הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רונן בכור בול מסחר
צילום: יחצ

מחזיקי האג"ח של בול מסחר רוצים לקחת את השליטה - בחברה מסרבים ותוקפים את מחזיקי האג"ח: "פוגעים בחברה"

מחזיקי האג"ח ביקשו אתמול לקבל 100% ממניות החברה וגם לפרוס את תשלומי החוב בתמורה לריבית שנתית של 15%. רונן בכור ואדוה עשור לא מוכנים לשמוע על העברת המניות, מציעים ריבית של 9% ותוקפים את מחזיקי האג"ח: "מושכים זמן ופוגעים בחברה". והטיעון המוזר של החברה: "חדלות הפירעון של החברה - תזרימית בלבד", אבל הרי בדיוק כך קרסו הרבה חברות אחרות
נתנאל אריאל | (4)
נושאים בכתבה אשראי חוץ בנקאי בול מסחר

חברת האשראי החוץ בנקאי בול מסחר 0%  היא החברה השניה של רונן בכור שמגיעה להסדר חוב. 2004 הייתה זו אלוני מסחר שהגיעה להסדר חוב וכעת זה קורה לו שוב. בול מסחר עוסקת בתחום ניכיון צ'קים - אותו תחום שבו עסקו יונט קרדיט וגיבוי אחזקות שקרסו אחרי המעילות שהתגלו בהן, וזאת לצד מתן אשראי לנדל"ן.

בכור לא מוכן כעת לוותר על השליטה בחברת האשראי החוץ בנקאי בול מסחר. במכתב ששיגרו עורכי הדין של בול, הם דוחים את בקשת מחזיקי האג"ח מאתמול להעביר לידיהם 100% ממניות החברה בתמורה להסכמתם לדחות את מועדי פירעון האג"ח וגם את הבקשה של מחזיקי האג"ח לקבל תשואה שנתית של 15% (שתחולק מדי רבעון). בחברה מוכנים לשלם רק 9% בתמורה לדחייה.

אבל אם 15% משקפים איכשהו תשואה למשקיעים שמוכנים לקחת על עצמם סיכון של חברה בהסדר חוב, כשבדרך הם כנראה מאבדים חלק מההשקעה שלהם, אז בחברה מוכנים לתת 'רק' 9%, ואפשר למצוא עוד לא מעט חברות בבורסה עם תשואה כזו. בתשואה כזו המשקיעים כבר היו מעדיפים להשקיע בחברות אחרות ובעצם הם לא באמת מקבלים פיצוי על הסיכון הגדול שיש להם.

ובכל זאת, בחברה רואים את זה אחרת ומעלים טיעון מוזר. בתגובה להצעת הסדר החוב מצד מחזיקי האג"ח הם טוענים כי "חדלות הפירעון של החברה הינו תזרימי בלבד" (הטעויות בעברית במקור). אבל לא ברור איך הטיעון הזה רלוונטי - יש לא מעט דוגמאות לחברות שהסתבכו והגיעו להסדר חוב בגלל בעיות תזרים. בעיות תזרים זו למעשה אינדיקציה הרבה יותר טובה מאשר דוחות רווח והפסד למצב החברה. חברות שלא הצליחו לייצר לעצמן תזרים נפלו. זה כמו שקבוצת כדורגל תדאג להתקפה טובה אבל תשכח לשים שוער בשער.

אז בחברה יכולים להגיד "אם תוותרו לנו אז בעתיד יהיה בסדר". הנקודה היא שמחזיקי האג"ח איבדו אמון בחברה ולא רוצים להגיד את זה, ומבחינתם - בצדק. בכל מקרה, בחברה מציינים שעל פי הסדר החוב בול מסחר בעצם תשלם למחזיקים את כל הכסף בחזרה בתוספת הריבית עד סוף שנת 2027, במקום תוך שנה. בול הצליחה לפרוע חצי מהחובות שלה לבנקים ובינתיים נשארו לה חובות בהיקף של 85 מיליון שקל (57 מיליון בסדרה א' ועוד 28 מיליון בסדרה ב'). אג"ח סדרה א' (מח"מ 0.77) נסחרת כעת בתשואה של 16%. אג"ח סדרה ב' (הארוכה יותר עם מח"מ 1.78) נסחרת בתשואה של 21%. מניית החברה צללה ביותר מ-90% מאז ההנפקה והיא נסחרת כעת לפי שווי של 10 מיליון שקל בלבד. 

