צילום: יחצ

מחזיקי האג"ח של בול מסחר רוצים לקחת את השליטה - בחברה מסרבים ותוקפים את מחזיקי האג"ח: "פוגעים בחברה"

מחזיקי האג"ח ביקשו אתמול לקבל 100% ממניות החברה וגם לפרוס את תשלומי החוב בתמורה לריבית שנתית של 15%. רונן בכור ואדוה עשור לא מוכנים לשמוע על העברת המניות, מציעים ריבית של 9% ותוקפים את מחזיקי האג"ח: "מושכים זמן ופוגעים בחברה". והטיעון המוזר של החברה: "חדלות הפירעון של החברה - תזרימית בלבד", אבל הרי בדיוק כך קרסו הרבה חברות אחרות

נתנאל אריאל | 07/09/2023 14:40 (4)

נושאים בכתבה אשראי חוץ בנקאי בול מסחר

חברת האשראי החוץ בנקאי בול מסחר 9.09% היא החברה השניה של רונן בכור שמגיעה להסדר חוב. 2004 הייתה זו אלוני מסחר שהגיעה להסדר חוב וכעת זה קורה לו שוב. בול מסחר עוסקת בתחום ניכיון צ'קים - אותו תחום שבו עסקו יונט קרדיט וגיבוי אחזקות שקרסו אחרי המעילות שהתגלו בהן, וזאת לצד מתן אשראי לנדל"ן.

בכור לא מוכן כעת לוותר על השליטה בחברת האשראי החוץ בנקאי בול מסחר. במכתב ששיגרו עורכי הדין של בול, הם דוחים את בקשת מחזיקי האג"ח מאתמול להעביר לידיהם 100% ממניות החברה בתמורה להסכמתם לדחות את מועדי פירעון האג"ח וגם את הבקשה של מחזיקי האג"ח לקבל תשואה שנתית של 15% (שתחולק מדי רבעון). בחברה מוכנים לשלם רק 9% בתמורה לדחייה.

אבל אם 15% משקפים איכשהו תשואה למשקיעים שמוכנים לקחת על עצמם סיכון של חברה בהסדר חוב, כשבדרך הם כנראה מאבדים חלק מההשקעה שלהם, אז בחברה מוכנים לתת 'רק' 9%, ואפשר למצוא עוד לא מעט חברות בבורסה עם תשואה כזו. בתשואה כזו המשקיעים כבר היו מעדיפים להשקיע בחברות אחרות ובעצם הם לא באמת מקבלים פיצוי על הסיכון הגדול שיש להם.

ובכל זאת, בחברה רואים את זה אחרת ומעלים טיעון מוזר. בתגובה להצעת הסדר החוב מצד מחזיקי האג"ח הם טוענים כי "חדלות הפירעון של החברה הינו תזרימי בלבד" (הטעויות בעברית במקור). אבל לא ברור איך הטיעון הזה רלוונטי - יש לא מעט דוגמאות לחברות שהסתבכו והגיעו להסדר חוב בגלל בעיות תזרים. בעיות תזרים זו למעשה אינדיקציה הרבה יותר טובה מאשר דוחות רווח והפסד למצב החברה. חברות שלא הצליחו לייצר לעצמן תזרים נפלו. זה כמו שקבוצת כדורגל תדאג להתקפה טובה אבל תשכח לשים שוער בשער.

אז בחברה יכולים להגיד "אם תוותרו לנו אז בעתיד יהיה בסדר". הנקודה היא שמחזיקי האג"ח איבדו אמון בחברה ולא רוצים להגיד את זה, ומבחינתם - בצדק. בכל מקרה, בחברה מציינים שעל פי הסדר החוב בול מסחר בעצם תשלם למחזיקים את כל הכסף בחזרה בתוספת הריבית עד סוף שנת 2027, במקום תוך שנה. בול הצליחה לפרוע חצי מהחובות שלה לבנקים ובינתיים נשארו לה חובות בהיקף של 85 מיליון שקל (57 מיליון בסדרה א' ועוד 28 מיליון בסדרה ב'). אג"ח סדרה א' (מח"מ 0.77) נסחרת כעת בתשואה של 16%. אג"ח סדרה ב' (הארוכה יותר עם מח"מ 1.78) נסחרת בתשואה של 21%. מניית החברה צללה ביותר מ-90% מאז ההנפקה והיא נסחרת כעת לפי שווי של 10 מיליון שקל בלבד.

