איי.בי.איי: "טבע נמצאת בנקודת כניסה נוחה לבעלי קיבה חזקה"

האנליסט סטיבן טפר מותיר את מחיר היעד על 15 דולר למניה - יותר מכפול ממחיר המניה בשוק. "ההפרשות הנוגעות לתביעות סביב מגפת האופיואידים מאוד נמוכות ואינן משקפות את כלל החשיפה שיש לטבע מהפרשיות"
ניצן כהן | (13)

בתגובה לדוחות החברה שפורסמו אתמול, האנליסט סטיבן טפר מבית ההשקעות איי.בי.איי מפרסם היום סקירה למניית טבע 0%  ומציין כי "המניה נמצאת בנקודת כניסה נוחה לבעלי קיבה חזקה". טפר מוסיף כי הוא מעודד מהמחויבות של המנכ"ל, קאר שולץ, להמשיך להנהיג את החברה גם במים סוערים, להמשיך ולייעל את החברה.

"אנו מותירים את מחיר היעד של טבע על 15 דולר למניה ונשארים עם המלצת 'תשואה יתר'. המחיר מציג מכפיל 5.5 על תחזית הרווח שלנו לשנת 2020 (2.74 דולר למניה). אחרי הירידות בחודשים האחרונים שמביאה את המניה מתחת לשער של 8 דולר, אנו סבורים שהמניה נמצאת בשערים הנוחים לכניסה לבעלי "קיבה חזקה" ולהשקעה לטווח הארוך", כותב טפר.

תכנית הרה-ארגון של החברה מתקדמת בקצב מהיר מהמצופה 

בשיחת הוועידה שקיימה טבע לאחר פרסום הדוחות הכספיים, אמרו בכירי החברה כי בצד העסקי, טבע מצליחה לייצב את הפעילות הגנרית תוך השקה של מוצרים חדשים ושתכנית הרה-ארגון של החברה מתקדמת בקצב מהיר מהמצופה ושהחיסכון בהוצאות כבר עומד על 2.7 מיליארד דולר.

"להערכתנו, קיים סיכוי טוב שעד סוף השנה החברה תצליח לעבור את יעד ה-3 מיליארד דולר. כמו כן, החברה ציינה שבתחילת 2020 היא הולכת לחשוף תוכנית להמשך השיפור ברווחיות תוך צמצום במספר המפעלים במטרה לשפר את המרווח התפעולי ב- 0.5% עד 1% בשנה ולהגיע ליעד מרווח תפעולי של 27% (תוך 5-3 שנים)".

פרשות משפטיות - בוחנים אלטרנטיבות

בקשר למאבקים המשפטיים של החברה, אמרו בשיחת הוועידה הבכירים "הן בפרשת מגפת האופיואידים והן בפרשת תיאום המחירים, החברה ממשיכה לטעון שהיא לא מצאה עדויות למעשים לא תקינים מצד החברה. למרות זאת, בחברה בוחנים אלטרנטיבות להתמודדות עם התביעות באופן המיטיבי".

טפר כותב כי בין השורות ניתן להבין שהחברה תגיע לעוד פשרות כמו זו שהגיע באוקלהומה כשזה יהיה רלוונטי ונכון מבחינתה.

נזכיר, כי אתמול דיווחה טבע על התוצאות הכספיות שלה לרבעון השני של השנה. ההכנסות ירדו בכ-8% בעיקר מהתחרות הגנרית לקופקסון בארה"ב (ירידה של 41%) ובאירופה (ירידה של 24%), תחרות גנרית למשאף ProAir (ירידה של 44%), תחרות גם לתרופה לסרטן בנדקה/טריאנדה (ירידה של 28%), ומהתחזקות הדולר (שגרעה כ-125 מיליון דולר).

התייצבות ההכנסות בתחום הגנרי בארה"ב

לדברי טפר, "יש לציין את ההתייצבות בהכנסות התחום הגנרי בארה"ב, השיפור בפעילות ההפצה של ANDA בארה"ב, הצמיחה החדה בהכנסות מהמוצר הייחודי אוסטדו שהגיעו ל- 96 מיליון דולר (מעל הציפיות) ורישום הכנסות התחלתי לאג'ובי של 23 מיליון דולר (מתחת לציפיות). בשלב זה ועד להשקה של אג'ובי במזרק אוטומטי, המוצר ניצב במקום השלישי עם נתח שוק של 22% מהמרשמים. גם ההכנסות מהקופקסון ומשאף ה- Qvar הפתיעו מעט לטובה ותמכו בהכאת התחזיות".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

טבע דיווחה עוד על שיפור קל ברווח הגולמי שהגיע לרמה של 50.5% ביחס ל-49.7% ברבעון המקביל, זאת כתוצאה משיפור המרווחים באירופה ומתוכנית ההתייעלות שקוזזו חלקית מהשחיקה בקופקסון ומוצרים ייחודיים.

