אחרי שנתיים מדהימות, מה מצפה לשוק המניות האמריקאי ב-2025? הסיפור כאן הוא מדד ה-S&P 500, שמסיים את 2024 עם תשואה מרשימה של 24% - בדיוק כמו ב-2023. זהו הרצף הטוב ביותר מאז סוף שנות ה-90. אבל אם לומדים משהו מהעבר, אפשר לחשוב שמה שעולה במהירות מתישהו גם ירד.

אז נכון, בשנים 1998 ו-1999 המדד זינק באופן דומה - ואז הגיע פיצוץ בועת הדוט-קום. שלוש שנים רצופות של ירידות, ופתאום כל החגיגות הפכו לאכזבה. מה שמעלה את השאלה: האם מה שקורה עכשיו דומה למה שהיה אז?

המשקיעים חוששים, אבל בואו נודה על האמת - השוק ב-2024 היה קצת שונה. הרבה מהעלייה מיוחסת ל"שבע המופלאות" (אפל, אנבידיה, גוגל, מיקרוסופט, טסלה, אנבידיה, מטא), שהיוו 57% מהעלייה בשווי השוק של המדד. כלומר, זה לא שוק שלם שצומח - אלא כמה שחקנים כבדים מאוד שמושכים את כולם אחריהם.

המשקיעים עדיין מנסים לפענח את טראמפ

החזרה של דונלד טראמפ לבית הלבן ב-2025 מוסיפה רובד נוסף של אי ודאות. מצד אחד, הוא מדבר על הפחתת מיסים, בין היתר גם את מס החברות, ועל הטלת מכסים, מה שצפוי לחזק את התעשייה המקומית. טראמפ גם רוצה להגדיל את החוב של ארה"ב וכל המהלכים האינפלציוניים האלו על הנייר אמורים לדחוף את השוק.

• "סקטור הטכנולוגיה צריך להיות העוגן של התיק, למרות התמחורים הגבוהים"
• מצטיידים לקראת הגזרות: מאזן הסחר של ארה״ב בשפל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנגד, הצעדים האינפלציוניים שלו עלולים לגרום לפד' להפסיק בתהליך הורדת ריבית, ואם האינפלציה תתפרץ אפילו לחזור להעלאות ריבית, מה שדווקא ימשוך את השוק למטה.

חודש דצמבר היה גרוע, מה זה אומר להמשך?

ה-S&P 500 בדרך לסגור את דצמבר עם ירידה של 2%, בניגוד ל"ראלי סוף שנה" או "ראלי סנטה" שבדרך כלל מתקיים בתקופה הזו וכולל עליות. אם מסתכלים אחורה, זה לא שדצמבר גרוע חייב להוביל לשנה גרועה. למעשה, בדצמבר 2018 ו-2022 המדד ירד, אבל בשנה שאחריה הוא זינק ביותר מ-20%. האם אנחנו עומדים בפני תסריט דומה? אולי. השוק תמיד מפתיע.

• טראמפ מעלה את המכסים על קנדה ב-10% בגלל פרסומת
• צרפת על סף משבר: מודיס מאיימת להוריד את דירוג האשראי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?

ועדיין, לא מעט אנליסטים וכלכלנים פסימיים. כתבנו כאן על הכלכלן השוויצרי, פליקס זולאוף, שצופה תיקון של 15% בשווקים בתחילת השנה. גם הכלכלן ג'ים פולסן, האסטרטג ההשקעות הראשי של קבוצת Leuthold, צופה שחורות לשווקים.

לדבריו, "למרות שהפוליטיקאים והמשקיעים חוששים מהתחממות יתרה של הצמיחה הכלכלית, אני סבור שהתוצאה הסבירה יותר ל-2025 תהיה דווקא האטה בלתי צפויה בצמיחה." בבלוג שלו, Paulsen Perspective, פולסן מזהיר שהפתעה כזו עשויה לגרור ירידה של לפחות 10% בשוק המניות.

פולסן מצביע על מספר מדדים המעידים על האטה. לדוגמה, מדד ההפתעות הכלכליות של סיטי (Citi Economic Surprise Index), המשקף האם נתוני המאקרו חזקים או חלשים מהצפוי, מצביע על ירידה במומנטום הכלכלי. השוואה של המדד הזה לתשואות אג"ח ל-10 שנים מראה מתאם היסטורי, לפיו תשואות יורדות מובילות לשיפור כלכלי כעבור שלושה חודשים - ולהפך. אך עם תשואות אג"ח הנעות סביב 4.6% כיום, פולסן מעריך שמדד ההפתעות הכלכליות יגיע לרמה שלילית של 35- ברבעון הראשון של 2025, מה שצפוי להאט את הצמיחה הכלכלית. אמנם פולסן אינו צופה מיתון, הוא מעריך שאם הצמיחה הריאלית של התמ"ג תרד מקצב של 2.7% ל-2% או פחות, השיח על מיתון יהפוך למרכזי. הדבר עשוי להוביל להורדת תחזיות רווחים וללחץ על שוק המניות.

עוד סימן מדאיג הוא היחלשות רוחב השוק – היחס בין מניות שעולות למניות שיורדות. מאז תחילת אוקטובר, מספר המניות היורדות עולה בהתמדה, מה שמעיד על זהירות גוברת בקרב המשקיעים. בנוסף, מניות מחזוריות ואגרסיביות מציגות ביצועים חלשים מאז אמצע נובמבר. "מאחר שרוב המשקיעים משוכנעים שהכלכלה בריאה ואולי אף חזקה מדי, כל האטה עשויה להפתיע. האטה כזו, שמעוררת פחדים, עלולה לעצור את ריצת השוק ואף לגרום לתיקון של 10%-15%", מזהיר פולסן.