שיח מדווחת על הסכמי מסגרת גדולים אך המניה לא מגיבה - מדוע?
חברת שיח מדיקל 0% העוסקת בתחום גידול ומכירת קנאביס לשוק המקומי מדווחת היום על חתימה על עוד הסכמי מסגרת עם 4 בתי מרקחת, סך הכל חתמה החברה על הסכמי מסגרת עם 16 בתי מרקחת, בהיקף של 157 מיליון שקל על גבי 3 שנים, מדובר על הסכמים שבמידה וימומשו צפויים להעלות באופן משמעותי את ההכנסות, שהסתכמו ברבעון הראשון של השנה בכ-7.6 מיליון שקל. למרות כל זאת, מניית החברה לא הגיבה בצורה מיוחדת לדיווחים.
השאלה המתבקשת היא - מדוע השוק הגיב בצורה כזו אפטית. ניתן להעריך שהמשקיעים מחכים עכשיו להוכחות. בפועל, זו לא בהכרח תשובה נכונה שכן חברת קאנומד דיווחה גם כן על הסכמי מכירה ומנייתה זינקה בשבועיים האחרונים ב-50%. אז נכון שאי אפשר להשוות את שתי החברות. אבל התגובה המינורית בשיח היא כנראה נובעת מכך שאין במידע שנמסר מהפכה של ממש. נתחיל בשאלות שמעלה הדיווח:
1. האם בהסכמי מסגרת מדובר על צפי ההכנסות שיהיה לבית מרקחת מהמכירה או שמדובר על צפי ההכנסות של שיח עצמה על המכירה? בין סכום המכירה של המגדל לבין סכום המכירה של בית המרקחת יש הבדל של בין 25%-30%, כמו שהרחבנו בכתבה שלנו על שרשרת הערך בשוק הקנאביס (לכתבה המלאה).
2. האם מדובר בבתי מרקחת חדשים, או בתי מרקחת שהחברה כבר עובדת איתם? בשביל לדעת מהו הגידול הצפוי במכירות.
3. הסכום שהוצג (157 מיליון שקל על גבי 3 שנים) נשמע גבוה, שכן השוק כולו עומד על 600 מיליון שקל בשנה עם קצב גידול של 20%, השוק נפרס על גבי 90 בתי מרקחת בערך שמוכרים קנאביס. שיח מוכרת רק ל-16 מהם וגם המוצרים לא נמכרים בבלעדיות; כלומר זה לא ש-100% מהמכירות בבתי המרקחת האלו ילכו לשיח. ולכן ההערכה שנתנה החברה נראית כביכול מופרחת.
- מזנקת 40% ומשלימה קפיצה של פי 4 בשלושה חודשים - מי זאת טילריי?
- הקנאביס ב"היי" - טראמפ שיתף סרטון והמניות קופצות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אז פנינו לחברה בשביל לקבל הסברים לגבי השאלות שנשאלו וקיבלנו תשובות:
התשובה לשאלה 1: ההכנסות הן ההכנסות שיגיעו לשיח, לא ההכנסות של הבתי המרקחת.
התשובה לשאלה 2: מדובר בבתי מרקחת שהחברה כבר עובדת איתם, שיח עובדת כמעט עם כל בתי המרקחת בארץ, הסכמי המסגרת שנחתמו נועדו רק בשביל להבטיח שיהיה רצף באספקה לבתי המרקחת.
התשובה לשאלה 3: לא כל בתי המרקחת שווים בגודלם, יש קטנים שמוכרים בהיקפים נמוכים מאוד ויש בתי מרקחת גדולים שההיקפים שלהם גבוהים יותר; כלומר שיח מכרה לבתי מרקחת גדולים ולכן למרות שמדובר רק בחלק קטן (16 בתי מרקחת מתוך 90 בערך שפעילים בארץ) יחסית מבתי המרקחת, הנתח שלהם בשוק גדול יותר.
בשורה התחתונה - זה דווקא הסכם חשוב שמעיד על הפוטנציאל מכירות, אבל מדובר בהסכם מסגרת עם לקוחות קיימים, כלומר אין כאן בעצם לקוחות חדשים, לקוחות נוספים שמגדילים את המכירות, אלא גידול צפוי אצל הלקוחות הקיימים. זה עדיין דיווח חשוב וחיובי לחברה, אבל בהינתן שברור למשקיעים שהמכירות ללקוחות הקיימים ילכו ויעלו, ובהינתן שהצפי הוא חיובי קדימה, הם כנראה רוצים לראות דיווחים מול לקוחות חדשים שיגדילו את נתח השוק של החברה. ועדיין - מדובר בתחזית חיובית של שיח.
- 7.עזרא 10/08/2020 11:28הגב לתגובה זויבוא יטרוף להם את כל הקלפים לכן זוהי חברה בסיכון גבוהה
- 6.ההקצאה השערוריתית שעשו למוסדיים שהמנייה התחילה לעל 10/08/2020 08:48הגב לתגובה זוההקצאה השערוריתית שעשו למוסדיים שהמנייה התחילה לעלות
- 5.אבי 09/08/2020 23:38הגב לתגובה זובמקום להאריך את האופציה לעו מספר חודשים בגלל הקרונה.נתנו למשקעים להפסיד את הכסף
- 4.אבי 09/08/2020 23:35הגב לתגובה זובמקום להאריך את האופציה לעו מספר חודשים בגלל הקרונה.נתנו למשקעים להפסיד את הכסף
- 3.ניר 09/08/2020 22:51הגב לתגובה זושיח זאת המניה הכי טובה בכל המניות הקנבאיס...היא עוד תעלה מאות אחוזים בעתיד
- 2.מחיר של 66 הוא מחיר מצחיק להערכתי עוד שנה יהיה 200 (ל"ת)שלמה 09/08/2020 22:24הגב לתגובה זו
- שלומית א 10/08/2020 12:31הגב לתגובה זוילך קודם ל40-50
- 1.בסוף זה יגיע (ל"ת)09/08/2020 21:31הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0% ו- נובה 0% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם טבע 0% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 0% ב-2.4% כשמנגד קמטק 0% ו נובה 0% צפויות לעלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
