היוונים, כמצופה, הצביעו שמאלה, הביקוש למוצרים ברי קיימא ירד בהרבה מתחת לקונצנזוס וכמה חברות, בראשות מיקרוסופט, מקדונלד ו-PG אכזבו בתוצאות הרבעון האחרון של 2014, בעיקר בהנחיות שספקו ל-2015. "זהו", צווחו הכותרות ביום ג' בערב, "הלך האירו, אירופה מתרסקת, 2015 תהיה שנה קשה מאוד, כולם מורידים הנחיות, הרוסים באים, הנפט בדרך ל-40 דולר וימתן את הכלכלה הגלובלית. רק חסר שאפל לא תכה בקונצנזוס בגדול והעולם נחרב בלה, בלה, בלה".

בנוסף, הדאו נפל ב-2.2% בשלב מסוים של יום ג' האחרון, והכותרת שהכי בלטה הייתה בפיננשיאל טיימס המכובד כי "הטריידרים בבהלה מהנתונים והשוק נופל". הטריידרים קובעים, לא המשקיעים - זו בדיוק הבעיה, הפיננשיאל טיימס צודק, הטריידרים הם שקובעים אבל רק בטווח הקצר, בטווח הארוך המשקיעים ההגיוניים, שמתעלמים מהכותרות ובודקים את העובדות, הם שצודקים. לאחר מכן, בא בוקר יום ד' והמניות במזרח ובאירופה עולות - "המשקיעים מראים עוצמה" זעקה הכותרת ברויטרס פיננס, "הם תולים תקווה בפד ואפל הכתה את התחזיות בגדול". ניו יורק הופכת כיוון ועולה, האם זה בגלל AAPL? בגלל הציפיות למה שנאמר בפד? ואולי, לאחר המסחר, המשקיעים האמיתיים בדקו את העובדות, שלא כל כך בלטו בכותרות יום ג', והחליטו שלנוכח העובדות והאלטרנטיבות נוצרת מציאות?

אולי שמו לב שביטחון האמריקנים במצבם הכלכלי עלה בחודש ינואר לשיא של 7 שנים? אולי ראו שהגירעון האמריקני ירד ב-2014 ל-468 מיליארד דולרים - 2.6% מהתוצר? האם יכול להיות שעלייה של 11.6% במכירות בתים חדשים בדצמבר 2014 עשתה משהו? אולי העובדה שגם גולדמן סאקס מסכימה שהמחיר הריאלי של חבית נפט לא צריך להיות יותר מ-30 דולר, והסירה את איומי הטריידרים לגבי חזרה ל-2008? מישהו בר דעת באמת מאמין שהירידה בנפט הגולמי מזיקה? למי? ולבסוף, יוון.

קראתם מה אומרים ראש הממשלה, שר החוץ ושר האוצר החדשים? הם יעזבו את האיחוד? יחזרו לדרכמה? איך אמר שר החוץ אתמול? "אנחנו יוונים גאים, חלק בלתי נפרד מאירופה, חברים באיחוד ובתהליך הגלובלי". הדאו לפיכך טיפס יפה עד שהגיע שעה לפני סוף המסחר פרוטוקול הפד, ומה נאמר בו? בגדול שהבנק המרכזי מבסוט מאוד (Upbeat) מההתאוששות הכלכלית, שמתקדמת ללא אינפלציה. אבל למרות שאין אינפלציה, הבנק יעמוד על המשמר בנושא העלאת הריבית ואינו דוחה את האפשרות שיעלה. כלומר, הבנק מכריז שההתאוששות אמיתית (בפעם הראשונה אגב, מאז המשבר, שהוא עושה זאת במפורש) אז זה רע למניות? אבל הטריידרים, לאחר עיון קצר בפרוטוקול נבהלו מהאפשרות שהפד רומז שכן יעלה ריבית ונמלטו מהפוזיציות והשוק שוב סיים בירידות, מתעלם משורה ארוכה של חברות, ביניהן פייסבוק ו-US Steel עם נתונים יוצאי דופן. אגב, לאן נמלטו הטריידרים? לאג"חים הממשלתיות של ארה"ב, שהתשואה שם ירדה אתמול ב-5.53%. לשם נמלטים מאימת העלאת ריבית? ואתם מחפשים היגיון בשוק.

• פייפאל מזנקת 14%, יונייטדהלת' 4% - מה קורה בחוזים?
• ריבית, ענקיות הטק ופגישת טראמפ שי - לקראת פתיחת השבוע בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

רבותיי, שום דבר לא קרה מלבד "משחקי הטריידרים". הסכנה היחידה לשוק הייתה ונשארה רוסיה. כלכלת העולם תמשיך לצמוח, החברות ימשיכו להרוויח ולהגדיל דיבידנדים, האינפלציה לא תפרוץ כי המהפכה הטכנולוגית נמשכת והסייקל הכלכלי החיובי רחוק מלהסתיים. כדאי מאוד לנצל את הירידות ולהצטייד במניות החברות המובילות שמחלקות דיבידנד נדיב, במיוחד הטכנולוגיות (זוכרים שהסבירו לנו שחברה טכנולוגית לא צריכה לחלק דיבידנד?).

