בשנת 2019 שוק המוליכים למחצה העולמי שמבטא במובנים רבים את מצב הכלכלה העולמי, היה במגמה שלילית, כשרק הצפי להתגברות השימוש בטכנולוגיית 5G, העלו את הביקושים לקראת 2020. כל כך הרבה דברים קרו מאז. ההתגברות של העבודה מהבית בשל המגפה, יחד עם כניסה מסיבית של חברות צעירות בתחום טכנולוגיית האנרגיה המתחדשת, כולל רכבים חשמליים, יחד עם תחילתו של נדידת הון לקרנות בתחום (ETF), מובילים לניפוח שוויים, לזרימה מוגברת של קפיטל לחברות טרנד ללא הכנסות בעתיד הנראה לעין. תוסיפו לזה ממשל אמריקאי מוטה מאוד לסקטור האנרגיה המתחדשת ותקבלו תנאים מצוינים לבועה.

נתחיל מתחום המוליכים למחצה. נראה שהסממן הבולט ביותר לבועה שהולכת ומתנפחת בסקטור הטכנולוגי של אנרגיה הירוקה, הוא המחסור הגלובלי בשבבים.

העלייה שחווה הסקטור הטכנולוגי מגדיל את הביקושים שהיו גבוהים ממילא בשוק המוליכים למחצה, כשהספקים המובילים בעולם צופים שהמחסור לא ייגמר בקרוב. יתר על כן, הביקושים הגבוהים יעלו את מחירי השבבים והמעבדים וזה יצטרך להיות מגולגל על מישהו, כלומר עלינו.

ג'נרל מוטורס (GM) סגרה 4 מפעלים כי אין לה מעבדים לרכבים. בסוף השבוע שעבר, פורד (F) הודיעה שתוריד את הייצור של הרכב הכי רווחי שלה, הפורד F-150, כי פשוט אין לה מספיק מעבדים. גם פולקסווגן והונדה נאלצו לקצץ. לפי התחזיות בשוק, המחסור הזה צפוי להשפיע על תעשיית הרכב עמוק לתוך המחצית השנייה של 2021. 

שוויים לא הגיוניים ועומסים שלא יגמרו

אבל זה לא רק רכבים חשמליים. יש גם לא מעט חברות חדשות בתחום האנרגיה המתחדשת, כשכולם רוצים לרכוב על הגל. לדוגמה, כתבנו כאן לא מעט על אוגווינד. שווי החברה נכון לכרגע עומד על כ-1.8 מיליארד שקל, כשב-12 החודשים האחרונים עלתה בלא פחות מ-835%. מרשים ומעורר תמיהה. גם אלקטריאון, שעלתה ב-12 החודשים ב-151%, נסחרת לפי שווי שוק של 2.3 מיליארד שקל. לשתי החברות עדיין אין ממש מוצר מוגמר. אוגווינד עוד לא הפכה מערכת אחת למבצעית ואלקטריאון עוד לא סללה כביש שלם להטעין את הרכבים החשמליים שהיא מתעדת לעשות.

• משרד האנרגיה בוחן ייצור אנרגיה לישראל בים
• מה התשואה שתרוויחו מפאנל סולארי על הגג?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שלא תבינו לא נכון. יכול להיות ששתי החברות הללו הן בעלות ערך רב בתחום המאוד תחרותי הזה. אבל גם הן סממן. כמוהן בעולם יש אלפים ומרביתן לא רק קיבלו שוויים מנופחים, הם צורכים מעבדים ושבבים, מה שמגדיל עוד יותר את הביקושים למעבדים. זה מוביל חברות לעמוד בתור, כמו בביטוח לאומי, ולנסות לקבל שבבים לניסויים. צוואר הבקבוק הזה, יכול להיות בעל משמעויות אינהרנטיות לסקטור האנרגיה המתחדשת כולו.

