הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רמי לוי ואיציק אברכהן
צילום: יח"צ, סיוון פרג'
ניתוח

שופרסל בנפילה - האם היא מעניינת? רמי לוי מצמצם פערים

רמי לוי הניב למשקיעיו תשואה של 67% ב-5 השנים האחרונות לעומת תשואה אפסית של שופרסל; המשקיעים לא אוהבים את הטלטלות של שופרסל והרעש שהיא עושה ונוטשים; הכניסה של רמי לוי למגזרים חדשים יכולה רק לתרום לעסקיו
דור עצמון | (8)
נושאים בכתבה רמי לוי שופרסל

איש העסקים רמי לוי כבר מזמן לא מתעסק רק בעסקי הקמעונאות והמזון. לוי נכנס להשקעה גם בישראייר וגם בדסק"ש ויש לו פעילות נדל"ן ענפה. עם זאת, גולת הכותרת שלו היא עדיין רשת הקמעונאות שייסד ונושאת את שמו רמי לוי 0.97% . הרשת נחשבת זולה יותר ולמרות זאת, היא מרוויחה יותר מאחרות.

הפעילות העסקית הצומחת והתוצאות מתבטאות גם במחיר המניה. נראה כי רמי לוי משיא ערך לא רק לצרכנים וללקוחות שלו, אלא גם למשקיעים שלו. מתחילת השנה עלתה מניית החברה ב-11% בעוד מניית המתחרה הענקית שופרסל 0.81% ירדה ב-21%. אבל חכו, זה עוד לא הכל. "השוס" הכי גדול אולי הוא כאשר מביטים על גרף המניות 5 שנים אחורה, התמונה היא לא פחות ממדהימה:

רמי לוי הניב למשקיעים שלו תשואה של לא פחות מ-67% בחמש השנים האחרונות בעוד שופרסל הענקית הניבה תשואה קרובה לאפס. איך נפלו גיבורים, פעם דיברו על שופרסל וכל היתר. עד לפני כמה שנים כולם הסתכלו על שופרסל מלמטה. בשנים האחרונות רמי לוי מצמצם את הפער בכל המובנים. שוויה של רשת רמי לוי מגיע ל-3.4 מיליארד שקל, כאשר שוויה של שופרסל (שלה גם פעילות נדל"ן) הוא 5.3 מיליארד שקל. אגב, שופרסל נשלטת בידי גופים מוסדיים, כך שאין בעל בית אמיתי ובינתיים נראה שהמוסדיים פספסו עסקה טובה כאשר אהרון פרנקל הציע לקנות את המניות לפי מחיר של 25 שקל למניה. זה היה רק לפני חודשים בודדים, מאז המניה ירדה למתחת ל-20 שקל. 

המחיר של שופרסל, מבטא תשואה נמוכה לא רק בהיבט של 5 שנים, גם אם תלכו אחורה, תקבלו תשואה של כ-4% בשנה על פני עשור. אצל רמי לוי זה יותר מכפול. 

מה קרה? לכאורה אין סיבה רשמית, אבל המומנטום והרעב של הנהלות החברות יכול לתרום לפער הגדול בין החברות. רמי לוי פרץ לתחומים נוספים מעבר לעסקי הקמעונאות, הוא רכש את רשת הפארמה "גוד פארם", רכש את השליטה ברשת בתי הקפה "קופיקס" הקים את "רמי לוי תקשורת", נכנס כבעל שליטה בחברת התעופה ישראייר ישראייר גרופ -1.36% ועוד.

בשופרסל מנגד, קרבות רבים התקיימו בהנהלת החברה והדירקטוריון על השליטה, פיטורים רבים ו"אסופות מקורבים ונאמנים". קרבות בהנהלה לא מוסיפים טובות לחברה ומערערים את המשקיעים שמא פיצוץ בחברה עלול להתקרב. כאשר היו"ר אברכהן עבר מתפקידו כמנכ"ל לתפקיד היו"ר, פעל להביא לסיום העסקתו של מחליפו עופר בלוך ולמנות במקומו את איש אמונו ומנכ"ל רשת "Be" של החברה, אורי וטרמן.

