צילום: יעל צור, תמר מצפי, סיון פרג', גל חרמוני, פלאש 90

חברות הביטוח הגדולות עשויות להרוויח מיליארדי שקלים כאשר הריביות בעולם יעלו בעיקר כי ההתחייבויות הביטוחיות שלהן קטנות. ריבית עולה מתורגמת להתחייבות קטנה יותר. דמיינו שאתם חייבים 1 מיליון שקל לעוד 20 שנים במצב הנוכחי ודמיינו שאתם חייבים את הסכום הזה בעולם של ריבית של 10%. ה-1 מיליון שקל "הופך"  במחירים של היום ל-100-150 אלף שקל בלבד (ראו בתחתית הכתבה הסבר חישובי). החוב מעין מתכווץ. אז אלה לא שינוי הריבית כמובן שיקרו בפועל, זו רק דוגמה להמחשת תרגום חוב עתידי למחירים של היום, ובמילים אחרות - היוון. 

במצב האמיתי - חברות הביטוח מהוונות את ההתחייבות העתידית שלהן לפי ריבית מאוד נמוכה, אבל היא אמורה לעלות. כשהיא תעלה ההתחייבות תקטן. כשההתחייבות תקטן - החברות ירוויחו, ומדובר במיליארדים.

המודל של חברת ביטוח עובד כך: היא מרוויחה כאשר היא גובה כסף מהציבור (פרמיות) וצריכה לשלם פחות מכך לציבור (תביעות). חברות הביטוח כמובן לא יודעות מתי יתבעו אותן וכמה, ולכן הן מעריכות את הסיכון וקובעות את גובה הפרמיות שמשלם הציבור כל חודש כך שיישאר להן מספיק רווח.

• חברות הביטוח נסחרות עמוק מתחת להון - מה הסיבה לכך?
• "כדי למקסם את סכום הפיצוי בבית המשפט – אל תוותרו על חוות דעת אקטוארית"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

חברות ביטוח מנהלות סיכונים כי יש להן אוכלוסייה גדולה של מבוטחים. יש להן סטטיסטיקה מנצחת שמשאירה להן, לטווח הארוך, עודפים. הן בעצם סבורות שהתרחיש של רוב האנשים הוא - חיים ארוכים, טובים ובריאים. אם זה קורה - "הפסדתם" לחברת הביטוח, שילמתם כאילו סתם. אם זה לא קורה וקרה לכם משהו נורא בחיים, אתם "מנצחים" את חברת הביטוח, אבל זה לא באמת ניצחון.

איך משפיעה הריבית על חברות הביטוח?

חברות הביטוח צריכות להעריך את הסיכון שיש להן - וכתוצאה מכך גם את כל סכומי הכסף שיצטרכו לשלם בעתיד, הערכת הסיכונים הללו נקראת אקטואריה. כל שינוי בריבית משפיע מאוד על חברות הביטוח, וזאת מכיוון שיש ביטוחים לשנים רבות, כמו ביטוחים סיעודיים שהחברות עלולות לשלם לתקופות של אפילו 50 שנה, (החברות הפסיקו לשווק את הביטוח הסיעודי לפני כשנתיים, לאחר שגילו שהן נתבעות בתחום יותר מדי, וכתוצאה מכך מדובר עבורן בפעילות הפסדית) 

כדי להבין כמה כסף עתידי שווה היום משתמשים במנגנון שנקרא כאמור היוון - מחשבים את הכסף העתידי במונחי השווי של הכסף כיום. באופן פרקטי, מחלקים את סכום הכסף העתידי בריבית מסוימת בחזקת מספר השנים. לכן, ככל שהריבית במשק גבוהה יותר כך הכסף שווה פחות היום, וכאשר הריבית נמוכה הכסף שווה יותר היום.

• קמטק זינקה 9%, טבע 4.2%; ת"א 35 קפץ 1.6%
• גופים מוסדיים קנו מניות בידיעה שיש עסקה קרובה שתרים את המניה - המקרה של ג'נריישן
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר

כשהריבית יורדת - הכסף שווה היום יותר וחברות הביטוח נפגעות. כשהריבית עולה - חברות הביטוח מרוויחות

כאשר הריבית יורדת - המשמעות היא שהכסף נשחק פחות לאורך השנים, כלומר הוא ממשיך להיות שווה בעתיד יותר כסף, ולכן הן צריכות לרשום כבר היום יותר הפרשות לאותן תביעות שהן יקבלו לאורך השנים. הכסף הזה נכנס להתחייבויות של החברה ולא מגיע לשורה התחתונה. כך הרווח של חברות הביטוח מתכווץ.

מנגד, כאשר הריבית עולה - הכסף נשחק יותר, הוא שווה פחות בעתיד, ולכן חברות הביטוח יכולות להפריש פחות לטובת אותם החזרים לציבור הלקוחות, ובפועל לשמור את הכסף לעצמן - כלומר להרוויח יותר. 

מה שצפוי לקרות הוא שכאשר הריביות במשק (הריביות לטווח קצר) של הבנקים המרכזיים בעולם יעלו - והן כבר עולות - הוא שחברות הביטוח יצטרכו להפריש פחות כספים לטובת ההתחייבויות העתידיות ולכן ירשמו רווחים גדולים יותר. כלומר, עלייה בריבית בעולם צפויה להיטיב עם חברות הביטוח - במאות מיליוני שקלים ואפילו יותר. מנגד, אינפלציה וריבית מעלות את הסכום של התביעות כך שההתחייבויות גם עולות ועדיין - עלייה בריבית טובה לחברות ביטוח. 

