הירידה הדרמטית במחירי הסחורות בשבוע האחרון עוררה את השאלה: האם התהפכה מגמת העלייה במחירי הסחורות או שמא זהו תיקון טכני בלבד? לדעת רוב המומחים הסוקרים את שוק הסחורות, האפשרות השנייה היא הנכונה: זהו תיקון טכני למגמת העלייה ארוכת הטווח במחירי הסחורות שהחלה בשנת 2002, תיקון שייתכן כי יימשך עוד זמן מה ויביא למצב שבו תהיינה הזדמנויות לרכוש את הסחורות במחירים אטרקטיביים.

אם נסכם את השבוע המקוצר שעבר (ביום שישי לא התקיים מסחר בשל חגם של הנוצרים יום שישי הטוב): מדד מחירי הסחורות המשוקלל, Reuters/Jefferies CRB, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד ב-8.32%, הירידה השבועית בשיעור הגבוה ביותר מאז שנת 1994, השנה שבה החלו לחשב את המדד הזה. גם לאחר הירידה התלולה בשבוע שעבר ערכו של המדד עדיין גבוה ב-6.4% מערכו בסוף שנת 2007. לעומת הירידה במחירי הסחורות, מחירי המניות בארצות הברית סיימו בעליות שבוע סוער, שבו היה הפדרל ריזרב פעיל במיוחד בהצלת בנק ההשקעות בר סטרנס ובהורדת הריבית בשיעור 0.75%. בסיכום שבועי עלה מדד המניות האמריקאי, S&P 500, ב-3.21%, ומדד מניות הנאסד"ק עלה ב-2.06%.

נפט

מחיר הנפט ירד בסיכום שבועי ב-7.6%, חוזה עתידי לחודש מאי 2008 לנפט טקסני קל מתוק בבורסת הסחורות של ניו יורק נסגר ביום חמישי שעבר במחיר של 101.84 דולר לחבית. גם לאחר הירידה התלולה בשבוע שעבר מחיר הנפט עדיין גבוה ב-6.1% מערכו בסוף שנת 2007

הבעיה המרכזית בשוק הנפט כיום היא כי תפוקת הנפט כמעט שלא עלתה בשנתיים האחרונות ואילו הביקוש מוסיף לגדול, בעיקר מסין, מהודו ומערב הסעודית. על פי החישובים הסטטיסטיים, נצפה בחודש פברואר השנה עודף כושר ייצור על הביקוש העולמי לנפט בשיעור 1.4 מיליון חביות בלבד, כלומר רק 1.6% מהביקוש העולמי הנוכחי לנפט, שהוא 87.3 חביות ביום. ההערכה היא שכל עוד עודף כושר הייצור על הביקוש יישאר נמוך כל כך לא יוכל מחיר הנפט לרדת בצורה משמעותית.

ב-11 במארס 2008 פרסמה מחלקת האנרגיה של ממשלת ארצות הברית הערכה שעודף כושר הייצור העולמי של נפט על הביקוש יגדל ל-4.75 מיליון חביות ביום בסוף שנת 2009. אם תתאמת הערכתה, יביא הדבר להקלה גדולה בשוק הנפט וכנראה גם לירידה במחירו. ביום חמישי שעבר נסחר חוזה עתידי לחודש דצמבר 2009 במחיר 95.50 דולר לחבית, דבר המוכיח כי חלק מהסוחרים מעריכים שאכן מחיר הנפט ירד בטווח הארוך.

צריכת הנפט העולמית מתחלקת כיום כלהלן: ארצות הברית – 24%, האחוד האירופי – 18%, סין – 9%, יפן – 6%, רוסיה, גרמניה, הודו, קנדה, ברזיל, דרום קוריאה וערב הסעודית כ-3% כל אחת, שאר העולם – 22%.

זהב

מחיר הזהב ירד בסיכום שבועי ב-8.0%, חוזה עתידי לחודש אפריל 2008 בחטיבת המסחר במתכות, COMEX, שבבורסת הסחורות של ניו יורק נסגר ביום חמישי האחרון במחיר של 920 דולר לאונקיה. גם לאחר הירידה התלולה בשבוע שעבר מחיר הזהב עדיין גבוה ב-9.8% מערכו בסוף שנת 2007.