שופרסל גם יצאה לפני כחודשיים בתכנית התייעלות נרחבת של כ-250 מיליון שקל בשנה שנועדה לסייע לה להתמודד עם התחרות העתידית והיעדים הפיננסיים שהציבה לעצמה תוך מתן דגש לעלייה בהוצאות התפעוליות ולהתייקרויות הצפויות בתשומות החברה. לפני שבועיים אף יצאה בתרגיל יחצני בו הודיעה על הוזלה של מאות מוצרים - סימן שעשוי להעיד על מצוקה של החברה מבחינת האמון שנותן לה הציבור. המשקיעים לא אוהבים את כל הטלטלות הללו ומעדיפים ראש שקט כמו זה שנתן להם רמי לוי.

רמי לוי רשם ברבעון השלישי עלייה בהכנסות מחנויות זהות ב-3.3% ל-1.75 מיליארד שקל אבל הרווח התפעולי ירד ב-8% ל-62.6 מיליון שקל. הרווח הנקי נפל ב-44% בגלל השקעות. הרשת של רמי לוי הרוויחה בתשעת החודשים הראשונים של השנה 141.4 מיליון שקל על הכנסות של 5.35 מיליארד שקל.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

רשת שופרסל הפסידה בתשעת החודשים הראשונים של השנה מיליון שקל על הכנסות של 11.01 מיליארד שקל. בשנת 2021 כולה הרוויחה החברה 393 מיליון שקל על הכנסות של 14.76 מיליארד שקל. שימו לב שופרסל פי שתיים בהכנסות מרמי לוי, כאשר לפני ארבע שנים היא היתה כמעט פי 4.

ומה הלאה? רמי לוי נסחרת במכפיל רווח מייצג של כ-15 (בנטרול המזומנים). אצל שופרסל אחרי הירידה ובנטרול הערכת הנדל"ן והחוב, נראה שהמכפיל המייצג נמוך יותר. אבל, המכפילים האלו לא יהיו כנראה רלבנטיים לשנת 2023 שצפויה להיות קשה בשוק. נכון, מה שחשוב זה ההמשך ולא רק שנה אחת ועדיין, 2023 תהיה כנראה שונה. מעבר לכך, שופרסל בשינוי ארגוני-תפיסתי והשוק נותן לה על זה דיסקאונט. יכול להיות שדיסקאונט גדול מדי.

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    משה 28/12/2022 20:06
    הגב לתגובה זו
    קונה סחורה הכי זבל הכי זולה וככה מרוויחים יותר.
  • 7.
    מספיק להסתובב בסניפים, לדבר עם לקוחות ועובדים (ל"ת)
    הנהלה מחריבת ערך 27/12/2022 23:21
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    ברבור שחור 27/12/2022 14:20
    הגב לתגובה זו
    רמי לוי עם תוצאות לא יותר טובות משופרסל....
  • 5.
    אזהרה למשקיעים כל בלון מתפוצץ כל שבע שנים (ל"ת)
    זליג 27/12/2022 12:01
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    YL 27/12/2022 10:02
    הגב לתגובה זו
    לא מצאתי אחד ש מאמין ל הצהרות הרשת עדיין עם כל הצהרת הורדות המחיר הפער הוא ענק לאומת אושר עד כ דוגמית גבינת עמק 400 גר ב שופרסל 24 שח לאומת אושר עד אותה גבינה 600 גר 25 שח פער של עשרות אחוזים אגב מי מכניס לכיסו ברשת שופרסל עמלות שמנות מ הפרסום יקר ב רשתות הטלביזיה?????????
  • 3.
    דניאל 27/12/2022 09:06
    הגב לתגובה זו
    כבר קבלה הצעה לפי שער 2500 אופציה להגדלה ב 2750. 2 מוסדיים התנגדו בטענה שווה יותר כרגע רק 2000 הצעה לרכישת השליטה ופיצול הנדלן יכולים להציף פה ערך רב לרוכשים ולבעלי המניות
  • 2.
    דיסי 27/12/2022 08:54
    הגב לתגובה זו
    כמי שהתגורר בקרית גת הייתי קונה מידי פעם בשופרסל המקומי לרוב קניתי בויקטורי לפני יותר משנתיים נפתח סניף של רמי לוי בקרית גת.איזה הבדלי מחירים פשוט לכעוס כמה יקרנים שופרסל כמה כסף שילמנו יותר.מאז החלטתי שלועולם לא אקנה יותר בשופרסל בשום סניף.
  • 1.
    אין על רמי לוי 27/12/2022 08:17
    הגב לתגובה זו
    בשופרסל יש כל הזמן מהומות. מי רוצה להכניס ראש בריא למיטה חולה?שם עולים ויורדים כמו רכבת. השקעתי במגזר הצריכה רק ברמי לוי. שם יש שקט, ויש בעל בית. מי שהשקיע בו בהנפקה עשה הון תועפות. עלה פי 12 או פי 13 ב-12 השנים האחרונות. טוב יותר מכל קופות הגמל למיניהן. בראבו לרמי לוי. ושופרסל עוד רצו להפיל אותו בהתחלה , כמו שעשו לקודמיו שרצו להתחרות בגוש הכבד הזה.
רונן שור מנכ"ל אקסל סולושנס
צילום: יח"צ