למרות זאת - לא כל מנכ"לי חברות הביטוח מברכים על עלייה בריבית. האמביוולנטיות ביחס אליה נובע מכך שחברת ביטוח כיום היא בעיקר חברת ניהול כספים. לרוב, עלייה בריבית הופכת את המניות לפחות אטרקטיביות ומורידה את המניות. זה לא טוב לחברות המנהלות שגובות דמי ניהול על היקף הנכסים, ובמיוחד לחברות הביטוח שבפוליסות ההיסטוריות שלהן נקבעו דמי ניהול שמשתתפים ברווחים. ועדיין - באופן גורף, חברות הביטוח מעדיפות סביבת ריבית גבוהה יותר.   

למה נזכרנו עכשיו בנושא?

חברות הביטוח טוענות כבר תקופה ארוכה כי הממונה על שוק ההון, ביטוח וחיסכון, מגביל אותן 'יותר מדי' ומאלץ אותן לחשב את הריבית שהן עשויות להרוויח על הפרמיות לפי ריבית חסרת סיכון נמוכה בכ-1% מאשר באירופה. הריביות הללו נמצאות היום בשפל, כאשר הריבית הריאלית נמצאת בטווחים הקצרים יותר של עקום הריבית בטווח השלילי ומעט גבוה יותר בטווחים הארוכים יותר.

חברות הביטוח יכולות להקל על עצמן במעט (או לא כל כך מעט) כאשר הן מפרישות בפועל עם מרווח מסוים, מתוך הנחה שהתשואות בפועל שהן ישיגו יהיו גבוהות מאותה ריבית חסרת סיכון. פער ההפרשות הזה נקרא בדיקת נאותות העתודה (LAT- Test Adequacy Liability), ובמסגרת העובדה שמדובר בכספים לטווחים ארוכים מאוד, חברות הביטוח 'נועלות' את הכסף לשנים רבות ולכן מקבלות בפועל ריביות מעט גבוהות יותר על הכסף הנעול - וזה נקרא פרמיית אי נזילות. 

לאחר 15 שנים שהממונה לא הסכים לשנות את החישובים ובשוק אומרים כי מדובר ב"שיטות חישוב מיושנות, שכאמור רחוקות באחוז ויותר מאשר באירופה" - הוא הסכים להקל מעט מעל חברות הביטוח את אותה בדיקת נאותות (LAT) כך שבמקום שהן יוכלו לחשב מרווח תשואה של 0.26% הן יוכלו מעכשיו לחשב פער של 0.54%.

על כמה כסף מדובר? - רווחים צפויים של מאות מיליוני שקלים ברבעון הקרוב לבדו

תגידו, אז מה, מדובר בכסף ממש קטן? לא ממש - חברות הביטוח מדווחות אתמול והיום לבורסה כי מדובר על מאות מיליוני שקלים, שצפויות להיכנס כמובן לשורת הרווח ברבעון הקרוב. ההודעות שפרסמו כל חברות הביטוח הגדולות מאפשרת לראות עד כמה מדובר בסכומים דרמטיים מבחינתן.

בדיווח לבורסה חברות הביטוח אמנם כתבו כי התשואות הריאליות ירדו ברבעון הרביעי של השנה ולכן למרות ההקלה מצד הממונה "ההשפעה נטו אינה מהותית", אלא שהן מדברות על העבר (והדוחות שלהן לדצמבר יתפרסמו עד סוף חודש מרץ), אבל כדאי לשים לב לכך שמאז תחילת הרבעון הנוכחי, הראשון של 2022, נרשמת עלייה של 0.1-0.2% בריבית הריאלית, ועליית הריבית בעולם צפויה לתמוך בכיוון הזה.

הראל השקעות 0.92% צפויה ליהנות מכך הכי הרבה. אילולא ירידה בתשואות בסוף הרבעון הרביעי הייתה הראל מכירה ברווח של 900 מיליון שקל לפני מס. מגדל ביטוח 0.09% הייתה רושמת רווח של חצי מיליארד שקל. הפניקס 0.5% הייתה רושמת רווח לפני מס של 370 מיליון שקל, כלל עסקי ביטוח 2.46% הייתה רושמת רווח של 300 מיליון שקל, ומנורה מבטחים מנורה מב החז 0.45% הייתה רושמת רווח של 200 מיליון שקל.

עכשיו, שימו לב שמדובר על שינוי של 0.3% שגורר כאלה רווחים צפויים. בהנחה שהריבית בעולם תעלה ל-2% ואולי אפילו יותר - חברות הביטוח הולכות לרשום רווחים משמעותיים מאוד. במהלך העשור האחרון חברות הביטוח נאלצו לרשום לטובת אותן הפרשות מיליארדי שקלים, כל חברה כתלות בגודל התיק הביטוחי שלה שהוא לטווח ארוך, וכעת מגיעה הפירעון. 

הסבר חישובי להיוון - 1 מיליון שקל של חוב לעוד 20 שנה בריבית של 10% שווה במחירים של היום - 1 מיליון חלקי 20^1.1 (1.1 בחזקת 20) = 149 אלף שקל.