תקופה ארוכה ששוק המניות המקומי לא מצליח להמריא. למעשה, מדדי המניות המובילים: מדד ת"א 35 ומדד ת"א 90 ממשיכים את מגמת ההיחלשות אשר אפיינה אותם בשנת 2017 ומציגים תשואות אפסיות מתחילת השנה הנוכחית. אמנם מדדי המניות האמריקאים שוברים שיאים חדשים יום אחרי יום אך הטלת המכסים על פלדה ואלומיניום, מלחמת הסחר מול סין וגוש האירו והמתיחות הגיאו-פוליטית בין המעצמות סביב ההתרחשויות במזרח התיכון יוצרים חשש כבד על המשך האופטימיות בשווקי ההון הגלובליים.

חוסר הוודאות בשווקי המניות ומחזורי המסחר הנמוכים מציתים מחדש את הדיון בין שתי פילוסופיות השקעה המנוגדות במהותן, הראשונה גישת הערך (Value)  היא מהוותיקות בשווקים הפיננסיים, השנייה, גישת הצמיחה (Growth) מאפיינת בדרך כלל את מניות הסקטור הטכנולוגי ותעשיות שכרוכות בשמץ של חלום.

גישת הערך, במהותה, דוגלת בבחירת מניות שנסחרות במחיר נמוך ביחס לשווי הפנימי שלהן, שמחושב על פי נתונים פונדמנטליים כמו רווחים, דיבידנדים ומכירות. מניות ערך הן בדרך כלל של חברות ותיקות, בעלות נתח שוק מבוסס, שיעור דיבידנד גבוה ומכפילי רווח נמוכים, הן שומרות בדרך כלל על קצב צמיחה איטי ולכן מזוהות כמניות דפנסיביות עם תנודתיות נמוכה.

מאידך מניות צמיחה שייכות לחברות שצומחות בקצב גבוה מהממוצע של השוק אליו הן משתייכות, הן נחשבות למניות תנודתיות והן בדרך כלל נמצאות בשלב מוקדם יותר במחזור החיים שלהן. במסמך זה נציג בקצרה 2 חברות ערך אשר עשויות לספק למשקיעים תשואה עודפת בטווח הקצר - הבינוני וחשיפה דפנסיבית לאפיק המניות תוך שמירה על רמת תנודתיות נמוכה.

• ירידות בת"א ביום ראשון? אלביט, טבע והשבבים בארביטראז' שלילי
• אלביט זכתה בחוזה של 120 מיליון דולר לאספקת מל"טים ללקוח בינלאומי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

1. אלביט מערכות: החברה נחשבת לספינת הדגל של התעשייה הביטחונית ומציגה גידול עקבי ומרשים בכל הפרמטרים העסקיים. את שנת 2017 סיימה החברה עם ההכנסות של 3.38 מיליארד דולר ורווח נקי Non-GAAP של 273.9 מיליון דולר. צבר ההזמנות עומד על 7.6 מיליארד דולר, כאשר כ-65% מתוכו מתוכנן לביצוע במהלך השנים 2018 ו-2019.

לאחרונה דווח כי לאחר תהליך ארוך ומסורבל הצליחה אלביט מערכות להגיע להסכמות עם משרד האוצר לרכישת תעש תמורת 1.8 מיליארד שקל. רכישתה של תעש מגלמת את הפוטנציאל למנוע הצמיחה המשמעותי ביותר של אלביט לשנים הקרובות, שכן תעש מחזיקה בצבר הזמנות בהיקף של כ-35% מזה הנוכחי של אלביט.

2. שטראוס גרופ: חברת מזון ומשקאות, המייצרת, משווקת ומוכרת בכ-20 מדינות ברחבי העולם, היא מחזיקה בכ-11.7% מסך שוק המזון והמשקאות בישראל והיא בעלת מחזור המכירות השני בגובהו מבין חברות המזון הישראליות. בנוסף, לקבוצה פעילות ענפה בשוק מוצרי הקפה.  את שנת 2017 סיימה הקבוצה עם זינוק של 23.7% ברווח הנקי שהסתכם ב־415 מיליון שקל. המכירות בישראל, שהסתכמו ב-3.13 מיליארד שקל גדלו בשיעור של 5.6%, והרווחיות התפעולית בארץ עלתה ב-4.5%.

• הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ לישראל
• מלחמה בשמיים: בעלי הכנפיים שמאתגרים את המטוסים
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ...

מגזר הקפה הציג עוד שנה מוצלחת עם גידול של 11.6% במכירות ו-9.4% ברווח התפעולי. במהלך שנת 2017 הגדילה קבוצת שטראוס את אחזקותיה בחברת הקפה ל-100% כאשר רכשה את מניות המיעוט (25%) מקרן TPG. שטראוס מהווה השקעה בחברה יציבה, שנהנית ממגמה עסקית חיובית ומתומחרת באופן הוגן בהחלט.

לסיכום, חוסר העניין ומחזורי השפל אשר מתקיימים כעת בשווקי המניות משקפים את חששם של פעילי אחוזת בית מפני תיקון אפשרי בשווקים. אנו סבורים כי רמת המכפילים הגבוהה והראלי בשווקי המניות האמריקאים מגבירים את הסיכוי לתיקון אפשרי באפיקי המניות השונים. דווקא כעת קיים יתרון מובהק לביצוע Stock-Picking איכותי, ולהימנע מהשקעה ישירה במוצרים העוקבים של מדדי המניות השונים. 

**מסמך זה אינו מהווה הזמנה לקנות או למכור ניירות ערך או נכסים פיננסיים כלשהם. צחי קלמין, אינו לוקח על עצמו כל אחריות להפסד ישיר או נסיבתי או לאי רווח כלשהו הנובע משימוש במסמך זה. הכותב, עשוי, בהתאם למגבלות החוק, להיות בעלים, להחזיק, להשקיע או להתעניין, לקנות ולמכור במסחר בניירות ערך או בנכסים פיננסיים הקשורים במישרין או בעקיפין לנושא הדוח הזה. ידוע לקוראי המסמך כי אין הוא מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם, ולצרכיו האישיים.

הכותב הוא צחי קלמין, מנהל מחקר ואסטרטגיה בפרוקסימה בית השקעות