באחת הוועידות שלנו בחרנו את איי.סי.אל כאחת מחברות הערך הממשעותיות במשק הישראלי והצגנו את התמחור הנוח שלה. רביב צולר, שהיה מנכ"ל החברה הסביר באותו כנס מה המגמות בחברה ולאן היא הולכת. אז המניה נסחרה ב-4 דולר, היום ב-6 דולר. באופנהיימר מצפים ל-8 דולר. 

רביב צולר: "הכיוון הוא שהכנסות החברה יהיו תלויות פחות בים המלח"

"אנו מתחילים לסקר את חברת ICL (לשעבר כיל, סימול: ICL) עם המלצת Outperform ומחיר יעד של 8 דולר", כותבים בבנק ההשקעות, "החברה פועלת בתחום החקלאות באמצעות כריית פוספטים והפקת אשלג, הנחשבים לשניים מתוך שלושת החומרים המרכזיים בהזנת הצומח ולרכיבים קריטיים בדשנים חקלאיים. בנוסף, החברה פועלת גם במגזרים תעשייתיים, כולל תעשיית האנרגיה המשתמשת בתמלחות צלולות המופקות מברום, המשמש גם את תעשיות האלקטרוניקה, הבנייה והטקסטיל, עם דגש על תת-הסגמנט של מעכבי בעירה. 

"כמו כן, ICL פעילה בתעשיית הרכב ובפתרונות אגירת אנרגיה בזכות השימוש בפוספטים לפיתוח סוללות מתקדמות. שוקי היעד של החברה צפויים להציג צמיחה חד-סיפרתי בינונית בשנים הקרובות, ואנו מעריכים ששוק הדשנים, ובפרט שוק דשני האשלג, יגיע לנקודת מפנה חיובית בשנת 2025 עם עליות מחירים, כאשר לפי ניתוח המחירים ההיסטוריים אנו נמצאים כעת בסמוך לתחתית. באשר לחששות המשקיעים מאובדן זיכיון הכרייה במפעלי ים המלח, אנו סבורים כי מדובר בתרחיש בעל סבירות נמוכה, בין היתר בשל זכות הסירוב הראשונה שמחזיקה החברה, המהווה מנגנון הגנה מרכזי.

• "מניית טבע צפויה לעלות ב-35%"
• "אנבידיה יכולה להגיע ל-700 דולר"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

 

"חברת ICL פועלת בשוק הדשנים מבוססי הפוספטים והאשלג, לצד חשיפה למגזרי האנרגיה, הטקסטיל הבנייה והרכב. חברת ICL (לשעבר כימיקלים לישראל/כיל) נוסדה בשנת 1968 בתור חברה ממשלתית  שמתמחה בפיתוח פעילות משאבי הטבע באיזור ים המלח כולל הפקת אשלג, ברום ופוספטים. לאחר שהחברה עברה תהליך הפרטה בשנת 1992, נרכש נתח משמעותי מבעלות החברה על ידי החברה לישראל, שמחזיקה כיום בנתח של קרוב ל-43%~ מ ICL. לא מזמן החברה הכריזה על חילופי מנכ"לים בעקבות פרישת המנכ"ל רביב צולר וכניסה לתפקיד המנכ"ל במרץ 2025 של אלעד אהרונסון, שכיהן לפני כן כנשיא חטיבת פתרונות הצמיחה.

 

• איך לתפוס טרמפ על טראמפ? קרנות הסל שלפני פריצה
• לקראת דוחות הבנקים - יש עוד לאן לעלות? ומה עם מניות הביטוח
• תוכן שיווקי למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
• טבע תוריד מחר את הבורסה - לקראת פתיחה אנגלית

"מנועי צמיחה: שוק הדשנים מוערך ב-2025 בכ-402 מיליארד דולר עם קצב גידול שנתי ממוצע של בין 5% - 7% בשנה. שוקי היעד המרכזיים של ICL הכוללים את שוק הברום, הפוספטים והאשלג צפויים להציג קצב צמיחה נמוך יותר בשיעור חד ספרתי בינוני – נמוך. בעבור חטיבת פתרונות הפוספטים, החשיפה לשוק הסוללות ובפרט לסוללות מסוג LFP עשויה להוביל לכך שחטיבה זאת תציג שיעורי צמיחה גבוהים יותר.

"תמהיל מכירות: פעילות החברה נחלקת על פני ארבע חטיבות: חטיבת פתרונות הפוספטים (31% מההכנסות), חטיבת האשלג (27% מההכנסות), חטיבת פתרונות הצמיחה (26% מההכנסות) וחטיבת המוצרים התעשייתיים. חטיבת פתרונות הפוספטים נחלקת בין מוצרי קומודיטי לבין מוצרים מיוחדים ביחס של 40% - 60%. חטיבת המוצרים התעשייתיים נחלקת על פני שלושה סגמנטים: (1) מעכבי בעירה שמהווים בין 50% - 60% מהכנסות החטיבה, (2) פתרונות תעשייתיים – עיקר ההכנסות הוא בעבור נוזלי השלמה לתעשיית האנרגיה, מהווים בערך 20% מפעילות החטיבה ו (3) מינרלים מיוחדים. מבחינה גיאוגרפית, השווקים המרכזיים הם ברזיל, ארצות הברית וסין שמהווים ביחד 50% מהכנסות החברה.

 

תחזיות והערכת שווי:

 חברת  ICL  צפויה לדווח בקרוב על תוצאות הרבעון הרביעי 2024 ועל השנה כולה. אנחנו צופים הכנסות של 7.1 מיליארד דולר בשנת 2024 עם שיעור  EBITDA  של 22.3% ורווח למניה של 0.37 דולר. על בסיס הצפי שלנו לחזרה לצמיחה כוללת בהכנסות ובחטיבת האשלג בפרט, אנחנו צופים בשנת 2025 הכנסות של 7.4 מיליארד דולר עם שיעור  EBITDA  של 23.9% ורווח למניה של 0.46 דולר. הנחת הבסיס שלנו היא לצמיחה של 2% הן במחיר הממוצע לטון אשלג והן בכמות הנמכרת בשנה כולה. מניית  ICL  נסחרת כעת במכפיל  EBITDA  של 6.3~ על התחזית של 2025, מתחת לממוצע של 6.8~ בעשר השנים האחרונות וגם מתחת לממוצע הענפי שעומד על 7.3 כך שהחברה נסחרת כעת גם בדיסקאונט של 14%.  אנו מתחילים לסקר את מניית ICL עם המלצת דירוג Outperform ומחיר יעד של 8 דולר למניה, המבוסס על מכפיל EBITDA של 6.8 לתחזית של שנת 2025.