המרווח התפעולי ירד משמעותית לרמה של 23.3% ביחס ל-26.3% ברבעון המקביל, בעיקר כתוצאה מעליה בהוצאות השיווק מההשקה של אג'ובי והשחיקה החדה בקופקסון ופרואייר, ולמרות השיפור ברווחיות התפעולית באירופה. ה-EBITDA המשיכה להשחק ב- 18% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמה ב-1.14 מיליארד דולר.

ההפרשות בפרשת האופיואידים לא משקפות את החשיפה

החברה ביצעה הפרשות ומחיקות במאזן בהיקף של כ-1.3 מיליארד דולר – זאת כתוצאה מהתביעות סביב מגיפת האופיואידים (646 מיליון דולר) ומהערכה מחודשת של נכסים בלתי מוחשים שיוחסו לרכישה של אקטביס (609 מיליון דולר). בעניין זה, טפר מציין כי "היקף ההפרשות הנוגעות לתביעות סביב מגפת האופיואידים נתפסו כמאוד נמוכות וככאלו שאינן משקפות את כלל החשיפה שיש לטבע מהפרשיות".

החוב נטו ירד מעט ל- 26.5 מיליארד דולר כתוצאה תזרים מזומנים חופשי חלש של 168 מיליון דולר שקוזזו חלקית מהפרשי שער, כאשר החוב צפוי להערכתנו לרדת לכ- 25.3 מיליארד דולר עד סוף 2019. לטענת החברה, תזרים המזומנים הנמוך ברבעון היה עונתי וקשור לשנויים נקודתיים בהון החוזר והוא צפוי להיות גבוה יותר במחצית השנייה של השנה.

טבע - הרבה איומים, הזדמנות אחת

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    טייגר 7 11/08/2019 13:49
    הגב לתגובה זו
    אם נקודת כניסה נוחה- למה צריך קיבה חזקה.????????
  • 9.
    רגע הסטורי נדיר. קניתי השבוע בחצי מחסכונותי טבע (ל"ת)
    המור מחושב היטב 11/08/2019 01:03
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    גלעד 10/08/2019 22:49
    הגב לתגובה זו
    למעשה שווי תאורטי שלישי בגלל החוב. הזהרו מלהקשיב לאנליסטים.
  • 7.
    מוזר ש סוס גוסס נותן תחזית (ל"ת)
    YL 10/08/2019 12:12
    הגב לתגובה זו
  • אמר האינפנטיל העיוור (ל"ת)
    פשש... 11/08/2019 01:03
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    יצחק 09/08/2019 17:26
    הגב לתגובה זו
    עוד אחד שמחפש לברוח מההשקעה הכושלת שלו.
  • 5.
    הנביא 09/08/2019 10:17
    הגב לתגובה זו
    לא ברור כיוון. אין התייצבות טכנית וכלכלית. צריך לראות לאורך זמן... חוץ מזה יש אלפי מניות שכן ברור הכיוון. למה לקחת סיכון, כשלא חסר...
  • 4.
    חיים 09/08/2019 09:19
    הגב לתגובה זו
    לדעתי טבע פועלת בצורה נכונה , טבע צריכה לעלות ולתקן עוד חודש ל 10 דולר
  • 3.
    מייק 08/08/2019 19:01
    הגב לתגובה זו
    ומעיים מברזל. מאחר ולבני אדם אין לא קיבה חזקה ולא מעיים מברזל למה להסתבך עם משהו שבצדק התמוטט לחלוטין אחרי שהיה מלא בשחיתויות ובפשעים.
  • 2.
    דן 08/08/2019 16:39
    הגב לתגובה זו
    לטעמי טבעי תרד מתחת ל 5 . יש לה חוסות עצומים והאגח נופל . כמובן לא ממליץ ולא מחזיק
  • אמר האינפנטיל (ל"ת)
    פששש... 11/08/2019 01:04
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    טבע בדרך לפירוק (ל"ת)
    אלין 08/08/2019 16:39
    הגב לתגובה זו
  • פרופסור שור 11/08/2019 15:07
    הגב לתגובה זו
    מאיפוא את יודעת?
יוסי כהן
צילום: צילום מראיון בערוץ 12

יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר

ראש המוסד לשעבר מכוון להיות ראש ממשלה, אבל בדרך עוצרים באקזיט ענק וגם מה חשוב יותר לכהן - המדינה או כסף?

