טבע  טבע 0.6% "ייצבה את הספינה", כתבו בארגוס בשבוע שעבר בהמלצה שלהם על המניה עם מחיר יעד של 20 דולר, מה שהזניק את המניה בוול סטריט. כעת גם באופנהיימר מציבים מחיר יעד דומה וסוקרים את מצב החברה בדגש על התרופות העיקריות שלה. "לאחר שנים בהן התמודדה טבע עם חובות אדירים שנבעו מרכישות כושלות, הנרטיב של החברה משתנה ומתמקד ביכולתה לייצר צמיחה מחודשת", כותבים באופנהיימר. "אנו מאמינים כי צוות ההנהלה הנוכחי, בניצוחו של המנכ"ל ריצ'ארד פרנסיס, ערוך, מוכן ומסוגל ליישם את האסטרטגיה שהגה. מניית TEVA מסוקרת באופנהיימר בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 20 דולר למניה (אפסייד של 16%). כקו מנחה, האסטרטגיה העסקית של טבע מבוססת על מיקוד החברה בתרופות הגנריות הרווחיות ביותר בשוק והקצאת משאבים רבים יותר לפיתוחן, ייצורן ושיווקן של תרופות מקור חדשות. האסטרטגיה כוללת ארבעה מאמצים עיקריים שצפויים, להערכתינו, להוביל את החברה לצמיחה אורגנית איכותית, במקביל להפחתת החוב שצברה. המאמצים העיקריים הם: מסחור מוגבר של תרופות המקור והביוסימילאר שכבר נמכרות בשוק,  הקצאת משאבים רבים יותר בפיתוח תרופות מקור והגברת שיתופי הפעולה שיסייעו במסחורן,  הקטנת מנעד התרופות הגנריות שהחברה מוכרת והתמקדות בתרופות הרווחיות ביותר ומכירת משאבים שאינם גרעיניים לעסקי החברה (כמו חטיבת ייצור חומרי הגלם) ומיקוד תשומת הלב של צוות ההנהלה". אוסטדו - "התרופה מיועדת לטיפול ברעידות לא נשלטות של מטופלים בתרופות אנטי פסיכוטיות או חולים במחלת ההנטינגטון", כותבים באופנהיימר. "הסימפטומים שהתרופה מיועדת לטפל בהם כוללים רעידות לא רצוניות, עיוותים בפנים, קושי בכתיבה, 'טיקים' ותנועות לא רצוניות אחרות, וניתנת ככדורים בכמה מינונים שונים. בשנים 2022 ו-2023 טבע מכרה את התרופה בהיקף של 963 ו-1,225 מיליון דולר בהתאמה, או צמיחה של 28% שנה על שנה, וצופה למכור כ-1.5 מיליארד לפחות בכל 2024. לפי התוכנית האסטרטגית של המנכ"ל, טבע שמה לעצמה יעד למכור לפחות 2.5 מיליארד דולר מהתרופה עד סוף 2027 וזאת עוד לפני שחדרה לשוק האירופי. במידה והחדירה הראשונית לשוק האירופי תתקדם כמתוכנן ותתרחב ב-2025, יעדי המכירות עד 2027 צפויים לעלות. אוסטדו  היא אחת מהתרופות המסחריות החשובות ביותר של טבע והיא עודנה התרופה היחידה שאושרה על ידי ה-FDA לטיפול גם בסימפטומים של מחלת ההנטינגטון וגם בתופעות הלוואי של 2 הפטנט ש התרופות האנטי פסיכוטיות. ניתן לתרופה צפוי לפוג באפריל 2033 וצמיחתה העתידית היא 3 ממנועי הצמיחה המרכזיים של טבע בשנים הקרובות. החברה משקיעה משאבים רבים בשיווק התרופה בארה"ב ומאמינה כי מתוך 785 אלף המטופלים הפוטנציאליים רק כ-120 אלף מהם אבחנו עם המחלה, כאשר מתוכם כ-50 אלף (או 6.3%) מטופלים בלבד זוכים לטיפול רפואי. טבע מאמינה