מחירי המניות בעידן הריבית הנמוכה: האם כדאי להשקיע?
כל משקיע בבורסה מוטרד בראש ובראשונה משאלת שווי החברות שרכש את מניותיהן בעבר או שוקל לרכוש. השיטות המקובלות להעריך זאת הן השווי הנכסי (NAV) והיוון תזרים המזומנים (Discount Cash Flow). אולם, הריבית הנמוכה (1%) משנה את כללי המשחק ומקשה על השתיים.
לפי שיטת ה-NAV, המקובלת זה שנים בעיקר בחברות נדל"ן (לרבות החזקה), מופחת שווי התחייבויות החברה משווי נכסיה. ההפרש הינו מה שנשאר ביד אם החברה נסגרת. בפועל, אין הדברים כך, היות וחישוב זה לא מבטא את מידת המינוף של החברה - נתון חיוני ביותר בימים אלו. הרבית הנמוכה הפחיתה מאוד את הוצאות המימון של חברות הנדל"ן, שניצלו זאת והחליפו חוב ישן ויקר בחוב חדש וזול יותר. ביחד עם הריבית, ירדו גם תשואות הפדיון על איגרות החוב והמרווחים בינן לבין תשואות הפדיון על האג"ח הממשלתיות.
בראיה קדימה, ירידת הריבית תשפר בהוצאות המימון את תזרימי החברות, אך מודל השווי הנכסי לא נותן ביטוי למרכיב המימון - המשקיעים פשוט לא פועלים על סמך שווי האמיתי של אותן חברות. יצוין, שההשפעה ניכרת יותר ככל שהחברה ממונפת יותר.
בעיה נוספת נוצרה בחברות תפעוליות, שם משתמשים בעיקר בשיטת היוון תזרים המזומנים (DCF), לפיה מסתמך המעריך על ביצועי החברה בעבר, מצבה היום וצפי לביצועיה הכספיים, כדי לבנות דוחות רווח והפסד לפעילותה בשנים הבאות - מהם נגזר תזרים מזומנים מהוון (במונחי ערך של היום), המבטא את השפעת הזמן שחולף על השווי הכספי. בצורה זו ניתן ביטוי למשתנים רבים שאינם בשיטות אחרות, אך הצורך לקבוע שיעור היוון מהווה היום מגבלה בעלת משנה חשיבות.
- למה באר יעקב כל כך מושכת את הצעירים?
- "ירידת מחירי הדירות תימשך" ומה החזר המשכנתא על דירה ממוצעת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שיעור ההיוון משקלל את מקורות המימון של החברה, הונה העצמי וחובה, תוך שימוש במודל ה-WACC. שיטה זו, המחשבת את מחיר ההון לפי מחיר החוב והתשואה שמצפה המשקיע הפרטי לקבל על כספו, מפגישה שני שדות מרכזיים בעולם המימון (תמחור נכסים ומימון חברות), ויוצרת בכך שיעורי היוון נמוכים בהרבה ממה שהורגלנו בעבר בחברות ממונפות.
מחיר החוב הינו כסף המתקבל ממקורות בנקאיים או מהציבור. רובנו אומדים זאת לפי תשואות הפדיון על אג"ח שהנפיקו החברות. תשואות אלו נמוכות מאוד היום, עקב הריבית הנמוכה והעדר חלופות בשוק, שכאמור צמצמו את המרווחים. הן "מוזילות" את מחיר החוב ומפחיתות את שיעור ההיוון. בכך יש משום עיוות של המציאות, שכן שיעורי היוון אלו מנפחים מחירים של חברות ממונפות ומנמיכים מחירים של חברות לא ממנופות. כך הן "מפלות לטובה" את הראשונות ו"קונסות" את האחרונות.
בשורה התחתונה, הריבית הנמוכה מקשה לקבוע את מחירי החברות - איך ניתן להתגבר על כך?