תמיר חכמוף |

יוסי כהן, ראש המוסד לשעבר התארח בפודקאסט של יסמין לוקץ' והסביר לנו למה הוא צריך להיות ראש הממשלה הבא. העיתוי של הראיון כנראה לא מקרי. כהן שמר על עמימות ובחר שלא להיכנס לפוליטיקה כדי לא לפגוע בכיס שלו. הוא בחר בכסף הגדול בשנים האחרונות ולא "בהצלת העם", ועכשיו אחרי שהכסף כבר בדרך, הוא נזכר שהוא סופרמן.  

כהן, מתקרב לאקזיט של 40-60 מיליון דולר. כהן מחזיק באופציות בדוראל LLC (דוראל ארה"ב) המוחזקת על ידי דוראל, קרן אפולו וקבוצת מגדל ומרכזת פעילות רחבה בשוק האנרגיה המתחדשת בארה"ב. דוראל הודיעה ממש לאחרונה באופן רשמי על קידום ההנפקה בוול סטריט. זה היה אחד מהתפקידים של כהן - לפתוח דלתות, לקדם את הפעילות בארה"ב, לקדם את ההנפקה ועל זה הוא קיבל שכר ובעיקר אופציות בהיקף גדול.

ההנפקה צפויה להיות לפי שווי של 2-2.5 מיליארד דולר, לכהן יש אופציות ל-3% מהחברה לפי מחיר מימוש של מתחת ל-1 מיליארד דולר. השווי של האופציות צפוי להיות 40 עד 60 מיליון דולר, ויש עוד בונוסים ומענקים נוספים. 

יוסי כהן בשני אקזיטים - כסף ופוליטיקה 

לכהן יש עדיין תפקיד בקידום ההנפקה, אבל פחות קריטי מבעבר - המהלכים שעשה או לא עשה (מספיק שיודעים שראש המוסד הישראלי לשעבר הוא דירקטור בחברה) כנראה עזרו, פתחו דלתות. הפעילות גייסה כסף גדול ממשקיעי עוגן וקרנות השקעה, נכנסה לפרויקטים ענקיים בארה"ב ונערכת להמשך הרחבת הפעילות. כלומר, העסק כבר רץ טוב פנימית וחיצונית; ועכשיו זה זמן טוב לעשות אקזיט נוסף - עוד צעד לכיוון הפוליטיקה ולספק הערכה על התמודדות על תפקיד ראש הממשלה. 

זה לא מפתיע. חשוב להזכיר שכהן כבר אמר בעבר דברים בסגנון: הציבור רוצה אותי, הציבור קורא לי, יש לי אחריות. כן, כהן רוצה שתבינו שהוא עושה את זה בשבילנו, הוא לא בא בשביל כבוד, לא בשביל כוח, ובטח שלא כסף וטובות הנאה (את זה הוא כבר השיג, והאמת שעדיף ראש ממשלה עשיר, כזה שכנראה יהיה קשה יותר לשחד). הוא בא להציל אותנו. 

בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

ספטמבר נפתח שלילי, מה יהיה היום בבורסה?

ספטמבר נפתח ברגל שמאל, כאשר המשקיעים מנסים להעריך האם מדובר ברמז להמשך החודש או ביום מסחר סורר

מערכת ביזפורטל |

חודש ספטמבר ידוע כחודש חלש סטטיסטית בבורסה, והוא החל אתמול ברגל שמאל. תל אביב פתחה את ספטמבר במגמה אדומה, מדד ת"א 35 איבד 0.53%, ת"א 90 ירד בשיעור דומה 0.55%. במבט על הסקטורים מדד הבנקים סגר שלילי עם ירידה של 1%, מדד הביטוח איבד 2.8%. ת"ד נדל"ן ירד 0.64% ות"א נפט וגז ירד 1.4%. עם זאת, מחזור המסחר היה נמוך יחסית, אפשר לייחס את זה גם לחוסר פעילות של זרים כשבארצות הברית הבורסות סגורות לרגל "יום העבודה". מחזור המסחר עמד על 1.92 מיליארד שקל בעוד בימים האחרונים המסחר היה יותר מכפול, כשאוגוסט על פי מחלקת המסחר של הבורסה שבר שיאים היסטוריים במחזורי המסחר.


