אם לא יקרה משהו חריג בשבוע הקרוב, 2024 תיסגר כשנה חזקה בשוק המניות האמריקאי, עם עליות של 27% ב-S&P 500 ושל 30% בנאסד"ק. ה-S&P 500 עבר את ה-6,000 נקודות אבל המשקיעים לחוצים, קוראים לזה "פחד גבהים", כל אירוע שלא תואם את ציפיות השוק מביא לירידות, כמו שאפשר לראות בדוחות של אנבידיה שלא עוקפים את צפי האנליסטים באופן שמספק את המשקיעים ובעיקר בתחזית של הפד' לשנה הבאה, שצופה 2 הורדות ריבית במקום הצפי בשוק שהיה ל-3 או 4 הורדות.  

התחושה היא שהתיקון מעבר לפינה, וככה גם חושב גם הכלכלן השוויצרי פליקס זולאוף: "אני צופה שאחרי 'ראלי סנטה' והעליות של ינואר, צפוי תיקון של 15% בשוק" אומר זולאוף. מה עומד מאחורי התחזית הקודרת שלו ומה הוא צופה לטווח הרחוק? פליקס זולאוף; קרדיט: Zolauf Consulting

"גיהנום למשקיעים, גן עדן לסוחרים"

זולאוף, בן 74, הוא משקיע ומנהל קרנות גידור. במהלך הקריירה שלו, ניהל תיקי השקעות בשווי מיליארדי דולרים, והתפרסם בזכות תחזיותיו המדויקות לגבי שווקים פיננסיים גלובליים. הוא ייסד את Zulauf Asset Management ב-1990 שנכון להיום מנהלת נכסים בסך של 1.7 מיליארד דולר. כיום זולאוף עומד בראש קבוצת Zulauf Consulting המספקת שירותים ללקוחות מוסדיים, והוא טוען כי אנו עומדים בפני תסריט שמזכיר את השנים הקודמות: ראלי קצר, ירידה חדה ולאחר מכן עלייה משמעותית נוספת. זולאוף צופה שהשנה הקרובה תהיה "גן עדן לסוחרים, אך גיהינום למשקיעים". לדבריו השוק צפוי להיות תנודתי, והוא מזהיר את המשקיעים הפסיביים שתומכים בהשקעות במדדים בלבד. לדבריו, משקיעים אלו עלולים לחוות ירידות כואבות כאשר המגמה תתהפך, בעוד שסוחרים מיומנים יוכלו לנצל את תנודות השוק כדי להרוויח. זולאוף מתייחס לסימנים השליליים בשוק המניות, כמו רמות גבוהות של אופטימיות מצד המשקיעים, שמעידים על כך שמרביתם כבר בפנים, מה שמשאיר פחות מקום לקונים חדשים. בנוסף, הוא מזהיר מהתמקדות היתר במניות הטכנולוגיה הגדולות, שממשיכות להוביל את העליות בעוד שמניות רבות אחרות נשארות מאחור.

"תמקדו את ההשקעות שלכם בארה"ב"