כזכור, בול מסחר נכשלה במו"מ מול צחי אבו שהיה עשוי לחלץ אותה מהבוץ, כאשר הוא רצה לרכוש 33% מהחברה, וזו נאלצת ללכת להסדר חוב לאחר שלא שילמה את התחייבויותיה למחזיקי החוב בסוף חודש יוני האחרון. לדברי בעלי החוב "החברה אינה עומדת ואינה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה ולמחזיקי אגרות החוב קמה עילה כי ינתן כנגד החברה צו לפתיחת הליכים". עוד טוענים מחזיקי אגרות החוב כי המו"מ מול בכור "לא הניב הצעת הסדר ראויה מצד בעל השליטה או החברה" וכי הם רוצים להגיש לבית המשפט הצעה ללא הסכמת החברה. 

בכור דוחה את הדברים וטוען כי למרות שהחברה שיתפה פעולה עם מחזיקי האג"ח "במשך למעלה מחודשיים" וטוען כי מחזיקי החוב הביאו הצעה להסדר חוב "רק בחלוף חודשיים, למרות שהחברה הבהירה שהזמן שחולף פוגע פגיעה אנושה בנכסי החברה". בכור אף מאשים את מחזיקי החוב כי הם גורמים ל"לקוחות החברה לנסות ולנצל את חולשתה של החברה ולא לשלם את ההלוואות שניתנו". במילים אחרות - הבעלים של החברה, רונן בכור, מאשים את מחזיקי החוב בפגיעה בחברה. לא פחות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בכור ובשור גם טוענים כי מאחר שיש לחברה הון עצמי חיובי של 45 מיליון שקל וכי חדלות הפירעון היא 'רק' תזרימית - לדעתם דרישת מחזיקי החוב לקבל את מניות בעלי השליטה "לא יכולה להתקבל לא בבית משפט ולא באף מקום אחר".

בכור גם לא מוכן לקבל את הרמז שנתנו מחזיקי החוב לפיהם "אם הוא יציע" להמשיך לעבוד בחברה זה יהיה רק תמורת הקצאת מניות. בנוסח הסדר החוב שהוא מציע הוא אומר כי הוא "מתחייב" לעבוד בחברה במשך שנה וחצי לפחות.

בחברה גם רוצים לקבל פטור מכל אחריות משפטית לקריסה של החברה. לדבריהם, אם החברה תחזיר 80 מיליון שקל מתוך החובות (קרן וגם ריבית) כל נושאי המשרה בחברה יהיו פטורים מאחריות משפטית, כאשר לחברי הדירקטוריון יהיה פטור מיידי מאחריות. מחזיקי החוב לא התייחסו לסעיף כזה בהסדר החוב ובחברה כועסים על כך וזאת כאשר הם טוענים שהם "מילאו את תפקידם כנדרש ועל פי כל דין". לדעתם, לא מדובר בכישלון אישי של מנהלי החברה אלא "המצב אליו נקלעה החברה נובע אך מסיכון עיסקי בענף בו פועלת החברה" ומוסיפים ש"הדרישה שנושאי המשרה יעבדו עבור החברה לאורך כל תקופת ההסדר ומנגד עשויים להיגרר לבית משפט ולנהל הליכים ארוכים העדרו המוחלט של סעיף פטור לא רק שאיננו מקובל אלא שמקורו באבסורד".

בדוחות שפרסמה בול מסחר היא הציגה כמובן דוחות חלשים. החברה רשמה תזרים מזומנים שלילי של 43 מיליון דולר ועברה להפסד של 45 מיליון שקל; עלויות המימון הסתכמו ב-40 מיליון שקל והיא הכניסה רק 5.8 מיליון שקל, נפילה של 55%.

על פי הדוחות, 192 מיליון שקל, שהם 77% מתיק האשראי של החברה, נמצא בסיכון לאי החזר (מתוך 248 מיליון). לפני שנה אחוז הכסף בסיכון שעליו דיווחה החברה עמד על 10% בלבד מהתיק. החברה מנסה לצמצם את העלויות ושלומי יעקובי, סמנכ"ל הכספים, פרש מהחברה, כאשר זו גם מנסה לצמצם את עלויות המשרדים שלה.

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    יריב 08/09/2023 12:16
    הגב לתגובה זו
    ההנהלה חלבה מספיק משכורות מבעלי החוב. מעכשיו שיעבדו תמורת אופציות כדי שיראו ביצועים. אחרת, בעלי החוב יביאו מישבו אחר לנהל את הבלגן שהבעלים הקודמים השאירו.
  • 3.
    בעלי אגח. זה הפשע הרבה יותר. מבעלי החברה כספי ציבו 07/09/2023 18:01
    הגב לתגובה זו
    בעלי אגח. זה הפשע הרבה יותר. מבעלי החברה כספי ציבור נתנו. לאדם שכבר דפק משקיעים
  • 2.
    על מי אתם עובדים 07/09/2023 15:22
    הגב לתגובה זו
    כשלא מוחקים הלוואות שלא תקבלו חזרה בחיים, אין הכרה בהפסד ואין ירידה בהון. אבל אם 77% מהנכסים שלכם בסיכון שלא יוחזרו, זה נשמע שההון העצמי האמיתי שלכם שלילי כמו האיי.קיו של יאיר לפיד.
  • 1.
    בכור צריך ללכת לישון במדבר בלי מים .. (ל"ת)
    ברי 07/09/2023 14:51
    הגב לתגובה זו
משקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexelsמשקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexels

מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים את האמת המרה

מה הגורמים שמשפיעים על משקיעים פרטים בהשקעות? וגם - משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם  וביטחון יתר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה משקיע

בשנים האחרונות אתם מרוויחים הרבה כסף בהשקעות שלכם - גם משקיעים-חוסכים דרך גופים מוסדיים וגם משקיעים באופן ישיר. השקעה עצמאית יכולה להיות נהדרת, אתם עוקפים את דמי הניהול, אתם אמורים גם להרוויח יותר כי אן לכם דמי ניהול והבנצ'מרק-מדד הוא בהישג יד ודווקא הגופים המוסדיים לרוב לא מגיעים למדד, ומעבר לכך - אם אתם קוראים, לומדים, משקיעים זמן ויש לכם סבלנות, אתם יכולים להרוויח תשואה עודפת. 

צריך לזה אופי, צריך משמעת, צריך הבנה בקריאת דוחות, מגמות, קריאת המפה, ובעיקר סבלנות כי שווקים יכולים לרדת. זו התורה שלנו להשקעות ויש לא מעטים שפועלים בדרך הזו ומייצרים תשואות מצוינות על פני זמן. 

אבל בשנים האחרונות רוב המשקיעים העצמאיים עשו כסף גם בלי מחשבה, בלי ניתוח, אלא אחרי נהירה להייפיים - מניות כמו פלנטיר, קרנות על הביטקוין, טסלה, אנבידיה ועוד הן ההשקעות המרכזיות של משקיעים עצמאיים. חלק קטן יחסית מושקע במניות בארץ, הרוב בוול סטריט.

דווקא בגלל שמשקיעים עצמאיים הרוויחו הרבה, דווקא בגלל שחלקם עשו זאת באופן אוטומטי, בלי לחשוב, אל פשוט בהתחברות למגמה, כדאי להם לקרוא מה קרה בעבר בשיטות ההשקעה האלו -  בגדול, משקיעים הפסידו. אז תפעלו איך שתרצו, זה הכסף שלכם, אבל תנסו לראות גם את הצד השני. 

על פי המחקרים בתחום, משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם - ביטחון יתר הוא האשם המרכזי. המסקנה הכואבת עולה מסדרה של מחקרים מקיפים: המשקיע הפרטי הממוצע פשוט לא מצליח להכות את השוק. יותר מכך - ככל שהוא סוחר יותר בניירות הערך שלו, כך הוא דווקא מפסיד יותר כסף. שניתח 66,465 משקי בית בהובלת פרופ' בראד ברבר וטרנס אודיאן מאוניברסיטת קליפורניה, מגלה תמונה מדאיגה: המשקיע העצמאי הפעיל ביותר מפסיד כ-10% בשנה לעומת מדד השוק.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

טאואר קופצת 7%, קיסטון 6%; המדדים במגמה חיובית; הדולר ב-3.16 שקלים

טאואר מתרחבת לתחום חיישני LiDAR והעליות במניה מתחזקות - המדדים בירוק בוהק; גילת טלקום עם קפיצת מדרגה מדווחת על עסקת של 52 מיליון שקל; אלביט עם חוזים נוספים; סוגת ברכישה ראשונה מההנפקה - מה הרכישה מספרת לנו על מחיר המניה?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35


טאואר טאואר 6.75%   מרחיבה את פעילות הסיליקון פוטוניקס שלה מעבר לתשתיות ה-AI והדאטה סנטרים, ונכנסת לתחום חיישני הרכב והרובוטיקה. החברה הודיעה היום על שיתוף פעולה עם LightIC Technologies, שבמסגרתו תייצר חיישני LiDAR מבוססי FMCW, המיועדים ליישומי רכב אוטונומי, רובוטיקה ו-Physical AI. בעקבות ההודעה טאואר (שעלתה אפילו קודם יחד עם מניות השבבים) מתחזקת עד 8% ונסחרת לפי שווי שוק של 45.3 מיליארד שקל. שיתוף הפעולה מתבסס על תהליכי הייצור של טאוור בתחום הסיליקון פוטוניקס, שכבר מיושמים כיום במערכות תקשורת אופטית עבור דאטה סנטרים. לפי החברות, הבשלות הייצורית של הפלטפורמה מאפשרת כעת שימוש בה גם ביישומי חישה, הדורשים שילוב הדוק בין רכיבים אופטיים ואלקטרוניים. חיישני ה-LiDAR שייוצרו עבור LightIC מבוססים על טכנולוגיית FMCW, המאפשרת מדידה בו-זמנית של מרחק ומהירות באמצעות ניתוח שינוי התדר של האור המוחזר. בניגוד לחיישנים מבוססי פולסים, הטכנולוגיה מספקת גם מידע על מהירות האובייקט הנמדד, נתון רלוונטי ליישומי רכב אוטונומי ורובוטיקה - מהדאטה סנטרים לכבישים: טאואר מתרחבת לשוק ה-LiDAR