בבואנו לנתח חברות, במיוחד חברות נדל"ן, לא נוכל להמשיך להתעלם ממרכיב המימון. שימוש בשיטת המכפיל על ה-FFO העתידי, המתחשב בירידה בהוצאות המימון, אמור לסייע בפתרון הבעיה, אלא שבחברות תפעוליות ממונפות, לא נוכל להניח ששעורי ההיוון הנמוכים האלו יימשכו עד אינסוף. אין פתרון ברור לבעיה, אך אחת הדרכים היא להשתמש בגורם היוון גבוה יותר מזה המתקבל בנוסחה היבשה ומתבסס על מידת הסיכון של החברה.
- העדר הדיגיטלי ואפליקציות ההשקעה: האם כולנו הופכים למשקיעי המונים?
- מכונית שהיא גם מסוק - כמה זה יעלה ומתי זה ייצא לשוק?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- העדר הדיגיטלי ואפליקציות ההשקעה: האם כולנו הופכים למשקיעי...
ייתכן כי אנו בפתח מציאות חדשה בה הריבית הנמוכה עשויה לשרור עוד תקופה ארוכה, ולהמשיך לגרור שיעורי היוון נמוכים מדי. אם כך הדבר, הרי כל עוד "הכלכלה בסדר", יוסיפו מחירי החברות הממונפות לעלות.
- 12.אליקו 27/12/2013 11:37הגב לתגובה זוניתוח מקצועי, ברור ומובן.
- 11.אם זה לא אמור להיות מאמר לבוגרי תואר במימון זו בעיה (ל"ת)תסבירי בלשון בני אדם 26/12/2013 23:10הגב לתגובה זו
- 10.שחר 26/12/2013 18:13הגב לתגובה זוה wacc אף פעם לא משקף את המציאות.....תמיד יש איתו בעיות
- 9.גדי 26/12/2013 16:01הגב לתגובה זוכרגע נראה לנו כי הריבית הנמוכה תישאר זמן רב אך ההיסטוריה מראה כי זה עלול להשתנות במהירות בנסיבות שונות ואז העסקים והחברות שנהנו ממימון זול יהיו בבעיה...
- 8.מיה 26/12/2013 15:09הגב לתגובה זואכן בעיה אמיתית!!
- 7.מאמרמעניין. (ל"ת)המאמן. 26/12/2013 14:42הגב לתגובה זו
- 6.ניסים 26/12/2013 14:13הגב לתגובה זואם הכלכלה תהיה סבירה והריבית תשאר נמוכה...אנו צפויים להמשך עליות ....יש עוד בשר
- 5.המנטליסט 26/12/2013 12:13הגב לתגובה זואני מניח שעוד נקרא הרבה על הסוגיה הזאת וטוב שהצפת אותה.
- 4.נכון מאוד! בעיה אמיתית (ל"ת)עינת בטיני 26/12/2013 12:06הגב לתגובה זו
- 3.תמיר 26/12/2013 10:18הגב לתגובה זוהייתי מעוניין לשמוע את דעתך על מניית hcn [סימבול ] שמשקפת את מצבן של שאר המניות ממגזר זה [ מגזר הבריאות הנדלני ]
- 2.תמיר 26/12/2013 10:14הגב לתגובה זושחוסר הוודאות בנוגע ל health care של אובמה הוא אחד הגורמים ל ירידות בשעריי מניות הריט הקשורות לנדלן הבריאותי ומקרינות על מדדי תעודות הסל הרלוונטיות דעתך בנידון ?
- 1.תמיר 26/12/2013 10:06הגב לתגובה זובארצות הברית כי למרות שהשנה לא הייתה כל עלייה משמעותית בהן ויש שיגידו ' מיני מפולת ' ביחס לרמתן בסוף הרבעון הראשון , פרשנים משם טוענים שרמתן הנוכחית איננה 'הזדמנות ' בכלל
עדר (X)העדר הדיגיטלי ואפליקציות ההשקעה: האם כולנו הופכים למשקיעי המונים?