ואם הזכרנו פעילות זרים, בהתאם לעדכון התקופתי של מדדי FTSE, שצפוי להיכנס לתוקף ב-18 בספטמבר, צפויים להירשם ביקושים והיצעים במספר מניות ישראליות זאת כחלק מהרכב המדדים המתעדכן ותוך השפעה על תעודות הסל והקרנות שמבקשות גם לחקות את המדדים. למרות שזה מהלך טכני בבסיס שלו, הוא יכול להשפיע בטווח הקצר על הסחירות וגם לתמוך במחירים של המניות הרלוונטיות, בעיקר סביב מועד העדכון עצמו. הביקושים או ההיצעים נגזרים ממשקלי המדדים החדשים, בשילוב עם נתוני סחירות ממוצעת יומית (ADV), ויכולים להגיע עד לעשרות מליוני דולרים לחברה - UBS צופים את הביקושים בדולרים - (אנחנו מתרגמים לפי השער היציג של 3.33): אל על אל על 0%   40 מיליון דולר - כ-133 מיליון שקל. מיטב השקעות מיטב השקעות 0%   33.8 מיליון דולר - כ-112.5 מיליון שקל. נאייקס נאייקס 0%    22.8 מיליון דולר - כ-75 מיליון שקל. אינרום אינרום 0%  21 מיליון דולר - כ-70 מיליון שקל. או פי סי אנרגיה או פי סי אנרגיה 0%   11.4 מיליון דולר כ-38 מיליון שקל. אודיוקודס אודיוקודס 0%   7 מיליון דולר - כ-23 מיליון שקל.


הרבה כסף מחפש השקעות בימים האלה, זה משהו שאנחנו רושמים הרבה זמן. הרבה הנפקות מקבלות תמחורים גבוהים, אבל לא כולם מוצדקים. הנפקת אבו פמילי ריט היא דוגמה קלאסית לסיכון שבהנפקות בתמחור גבוה מדי. צחי אבו בחר להכניס את הקרן לבורסה דרך שלד בורסאי, אחרי שלא הצליח לקבל את השווי שרצה בהנפקה רגילה ההנפקה המסוכנת של אבו פמילי - וכמה שווה קרן הריט?. ההון העצמי של הקרן עומד על כ-240 מיליון שקל, והיא ציפתה להיסחר לפי שווי זהה ואף גבוה ממנו, מהלך שלא תאם את התמחור של קרנות ריט אחרות למגורים כמו מגוריט ואזורים ליווינג, שנסחרות בטווח שבין 0.6-0.7 בלבד על ההון העצמי. כבר אז הזהרנו שמדובר בציפיות מנותקות מהמציאות, ושמשקיעים פרטיים עלולים למצוא את עצמם משלמים מחיר מנופח.

מאז, הזהירות הוכיחה את עצמה, כאשר מניית הודיית הארץ הודיית הארץ 0%  צנחה בחדות מרמות של כ-22 שקלים לפחות מ-8 שקלים, ירידה של יותר מ-60% בתוך שבועות ספורים. מי שנמנע מהשקעה בזכות ההתרעה חסך לעצמו הפסדים כבדים. הירידה חיברה את המניה חזרה לשווי ריאלי יותר אך עדיין לא זול ביחס לקרנות ריט דומות בבורסה. גם אם בטווח הארוך הקרן יכולה לגדול ולהשביח נכסים, המקרה הזה מהווה תזכורת לכך שהשוק נוטה להחזיר מניות לתמחור סביר, וכי חשוב להסתכל על המספרים ולא רק על ההבטחות.


מעבר לים, היום הבורסה בארה"ב חוזרת לפעילות אחרי שאתמול הייתה בחופשה לרגל יום העבודה (לייבור דיי). הבוקר החוזים נעים סביב ה-0 וללא שינוי משמעותי (לסקירת השווקים הגלובליים - אסיה במגמה מעורבת, יציבות בחוזים), כאשר המשקיעים מעכלים את המתיחות החדשה בין בית המשפט בארה"ב לבין הנשיא טראמפ בהקשר המכסים. שבוע מסחר קצר ודוח תעסוקה - מה צופים האנליסטים?