נקסט ויז'ן קופצת היום. נזכיר שב-30 לדצמבר הודיעה נקסט ויז'ן 2%   כי היום בין השעות 15:30 ל-16:30 (זמן החלטת הריבית) החברה תפרסם את ההערכות שלה בקשר עם סך ההכנסות ב-2025 וכן את יעד ההכנסה שיציב דירקטוריון החברה לשנת 2026 רק בחודש האחרון היא הספיקה לדווח על עוד 2 הזמנות בהיקף של 31.6 מ' דולר בנוסף לעסקת הענק של ה-77 מיליון דולר חישבנו והיקף ההזמנות של נקסט ויז'ן רק בחצי השנה האחרונה עומד על 165.4 מיליון דולר. נקסט ויז'ן עשתה קפיצה מטורפת מאז ההנפקה שלה, למעלה מפי 42 תשואה (!) היא עקפה חברות ענק, נכנסה לת"א 35 והיא כיום במקום ה-18 בשווי השוק שלה בבורסה, מעל מליסרון, ביג קמטק, כלל ושופרסל. בסוף 2023 נקסט ויז'ן פרסמה תחזית שאז נשמעה שמרנית ל-2025, היא כללה צפי להכנסות של 160 מיליון דולר, גידול של 45% לעומת 2024, וזאת לאחר שההכנסות קפצו ביותר מ-110% בהשוואה ל-2023. בתשעת החודשים הראשונים של 2025 רשמה החברה הכנסות של 120 מיליון דולר, כך שנכון לעכשיו (ובשקלול ההזמנות האחרונות) סביר להניח שהיא עומדת ואפילו עוקפת את התחזית השנתית שהציבה - מה יהיה היעד החדש ל-2026? יש הרבה ספקולציות בשוק, בפעם הקודמת התחזית נשמעה שמרנית - יש מי שמסמן את 270-290 מיליון שקל, צמיחה של קרוב ל-70% על 2025 ויש מי שמסמן את איזורי ה-220 מיליון שקל בהנחה שמרנית יותר.

החברה דיווחה על עסקאות מצטברות של כ-223 מיליון דולר במהלך 2025, נכון לסוף 2025, צבר ההזמנות של החברה התנפח לממדי ענק. עסקת ה-77 מיליון דולר והזמנה נוספת של 22.1 מיליון דולר מתחילת ינואר 2026 מיועדות לאספקה במהלך שנת 2026. בשוק מדברים על צמיחה של 45-50% נוספים. אם נגזור זאת מההכנסות הצפויות ב-2025, אנחנו מסתכלים על יעד של 240-260 מיליון דולר לפחות. אבל נמתין ונראה. אבל מה זה אומר על הרווח ומה זה אומר על המכפיל העתידי של נקסט ויז'ן - ניתחנו: אחרי שקפצה פי 42, החברה הזו תספק היום תחזית - האם היא תמשיך לעלות?



קיסטון מתחזקת. דיווחים כי חברת ההחזקות קיסטון אינפרא 5.45%   נערכת להנפיק את פעילות האנרגיה שלה, אחרי שבימים האחרונים השלימה מהלך ארגוני שבמסגרתו ריכזה את כלל החזקותיה בתחנות כוח בחברה חדשה בשם קיסטון פאוור. הקרן בוחנת להנפיק את החברה בתל אביב, אולי כבר בשנה הקרובה, כשהשווי שתבקש יכול להגיע עד 2 מיליארד שקל. קיסטון פאוור מרכזת כיום החזקות בחמש תחנות כוח פעילות בהספק מצרפי של כ-2.3 גיגה-ואט, המייצרות תזרים נקי שנתי מוערך של כ-115 מיליון שקל, לצד אופציה להחזקה של עד 49% בתחנת שורק העתידית בהספק של 900 מגה-ואט ושני פרויקטים נוספים בשלבי תכנון, עטרות וחגית 2. המהלך הוא חלק מהתוכנית האסטרטגית של קיסטון למעבר למודל של פלטפורמות תשתית ייעודיות והכפלת ההון העצמי בתוך חמש שנים.


   

להמשך הכתבה לחץ כאן