אלון גלזר על "כוחה של הריבית", דו"חות החברות ושוק המניות - הראלי יימשך?

המצב האופטימלי לשוק המניות הינו ריבית נמוכה ביחד עם חדשות חיוביות מצד הכלכלה המקומית, והחברות הנסחרות בבורסה. נדמה שכאשר הריבית נמוכה, לא צריך הרבה כדי לשכנע את הציבור להמשיך ולהשקיע בשוק המניות. דוחות רבעוניים טובים, ידיעות מאקרו מעודדות - והמוסדיים הגדולים מגדילים, בצדק, את משקל המניות בתיק, והציבור הרחב ממשיך להזרים כספים לקרנות המנייתיות.

זהו למעשה המצב בו הייתה הכלכלה הישראלית ברבעונים האחרונים. מצב המאקרו נראה סביר למדי בסך הכל עם צמיחה במשק, אבטלה נמוכה והתוצאות העסקיות של החברות היו טובות, בין היתר כאמור בשל הירידה בעלויות המימון.

האם הדוחות הכספיים לרבעון הראשון משנים את המגמה? בשבוע שעבר השלימו החברות את פרסום הדוחות לרבעון הראשון של השנה. תוצאות החברות היו סבירות, כאשר ראינו צמיחה מתונה בפעילותן, ולצד השפעה של התחרות והרגולציה הפוגעת בעיקר בענפי הבנקאות והתקשורת אנו רואים את חברות הסלולר (ובשנה האחרונה גם את הבנקים) נוקטות במהלכי התייעלות, שתרמו לשמירה על רמת רווחיות נאה.

בנוסף, ראינו את חברות הנדל"ן ממשיכות ליהנות מהריבית הנמוכה, ואת חברות הביטוח מציגות רבעון מצוין בשל התוצאות החזקות בשוק ההון. בשורה התחתונה, כפי שציינו, תוצאות החברות ממשיכות להיות בסך הכל סבירות.

• "מודה שהופתעתי מדוחות הבנקים - הסיכויים גדולים, אבל גם הסיכונים גדולים"
• "מניות הבנקים לא מבטאות את הגידול הצפוי בהפרשות להפסדי אשראי; התמחור שלהן אופטימי מדי"

סימני אזהרה מתחום הקמעונאות קמעונאיות המזון, שופרסל, מגה (אלון רבוע כחול), רמי לוי וחברות האופנה הציגו תוצאות חלשות עם ירידה ברווחיות, על רקע ירידה במכירות, וצורך להשקיע יותר בהוצאות מכירה ושיווק. השאלה המרכזית, האם מדובר במגמה של ירידה בצריכה הפרטית, אשר עלולה ללמד על האטה משמעותית יותר בכלכלה המקומית, ובכך להשפיע על מעגלים נוספים, כדוגמת חברות הנדל"ן הנהנות כיום מתפוסה מלאה בקניונים ושכר דירה גבוה או הבנקים שעלולים לספוג עליה בהוצאות להפסדי אשראי?

כוחה של הריבית בינתיים חזק יותר. מעבר לעובדה שהריבית הנמוכה תורמת לצמיחת המשק ומסייעת לחברות בעלויות מימון נמוכות, האלטרנטיבות שמספקות תשואה נמוכה מאד - לצד מחירי מניות לא זולים, אבל עדיין לא יקרים, משכנעים אותנו כי כוחה של הריבית עדיין חזק יותר ותומך בהמשך השקעה בשוקי המניות. התשואה השוטפת בהשקעה במניות הבנקים והנדל"ן מגלמת תשואה שנתית של כ-10% ומעלה, רמות מכפילי הרווח של החברות עדיין סבירים, וחשוב לזכור כי אחרי הכל הכלכלה המקומית עדיין צומחת. לסיכומו של עניין, צריך אמנם להיות עם אצבע על הדופק על רקע סימני האזהרה הנזכרים לעיל, אולם שוק המניות עדיין נראה לנו כאופציה טובה בהשוואה לאלטרנטיבות הקיימות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"