בכ-90 מיליון שקל: אקסל רוכשת שתי ביטחוניות - המניה זינקה כבר אתמול; צירוף מקרים?

אקסל בנויה משכבות של רכישות היא רכשה 14 חברות מאז הפיכתה לציבורית והיום היא מעדכנת על רכישה נוספת של סטארלייט ונקסטוויב שעוסקות ב-RF ומיקרוגל ומתכננת לממן את זה בגיוס אג"ח; הרכישה מגיעה 3 חודשים אחרי עסקת סינאל, שהתבררה כמהלך בעייתי עם חשיפת טעות מהותית בדוחות הנרכשת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אקסל

לפני שנדבר על הרכישה אנחנו רוצים לדבר רגע על המניה. המניה של אקסל אקסל 12.52%   קפצה לנו על המסכים אתמול וכנראה גם אתם תהיתם מה מתבשל שם. המניה עוד הספיקה לרדת מתחת לרף הפתיחה אבל מאיזור 11 בבוקר היא התחזקה וזינקה עד 8% עד שנעלה ב-6.7%. כל זה לא קרה במחזורים זניחים זה קרה בתמורה עצומה של 5.1 מיליון שקל שזה כמעט פי שבעה מהמחזור הממוצע שלה בשבוע האחרון. אז למי מכם שתהה אמש אם יש התפתחות חדשה סביב עסקת סינאל הבעייתית גילה הבוקר שזה סיפור אחר. אקסל שוב יצאה לשופינג, הפעם ביטחוני ויש סיכוי שמישהו ידע משהו ו"עשה עם זה" משהו. זה לא ממש מפתיע ולא כל כך חריג, לצערנו, לראות זינוקים או צניחות במניות לפני שהציבור מתעדכן על מה קרה. 

זה חלק מהרעה החולה של הבורסה המקומית, זה מה שהעניק לה את הכינוי "ביצה". מי שקיווה שהמצב הזה שייך לעבר מגלה כל פעם מחדש שיש עוד דרך ארוכה לעשות, מענישה והרתעה ומחקר - אותו ניתן לבצע בקלות - כדי לגלות מי העמיס או התפטר לפני שהמשקיעים ידעו. מעגל הקסמים הזה ממשיך וימשיך כל עוד חברות וגופים מסוימים ינהלו את הקשר עם השוק דרך "סקופים" ומהצד השני גופי תקשורת יזינו את הפיד מ"בלעדי" ל"בלעדי".


הגרף התוך-יומי של אקסל - צילום מתוך הטרמינל


הרחבת דריסת הרגל בשוק הביטחוני

אקסל חתמה על הסכם לרכישת סטארלייט טכנולוגיות ונקסטוויב טכנולוגיות, שתי חברות ותיקות שהוקמו בשנת 2000 ופועלות בתחום מערכות ה-RF והמיקרוגל לתעשיות ביטחוניות. אלו  טכנולוגיות שנמצאות בשימוש נרחב במערכות כטב"מים, כלים אליהם יש ביקוש גדול לא רק בשל המערכה הביטחונית שהייתה בישראל אלא וביתר שאת מהמציאות הגיאופוליטית באירופה כשכלי טיס בלתי מאוישים משנים את פניו של שדה הקרב. בין הלקוחות של החברות נמנות רפאל, אלביט, התעשייה האווירית ועוד. במקרים מסוימים הן מספקות רכיבים ייעודיים שמהווים חלק מובנה במוצרים המרכזיים של הגופים האלה, כך שהביקוש לפעילות שלהן מושפע ישירות מצברי ההזמנות הגדלים של התעשיות הביטחוניות. 2 החברות נשלטות במלואן על ידי המייסדים רמי בל-עש ואודי פרידמן, מהנדסים בעלי ניסיון של שנים רבות, אלו גם ימשיכו להוביל את הפעילות לפחות שנתיים וייתכן עד חמש שנים קדימה.

