"אמזון תעלה ב-20%: הביקוש לענן עדיין עולה על ההיצע" - כך אומרים בבנק אוף אמריקה
האנליסטים סבורים כי ענקית הקמעונאות והענן האמריקאית צפויה לעקוף את התחזיות ברבעון הרביעי עם הכנסות של 213 מיליארד דולר ורווח תפעולי של 26 מיליארד - בעוד שירותי הענן AWS צפויים להאיץ לצמיחה של 22%
בנק אוף אמריקה פרסם ניתוח נרחב על אמזון לקראת פרסום הדוחות הכספיים של ענקית המסחר והטכנולוגיה. האנליסטים מעניקים למניה המלצת קנייה עם מחיר יעד של 286 דולר - המשקף פוטנציאל עלייה של כ-20%.
צוות האנליסטים בהובלת ג'סטין פוסט, מייקל מקגוברן וסטיבן מקדרמוט צופה תוצאות מעל הציפיות ברבעון הרביעי עם הכנסות של 213 מיליארד דולר ורווח תפעולי של 26 מיליארד דולר - מעל קונצנזוס השוק שעומד על 211 מיליארד ו-24.6 מיליארד דולר בהתאמה.
"אנו ממליצים על המניה לאור הפוטנציאל לביצועים חזקים מהתחזיות בתחום הענן, שיפור בפוזיציה בתחום הבינה המלאכותית בזכות תוספת קיבולת והסטת עומסי עבודה להסקת מסקנות (Inferences), וצמיחה חזקה ברווח של מעל 20% – לעומת מתחרות שצומחות בקצב של כ-15%", כותבים האנליסטים ומציינים כי הנתונים המרכזיים החשובים בדוחות הקרובים הם: קצב הצמיחה של הענן - AWS (הקונצנזוס עומד על 21% שנה-על-שנה), שולי הרווח של AWS, תחזית ההשקעות ההוניות (Capex), צמיחת צבר ההזמנות, שולי הרווח של מגזר הקמעונאות בצפון אמריקה, והתחזית להכנסות ורווח ברבעון הראשון של 2026.
נתוני כרטיסי האשראי והחיוב המצטברים של בנק אוף אמריקה מצביעים על יציבות בהוצאות המסחר המקוון ברבעון הרביעי, עם צמיחה של 8% ביחס לשנה שעברה. לאור הציפייה להמשך השגת נתח שוק מצד אמזון, האנליסטים מעריכים שהתוצאות יעלו מעט על תחזיות השוק למגזר הקמעונאות בצפון אמריקה.
- אמזון שוב מצמצמת: 14 אלף עובדים בדרך החוצה - עוד גל פיטורים סביב AI
- טריליונים למרכזי הנתונים: מירוץ ה-AI עובר לבטון וחשמל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
AWS: מנוע הצמיחה של אמזון מאיץ בזכות קיבולת חדשה ועסקאות AI ענקיות
בליבת התחזית האופטימית של בנק אוף אמריקה נמצא מגזר הענן AWS, שצפוי להציג האצה בקצב הצמיחה מ-20% ברבעון השלישי ל-22% ברבעון הרביעי - מעל הקונצנזוס של 21%. הכנסות AWS צפויות להגיע ל-35 מיליארד דולר ברבעון, עם רווח תפעולי של 12.3 מיליארד דולר ושולי רווח של 35%.
"הנהלת החברה חשפה בשיחת המשקיעים של הרבעון השלישי ש-AWS הוסיפה 3.8 גיגה-וואט של קיבולת חשמל במהלך 12 החודשים האחרונים, כאשר 'לפחות' גיגה-וואט נוסף צפוי להתווסף ברבעון הרביעי - מה שלהערכתנו יכול להוות תוספת של יותר מ-5% לקיבולת הכוללת", מסבירים האנליסטים ומדגישים - "בראיון אחרון של מנכ"ל אמזון אנדי ג'אסי לאתר The Information, הוא ציין כי הביקוש עדיין עולה על הקיבולת הזמינה - מה שמצביע על סביבת תמחור בריאה עבור AWS".