כזכור, בול מסחר נכשלה במו"מ מול צחי אבו שהיה עשוי לחלץ אותה מהבוץ, כאשר הוא רצה לרכוש 33% מהחברה, וזו נאלצת ללכת להסדר חוב לאחר שלא שילמה את התחייבויותיה למחזיקי החוב בסוף חודש יוני האחרון. לדברי בעלי החוב "החברה אינה עומדת ואינה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה ולמחזיקי אגרות החוב קמה עילה כי ינתן כנגד החברה צו לפתיחת הליכים". עוד טוענים מחזיקי אגרות החוב כי המו"מ מול בכור "לא הניב הצעת הסדר ראויה מצד בעל השליטה או החברה" וכי הם רוצים להגיש לבית המשפט הצעה ללא הסכמת החברה.

בכור דוחה את הדברים וטוען כי למרות שהחברה שיתפה פעולה עם מחזיקי האג"ח "במשך למעלה מחודשיים" וטוען כי מחזיקי החוב הביאו הצעה להסדר חוב "רק בחלוף חודשיים, למרות שהחברה הבהירה שהזמן שחולף פוגע פגיעה אנושה בנכסי החברה". בכור אף מאשים את מחזיקי החוב כי הם גורמים ל"לקוחות החברה לנסות ולנצל את חולשתה של החברה ולא לשלם את ההלוואות שניתנו". במילים אחרות - הבעלים של החברה, רונן בכור, מאשים את מחזיקי החוב בפגיעה בחברה. לא פחות.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בכור ובשור גם טוענים כי מאחר שיש לחברה הון עצמי חיובי של 45 מיליון שקל וכי חדלות הפירעון היא 'רק' תזרימית - לדעתם דרישת מחזיקי החוב לקבל את מניות בעלי השליטה "לא יכולה להתקבל לא בבית משפט ולא באף מקום אחר".

בכור גם לא מוכן לקבל את הרמז שנתנו מחזיקי החוב לפיהם "אם הוא יציע" להמשיך לעבוד בחברה זה יהיה רק תמורת הקצאת מניות. בנוסח הסדר החוב שהוא מציע הוא אומר כי הוא "מתחייב" לעבוד בחברה במשך שנה וחצי לפחות.

בחברה גם רוצים לקבל פטור מכל אחריות משפטית לקריסה של החברה. לדבריהם, אם החברה תחזיר 80 מיליון שקל מתוך החובות (קרן וגם ריבית) כל נושאי המשרה בחברה יהיו פטורים מאחריות משפטית, כאשר לחברי הדירקטוריון יהיה פטור מיידי מאחריות. מחזיקי החוב לא התייחסו לסעיף כזה בהסדר החוב ובחברה כועסים על כך וזאת כאשר הם טוענים שהם "מילאו את תפקידם כנדרש ועל פי כל דין". לדעתם, לא מדובר בכישלון אישי של מנהלי החברה אלא "המצב אליו נקלעה החברה נובע אך מסיכון עיסקי בענף בו פועלת החברה" ומוסיפים ש"הדרישה שנושאי המשרה יעבדו עבור החברה לאורך כל תקופת ההסדר ומנגד עשויים להיגרר לבית משפט ולנהל הליכים ארוכים העדרו המוחלט של סעיף פטור לא רק שאיננו מקובל אלא שמקורו באבסורד".

בדוחות שפרסמה בול מסחר היא הציגה כמובן דוחות חלשים. החברה רשמה תזרים מזומנים שלילי של 43 מיליון דולר ועברה להפסד של 45 מיליון שקל; עלויות המימון הסתכמו ב-40 מיליון שקל והיא הכניסה רק 5.8 מיליון שקל, נפילה של 55%.

על פי הדוחות, 192 מיליון שקל, שהם 77% מתיק האשראי של החברה, נמצא בסיכון לאי החזר (מתוך 248 מיליון). לפני שנה אחוז הכסף בסיכון שעליו דיווחה החברה עמד על 10% בלבד מהתיק. החברה מנסה לצמצם את העלויות ושלומי יעקובי, סמנכ"ל הכספים, פרש מהחברה, כאשר זו גם מנסה לצמצם את עלויות המשרדים שלה.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

4.
יריב 08/09/2023 12:16
הגב לתגובה זו
ההנהלה חלבה מספיק משכורות מבעלי החוב. מעכשיו שיעבדו תמורת אופציות כדי שיראו ביצועים. אחרת, בעלי החוב יביאו מישבו אחר לנהל את הבלגן שהבעלים הקודמים השאירו.
3.
בעלי אגח. זה הפשע הרבה יותר. מבעלי החברה כספי ציבו 07/09/2023 18:01
הגב לתגובה זו
בעלי אגח. זה הפשע הרבה יותר. מבעלי החברה כספי ציבור נתנו. לאדם שכבר דפק משקיעים
2.
על מי אתם עובדים 07/09/2023 15:22
הגב לתגובה זו
כשלא מוחקים הלוואות שלא תקבלו חזרה בחיים, אין הכרה בהפסד ואין ירידה בהון. אבל אם 77% מהנכסים שלכם בסיכון שלא יוחזרו, זה נשמע שההון העצמי האמיתי שלכם שלילי כמו האיי.קיו של יאיר לפיד.
1.
בכור צריך ללכת לישון במדבר בלי מים .. (ל"ת)
ברי 07/09/2023 14:51
הגב לתגובה זו

צילום: דאלי

רמז עבה לסיום העליות בבורסה

האם השוק כבר מגלם את עסקת החטופים והסכם הפסקת האש? מה קורה כעת במסחר שעשוי להעיד על אדי הדלק האחרונים לעליות?