כי חוסר מודעות למחלה ולשיטות הטיפול בה, מהווה את אחד מהגורמים המשמעותיים ביותר שמונעים מחולים לזכות בטיפול רפואי הולם, והיא משקיעה משאבים רבים בשיווק ישיר של התרופה ללקוחות הקצה". אג'ובי - "תרופה זו הינה זריקה ארוכת טווח שניתנת למטופלים אשר סובלים ממיגרנות. בשונה מתרופות נגד מיגרנות שניתנות ככדורים, אותם יש לצרוך באופן יומיומי או קרוב לכך, האג'ובי ניתנת כזריקה פעם בחודש או חודשיים ומאפשרת לו לנהל אורך חיים תקין", כותבים באופנהיימר. "בשנים 2022 ו-2023 התרופה ייצרה לחברה הכנסות של 377 ו-435 מיליון דולר בהתאמה, כאשר ההכנסות בארה"ב עמדו על 218 ו-230 מיליון דולר בהתאמה (צמיחה של 5.5%). באירופה התרופה ייצרה הכנסות של על 124 ו-160 מיליון דולר בהתאמה (צמיחה של 29%), כאשר ההכנסות משאר השווקים הגלובליים נעו בין 35 מיליון דולר ב-2022 וצמחו ל-44 מיליון דולר ב-2023 (צמיחה של כ-26%). טבע צופה להכניס מן התרופה כ-500 מיליון דולר ב-2024 (צמיחה של כ-15%) וצופה שהפטנט שניתן לה יפוג בארה"ב ב-2030 ובאירופה ב-2031 לפחות". קופקסון - "זוהי תרופת הדגל ההיסטורית שהיוותה את מנוע הצמיחה המרכזי של טבע בעשור הקודם", כותבים באופנהיימר. "תרופת הקופקסון ניתנת כזריקה ותפקידה לטפל בתופעות הלוואי הקשות של מחלת הטרשת הנפוצה. המחלה הינה מחלה אוטו-אמיונית שגורמת למערכת החיסונית של הגוף לתקוף את מערכת העצבים המרכזית שלו, דבר שגורם לתופעות לוואי קשות מאוד דוגמת איבוד יכולות קוגנטיביות, איבוד שיווי משקל, שינויים תכופים וקשים במצבי רוח, הרגשה של נימול בגפיים, עייפות ובעיות רבות במערכת העיכול. בשיאה, הקופקסון ייצרה לטבע יותר מ-4.2 מיליארד דולר והייתה אחראית על יותר מ-24% מסך כל הכנסותיה. ב-2017, השנה בה הפטנט לקופקסון פג וניתן היה למכור גרסאות גנריות שלו, צנחו מכירות התרופה בחדות ל-3.8 מיליארד דולר והן צפויות ב-2024 לעמוד על כ-400 מיליון דולר בלבד. טבע צופה כי ההידרדרות בקופקסון תימשך גם בשנים הקרובות". יוזדי - "התרופה הינה תרופה ביולוגית גנרית (ביוסימילאר) לטיפול בסכיזופרניה שניתנת כזריקה ארוכת טווח והושקה במאי 2024", כותבים באופנהיימר. "החברה צופה הכנסות של כ-80 מיליון דולר מהתרופה ב-2024 ומעריכה כי פוטנציאל ההכנסות שלה יהיה דומה לזה של אג'ובי. התרופה אומנם איננה תרופת מקור שטבע פיתחה בעצמה, אך מאופיינת ברווח גולמי גבוה בהרבה מתרופות גנריות פשוטות עקב הקושי לפתח ולייצר אותה בכמויות גדולות. התרופה מיועדת בעיקר לטיפול בחולי סכיזופרניה שהתסמינים שלהם לא נמצאים ברף העליון של המחלה, ולכאלה שמעדיפים להשתמש בזריקה חודשית ולהימנע מהסיכון של שיכחת נטילת כדור יומי לבליעה. מעבר לנוחות היחסית של שימוש בזריקה ארוכת טווח, גם המטפלים שמעניקים את הטיפול לחולים מעדיפים את הזריקה על פני כדורים אוראליים עקב המהירות הגבוהה של הגעה למינון טיפולי; התרופה מתחילה להשפיע על החולה בתוך 6-24 שעות ולא כעבור כשבוע במקרה של כדורים לבליעה. הגעה מהירה למינון הטיפולי מאפשר לחולים להימנע מלקיחת תרופות גישור ומורידה את הנזק הקבוע שעלול להיווצר עקב ההתקף הפסיכוטי.  