וזה לא רק הן - יש רק בבורסה בת"א עוד קרוב ל-10 חברות בתחום רובן חדשות (הנפקות או הנפקות בדלת האחורית דרך שלדים) שנסחרות בשווים של 400 מיליון וצפונה ולא ברור אם הן ישרדו. גם החברות הוותיקות בתחום, חברות שאינן טכנולוגיות, אלא תפעוליות, האמת סוג של חברות נדל"ן מניב כמו אנלייט ואנרג'יקס גדלות בתחום, אך השווי שלהם משקף אופטימיות חסרת תקדים. לנו יש רק שאלה אחת - מה יש לחברות האלו שאין לאחרים בעולם הגדול? גם אם השוק שלהן גדול, הרי שיש תחרות בלי סוף, אז איך זה הקסם הזה שהחברות האלו רק גדלות וגדלות והופכות להיות חברות של 6,7,8 מיליארד שקל. מה קרה בסולגרין שזינקה פי 3 בשנה וחצי - אחרי הכל זו פעילות שבבסיסה מזכירה פעילות של נדל"ן מניב, פעילות שקרובה יותר מכל דבר אחר לפעילות פיננסית. לוקחים הלוואה, משקיעים ב"נדל"ן סולארי" ממשיכים למנף ומייצרים תשואה גבוהה על ההון. זה גם מה שעשו ב-2007-2009 עד שהבועה של הנדל"ן המניב התפוצצה. 

כפי שההיסטוריה מראה, מרביתן של חברות ההזנק בתחום יתרסקו או שימוזגו לתוך החברות שיציגו את הטכנולוגיות המוצלחות ביותר. בינתיים, הם תורמים להיווצרות של בועה ומעמיסים על השחקניות הגדולות יותר, שהשורה התחתונה שלהן תיפגע עד מאוד מהמחסור. כמו כן, השחקנים הצעירים האלה, שמעוניינים לנצל את ההייפ הסביבתי והאחראי, מחפשים את הפטרונים הפיננסיים שלהם.

• נייקי מתחזקת 3%, מיקרון 1.2%; אינטל נחלשת 1.6% - המדדים נסחרים ביציבות
• אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

הקרנות מתקרבות לרמה של בועה

ויש הרבה דגים שמנים. לפי נתונים של הנאסד"ק, הקרנות בתחום ה-ESG צמחו אשתקד ב-223% ביחס ל-2019 והגיעו לניהול נכסים בהיקף של 189 מיליארד דולר. ב-2020 נפתחו קרוב ל-200 קרנות בתחומי ה-ESG, מה שאומר שהשוק הופך ליותר ויותר צפוף. במיוחד לאור העובדה שזה רק הולך להתגבר בשנים הקרובות, כשממשלו של הנשיא הנכנס ג'ו ביידן הוא תומך גדול באנרגיה מתחדשת. את האיתות הראשון ראינו כבר לפני שבועיים, כשביידן הודיע שכל צי הרכבים של הממשל יעבור לרכבים חשמליים.

בבנק אוף אמריקה (BAC) הזהירו בשבוע שעבר שכמויות הכסף שזורמות לקרנות מייצרות בועות במניות ספציפיות. צריך לזכור שזה מתחיל בקטן, אבל בועה יכולה להתנפח מהר מאוד. דוגמאות למניות שבבנק סברו שהן בתחום הבועתי? EDP, אורסטד ו-וורבונד. מדובר על חברות בשווי מצרפי של קרוב ל-140 מיליארד דולר. הראלי שחוו החברות בשנה האחרונה הגיע יחד עלייה של פי 4 בהון שנכנס לקרן iShares Global Clean Energy, שמחזיקה במניות של חברות הללו.

"אנחנו מעריכים שהכסף שזורם מהקרנות ימשיך לעלות את מחירי המניות, השוויים כבר לא נתמכים על ידי המסגרת הפונדמנטלית ואנחנו לא יכולים לייעץ ללקוחותינו להכניס כסף חדש פנימה", כתבו בחטיבת המחקר של הבנק במכתב למשקיעים, שאמרו שכדאי גם להיזהר מראלי שיונע על ידי סוחרי רובינהוד.

גם במגזין גלובל בנקינג אנד פייננס הבריטי, אמרו כי כנראה שהסקטור נכנס לתחום הבועתי. "יש עומס גדול בחברות ויותר מדי התחזות לחברות שמוגדרות ירוקות, אתיות וקיימות – אבל התיאור שלהן לא מציאותי. ייתכן מאוד שקרנות ה-ESG נמצאות כבר בתחום הבועה, מאחר ולא מעט מניות שהן עוקבות אחריהן נמצאות בעצמן בתחום הבועתי", כתבו.