הזהב מרסק את המניות: האם זה רמז לסטגנציה שתימשך שנים?

בשווקים הפיננסיים נרשם פער בולט בין הביצועים של הזהב לביצועים של המדד המרכזי בוול סטריט - מדד S&P 500, שמעיד על אפשרות לתקופת סטגנציה במניות. הזהב הגיע לשיא של 5,330 דולר לאונקיה,  בעוד המדד נסחר סביב 7,000 נקודות. בשנה האחרונה עלה הזהב במעל 60% לעומת 18% במדד, מגמה שחוזרת רק בארבע תקופות במאה האחרונה, כשהמניות נכנסו לאחר מכן לטווחי מסחר צרים או תיקונים.

העלייה בזהב נובעת בעיקר מחולשת הדולר, שירד ב-10% מול סל מטבעות מובילים. ציפיות להורדות ריבית נוספות מהפדרל ריזרב מחלישות את המטבע האמריקאי ומעודדות משקיעים לפנות לנכסים בטוחים. בנוסף, אי ודאות במדיניות פיסקלית תחת ממשל טראמפ, כולל שינויים במסים ותקציב, מגבירה את הביקוש למתכות יקרות. דוגמה לכך היא הזינוק ברכישות זהב על ידי בנקים מרכזיים באסיה, שרכשו 1,200 טון בשנה האחרונה כדי לגדר סיכונים.

לעומת זאת, המדד מושפע מחוזקת חברות טכנולוגיה, אך נבלם על ידי עלויות ייצור גבוהות שמצמצמות רווחיות. בשלוש השנים האחרונות רשם S&P 500 עליות דו-ספרתיות, אך הפער מול הזהב מצביע על מעבר אפשרי לקונסולידציה. במקרים היסטוריים דומים, כמו בשנות ה-2000, נמשכו תקופות כאלה 2-5 שנים, עם תנודתיות מוגברת סביב הודעות מאקרו-כלכליות.

משקיעים במניות צריכים לשקול הגנה, כמו העברת חלק מהתיק לאגרות חוב או זהב. ההכרזה הקרובה של הפדרל ריזרב על הריבית עשויה להשפיע: אם תהיה הורדה, הדולר ייחלש עוד והזהב ימשיך לעלות, אך מניות עלולות להגיב בשלילה אם יראו זאת כסימן להאטה. בנוסף, הביקוש לכסף ופלטינה גדל, עם עליות של 44% ו-30% בהתאמה, כחלק ממגמה רחבה במתכות.

• 9 חודשים בלי ירידה משמעותית: למה גולדמן זאקס מזהירים שהתיקון בשווקים הפך סביר יותר
• הכוכבות והמאכזבות של וול סטריט - איך היתה שנת 2025 בשווקים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הפער הזה משקף חשש מסיכונים גיאופוליטיים ומאינפלציה מתמשכת, שמעודדים בריחה ממטבעות פיאט. אם ההיסטוריה חוזרת, השנים הקרובות יאופיינו בתנודתיות גבוהה יותר במדדים, עם נטייה להשקעות הגנתיות.

הזהב שובר שיאים

מחיר הזהב זינק לשיא היסטורי חדש, על רקע שילוב של מתחים גיאו־פוליטיים גוברים והיחלשות המטבע האמריקאי. במהלך הימים האחרונים נרשמה האצה חדה בעליות, שהביאה את המתכת היקרה לרמות שלא נראו בעבר. מאז תחילת השנה רשם הזהב עלייה מצטברת של למעלה מ־20%, כאשר משקיעים רבים מחפשים נכסי מקלט לנוכח חוסר הוודאות סביב מדיניות כלכלית ופוליטית בארצות הברית. התנודתיות הגבוהה בשווקים חיזקה את מעמדו של הזהב כאלטרנטיבה יציבה יחסית.

במקביל, נרשמת ירידה באטרקטיביות של נכסי חוב ממשלתיים במדינות מפותחות, שבעבר נחשבו לעוגן בטוח בעתות משבר. יותר ויותר משקיעים סבורים כי איגרות חוב אינן מספקות עוד את ההגנה המצופה במצבי "בריחה מסיכון".

• המדדים עברו לירידות שערים; הזהב קופץ ב-4%, אינטל מזנקת ב-12%
• חוסר הוודאות נמשך: הדגלים האדומים והדרמה שמתחוללת מתחת לפני השטח
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

אנליסטים מציינים כי הזהב הפך לנכס הבטוח המועדף, בעיקר בשל היותו סחיר, נזיל ומתומחר בדולרים. בעיני חלק מהשוק, מדובר בשינוי מבני ארוך טווח בתפיסת תפקידם של נכסי מקלט במערכת הפיננסית הגלובלית. היחלשות הדולר תרמה אף היא לעליית המחיר, שכן ירידת ערך המטבע הופכת את הזהב לזול יותר עבור משקיעים המחזיקים במטבעות אחרים. במהלך השבוע האחרון נרשמה ירידה חדה בערך הדולר מול סל מטבעות מרכזיים, מה שהגביר את הביקושים למתכת.

שורשי המגמה הנוכחית נטועים כבר בשנים האחרונות, בין היתר בעקבות הגברת רכישות הזהב מצד בנקים מרכזיים. צעדים גיאו־פוליטיים, כגון הקפאת יתרות מט"ח של מדינות, חיזקו את הרצון להחזיק נכסים שאינם תלויים במערכת הפיננסית המערבית. גם משקיעים פרטיים תורמים לעלייה, דרך השקעות בקרנות סל, רכישת מטילי זהב והגדלת חשיפה פיזית למתכת. חששות מהתרחבות פיסקלית ומפגיעה בערך המטבעות מוסיפים לתמוך במעמדו של הזהב כאמצעי לשימור ערך בתקופה של אי־ודאות גלובלית.

שאלות ותשובות נפוצות

מה גורם לעליית מחיר הזהב?

חולשת הדולר, ציפיות להורדות ריבית והגברת רכישות על ידי בנקים מרכזיים הם הגורמים העיקריים. ב-2025 רכשו בנקים באסיה 1,200 טון, מה שדחף את המחיר מעל 5,000 דולר. זה מגן מפני אינפלציה ומדיניות מוניטרית רופפת, ומגביר ביקוש כנכס בטוח.

האם הפער מול S&P 500 מצביע על ירידה במניות?

לא בהכרח ירידה חדה, אך הוא מרמז על תקופת קונסולידציה. בהיסטוריה, תקופות דומות נמשכו 2-5 שנים עם טווחי מסחר צרים. משקיעים עלולים להפנות כספים לנכסים בטוחים, מה שמגביר תנודתיות סביב חדשות כלכליות.

איך משקיעים יכולים להגן על תיק ההשקעות?

גיוון לתוך זהב, אגרות חוב ממשלתיות או מטבעות יציבים יכול לסייע. למשל, קרנות סל על זהב סיפקו 50% תשואה בשנה האחרונה. מעקב אחר יחסי מחירים ומדיניות הפדרל ריזרב חיוני להתאמות.

מה המשמעות של הפער ההיסטורי בין הזהב למניות?

הפער מצביע על שינוי בסנטימנט המשקיעים, כאשר ההיסטוריה מראה שבארבע תקופות דומות במאה האחרונה, השווקים נכנסו לטווחי מסחר צרים או תיקונים משמעותיים. זוהי אזהרה פוטנציאלית למשקיעים להיערך לסביבה פחות נוחה במניות ולשקול הגנה באמצעות נכסים בטוחים.