אחרי שנפלה 28% - גולדמן זאקס מספק המלצת קנייה; האם ספוטיפיי מעניינת?

מניית ספוטיפיי Spotify 3.09%   עולה 2% במסחר המוקדם, לאחר שגולדמן זאקס שדרג את המלצתו למניה מניטרלי לקנייה. זאת, למרות שהבנק הוריד את מחיר היעד ל-700 דולר מ-735 דולר, יעד שמשקף אפסייד של כ-39% לעומת מחיר הסגירה האחרון בסביבות 500 דולר. השדרוג מגיע על רקע ירידה חדה של כ-28% במניה מאז אוקטובר, בעקבות חששות מהאטה בצמיחת ההכנסות ותחרות גוברת בשוק הסטרימינג. 

אנליסטים אחרים, כמו בארקליס, הורידו את מחיר היעד שלהם ל-625 דולר תוך שמירה על דירוג overweight, בעוד וולס פארגו קיצצו ל-710 דולר. הקונסנסוס הכללי בקרב רוב האנליסטים הוא מחיר יעד של 740, אפסייד של 47% על המחיר הנוכחי.

הרווחיות משתפרת

בגולדמן זאקס מסבירים שהירידה במניה נבעה מחששות להאטה בקצב צמיחת ההכנסות, אך כעת המחיר הנוכחי נתפס כאטרקטיבי להשקעה. אנליסט הבנק, אריק שרידן, לא שינה מהותית את תחזיותיו הפיננסיות לחברה, אך מעריך שהרווחיות הגולמית של ספוטיפיי תמשיך להשתפר. שיעור הרווח הגולמי צפוי לעלות ב-80-100 נקודות בסיס בשנה בארבע השנים הקרובות, בין היתר בזכות כוח מיקוח גובר מול בעלי זכויות יוצרים, עלויות פודקאסטים שנותרו שטוחות וצמיחה מואצת בהכנסות מפרסום. 

ספוטיפיי דיווחה על רווח גולמי של 31.6% ברבעון השלישי של 2025, גידול מ-29.2% בשנה הקודמת, תודות להעלאות מחירים באירופה ובאמריקה הלטינית שהוסיפו כ-4% להכנסה ממוצעת למשתמש. לדוגמה, ברבעון השני של 2025 הוסיפה החברה 8 מיליון מנויי פרימיום, אך המניה צנחה ב-11% בגלל תחזיות צמיחה מתונות יותר, כפי שדווח בכתבה למרות שהוסיפה 8 מיליון מנויים - למה ספוטיפיי צונחת ב-11%?.

• נטפליקס וספוטיפיי מאחדות כוחות ומשיקות פודקאסטים בווידאו
• ספוטיפיי כובשת את עולם ספרי השמע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החברה צפויה לפרסם דוחות לרבעון הרביעי ב-10 בפברואר, עם ציפיות להכנסות של כ-4.2 מיליארד יורו ומספר משתמשים פעילים חודשיים של 689 מיליון, גידול של 13% משנה לשנה. בשנת 2025 כולה, ספוטיפיי רשמה רווח תפעולי ראשון אי פעם של 266 מיליון יורו, בעקבות קיצוצי כוח אדם של 17% ומיקוד בפודקאסטים רווחיים יותר. ההכנסות מפרסום צמחו ב-8%, הודות להרחבת פורמטים כמו וידאו פודקאסטים בשיתוף עם נטפליקס, שמגדילים זמן האזנה ומשכים משתמשים צעירים. בנוסף, ספוטיפיי כובשת נתח גדל בשוק ספרי השמע, עם עלייה של 36% במאזינים מאז 2023, דרך מודל מנוי של 15 שעות חודשיות שמתחרה באודיבל של אמזון ומביא צמיחה של 20% בהכנסות ממדיה לא מוזיקלית.

בגולדמן זאקס מציינים שמוקדם להעריך את השפעתה על שוק הסטרימינג, אך ספוטיפיי נמצאת בעמדה טובה ליהנות משינויים עתידיים בזכות היקף הפעילות הגלובלי והיתרון הדאטאי שלה. החברה כבר משלבת AI בפלייליסטים מותאמים אישית, כמו תכונת "Prompted Playlist" שהושקה לאחרונה ומאפשרת יצירת רשימות השמעה מבוססות תיאורים טקסטואליים, מה שמגביר מעורבות משתמשים ומפחית נטישה. דוגמה לכך היא גידול של 15% בשעות האזנה יומיות בקרב משתמשים צעירים בארה"ב, שמגיעים ל-2.5 שעות בממוצע. 

עם זאת, תחרות מאפל מיוזיק ויוטיוב מיוזיק דוחפת את ספוטיפיי להמשיך בחדשנות, כמו הרחבת שירותי וידאו קצרים שמתחרים בטיקטוק. בשנה האחרונה שילמה ספוטיפיי כ-10 מיליארד דולר למוזיקאים, עם 1,500 אמנים שמרוויחים מעל מיליון דולר, מה שמחזק קשרים עם יוצרים ומפחית סיכוני רגולציה. להרחבה: ספוטיפיי מציגה רווח שנתי ראשון עם זינוק במנויים ושיפור בשולי הרווח. בסך הכל, למרות אתגרים כלכליים גלובליים, ספוטיפיי מציגה מסלול צמיחה יציב, עם פוטנציאל להכפלת הרווח התפעולי עד 2028 אם תמשיך בשיפור שולי הרווח.

• סין מתקרבת לאישור יבוא שבבי AI של אנבידיה
• פתיחה מעורבת בוול-סטריט; אינטל צונחת ב-14%, ברודקום יורדת ב-3%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

שאלות ותשובות בנושא

מה גרם לירידה החדה במניית ספוטיפיי מאז אוקטובר 2025?
הירידה נובעת מחששות מהאטה בצמיחת ההכנסות, תחרות גוברת מאפל מיוזיק ויוטיוב, והשפעות מאקרו כמו אינפלציה שמפחיתה הוצאות צרכנים על מנויים. למרות גידול במשתמשים, התחזיות לרווחיות איטית יותר גרמו למכירות פאניקה, אך אנליסטים רואים בכך הזדמנות קנייה.

כיצד בינה מלאכותית תורמת לצמיחת ספוטיפיי?
ספוטיפיי משתמשת ב-AI ליצירת פלייליסטים מותאמים, כמו Prompted Playlist, שמגדילה זמן האזנה ומפחיתה נטישה. זה משפר הכנסות מפרסום ומנויים, עם גידול של 15% בשעות האזנה בקרב צעירים. AI גם מסייע בניהול זכויות יוצרים, מה שמפחית עלויות ומחזק יתרון תחרותי.

מהן התחזיות לדוחות הרבעון הרביעי של ספוטיפיי?
החברה צפויה לדווח על הכנסות של כ-4.2 מיליארד יורו, גידול של 13% במשתמשים פעילים ל-689 מיליון, ושיפור ברווח גולמי ל-32%. העלאות מחירים והרחבת פודקאסטים צפויות לתרום, אך חששות מהאטה כלכלית עלולים להשפיע על צמיחת מנויים.