עכשיו תורו של הדולר להתחזק

הגיעה שעתו של הדולר להתחזק מול המטבעות החזקים וגם מול השקל שלנו. זאת בעקבות מספר התרחשויות בהן העלייה בפער הריביות בין ארה"ב והעולם והצפי להמשך מגמה זו גם ב-2018, העלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות האמריקניות, לאחר זמן רב של דשדוש והעברת תוכנית הרפורמה במיסים בקונגרס שאחת מתוצאות הלוואי שלה תהיה האצת האינפלציה.

מעמדו של הדולר האמריקני בשווקים הבינלאומיים משטה לא אחת בקרב ספקולנטים. על תסכולם של "מומחים" שהתיימרו לחזות את התנהגות המטבע האמריקני אפשר לכתוב ספרים. נמחיש זאת בתיאור שני אירועים כלכליים פיננסיים מהעבר הלא רחוק שהביאו לזינוק, שהוכח כזמני בלבד, בשערו של הדולר בעולם.

בחודש מאי 2013, לפני כ 4.5 שנים, הופתעו שווקי האג"ח בעולם מקפיצה חדה בתשואת האג"ח האמריקניות (הטרייז'ריס) מ-1.6% ל-2.6% , תוך יום אחד!  חשוב לזכור כי אג"ח אלה מהווים עד היום סמן ימני לכל שווקי האג"ח בעולם. מרבית האסטרטגים צפו המשך עלייה בתשואות לפדיון עד כדי 3% בסוף 2013 ו-3.5% בסוף 2014. התוצאה: הדולר התחזק דרמטית בעולם (וגם בישראל), אך את ה"מחיר" הכבד ביותר שילמו המדינות המתפתחות.

כספי משקיעים מערביים בסכומים גדולים שהוחזקו בשווקים המתעוררים מיהרו לנטוש החזקות אלה לטובת הריביות האטרקטיביות שנצפו במערב. התוצאה למדינות דלעיל היתה קשה במיוחד. מחד, הפסדי הון כבדים למממשים ומאידך, הפסדי שער בגלל הפיחותים החדים בשערי המטבעות המקומיים.

• המשקיעים בורחים לנכסים בטוחים: תשואות האג"ח הממשלתיות יורדות
• אגרות החוב בעלייה - הציבור בורח ממניות וקונה אג"ח; האם זה בטוח?

האירוע הדרמטי השני שגרם טלטלה בשווקי המטבע בעולם היה בחירתו המפתיעה של הנשיא טראמפ בארה"ב. רבים מהאנליסטים הזדרזו לקבוע כי תכניותיו הגרנדיוזיות של הנשיא לשדרוג התשתיות במשק וכן הרפורמה במסים, ללא הבטחת מקורות מימון מוצקים, יביאו להדפסת כסף ,לאינפלציה מואצת ולהעלאות ריבית תכופות מצד ה"פד". חיש מהר מצא עצמו הדולר ב-1.08 עד 1.09 לאירו כאשר רבים מבתי ההשקעות בארה"ב דיברו על 1:1 דולר לאירו כיעד קרוב.

אציין כי בשני האירועים לעיל, הציפיות לא התממשו כאשר הדולר חזר להיחלש ותדירות העלאות הריבית היתה נמוכה נוכח האינפלציה המתונה. אולם, נראה כי ההתפתחויות הכלכליות והפיננסיות בחודש דצמבר הנוכחי, רציניות יותר, אקטואליות יותר, רציונאליות יותר ועתידות להביא להתחזקות בת קיימא במטבע האמריקני.

העלאת הריבית האחרונה והצפי ל-3 העלאות נוספות ב-2018, יביאו לפערי ריבית משמעותיים בין הדולר לבין המטבעות החזקים (גם מול השקל). במישור הריאלי , התימרוץ במס מופחת של חברות הענק האמריקניות הרב לאומיות להחזיר פעילות אל ארה"ב ("אמריקה פירסט") יביא לביקושים גדולים לדולר על חשבון מטבעות הפעילות בעולם.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

יתר על כן, הגידול בהכנסה הפנויה של משקי הבית - תוצאת הרפורמה במס והעלייה ברווחיות התאגידים שתדרבן אותם להרחיב את הפעילות המקומית, במשק המצוי בתעסוקה מלאה, עתידים להתבטא בהאצת האינפלציה ובהעלאות ריבית תכופות מהצפוי.

אינדיקציה מקדימה המשקפת היטב את הצפוי להתרחש בשערי החליפין בעתיד הלא רחוק מהוות תשואות האג"ח האמריקניות הפופולריות (טרייז'ריס) ל-10 שנים שקפצו באחרונה מדשדוש של 2.2%--2.4% ל-2.5% ואף יותר.

אני סבור כי העולם ניצב בפני שינוי בתחום שערי החליפין וכדאי למשקיעים פרטיים ומוסדיים כאחד לשקול הקטנת חשיפה למטבע האמריקני. לסיכום, אדגיש כי שינויי מגמה במט"ח, כמו גם בבורסות אינם ניתנים לחיזוי, כמו פרמטרים כלכליים-ריאליים. אף אחד "לא יצלצל" בפעמון כדי להודיע על השינוי.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל    הכותב מכהן כדירקטור בתאגידים ציבוריים, כיו"ר וכחבר בוועדות השקעה מוסדיות וכן כיועץ פיננסי לחברות ציבוריות.