מנדי הניג | 05/10/2025 12:18

נושאים בכתבה בורסה השקעות ניתוח

השוק מתומחר גבוה. לא מאוד יקר, אבל הבורסה שלנו במכפיל רווח מייצג גבוה ממכפילי הרווח של חלק גדול ממדינות אירופה. השוק שלנו גבוה כי יש עדר גדול ואינטרסים גדולים של מובילי העדר שמניעים ומתדלקים את העליות. עדר זו תופעה פסיכולוגית מסוכנת. מגלים את הסיכון רק בירידות. בזמן של עליות זה win-win וכולם דוהרים מאושרים. לא תמצאו עכשיו מנהל השקעות בכיר שלא יגיד לתקשורת כמה הוא אופטימי. אולי בודדים יעידו שצריך גם להיזהר, וזה בדיוק הזמן להיזהר. הרחבה חשובה - למה משקיעים מתנהגים כמו עדר - והמחיר שאנו משלמים על כך

גופים מוסדיים, חשוב להזכיר, הם לא אנשים שמשקיעים את הכסף הפרטי שלהם. ההפסדים ככל שיהיו לא משפיעים עליהם. זה הכסף שלכם, הם מנהלים לכם את הכסף בתמורה לדמי ניהול (גבוהים בממוצע בכ-60%-80% מדמי הניהול בארה"ב). הם רוצים כמה שיותר כסף וכמה שיותר עליות כי דמי הניהול יגדלו, ואז השכר והבונוסים שלהם יעלו. וככה השוק המקומי פשוט טס בשנה האחרונה על רקע סנטימנט חיובי, הצלחות ישראליות בחזיתות השונות ותקווה.

התקווה היא הדבר הכי חשוב. אנחנו מקווים, מייחלים, רוצים בהחזרת החטופים וסיום המלחמה, וכשזה מתקרב אנחנו מתמלאים באופטימיות. כל פעם מחדש כשהחלו שיחות השוק עלה. האופטימיות יוצרת מצב רוח טוב, צריכה מכל הבחינות - גם צריכה של מניות כשלזה מצטרפת האופטימיות של הכלכלה ושל היום שאחרי עם שלום במזרח התיכון וזה בהחלט תרחיש אפשרי.

כל פעם מחדש נשברו שיאים בבורסה המקומית שלנו. כאשר היו תקוות הבורסה עלתה. כאשר התקווה התמוססה, חששו לצאת מהשוק כי הרי בסוף ננצח, בסוף יחזרו החטופים. אבל כאשר יקרה הדבר האמיתי יכול להיות שזה יהיה דווקא הסימן להיפוך המגמה. למה נקווה אז? מה יהיה ביום שאחרי? האם לא נתבוסס במלחמה הפנימית, בבחירות, במשברים פנימיים ובמחלוקות? זוכרים מה היה לפני 7 באוקטובר? זוכרים את ההפגנות והמחאות והמלחמה הפנימית בין שני חלקי העם?

יכול להיות שהשמחה, הסנטימנט החיובי, הצהלות יהיו כאלו שיהיה דלק להמשך העליות בשוק. אין ספק לאף אחד שאירוע כזה הוא הרבה מעבר לכל אירוע כלכלי רגיל, אירוע פוליטי. אין גם ספק שמצב רוח משפיע על הכלכלה ועל הבורסה באופן מאוד חזק. אבל מה יקרה כשנחזור לשגרה. אם תהיה תקווה - תקווה לשלום אזורי, תקווה לשגשוג כלכלי מרשים, הכלכלה והבורסה צפויות לשגשג. אבל בהינתן כל התרחישים, יכול להיות שביום שאחרי אנחנו נפעל לפי - "קנה בשמועות - מכור בידיעה". ביום שאחרי נביט קדימה וניזכר איך נראתה ישראל בשגרה - מלחמה על בחירת השופטים לעליון, מלחמה בין שופטי עליון לשר מפשטים, הפגנות ומחאות. הלוואי שלא נחזור לזה, למדנו לקח גדול על החשיבות באחדות. אבל, משקיעים צריכים להפנים שיש סיכונים.

להמשך הכתבה לחץ כאן