איך משקיעים היום בבורסה, מהם אפליקציות השקעה והאם אנחנו חלק מעדר ענק?
בורסה והשקעות הפכו למשחק ילדים - כהורים תמיד תהינו איך לחנך את ילדינו לחסוך ולהשקיע נכון. חשבנו להיעזר בספר ״השקעות לעצלנים, הדרך הפשוטה להשקעה ארוכת טווח בשוק ההון״ אך העצלנים נשארו עצלנים. קראנו את הספר של רוברט קיוסאקי ״אבא עשיר אבא עני, שיעורים על כסף שהורים עשירים מלמדים את ילדיהם״, אך ההורים קראו ואת הילדים לא לימדו!
בשנים האחרונות, עולם ההשקעות עבר מהפכה של ממש, מהפכה שהובלה על ידי טכנולוגיה ונגישות חסרות תקדים. המסחר בבורסה, שהיה בעבר נחלתם הבלעדית של אנשי מקצוע בבנקים ובבתי השקעות, נפתח בפני כל ילד עם סמארטפון וחיבור לאינטרנט. אפליקציות השקעה ידידותיות למשתמש כמו eToro, Robinhood, ובישראל גם Pepper Invest, הפכו את המסחר לקל, מודעות מפתות בסגנון ״יש לכם 50 ש״ח? – תשקיעו!״, מחסום גודל ההשקעה נפרץ לילדים אך גם למבוגרים ביננו שלא העזו להשקיע בשוק ההון, תמיד מקנן בנו החשש מסיכון, חוסר ידיעה ולרוב גם חוסר הבנה. תורת ההשקעות הינה מקצוע, אך המהפכה הטכנולוגית הפכה את ההשקעה לנגישה לכל גם בסכומים קטנים המאפשרים טעימה ולימוד תוך כדי.
עדר ההשקעות הדיגיטלי
המסחר הפך למהיר ולעתים קרובות גם לממכר. אלא שהנגישות המהירה הזו יצרה תופעה חדשה: "העדר הדיגיטלי" – התנהגות עדר שבה משקיעים רבים פועלים במקביל, לאו דווקא על בסיס ניתוח יסודי, אלא על בסיס טרנדים, המלצות ברשתות חברתיות והייפ וירטואלי.
התופעה הזו אינה מקרית. היא מוזנת מכמה מנועים מרכזיים: ראשית, הפיכתו של שוק ההון ל"משחק" חברתי. פלטפורמות כמו eToro בנו את המודל העסקי שלהן על Social Trading, שבו משתמשים יכולים לראות את הפעולות של משקיעים אחרים, ואף להעתיק אותן באופן אוטומטי. בפורומים כמו Reddit, ובמיוחד תת-הפורום המפורסם WallStreetBets, משקיעים חובבים מחליפים המלצות (או ליתר דיוק, "טיפים" עם נימה של קריאה לפעולה) ויוצרים קהילה תוססת שמניעה מהלכים דרמטיים.
העלייה והנפילה של גיימסטופ
דוגמה בולטת לכוחו של "העדר הדיגיטלי" הייתה פרשת GameStop בשנת 2021. משקיעים קטנים בפורום WallStreetBets התאחדו והחלו לרכוש במאסיביות את מניות החברה, כדי להעלות את מחירן ולגרום להפסדים אדירים לקרנות גידור שהימרו נגד המניה. באמצעות אפליקציות כמו Robinhood, שהציעה עמלות מסחר אפסיות ואפילו אפס עמלה על חלק מהמניות, הם הצליחו ליצור תנודתיות קיצונית שלא נראתה כמותה בשוק. רובין-הוד עצמה, שצמחה על גב המשקיעים הקטנים, מצאה את עצמה במרכז סערה ציבורית כשבשלב מסוים הגבילה את המסחר במניות מסוימות, מה שעורר זעם בקרב הקהילה וגרר חקירות רגולטוריות.