הירידה החדה במחיר הזהב בשבוע שעבר חלה בעיקר בשל מכירה מסיבית של זהב שמכרו קרנות גידור. הקרנות החליטו לממש רווחים לאחר ששער הדולר עלה, כיוון שהפדרל ריזרב הוריד את הריבית בשיעור פחות מהצפוי. משקיעים מחפשים בזהב הגנה מפני ירידה בערך הכסף בתקופה של אינפלציה גבוהה, והורדת הריבית הנמוכה מהצפוי הקטינה את החששות מפני התפרצות אינפלציה גבוהה בעקבות הורדות הריבית והזרמת הכספים המסיבית למערכת שנעשתה על מנת לעודד את הכלכלה ולמנוע מהמשבר הפיננסי הנוכחי להכניס את ארצות הברית למיתון עמוק.

רוב המומחים מעריכים שהירידה במחיר הזהב בשבוע האחרון היא תיקון בלבד למגמת העלייה המתמשכת במחיר הזהב. להערכתם, יוסיף הפדרל ריזרב להוריד את הריבית, הדולר יוסיף להיחלש, האינפלציה לא תרד במהרה ולפיכך יוסיפו משקיעים רבים לחפש מקלט בזהב. החוזים העתידיים לזהב לטווח ארוך נסחרו בשבוע שעבר במחיר גבוה יותר ממחיר החוזים לטווח הקרוב. חוזה עתידי לחודש דצמבר 2009 נסגר במחיר 955 דולר לאונקיה, וחוזה עתידי לדצמבר 2010 נסגר במחיר 982 דולר לאונקיה.

סחורות חקלאיות

מחירי הסחורות החקלאיות ירדו ירידה תלולה בשבוע שעבר, מחיר החיטה ירד ב-17.1%, מחיר הסויה ב-10.8% ומחיר התירס ב-9.2%. מתחילת השנה עלה מחיר החיטה ב-11.6%, מחיר התירס ב-11.4% ומחיר הסויה ירד ב-0.6%.

למרות הירידה האחרונה במחירי הסחורות החקלאיות, שנבעה בעיקר ממכירה של גורמים ספקולטיביים, לא השתנו התנאים הבסיסיים התומכים במחירי הסחורות החקלאיות, שהם רמות מלאי נמוכות וביקוש רב למזון, לתחליף לדלק ולהזנת בעלי חיים.

ב-11 במארס 2008 פרסם משרד החקלאות של ממשלת ארצות הברית את תחזית המלאים לסוף עונת הגידולים 2008-2007, לפי התחזית הזו, ירד מלאי החיטה לערכו הנמוך ביותר ב-61 השנים האחרונות, והמלאי של התירס והסויה ירד לערכו הנמוך ביותר בארבע השנים האחרונות. ארצות הברית ייצאה 70% מיצוא התירס העולמי וכעת היא מייעדת 30% מגידול התריס לייצור אתנול, המשמש כתחליף או כתוספת לבנזין. ארצות הברית מייצאת גם 37% מיצוא הסויה העולמי ו-24% מיצוא החיטה העולמי.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: חזיר לפיטום -2.4% ובקר לפיטום – 1.5%.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: כסף – 18.4%, חיטה – 17.1%, עופרת – 14.8%, שיבולת שועל – 13.6%, ניקל – 13.4%, פלדיום – 13.1%, קקאו – 12.8%, קפה – 12.6%, אבץ – 12.6%, סוכר – 12.2%, אלומיניום – 11.1%, סויה – 10.8%, שמן סויה – 10.2%, פלטינה – 9.6%, תירס – 9.2%, כותנה – 9.2%, גז טבעי – 8.1%, זהב – 8.0%, נפט גולמי – 7.6%, נחושת – 6.6%, בדיל – 6.0%, נפט להסקה – 5.4%, חזיר קפוא – 5.3%, אתנול – 4.9%, בנזין – 3.1%, אורניום – 2.4%, עץ – 2.2% ורכז תפוזים – 1.1%.

* מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בפרגון, מערך ניהול השקעות חו"ל של כלל פיננסים בטוחה.