העסקה בנויה משני נדבכים. במועד ההשלמה תשלם החברה 49.2 מיליון שקל במזומן, ובשלב ב' היא תוסיף עד 40.3 מיליון שקל נוספים במידה והחברות יעמדו ביעדי הרווח הממוצעים לשנים 2026-2028. עוד סוכם כי סטארלייט ונקסטוויב יוכלו לחלק דיבידנד מהרווחים שבקופה לפני השלמת העסקה, כך שההון העצמי של כל אחת מהן לא ירד מ-1.5 מיליון שקל.

להמשך הכתבה לחץ כאן
השקעות אלטרנטיביותהשקעות אלטרנטיביות

השקעות אלטרנטיביות אינן מילה גסה, אבל חייבים להפסיק להשוות תפוזים לתפוחים

הדיון על "קריסת" השוק האלטרנטיבי מפספס את העיקר - אין דבר כזה שוק אחד או מודל אחד; בין פלטפורמות אחראיות עם מנגנוני חיתום וביטחונות לבין גופים שנשענו על הון חדש בלבד, עובר קו דק שמפריד בין ניהול סיכון מושכל לבין הימור מסוכן - טור תגובה של אייל אלחיאני  מייסד ומנכ"ל טריא
אייל אלחיאני |
נושאים בכתבה טריא השקעות אלטרנטיביות

בטור שהועלה כאן ניסו להסביר "מה קרה" לשוק ההשקעות האלטרנטיביות. שמות מוכרים כמו הגשמה, סלייס, טריא ואחרות נזרקים יחד לסל אחד, כאילו מדובר באותו מוצר, באותו מודל ובאותה רמת סיכון ולא היא.

מדובר בטעות יסודית, כמעט פדגוגית: אין דבר אחד שנקרא “השקעה אלטרנטיבית”.

השקעה אלטרנטיבית היא שם גג למאות מודלים שונים: מאשראי צרכני, דרך מימון נדל״ן, ועד השקעות אנרגיה וקרנות חוב. בין קרן גמל שגייסה כספי חוסכים והשקיעה אותם בפרויקטים כושלים בניו־יורק, לבין פלטפורמת הלוואות בין עמיתים שמאפשרת השקעות מגובות נדל״ן בישראל - אין שום דמיון, לא ברמת הפיקוח, לא במבנה ההשקעה ולא ברמת השקיפות. מדובר במוצרים שונים בתכלית. כל זאת בנוסף להשפעה המהותית על התחרות ועל האימפקט החברתי.

הציבור הישראלי צמא לאפיקים אלטרנטיביים, וזה לא מקרי. במשך עשור של ריבית אפסית, משקיעים נאלצו לבחור בין תשואה זעומה בבנק לבין השקעות ספקולטיביות בחו״ל. ההשקעות האלטרנטיביות, כשהן מנוהלות נכון, יצרו אפיק שלישי - כזה שמחבר בין הכלכלה הריאלית (דיור, אשראי לעסקים קטנים) לבין הציבור הרחב, ומאפשר תשואה ראויה לצד ביטחון יחסי.

אבל בין זה לבין “שיווק אגרסיבי של חלומות” יש תהום.

ההבדל האמיתי איננו בסיפור השיווקי, אלא בניהול הסיכון.

מי שבנה מנגנון בקרה, שקיפות, חיתום וביטחונות איכותיים - הוכיח את עצמו גם בתקופות משבר ושרד. מי שבנה על זרימה אינסופית של כסף חדש - קרס. זה כמובן נכון להשקעות אלטרנטיביות כמו גם לבנקים שונים בארץ ובעולם (שחלקם קרסו וגרמו להפסדים משמעותיים למשקיעים).

להכניס את כולם לאותה רשימה זה כמו לכתוב שטסלה וניסאן הן “שתי חברות רכב” - עובדתית זה נכון, אך מהותית מדובר בשני מוצרים שונים לחלוטין מכל הבחינות.

להמשך הכתבה לחץ כאן