משבר החובות באירופה לצד האטה בפעילות המשק הישראלי גורמים לבנקים לצמצם את מתן האשראי לחברות במשק, כמו גם לחשש מפני יכולת החזר החוב של החברות בשוק אג"ח הקונצרני - דבר שמוביל לתשואות גבוהות באג"ח הקונצרניות ומקשה על החברות לגייס חוב בשוק ההנפקות.

לאחר פתיחת שנה חזקה בארבעת החודשים הראשונים של שנת 2012 בשוק ההנפקות, במהלכם גויסו מעל ל-11.5 מיליארד שקל, חלה נסיגה גדולה בשוק ההנפקות. בחודשים מאי - יולי 2012 גויסו כ-6.5 מיליארד שקל בלבד. בסה"כ הסתכם הגיוס בשוק ההנפקות בשבעת החודשים הראשונים של 2012 בכ-18 מיליארד שקל לעומת כ-21 מיליארד שקל בתקופה המקבילה בשנת 2011- ירידה של 13.5%.

פרמטר נוסף המעיד על החולשה בשוק ההנפקות הינו מספר החברות המנפיקות. בשבעת החודשים הראשונים של 2011 ראינו הנפקות של 64 חברות לעומת 33 הנפקות בלבד בשבעת החודשים הראשונים שלשנת 2012 - צניחה של כמעט 50%.

נתון נוסף המעיד על מצבו העגום של השוק הוא היעדרן של חברות לא מדורגות מהשוק. אם בשנת 2010 היוו אג"ח הלא מדורגות 10% מכלל ההנפקות, בשבעת החודשים הראשונים של 2011 כ-5% מכלל ההנפקות, בתום שבעת החודשים הראשונים של 2012 הן מהוות כ-3% בלבד מכלל ההנפקות.

בחודש יולי 2012 התבצעו הנפקות של 3 חברות בלבד (חברת חשמל, אמות ואלרוב נדלן) בהיקף כולל של כ-3.5 מיליארד שקל. אולם כאשר מנטרלים את ההנפקה של חברת חשמל שבוצעה בערבות ממשלתית ונשארים עם שתי חברות הנדל"ן (אמות ואלרוב נדל"ן ), מגלים גיוס נמוך במיוחד של פחות מ-600 מיליון שקל בחודש יולי 2012. מבדיקה שערכתי עולה שמדובר בחודש הגרוע ביותר בשוק ההנפקות בשלוש השנים האחרונות.

לסיכום, משבר החובות באירופה והאטה במשק הישראלי מובילים ל"התייבשות" שוק ההנפקות, מה שהביא את חודש יולי כחודש הגרוע ביותר בשוק ההנפקות בשלוש השנים האחרונות. למעשה שוק ההנפקות סגור כעת בפני מרבית החברות המעוניינות לגייס חוב. מדובר במצב מסוכן שעלול להוביל לגל חדש של הסדרי חוב.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות