיבים לחפש סקטורים אחרים יותר מעניינים
כסף
צילום: Freepik

קרנות ההשתלמות באוגוסט: תשואה של כ-1.1% במסלול הכללי; כ-1.3% במסלול המנייתי

המסלולים הכלליים הניבו תשואה ממוצעת של כ-1.1% באוגוסט, והמנייתיים התקרבו ל-1.3%; אנליסט ומנורה בולטות בראש, מור וילין לפידות בתחתית; מתחילת השנה: פערים של יותר מ-1.5% בין מובילים לנגררים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה קרן השתלמות

אוגוסט אולי נפתח באי-ודאות בשווקים עם חששות גיאו-פוליטיים אבל הסתיים כשעוד חודש טוב לחוסכים. מדדי המניות סגרו בעליות נאות בארץ ובעולם, והתשואות בקרנות ההשתלמות ממשיכות לטפס, עם ממוצע של כ-1.1% במסלולים הכלליים וכ-1.3% במסלולים המנייתיים.

מנורה ואנליסט מושכות קדימה במסלול הכללי

במסלולים הכלליים, שמיועדים לרוב הציבור ומחזיקים בתמהיל מגוון יחסית של מניות, אג"ח ונכסים אלטרנטיביים, נרשמה באוגוסט תשואה בטווח של 0.92% עד 1.24%. את הטבלה החודשית הובילה קרן ההשתלמות של אנליסט, עם 1.24%, כשאחריה מיטב עם 1.19% ומנורה עם 1.17%.

בתחתית הטבלה עומדת קרן ההשתלמות של אינפיניטי, עם תשואה של 0.56% בלבד, נמוכה משמעותית מהממוצע הענפי. מעליה נמצאת ילין לפידות עם 0.92% ומגדל עם 0.97%.

אם מסתכלים על התשואה המצטברת מתחילת השנה, גם כאן אנליסט בראש עם 9.82%, כשמור (9.62%), מגדל (9.50%) וכלל (9.74%) קרובות אליה. בתחתית נמצאות אינפינטי (0.56%) ילין לפידות (8.19%) והראל (8.15%).

בהסתכלות על שלוש השנים האחרונות אנליסט מובילה עם 35.29%, לפני מיטב (33.07%) ומור (33.56%). אינפיניטי משתחלת למרכז הטבלה עם תשואה של 32.41%, קצת מעל כלל וילין לפידות. מנגד, הראל נשארת מאחור עם 26.65% בלבד - פער של כמעט 9% מהמובילה.


ניר דוד מנכ"ל בזק; צילום: אלעד גוטמןניר דוד מנכ"ל בזק; צילום: אלעד גוטמן
ראיון

ממשחיל כבלים למנכ"ל: ניר דוד על בזק, הסיבים, ה-AI והזינוק בביקושים

אחרי 32 שנה בבזק, ניר דוד מתאר את המסלול מלמטה למעלה ומסביר כיצד החברה פרסה סיבים ל־85% ממשקי הבית, שמרה על מחירי אינטרנט הנמוכים בכ־22% מהממוצע ב-OECD ונערכת לעידן ה-AI, הבית החכם והתרחבות בשירותי סייבר וכבלי תקשורת תת-ימיים

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה בזק ניר דוד



מאיש תשתיות שמשחיל כבלים למנכ"ל החברה - זה המסלול שעשה ניר דוד ב-32 השנים שלו בבזק. דוד, שמנהל כיום את אחת מהחברות הגדולות בישראל, מספר שכבר ביום הראשון שלו בעבודה היה בטוח שיהיה מנכ"ל. המציאות הייתה שונה, אבל הוא בנה את המסלול שלו מלמטה למעלה, מהכבלים ועד לחדרי הישיבות.


החברה שבה התחיל כעובד תשתיות היא כיום אחת מ-12 החברות המובילות בעולם באיכות שירותי האינטרנט. לדבריו, בזק מחוברת כיום ל-85% ממשקי הבית בישראל עם סיבים אופטיים, ומשרתת 2.8 מיליון משקי בית. המוצר הישראלי זול ב-22% מהממוצע ב-OECD - המוצר היחיד במדינה שעולה פחות מהממוצע הבינלאומי.






כמה זמן אתה מנכ"ל בזק ואיך זה להיות בתפקיד הזה?

"שנה וחצי. איך זה - תענוג. כל יום הוא אתגר בפני עצמו. להיות מנכ"ל בזק - חוויה שהיא 24/7. לפעמים חושב ששנה של מנכ"ל בזק זה כמו שנת כלב - שבע שנים של בן-אדם רגיל. זה חוויה."