תחילת סיקור לאיי.די.איי ביטוח: חברה מעולה, המחיר פחות
איי.די.איי ביטוח היא "משבש" קלאסי (Disruptor) חברה יחסית קטנה, שהצליחה לחדור - לשוק וותיק ובשל, תוך טלטול המודל העסקי המוכר. "ייחודיותה של החברה נובעת ממודל עסקי מבודל, המתבסס על שיווק ישיר (ללא סוכנים), שמעניק לה מבנה עלויות רזה לצד קשר ישיר ובלתי אמצעי מול לקוחותיה, באופן המאפשר ביצוע חיתום דיפרנציאלי ומדויק. התוצאה העסקית של המודל האמור, היא יכולת להציע מחירים אטרקטיביים למבוטחים." כותב דבי.
הפעילות נחלקת לשלושה תחומים מרכזיים
פעילות הביטוח של איי.די.איי נחלקת לשלושה מגזרים: ביטוח כללי, ביטוח בריאות וביטוחי חיים. "בשונה מחברות הביטוח הוותיקות, מרכז הכובד של החברה מוטה באופן ברור ומשמעותי לביטוח הכללי." מציין דבי.
עוד עולה מהסקירה, כי 80% מהפרמיות הנגבות של החברה נובע מהמגזר הכללי, כאשר גם הוא מוטה לענף מאד מסוים ביטוחי רכב (רכוש וחובה). כלומר, ביטוחי הרכבים מהווים את העוגן - המרכזי עליו נשענת החברה.
- איידיאיי: הרווח ירד 40% ל-47 מ' בצל התחרות בביטוחי רכב רכוש
- IDI בתוצאות טובות - רווח של 74 מיליון שקל ברבעון הרביעי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הרווח צומח בכ-15% בשנה
"צמיחת הרווח הנקי של איי.די.איי, מאז תחילת העשור, הסתכמה לשיעור ממוצע של 15% לשנה זו צמיחה אדירה. עם זאת, מטבע הדברים, הצמיחה השולית - התמתנה עם הגידול בעסקי החברה, כך שבשלוש השנים האחרונות היא עמדה על קצב שנתי של 9% בממוצע, זו עדיין תוצאה מרשימה. הנחנו, וזו לא הערכה שמרנית, שהצמיחה - הנוכחית תישמר בכל שנות התחזית." כותב דבי.
"הנחנו המשך של מגמת הצמיחה החדה, בחמש השנים הקרובות, כאשר מכפיל הרווח הנקי בו השתמשנו להערכת שווי החברה לאחר אותה צמיחה חזקה (ערך השארית), גבוה משמעותית מהמכפיל הממוצע בתעשייה ועדיין, התקשינו למצוא אפסייד במניה", כותב דבי.
הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים
ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.
רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר.
נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.
הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך.
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.
נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.
אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים.
הצבר נפל
בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל:
