הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
גיל אגמון
צילום: יחצ

מידרוג מורידה את הדירוג של ורידיס אך האם יש אור בקצה המנהרה?

חברת דירוג האשראי הורידה את הדירוג של החברה שבשליטת דלק רכב, אך אך משנה את אופק הדירוג משלילי ליציב, על רקע רכישת אינפיניה (לשעבר נייר חדרה) וההשפעה שלה על התוצאות; איך יראו דוחות 2024?
איתן גרסטנפלד |
נושאים בכתבה גיל אגמון דלק רכב ורידיס מידרוג

חברת דירוג האשראי מידרוג החליטה על הורדת הדירוג של חברת ורידיס ורידיס -2% שבשליטת דלק רכב דלק רכב -3.02%  (50%) מ-A1.il ל-A2.il, אך משנה את אופק הדירוג משלילי ליציב. זאת בין השאר על על רקע רכישת חברת אינפיניה וחברת האנרגיה המתחדשת OPC ישראל.

לקריאה נוספת

> התרסקות במכירות, הסתבכות בוורידיס ורכישה כושלת; מה קורה בדלק רכב?

בהודעת מידרוג מציינת חברת דירוג האשראי את העלייה ברמות החוב של ורידיס עם השלמת שתי עסקאות הרכישה הגדולות שביצעה, יחד עם גידול נמוך מהצפוי בתזרים התפעולי של הקבוצה. בשנה שעברה רכשה החברה את פעילות אינפיניה (לשעבר נייר חדרה) מידי קרן פימי. מה שהצריך את החברה לבצע הוצאות מימון גדולות (נטלה הלוואה של 1.2 מיליארד שקל), ולהכיר בהפסדים משמעותיים. בנוסף השלימה החברה בשנה שעברה רכישת 20% מחברת האנרגיה המתחדשת OPC ישראל.

לדברי מידרוג "סיכון האשראי של החברה עלה עם רכישת אינפיניה, כשמחד, ניכרת תרומה לפיזור ההכנסות תוך יצירת סינרגיה מול הפעילויות הקיימות, ומנגד, אינפיניה ותעשיית הקרטון והנייר מאופיינות בסיכון ענפי גבוה מזה של פעילותה המסורתית של ורידיס, נוכח תנודתיות גבוהה יותר וחשיפה גבוהה יותר להשפעות אקסוגניות ביחס לפעילות הפסולת של החברה".

הנפקת ורידיס. קרדיט מאגמא פוטו

בנוסף, במידרוג מציינים גם את בעלת המניות בחברה דלק רכב, כגורם התורם לסיכון האשראי של החברה. זאת בין היתר בשל ה"טרק רקורד" שלה, שבא לידי ביטוי בהשתתפות בהנפקת הון המניות לטובת עסקת רכישת אינפיניה והזרמות נוספות. לכך מצטרפת כוונתה של החברה לגייס הון בהיקף של כ-300 מיליון שקל במהלך השנה הקרובה, מהלך בו צפויה בעלת השליטה להשתתף בסכום שלא יפחת מסכום הלוואת בעלים שניתנה בסך של כ-150 מיליון שקל.

 איך יראו השנים הקרובות?

במידרוג מניחים כי בשנים הקרובות אינפיניה תציג שיפור מסוים בתוצאות למול התוצאות הנוכחיות. כחברה סיקליקאלית ( פועלת בתחום מחזורי הרגיש למחזור הכלכלי הכלל), צפויה אינפיניה לייצר תזרימים בהיקפים משמעותיים בתקופות מסוימות, אך בתקופות אחרות צפויה להציג תזרימים נמוכים וזאת נוכח תנודתיות עזה ברווחיות. לכך מצטרפת העובדה שורידיס הצהירה על מהלכי התייעלות באינפיניה הצפויים לתרום לרווחיות העתידית, אך טרם משתקפים במלוא היקפם בתוצאות הנוכחיות. בהתאם, להערכת מידרוג, תוצאות פעילות אינפיניה יראו שיפור בתוצאות, אם כי מגמת השיפור מסתמנת כאיטית מהצפוי. 