לטווח הארוך יותר, האנליסטים רואים פוטנציאל עלייה משמעותי בתחזיות ל-AWS. "בהתבסס על ההערכות שהקיבולת כבר הוכפלה בין 2022 לרבעון השלישי של 2025, וההכנסות צמחו ב-61% באותה תקופה, אנו רואים פוטנציאל ל-AWS לצמוח בקצב שנתי ממוצע (CAGR) של 24% עד 2027 - מעל ה-20% המשתמעים מתחזיות השוק"
- לקראת דוחות מיקרוסופט: המשקיעים מתמקדים בהתחייבויות הענק לענן ול-AI
- Winvia מקבוצת טדי שגיא מכה את התחזיות; ה-EBITDA המתואם יגיע ל-31 מיליון ליש"ט
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב
עם זאת, הם מזהירים כי הרווחיות של AWS מהווה סיכון גדול - "אנו צופים ששולי הרווח התפעולי של AWS ירדו בכמעט 2 נקודות אחוז ברבעון הרביעי ביחס לשנה שעברה ל-35%, בשל הוצאות פחת מוגברות ותמהיל הכנסות המתכנס לעומסי עבודה של בינה מלאכותית".
אחד הזרזים המשמעותיים שצפויים לתמוך בצמיחת AWS הוא העסקה עם OpenAI. "אמזון הבטיחה התחייבות של 38 מיליארד דולר מ-OpenAI בנובמבר, וההשקעה של AWS בקיבולת עבור ממשלת ארה"ב יכולה להצביע על ביקוש חזק גם מהצד הציבורי"
בנוסף, יש סיכוי לעסקה נוספת עם OpenAI. "על פי דיווחים, אמזון קיימה שיחות להשקיע לפחות 10 מיליארד דולר ב-OpenAI לצד שותפות מסחרית. שותפות ענן יכולה לספק הוכחות עתידיות לשבבי Trainium, בעוד שותפות סוכני AI (Agentic) יכולה לסייע להגן על הכנסות הפרסום של אמזון".
צבר ההזמנות של AWS גדל ברבעון השלישי ב-5 מיליארד דולר בלבד - נתון מאכזב יחסית לתעשייה שגדלה ב-396 מיליארד דולר (בעיקר בזכות השותפות של אורקל עם OpenAI). אולם האנליסטים צופים שצמיחת הצבר תהיה חזקה יותר ברבעון הרביעי.
| מדד | תחזית בנק אוף אמריקה | קונצנזוס השוק |
|---|---|---|
| הכנסות רבעון 4 | 213 מיליארד $ | 211 מיליארד $ |
| רווח תפעולי רבעון 4 | 26 מיליארד $ | 24.6 מיליארד $ |
| צמיחת AWS | 22% | 21% |
| הכנסות AWS | 35 מיליארד $ | 34.9 מיליארד $ |
| רווח למניה רבעון 4 | 2.03 $ | 1.95 $ |
| מחיר יעד | 286 $ | - |
| פוטנציאל עלייה | 20% | - |
| שנה | הכנסות (מיליארד $) | רווח תפעולי (מיליארד $) | רווח למניה ($) |
|---|---|---|---|
| 2025 | 716 | 81 | 7.25 |
| 2026 | 801 | 101 | 7.75 |
| 2027 | 885 | 122 | 9.28 |
במגזר הקמעונאות בצפון אמריקה, בנק אוף אמריקה צופה הכנסות של 127.4 מיליארד דולר (צמיחה של 10% שנה-על-שנה) ורווח תפעולי של כמעט 12 מיליארד דולר, עם שולי רווח של 9.4%, מעל הקונצנזוס של 8.6%. "אנו צופים ששולי הקמעונאות בצפון אמריקה יתרחבו ב-1.4 נקודות אחוז ל-9.4% ברבעון הרביעי - יותר מתחזית השוק ל-8.5%".
מנועי הרווחיות העיקריים כוללים את הפרסום, שצפוי לצמוח ב-23% ולתרום 50 נקודות בסיס להתרחבות השוליים. "בהנחה של שולי רווח של 55% על מכירות פרסום בארה"ב (15 מיליארד דולר להערכתנו), אנו מעריכים שהפרסום יכול לייצר 8.4 מיליארד דולר ברווחי פעילות צפון אמריקה ולתרום 6.2% לשולי הרווח התפעולי - עלייה מ-5.7% ברבעון הרביעי של 2024".
בתחום הלוגיסטיקה, האנליסטים מציינים את פריסת מרכזי ה-NIXD (National Inbound Crossdocks) החדשים כמנוע מרכזי לשיפור שולי הרווח. "לפי נתוני MWPVL, מרכזי Crossdock מספקים מלאי בקצב גבוה למרכזי הפצה ומרכזי משלוח באותו יום באמצעות איגום רכישות בכמויות גדולות והעברת מלאי במשאיות יעילות יותר. זה מאפשר לאמזון לשפר מהירויות משלוח ולהוזיל עלויות הובלה". נתוני MWPVL מראים שרשת ה-NIXD של אמזון כוללת 11 מבנים בשטח כולל של 11.4 מיליון רגל מרובע.