נכון לרבעון האחרון של 2023 החברה מעריכה כי מתוך 2.4 מיליון חולים בסכיזופרניה בארה"ב, כ-2.3 מתוכם מאובחנים, 1.6 מתוכם מטופלים, אך רק 0.2 מיליון מתוכם משתמשים בזריקות ארוכות טווח ולא בכדורים לבליעה. טבע מעריכה את השוק המטרה של החברה בארה"ב בכ-4 מיליארד דולר וצופה כי יצמח ב-CAGR של כ-6% בין 2022-2027". סמילאנדי - "לאחר שתי דחיות שגרמו לעיכוב של כשנה בהשקת התרופה, טבע הכריזה בסוף בפרואר 2024 כי היא ו-Alvotec (החברה האיסלנדית שמייצרת את התרופה) קיבלו אישור לשיווק ה-SMILANDI מה-FDA", כותבים באופנהיימר. "תחת האסטרטגיה של המנכ"ל הקודם, קור שולץ, הייתה התרופה אמורה להוות את אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של טבע ולסייע לה לצמוח בקצב מהיר מבעבר. כיום, ולאחר שהמנכ"ל הנוכחי ריצ'ארד פרנסיס נכנס לתפקידו, טבע החליטה להתבסס במידה פחותה על סגמנט תרופות הביוסימילאר ולהקצות משאבים רבים יותר לפיתוח פנימי של תרופות מקור. הביוסילמאר של טבע מיועדת לטיפול במחלות דלקיות רבות, דוגמת מחלת הקרוהן וסוגים שונים של דלקות פרקים ברחבי הגוף, כאשר החברה מעריכה את גודל השוק הפוטנציאלי של התרופה בכ-19 מיליארד דולר בארה"ב בלבד". סטלרה - "תרופת ביוסימילאר חשובה נוספת שמיוצרת על ידי Alvotec ומיועדת להקל על התסמינים של פסוריאזיס ושל דלקת מפרקים ספחתית (Arthritis Psoriatic)", כותבים באופנהיימר. "התסמינים של המחלות מופיעים פעמים רבות יחדיו וכוללים הקשחה של מפרקים, שכוללים בצקת ונפיחות שעוטפת אותם, כאבי מפרקים, אדמומיות, כתמים בעור וכאבי פרקים מתמשכים. בחודש אפריל ,2024 התרופה זכתה לאישור שיווק מה-FDA האמריקאי אך תתחיל את מכירתה בשוק המקומי רק בפברואר 2025 לאחר שטבע ויצרנית תרופת המקור (ג'ונסון אנד ג'נסון) הגיעו לפשרה בבית המשפט. גודל השוק הפוטנציאלי של התרופה מוערך בכ-6 מיליארד דולר בארה"ב ומחיר התרופה של טבע צפוי להיות נמוך ב-10%-15% ממחיר תרופת המקור". תרופות נוספות - "מלבד תרופות הביוסימילאר שכבר אושרו על ידי ה-FDA, טבע מחזיקה בשלוש מולקולות נוספות שנמצאות בשלב השלישי של הניסוי הקליני שלהן", כותבים באופנהיימר. "ביוסימילאר ל-EYLEA, שמיועדת למניעת הדרדרות בראייה בעקבות סיבוכים של סוכרת, ביוסימילאר ל-XGEVA, שמיועד למנוע הדרדרות בצפיפות העצם, וביוסימילאר ל-Xolair, שמיועד לטיפול באסתמה אלגרית ודלקות בסינוסים. טבע מעריכה את שוק המטרה של שלוש התרופות ב-6, 4, ו-2 מיליארד דולר בהתאמה, והן צפויות להיות מושקות עד 2027".