להערכת מידרוג, הכנסות החברה בשנים 2024 ו-2025 צפויות להסתכם בכ-2.6-2.9 מיליארד שקל בשנה. שיעור הרווח התפעולי צפוי לעמוד על כ-4%-5%, לעומת שיעור של כ-1.1% במחצית הראשונה וכ-0.6% בשנת 2023. ה-EBITDA השנתי (2024) צפוי להסתכם בכ-595-615 מיליון שקל. את שנת 2025 צפויה החברה לסיים עם EBITDA של כ-635-655 מיליון שקל, בהשוואה לכ-498 שקל בשנת 2023. היקף ה-FFO של החברה צפוי להסתכם באותם שנים בכ-380-400 מיליון שקל, ובכ-425-445 מיליון שקל בהתאמה, לעומת כ-343 בשנת 2023).

מה קרה לורידיס?

דלק רכב של גיל אגמון רכשה את השליטה בוורידיס בשנת 2018, בעת שהייתה חברה פרטית, לפי שווי של 1.4 מיליארד שקל. שלוש שנים מאוחר יותר במהלך שנת 2021 יצאה החברה להנפקה ראשונית בתל אביב לפי שווי של 3.74 מיליארד שקל, במה שהייתה אחת ההנפקות הגדולות והמוצלחות בגל הגדול ששטף את הבורסה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אלא שמאז שוויה של מניית ורידיס ירד בכ-41% והיא נסחרת כיום לפי שווי של כ-3 מיליארד שקל. חלקה הארי של הירידה במניה נרשם החל מספטמבר 2022 בעקבות כוונתה, שמומשה בהמשך, לרכוש את אינפיניה (לשעבר נייר חדרה) והמשקולת של זו על תוצאותיה מאז, לצד ירידה ברווחיות במגזר איכות הסביבה בעקבות עלייה בהיקפי ההטמנה בפעילות מיון ומיחזור פסולת.

גרף מניית ורידיס מאז שהונפקה

ורידיס השלימה את רכישת אינפיניה, מידי קרן פימי בפברואר 2023, ולצורך כך נטלה הלוואה של כ-1.2 מיליארד שקל. רכישת אינפיניה הייתה אמורה להיות קפיצת מדרגה לוורידיס, אלא שממש מהקניה חל שינוי לרעה במכירותיה בתחום הקרטון – תחום הפעילות העיקרי שלה - כתוצאה מהאטה בביקוש למוצרי אריזות בשווקים הבינלאומיים ומקיטון במכירות בשוק המקומי ועלייה במכירה ליצוא במחירים נמוכים יותר. לכך נוספו הוצאות בגין הפחתת עודפי עלות שנוצרו ברכישה. ההפסד של אינפיניה לצד הוצאות המימון האדירות הביאו להפסד של מעל 100 מיליון שקל לחברה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
ריצרד פרנסיס טבע
צילום: סיון פרג'

טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה


החברה מבקשת אישור לשיווק אולנזאפין בהזרקה תת עורית ארוכת טווח, על בסיס ניסוי שלב 3

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע סכיזופרניה


טבע מדווחת כי הגישה לרשות המזון והתרופות האמריקאית, ה-FDA בקשה לאישור תרופה לאולנזאפין בהזרקה ארוכת טווח, תחת שם הקוד TEV‑749. מדובר בפורמולציה תת עורית שניתנת פעם בחודש למבוגרים עם סכיזופרניה. הבקשה נשענת על תוצאות ניסוי שלב 3 בשם SOLARIS, שכלל מעקב יעילות ובטיחות לאורך שנה, תוך השוואה לטיפול פלצבו בתקופה הראשונית ובהמשך המשך טיפול בקבוצות מינון שונות. לפי החברה, הנתונים הראו שמירה על יעילות קלינית ופרופיל בטיחות דומה לטבליות אולנזאפין הקיימות, וגם סבילות טיפולית שמאפשרת מתן מתמשך.