עם זאת, קיימים גורמי סיכון. מנכ"ל אמזון אנדי ג'אסי ציין בראיון לCNBC שסוחרים מיצו את המלאי שנרכש לפני המכסים. "אתה מתחיל לראות שחלק מהמכסים מתגנבים לתוך חלק מהמחירים, חלק מהפריטים, ואתה רואה שחלק מהמוכרים מחליטים שהם מעבירים את העלויות הגבוהות יותר לצרכנים", אמר ג'אסי. "זה הוביל לירידה מסוימת ברמת הרכישות'".
בנק אוף אמריקה רואה בחיסכון בכוח אדם מנוע מרכזי לשיפור הרווחיות ברבעון הראשון ול-2026. "אמזון הודיעה בסוף אוקטובר שהחברה מבטלת 30,000 משרות בשני שלבים. בהנחה שהתגמול הממוצע (שכר + בונוס + הטבות) בתפקידים תאגידיים הוא 200 אלף דולר, אנו מעריכים שהפיטורים יכולים לחסוך כ-6 מיליארד דולר בחיסכון שנתי נוסף - שזה שיפור של כ-6% ביחס לתחזית הרווח התפעולי שלנו ל-101 מיליארד דולר ל-2026".
מנקודת מבט של שווי, בנק אוף אמריקה מציין כי אמזון נסחרת במכפילים היסטוריים נמוכים יחסית - מה שמותיר מקום לעליות. המניה נסחרת ב-11 פעמים EV/EBITDA צפוי ל-2027, מתחת לממוצע העשור של 16 פעמים ובחצי התחתון של הטווח ההיסטורי.
"מניית אמזון פיגרה אחרי S&P 500 ונאסד"ק ב-2025 על רקע חששות לגבי הפוזיציה של החברה בבינה מלאכותית וצמיחת הכנסות הענן היחסית. עם זאת, AWS נכנסת ל-2026 בעמדת קיבולת משופרת לעומת 2025, ואנו חושבים שהאצה בצמיחת AWS ושיפור בסנטימנט סביב טכנולוגיית AI יכולים להניע הרחבת מכפילים".
במונחי מכפיל רווח (P/E), אמזון נסחרת ב-25 פעמים הרווח הצפוי ל-2027 - מתחת לממוצע העשור של 56 פעמים, ובפרמיה למיקרוסופט (23 פעמים) אך בדיסקאונט לגוגל (26 פעמים) ולוולמארט (36 פעמים).
מחיר היעד החדש של 286 דולר (מופחת מ-303 דולר) מבוסס על ניתוח סכום החלקים (SOTP) שמעריך את AWS בשווי של 1.68 טריליון דולר (155 דולר למניה), קמעונאות מכל הסוגים - 950 מיליארד דולר (87 דולר למניה), ופרסום ב-477 מיליארד דולר (44 דולר למניה).
לגבי התחזית לרבעון הראשון של 2026, האנליסטים צופים שאמזון תספק טווח הנחיות הכנסות של 173-178 מיליארד דולר והנחיות רווח תפעולי של 18.5-22.5 מיליארד דולר. "אמזון בדרך כלל מכה את הנחיות הרבעון הראשון, התוצאות בפועל הכו את נקודת האמצע של ההנחיות בממוצע של 3.3% במהלך שש השנים האחרונות".
בין הזרזים החיוביים האפשריים לאחר הדוחות, האנליסטים מונים הוכחות לאימוץ שבבי Trainium, שיפורים במודלים של Nova, העלאת מחיר מנוי Prime (אפשרות לעלות ל-159 דולר לשנה ב-2026), והשפעה חיובית של כלי AI סוכני. "לפי אמזון, קונים שהשתמשו ב-Rufus הם בסבירות גבוהה של 60%+ לבצע רכישה במהלך אותו ביקור, בעוד משתמשי Alexa+ מבצעים פי 3 יותר רכישות בהשוואה לגרסה הקודמת של Alexa".
בצד הסיכונים, האנליסטים מזהירים מהשפעת המכסים, חדשנות מצד אנבידיה, אימוץ מואץ של מעבדי TPU של גוגל, והשקת יכולות קנייה של סוכני AI על ידי גוגל.
