כצמן מייצב את נורסטאר; אך בדרך מערער את שליטתו בחברה
נורסטאר נורסטאר 2.54% יוצאת להנפקה - המניה צונחת. נורסטאר של חיים כצמן מנפיקה כדי לחזק את ההון לפי מחיר למניה של 1,318 אגורות - הנחה של כ-22% על המחיר (לפני הפתיחה), בנוסף לאופציה למניית גי.סיטי (לכל שתי מניו של נורסטאר). זו הסיבה שהמניה נופלת כ-20%. האופציות הן למשך 18 חודשים לרכישת מניית ג'י סיטי במחיר של כ-1,400 אגורות - 3% בלבד מעל המחיר של ג'י סיטי.
במסגרת ההנפקה צפויה נורסטאר להנפיק בין 13.3 מיליון מניות ל-27.3 מיליון מניות למשך יומיים, עם אפשרות לחיתום יתר של כ-15%. האופציות שמשולבות בהנפקה הן סוג של סוכריה שמגבירה את סיכויי ההנפקה. למעשה, נורסטאר צפויה לתת אופציה לרכישה של בין 6.65 מיליון מניות ג'י סיטי (4% ממניות החברה) ל-15.7 מיליון מניות ג'י סיטי (9.4% ממניות החברה).
כצמן התחייב להזמין כ-90 מיליון שקלים בהנפקה, כלומר בערך 6.8 מיליון מניות לפי מחיר המינימום. ישראל קנדה התחייבו בזמנו, בעת המכירה של מניות כצמן שלא יעלו מעל אחזקה של כ-22.6%, ומכוון שהם לא יודעים כמה כסף יגויס בהנפקה הם במעין מלכוד קטן – כי אם הם מזמינים לפי הקצאה מקסימאלית ובסוף יש פחות מזמינים מכך הם נכנסים עוברים את הרף.
על כל פנים – בתרחיש הכי חיובי לנורסטאר ההנפקה תזרים לקופתה כ-400 מיליון שקלים, זאת אל מול חוב נוכחי של כ-750 מיליון שקלים לבעלי אגרות החוב של החברה. התשואה באגרות החוב של החבר צנחה עד לכ-12%, צמוד בסדרה הארוכה של החברה (סדרה י"ב) לה יש מח"מ של כ-2.51.
- צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%
- חברת הבלוקצ'יין שמזנקת 30% ביומה הראשון בבורסה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
רכבת ההרים של כצמן
שנת 2022 הייתה שנה מטלטלת עבור חיים כצמן. בשנים עברו – המודל של להחזיק שליטה אפקטיבית (אבל לא מעל 50%) בנורסטאר, שמחזיקה בג'י סיטי, שמחזיקה בסיטיקון ודאז גם באטריום בשליטה לא מלאה – עבד יחסית בסדר. כל חברה הייתה ממונפת בפני עצמה, ובכך הוא הגדיל את היקף הנכסים עליהם הוא מחזיק בשליטה, ביחס לכל שקל השקעה בראש הפירימדה. הנדל"ן שכצמן החזיק באירופה אומנם לא הניב את עליות הערך והתשואות המצטברות שהניבו הנכסים בישראל, והפעילות בברזיל העיבה – אך בסך הכל הדברים עבדו. באופן אירוני – את הפירימדה שלו, הוא החל לשטח (עם רכישת אטריום) דווקא בשנה בה הריביות מזנקות, בשנה בה ההון הנדרש לשיטוח שכזה – הופך ליותר ויותר יקר. באופן כללי – פירמידות מתפקדות פחות טוב בשעת משבר, ועל כך הרחבנו בזמנו בכתבה. ולמרות הזמן שעבר כל פעם מחדש, מתברר שהמינוף לצד מבנה הפירמידה הוא סכנה גדולה.
בעקבות המשבר, אגרות החוב של נורסטאר צנחו עד לתשואה של 40%, צמודה למדד כמובן. גם אגרות החוב של ג'י סיטי, שנחשבת לבטוחה ביחס לנורסטאר בגלל היותה שלב תחתון יותר בפירמידה עלו עד לשיעור של קרוב ל-20%, עם הצמדה למדד. כצמן נכנס למלכוד – מצד שני ג'י סיטי פתחה במסע מימושים ביבשת אירופה, דבר העלול לאותת למשקיעים על צורך במיצוב יחס ההון למאזן של החברה – אך מאידך גיסא הוא המשיך ביתר שאת בחלוקת דיבידנד בהיקף שנתי של כ-216 מיליון שקלים, קרוב לחצי מיליארד שקלים.
הנימוק של החברה לכך היה "יש אנשים החיים על הדיבידנד הזה". הכל טוב ויפה, אך זה לא הופך את הדיבידנד לנכון, מוסרי, וככל הנראה לא חוקי. נזכיר שעל פי בדיקה שערכנו, הדיבידנד לא עומד במבחן הרווח הכולל. אבל בחזרה לעניינו – כצמן מתקשה לחלק דיבידנד מג'י סיטי בזמן שהתשואות על האג"ח מזנקות. זה לא נראה טוב וזה חושף את הדירקטוריון תיאורטית לתביעות עתידיות. מנגד, אי חלוקה של הדיבידנד משמע, פגיעה "באמא" של ג'י סיטי, הלא היא חברת נורסטאר.
- אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
- אהרון פרנקל מגדיל שוב את אחזקתו בתמר פטרוליום – נותר ללא מתחרים בקרב על השליטה אחרי שרק אתמול ר
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...
ולכן ההנפקה שמובלת על ידי החתמים: דיסקונט קפיטל, לידר הנפקות ומנורה מבטחים חיתום אמור להוביל את ההנפקה. כצמן כאמור התחייב להזמין כ-90 מיליון שקלים בהנפקה, זה ישמר לו את השליטה בנורסטאר.
