ג'רום פאוול, יו"ר הבנק המרכזי של ארה"ב, הופיע היום (חמישי) בפעם האחרונה אל מול קהל לפני פגישתו הבאה של הפד' והחלטת הריבית שתתקבל ביום רביעי ה-21 בספטמבר. נכון לעכשיו, רוב גדול של 87% מהחוזים בשוק צופים העלאת ריבית אגריסיבת של 0.75% נוספים, וזאת כאשר הריבית בארה"ב עומדת כעת בטווח של 2.25-2.5%, לאחר סדרת העלאות הריבית של הבנק. נזכיר: בחודש פברואר עוד הייתה הריבית אפסית, אבל הפד מעלה את הריבית בחדות בניסיון לעצור את האינפלציה שעומדת על 8.5%. לאחר מבול של הופעות של חברי הפד' בשבועיים האחרונים, ביניהם נשיאת הבנק המרכזי של מדינת קליבלנד, כבר ברור שהבנק המרכזי מתכוון להמשיך בגישתו ולהעלות את הריבית בצורה משמעותית, הטון נחרץ והשאלה בשוק היא מתי נראה אותו משתנה - כלומר מתי הפד ירגיש שהוא העלה את הריבית מספיק וניתן - אולי להתחיל להוריד אותה. מתי השווקים יהוו הזדמנות קנייה? אז מה אמר היום פאוול? פאוול הדגיש את מחויבותו של הבנק המרכזי להתעמת עם עליות המחירים ואת הכוונה שלו להישאר אגרסיבי עד שהאינפלציה תחזור לרמת היעד של 2%. יו"ר הפד הזהיר כי ניסיון להחזיר את יציבות המחירים לכלכלה שנכשל, כפי שקרה בשנות ה-70, יגביר עוד יותר את המחיר שאותו תצטרך לשלם הכלכלה מאוחר יותר. כלומר: עדיף לשלם 'מחירים כואבים' עכשיו, מאשר להתמודד עם מפלצת כואבת יותר בעתיד. היו"ר ציין כי הפד' מכוון למנוע מצב בו הצרכנים יראו את עליות המחירים בתור נורמה. עוד מסר פאוול: "ההיסטוריה מזהירה בחוזקה נגד הקלה מוקדמת מדי במדיניות הבנק. אני יכול להבטיח כי חברי ואני מחויבים ביותר לפרויקט הזה ולא נפסיק עד שהעבודה תיגמר". פאוול למעשה אומר לציבור שהעלאת הריבית, וגם הקטנת המאזן העצום של הפד, עשויים להוביל לזמנים קשים אך זה לא דומה להשתוללות בלי נשלטת של המחירים (היפר אינפלציה) או יותר גרוע מכך - סטגפלציה (שילוב של צמיחה נמוכה עם אינפלציה גבוהה). סגנית היו"ר, לייל ברנרד אמרה בנאומה אתמול: "המדיניות המוניטרית תצטרך להיות הדוקה לזמן מה בכדי לספק את הביטחון שהאינפלציה יורדת לכיוון מטרת היעד" יעד האינפלציה של הפד הוא 2% בממוצע. האינפלציה בארה"ב עומדת על 8.5%, מה שאומר שיש עוד דרך ארוכה בחזרה לאזור האינפלציה ה'נורמלי'. הפד לא מנסה להפיג חששות מפני המשך העלאות ריבית חדות לא פאוול, וגם לא ברנרד, ניסו להוריד את החששות מ"הידוק נוסף של החגורה", מה שעבור חלק מהאנליסטים מהווה סוג של אישור להעלאה שלישית ברציפות של 0.75%, בפגישה הבאה של הפד' שתתקיים ב-20 וה-21 לספטמבר. כאשר החלטת הריבית צפויה להתפרסם ביום רביעי ה-21 לחודש בשעה 9 בערב שעון ישראל. במקביל, הבנק המרכזי החל לצמצם את המאזן העצום שלו שעמד עד לאחרונה על 9 טריליון דולר, לאחר שהוכפל בעקבות הקורונה. הפד החל לצמצם את המאזן בקצב של 60 מיליארד דולר בחודש, וכעת הוא צפוי להעלות את הקצב ל-95 מיליארד בחודש. מדובר במספרים עצומים כמובן אבל ביחס למאזן של הפד - זה עדיין אומר שייקח שנים לצמצם את המאזן. מה יקרה אחרי ספטמבר? הריבית צפויה להגיע ל-4-4.25% אחרי פגישת הפד הקרובה בעוד שבועיים, יש רק עוד שתי החלטות ריבית עד לסוף השנה - בנובמבר ובדצמבר. לפי החוזים העתידיים, הפד' צפוי להוריד מעט הרגל מהגז, עם העלאת ריבית של חצי אחוז בנובמבר. בבנק אוף אמריקה צופים כי אכן בספטמבר תעלה הריבית ב-0.75%, לאחר מכן בנובמבר יעלה הבנק את הריבית רק ב-0.5% ובחודשים דצמבר וינואר ב-0.25% בלבד. המשמעות לפי הצפי של הבנק היא שעד תחילת שנה הבאה נוכל לראות את הריבית עומדת על בין 4% ל-4.25%, ריבית אשר תכביד מאוד על כל מי שיחשוק לקחת הלוואה או משכנתא, מה שיצמצם משמעותית את הביקושים וככל הנראה גם את עליית המחירים. גם בגולדמן סאקס צופים תחזית דומה בנוגע לחודשים ספטמבר ונובמבר. על אף שעד כה הבנק המרכזי נשען בעמדתו בעיקר על נתונים שתמכו בה, לפי התבטאויות נציגיו של הבנק נראה כי גם אם נראה שיפור מגמה, הפד' ירצה לוודא קודם כל כי הוא לא מאפשר בשום צורה לאינפלציה לחמוק לו מהידיים. למרות התייצבותה של האינפלציה בחודש יולי ואפילו אם תהיה ירידה מעט משמעותית באוגוסט, הפד' ככל הנראה ירצה לראות ירידה משמעותית וממושכת במשך כמה חודשים רצופים, בעיקר לאחר שטעה בתחילת עליות המחירים בטענה כי היא הייתה "זמנית". צריך לומר - מאז התחלת העלאות הריבית בחצי השנה האחרונה, הפד בינתיים העלה את הריבית ממש בהתאם לציפיות בשוק. כלומר השוק צופה מצוין את המהלכים שהפד מתכנן לעשות (והאמת שהרבה יותר טוב מאשר הפד עצמו). אבל זה נכון רק ביום יומיים שלפני החלטת הריבית, שכן הציפיות בשוק משתנות בכל שבוע. נתוני מאקרו טובים או רעים גורמים לחוזים העתידיים על החלטת הריבית להשתנות.