לפי זולאוף, כל הסימנים מצביעים על כך ש-2025 תהיה שנה מכרעת לשווקים. לאחר תקופה של עליות ותיקונים, ייתכן שהשוק יעמוד בפני תפנית חדה שתוביל לשוק דובי ארוך וכואב. בעוד שסוחרים מקצועיים עשויים למצוא הזדמנויות בתקופות התנודתיות הללו, המשקיעים הפסיביים, שנהנו מעליות יציבות בשוק בעשור האחרון, יצטרכו להיערך למציאות מורכבת וקשה בהרבה. "אני חושב שאחרי התיקון בתחילת השנה, השוק יגיע לתקרה במהלך השנה, ולאחר מכן ייפול בחדות ב-2026", אומר זולאוף וממליץ למקד את ההשקעות בארה"ב: "המצב ברוב המדינות בעולם לא טוב, בארה"ב המצב טוב". "מבחינה כלכלית, המצב בעולם לא טוב - אירופה בסוג של סטגנציה והיא עלולה להיכנס למיתון שימשך שלוש או אפילו ארבע שנים", אומר זולאוף. הכלכלה של מדינות אירופה, כמו גם זו של הגדולה ביותר - גרמניה, שבריריות, והן בקו החזית בכל הקשור לפגיעה שצפויה מהמכסים ומהמדיניות של טראמפ, אפילו יותר מסין. ארה"ב רוצה להתחיל לייצא רכבים ומוצרים חקלאיים, שהם המוצרים העיקריים שאירופה מייצאת". "סין תקועה במצב דיפלציוני ואני לא רואה אותה יוצאת מזה", הוא מוסיף. "מבחינת המכסים של טראמפ היא במצב טוב יותר מאירופה, סין ראתה את זה מגיע והתחילה להגדיל ייצוא למדינות אחרות על חשבון ייצוא לארה"ב, היא הפכה למשל ליצואנית השנייה בעולם של רכבים כמעט בלי למכור לארה"ב. במקום זאת היא מוכרת הרבה לאירופה, דרום-מזרח אסיה ודרום אמריקה". מוסיף זולאוף.

• "סקטור הטכנולוגיה צריך להיות העוגן של התיק, למרות התמחורים הגבוהים"
• מצטיידים לקראת הגזרות: מאזן הסחר של ארה״ב בשפל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העליות בשווקים ניפחו את הכיסים של המשקיעים, אבל זה לא אומר שהם ימשיכו להשקיע

העליות בשוק המניות והמטבעות הדיגיטליים ניפחו את הכיסים של המשקיעים והעלו את המאזנים של משקי הבית, מה שאפשר להם לחסוך פחות ולהוציא יותר. במקביל, שוק העבודה בארצות הברית מתמודד עם פער בין ההיצע לביקוש, מה שמוביל לעלייה בשכר. בנוסף, מחירי הנכסים הגבוהים אפשרו לאמריקאים רבים לעזוב את מקומות העבודה ולצאת לפרישה מוקדמת. ה-S&P 500 מתחילת השנה עם זאת, זולאוף מזהיר כי שינוי במגמת השוק עלול ליצור כדור שלג: "אני מבלה זמן רב בפלורידה ומכיר היטב את אותם אנשים שנהנו מהעליות השנה", אומר זולאוף. "אני יכול לומר בביטחון שאם השוק ירד ב-15%-20%, הם יוציאו פחות ויחתכו בהוצאות. ראיתי את זה בעבר וזה יקרה גם בעתיד".

אז מה המשקיעים צריכים לעשות? ההמלצות של זולאוף

זולאוף ממליץ למי שמחזיק במניות להמשיך להחזיק בהן בטווח הקצר, אך להיערך למעבר משמעותי החוצה מהשוק, ייתכן אפילו כבר בסוף 2025 או במהלך 2026. הוא צופה כי אג"ח יהפכו לאטרקטיביות יותר כאשר שוק המניות יחל להיחלש. לדעתו, תשואת האג"ח ל-10 שנים תישאר בטווח של 3% עד 5% במהלך 18 החודשים הקרובים. עם זאת, אם תשואת האג"ח תעלה באופן משמעותי מעל גבול הטווח העליון, זולאוף מעריך שהפד' יתערב בניסיון להשתלט על עקום התשואות. להתערבות שכזו תהיה  השפעה אינפלציונית, שתיטיב בטווח הארוך עם מחירי הזהב למשל.

מחיר הזהב, שהגיע לאחרונה לשיא של 2,800 דולר לאונקיה, נמצא כיום סביב 2,630 דולר. זולאוף סבור שתיתכן ירידת מחירים בטווח הקצר, אולי עד לרמה של 2,400 דולר לאונקיה. ברמה זו, הוא ממליץ לשוב ולרכוש את המתכת, שנחשבת להשקעה בטוחה בתקופות של אי-ודאות כלכלית.  

• היום ב-21:00: מה יהיה חשוב בדיווח על הריבית ואיך השווקים יגיבו?
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הישראלית שמזנקת ב-100% בוול-סטריט