החברה לישראל חוזרת למעו"ף - למניה יש אפסייד של 50%?
מתחילת השנה, מניית החברה לישראל -14.24% , בעלת השליטה באיי.סי.אל -14.78% ובזן 1.75% , עלתה בלמעלה מ-55%. החודש לבדו עלתה ב-11% וב-12 החודשים עלתה המניה בלא פחות מ-121% והיא עומדת על מחיר של 94.35 שקל למניה והגיעה לשווי שוק שמתקרב ל-7.3 מיליארד שקל. לא רע בשביל חברת החזקות. לאחר הראלי הדי מדהים הזה, בעוד חודש תיערך המדידה של מדד המעו"ף, ובהנחה שהמניה לא תאבד כ-11% בזמן הקצר הזה - היא צפויה לחזור למדד ותהיה אחת מ-35 החברות שנסחרות במדד ת"א 35, החל מעדכון המדדים החצי שנתי ב-5 באוגוסט.
למי שלא יודע, שוק המעו"ף מורכב מראשי התיבות: מכשירים עתידיים ופיננסיים; הוא שוק של מכשירים פיננסיים נגזרים של החברות הנסחרות במדד הדגל באחוזת בית. העיקרון של המדד זה שהוא מעניק למשקיעים הגדולים מכשירים שנועדו לאפשר ניהול סיכונים יעיל ותחליף להשקעה בנכס תוך יצירת ביקושים פסיביים למניה באמצעות אותם מכשירים.
עד לא מזמן, כניסה של חברה למדד המעו"ף היה אמנם עניין מכובד – לפחות עבור החברה – אבל מבחינה פיננסית נטו, לא הייתה לכך משמעות רבה מדי, בעיקר בשל הסחירות הנמוכה בבורסה. היום זה כבר סיפור אחר. ישראל הפכה לשוק הרבה יותר מעניין לקרנות ומשקיעים רבים בעולם ומדד המעו"ף קורץ יותר למשקיעים הגדולים מבעבר.
ראינו את זה השבוע עם מניית בזק, שזינקה ביום שני בכ-6% לאחר המלצה חיובית מ-UBS. ההערכות בשוק הן שמשקיעים זרים חוזרים בהדרגה למניית בזק על רקע השיפור התפעולי והפוטנציאל בתחום הסיבים האופטיים; גם משקיעים ישראלים גדולים מגדילים פוזיציה. בבנק הפרטי הגדול בעולם, UBS, נתנו למניה מחיר של 4.6 שקלים, או 36% אפסייד על מחיר השוק.
- החברה לישראל משקיעה 116 מיליון דולר בחברת פרודלים
- עידן עופר יוצא מיתרת החזקותיו במניות בזן - תמורת 227 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הכניסה של ישראל למדד WGBI, שהתאפשרה בשל החוסן הכללי של ישראל, תורמת לכך לא מעט.
לפי גורמים בשוק, חזרת החברה לישראל למדד נותן למניה אפסייד של 50% - כלומר החברה נסחרת כרגע בדיסקאונט של 35%. "בגלל הקרנות המחקות ועמיתים ועוד משקיעים שיכולים להשקיע רק במעו"ף המניה תזכה לביקושים פסיביים של בין 100 ל-200 מיליון שקל. זה אומר שכרגע יש למניה דיסקאונט של 35%", אמרו לביזפורטל.
- 4.אז 10/08/2021 15:16הגב לתגובה זוהאם סוף סוף בזן תגיע ל 100 וכיל ל 5000 חחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחחח
- 3.אולי תרד 50% 27/05/2021 11:01הגב לתגובה זוחברה לישראל תלויה בעיקר בכיל ולא בשום עדכון מדדים. המינוף הוא לשני הכיוונים וירידה של 5% של כיל (תרחיש סביר ביותר) תגרור ירידה של 10% בחברה לישראל. אז איך הגעתם למסקנה ש-11% זה צניחה?
- 2.מה יהיו ההצעים מכך שיוצאת מ תא 90? (ל"ת)יובב 26/05/2021 19:31הגב לתגובה זו
- 1.אפסייד? 26/05/2021 18:51הגב לתגובה זולחברה אין שום אפסייד, בקורונה השווי נכסי שלה הגיע ל-30% וגם לפני הקורונה היה סביב 50%. היא כרגע בשיא כל הזמנים מבחינת שווי שוק ביחס לכיל ובזן. תעשו קצת שיעורי בית.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