אז הספינה של נורסטאר התייצבה, לפחות לעת עתה. וביחד עם מהלך החלפה מתוכנן שסדרה י"ב של החברה בסדרה חדשה עם מניות ג'י סיטי כבטוחות, מהלך שאת פרטיו המדויקים נדע ככל הנראה בקרוב, החברה תתייצב עוד יותר.
ככל והביקש להנפקה יהיה "מלא", ומניית ג'י סיטי אכן תעלה מעל למחיר הנקוב באופציית הרכישה – צפויה אחזקתה של נורסטאר בג'י סיטי לרדת עד לכ-42% בלבד, אם ננרמל את האחוזים שכצמן צפוי לקבל מהשקעתו, אז מדובר בכ-44% סך הכל. מדובר על ויתור השליטה המוחלטת בג'י סיטי – והישארות רק עם שליטה אפקטיבית, שככל וידרשו לג'י סיטי הנפקות נוספות, יתכן שלא תהפוך לשליטה בכלל. עם זאת, זה תלוי כאמור בהיקף ההנפקה (שיעור ההיענות).
הערך הנכסי של נורסטאר לפני ההנפקה עומד על כ-350 מיליון שקל - הנכס שלה: מניות ג'י.סיטי שוות 1.1 מיליארד שקל, והחוב כ-750 מיליון שקל. שווי השוק של נורסטאר לפני ההנפקה כ-560 מיליון שקל.
- 2.בהצלחה (ל"ת)23/01/2023 19:00הגב לתגובה זו
- 1.יובל 23/01/2023 18:48הגב לתגובה זובעת הגיוס כצמן התחייב להשתתף ב90 מ' ש"ח משמע הוא גם צפוי לקבל חבילת אופציות על ג'י סיטי במחיר מימוש של 14 ש"ח. בהנחה וג'י סיטי תהיה בכסף, כצמן יעמוד על שליטה של מינימום 46% בגזית וזה במקרה החיובי שנורסטאר גייסו 400 מיליון ש"ח. בעיניי הוא לא פחות מגאון.
- גאון וגם נוכל (ל"ת)tkui 23/01/2023 22:41הגב לתגובה זו
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
פימי מימשה מניות בית שמש ב-500 מיליון שקל
קרן פימי, בניהולו של ישי דוידי, מבצעת מהלך נוסף למימוש רווחים. הקרן מכרה כ-8.8% ממניות מנועי בית שמש תמורת כ-500 מיליון שקל. בעקבות העסקה תרד אחזקת הקרן לכ-17% בלבד, לעומת שליטה מלאה שהחזיקה בעבר. המימוש נשעה בדיסקאונט של אחוזים בודדים על מחיר השוק. פימי מורווחת על ההשקעה בבית שמש פי 20, כשרוב העלייה הגיעה בשנתיים האחרונות.
המימוש בבית שמש מצטרף למימושים שביצעה הקרן בתקופה האחרונה. מתחילת החודש מכרה פימי גם כ-13% ממניות עשות אשקלון בהיקף של כ-250 מיליון שקל. באפריל היא מכרה 15% ממניות אורביט תמורת כ-100 מיליון שקל. מדובר בשלוש עסקאות מהותיות שביחד מצטברות למימושים של כ-850 מיליון שקל בתוך פחות מחצי שנה כשבשנה שעברה היו גם מימושים גדולים.
פימי רכשה את השליטה במנועי בית שמש בשנת 2016 מכלל תעשיות לפי שווי חברה של כ-300 מיליון שקל בלבד. השווי הנוכחי של החברה הוא כ-5.7 מיליארד שקל - כלומר, מדובר במימוש לפי שווי הגבוה כמעט פי 20 מההשקעה המקורית.
הדוחות האחרונים של בית שמש ביטאו צמיחה בהכנסות אך שחיקה מסוימת של הרווח. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-24% לשיא של כ-77 מיליון דולר, בעיקר בזכות מגזר המנועים שנהנה מביקוש גבוה בשוק הביטחוני בארץ ובחו"ל ושמר על רווחיות גבוהה. מנגד, השורה התחתונה נשחקה, כאשר הרווח הנקי ירד ל-7.2 מיליון דולר לעומת 9 מיליון אשתקד, בעיקר בשל זינוק בהוצאות המימון ל-3.1 מיליון דולר והשפעת מס גבוהה שנבעו מתיסוף חד של השקל והגידול במינוף בעקבות רכישת Turbine Standard. כלומר, הפעילות עצמה ממשיכה להתרחב בקצב מהיר, אך חשיפת החברה לשערי מטבע ולחוב הפיננסי מטילה משקל כבד על התוצאות המדווחות. בנטרול האירועים החריגים ברבעון נראה שהחברה היתה מרוויחה מעל 10 מיליון דולר.
- לא רק מימושים: פימי רוכשת שליטה משותפת בכרמקס ב-85 מיליון דולר
- פימי ממשיכה לממש בעשות: מכרה 240 מיליון שקל למוסדיים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גידול בהכנסות ברבעון מול אשתקד נובע בעיקר מעליה במכירות בשני מגזרי הפעילות, בדגש על גידול במכירות מגזר המנועים. ההכנסות כוללות סך של כ-1.7 מיליון דולר הנובעים מעדכון מחירים ללקוחות ואת מכירותיה של Turbine Standard בהיקף של כ-8.6 מיליון דולר. הכנסות מגזר החלקים ברבעון צמחו בכ-4.4% לעומת הרבעון המקביל אשתקד והסתכמו בכ-43.9 מיליון דולר (מתוכן כ-2.3 מיליון דולר מכירות פנימיות).