מדובר בניסיון ממוקד של טבע לבנות לעצמה מעמד יציב בתחום ה‑LAI זריקות ארוכות טווח, שנחשב לאחד המקומות שבהם יש ערך מוסף אמיתי לחברת תרופות: מוצרים מורכבים יותר, חסמי כניסה גבוהים, ותמחור טוב יותר מגנריקה רגילה. זה גם משתלב עם המסר שטבע מנסה להעביר בשנים האחרונות: חיזוק הצינור החדשני, גיוון ההכנסות, ופחות תלות במחזוריות של תחרות על מחירים.

אולנזאפין הוא טיפול ותיק ומרכזי בסכיזופרניה, עם שימוש רחב בעולם בגלל יעילות גבוהה ויכולת לייצב סימפטומים. אבל הטיפול היומי סובל מחיסרון בסיסי: בעיית היענות. סכיזופרניה היא מחלה כרונית עם תקופות רגיעה ונסיגה, ובפועל רבים מהמטופלים מפסיקים טיפול חלקית או לגמרי, מה שמוביל להחמרה ולחזרה לאשפוז. כאן נכנסת הזריקה החודשית, רעיון שמכוון להפחית את הצורך בנטילה יומיומית ולהקטין את הסיכון ל”חורים” בטיפול. אם כי חשוב לזכור שגם זריקה אחת לחודש דורשת מסגרת רפואית יציבה ומעקב, ולכן היא לא פתרון קסם לכל מטופל, אבל עבור אוכלוסייה רחבה היא יכולה לשנות את התמונה.

בטבע מדגישים שהמוצר מיועד לתת מענה לפער מוכר בשוק: חולים שמגיבים טוב לאולנזאפין אבל מתקשים להתמיד בכדורים.



לאחרונה ה-FDA רשות המזון והתרופות האמריקאית אישרה להרחיב את השימוש בתרופה יוזדי (Uzedy) של טבע גם לטיפול בחולי הפרעה דו-קוטבית בגילאי 18 ומעלה. התרופה, שהושקה במאי 2023 ואושרה עד כה רק לטיפול בסכיזופרניה, מציגה כעת פוטנציאל מסחרי רחב בהרבה. יוזדי היא זריקה תת-עורית המבוססת על ריספרידון בתצורת שחרור מושהה, שפותחה בטכנולוגיית SteadyTeq של חברת מדינסל הצרפתית. הטכנולוגיה מאפשרת שחרור מבוקר ואחיד של החומר הפעיל, כך שהשפעתו מתחילה תוך 6-24 שעות מההזרקה ונמשכת כחודש שלם.

האישור החדש מאפשר שימוש ביוזדי כטיפול בודד או בשילוב עם ליתיום או Dyzantil, ופותח בפני טבע שוק של כ-3.4 מיליון אמריקאים הסובלים מהפרעה דו-קוטבית. המחלה, הידועה גם כמאניה-דיפרסיה, מהווה אתגר טיפולי מורכב בשל התנודתיות הקיצונית במצבים הנפשיים ושיעור ההיענות הנמוך לטיפול מתמשך. הזרקה חודשית כמו יוזדי מפחיתה משמעותית את שיעור ההפסקות בטיפול ובכך מצמצמת את הסיכון להחמרות במצב הנפשי, התקפים, אשפוזים ואף ניסיונות אובדניים. על פי נתוני טבע, 80% מהחולים שעוברים מטיפול אוראלי ליוזדי ממשיכים בטיפול בהצלחה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סאפיינס רוני על-דור גיא ברנשטיין פורמולה

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות:

 



להמשך הכתבה לחץ כאן