מריל לינץ' בוחר (שוב) בצ'קפוינט

האנליסטים של מריל לינץ' מסכמים כי "צ'קפוינט נשארה אחת ממניות הטכנולוגיה המובחרות בוול סטריט בכלל ובתחום ההגנות בפרט...". מריל מעלה את מחיר המטרה ל-85 דולר - כ-4% מעל הקונצנזוס (15 אנליסטים, 81.77 דולר). מאז 2010, אנחנו בוחרים את צ'קפוינט כמניה הישראלית מספר אחת להשקעה ונשענים בבחירה הזו על נתוני כלכלה וסביבת עבודה נטו. CHKP הייתה ונשארה המניה האטרקטיבית ביותר להשקעה על בסיס כלכלי בסקטור הטכנולוגי, לבטח בסקטור ההגנה על הרשת. הפעם האחרונה שכתבנו זאת הייתה בתחילת דצמבר 2014, בכתבה שעשינו על .

"צ'קפוינט, בפוטנציאל, הייתה יכולה לקבל הערכה גבוהה בהרבה אם הייתה מבצעת שני צעדים: מחלקת דיבידנד ורוכשת חברות ביותר אגרסיביות...החברה נסחרת בניו יורק, ושם ככל שהזמן עובר והחברה ממשיכה להוכיח עוצמה שיווקית והקופה תופחת, יגדל הלחץ לחלוקת דיבידנד ופעילות גדולה של רכישות. לא נתפלא אם מישהו גדול ינסה להשתלט". רבים מתלוננים שמניית האיכות הזו אינה מניבה לפי הציפיות, אלא פחות או יותר כמו ה-S&P. אבל למי שמחפש השקעה איכותית על באמת, עם פוטנציאל (חלוקת דיבידנד ו/או רכישה) אין כמו CHKP. החברה תפרסם דוחותיה היום ואם הטריידרים לא יאהבו התוצאות, ניתנת למשקיעים הזדמנות כניסה נאה.

• מדוע התרומה הפילנטרופית הגדולה ביותר הגיעה מיבואן מכוניות?
• על ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדוע התרומה הפילנטרופית הגדולה ביותר הגיעה מיבואן מכוניות?

נישת רשתות הקמעונאות הזולה (Discount, Variety Stores Retail,) עולה שלב נוסף

ההוצאה על הצריכה האישית (Personal Consumption Expenditures) הייתה מאז ומתמיד המרכיב החשוב ביותר בכלכלה האמריקנית, 68% מהתוצר - 10.832 טריליון דולרים מתוך תוצר של 15.942 טריליון ב-2013. תחום הצריכה האישית האמריקנית מתחלק לעשרות תתי תחום, מהנדל"ן ועד למכוניות, מזון, צעצועים, שעשועים, טיולים ועוד. במדד ה-500 S&P מככבות 90 חברות שנכנסות בקטגוריית הקמעונאות / צריכה (וולמארט, החברה הגדולה בעולם בתחום הקמעונאות, אינה אחת מהן כי היא מוגדרת בקטגוריה שונה של ה-S&P) כולן נמצאות בסל ה-Consumer Discretionary Select Sector SPDR (סימול: XLY). את 160 חברות הקמעונאות המובילות גלובלית תמצאו בסל ה-IPS.

אנחנו מתרכזים היום בנישה ספציפית של הצריכה האמריקנית, "הקמעונאות הזולה", מה שמכונה בכינוי ההיסטורי 'הכל בדולר'. הנישה הזו היא תת-נישה בתוך אחד משני המרכיבים של הקמעונאות, מגזר המוצרים המתכלים (non-durables) כמו מזון, ביגוד, אנרגיה, שעשועים ועוד, שגלגל 2.366 טריליון דולרים ב-2013. המרכיב השני הוא תחום המוצרים ברי קיימא כמו מכוניות, רהיטים וכו', שגלגל 1.358 טריליון דולרים באותה השנה.

הנישה עליה אנחנו מדברים, ה-Discount, Variety Stores, החלה עוד בשנת 1878 אז פתח פרנק וולוורס את חנות הדיסקאונט הראשונה בארה"ב, "Woolworth's Great Five Cent Store". החנויות התרכזו תמיד בתחום המוצרים המתכלים, אבל אם מתבוננים בהתפתחותה של הנישה, מגלים שהרשתות הזולות מצליחות, באמצעות ניהול חכם וחדשנות, לא רק לשמור על קצב צמיחה גבוה משאר התעשייה הקמעונאית, אלא לחדור לתחומים שאיש לא העריך שיוכלו לחדור ולהרוויח בהם. הרשתות, בראשותן של שלוש חברות ענק, דולר ג'נרל (סימול: DG), דולר טרי (סימול: DLTR) ורשת פמילי דולר (סימול: FDO) מוכיחות שהטענה שהקפיטליזם דוחף לייצור מונופולים ואוליגפולים פשוט אינה נכונה.

השוק החופשי מאפשר כניסה וצמיחה אפילו לנישות שנראות רוויות ובלתי ניתנות לחדירה, ובתנאי שמדובר ביכולות ניהול וחדשנות. לאחרונה החלו חברת הדיסקאונט לחדור לתחום הסופרמרקטים והמזון. הנהלת רשת הסופרמרקטים המובילה בפלורידה, וה-14 בגודלה בארה"ב, פאבליקס (סימול: PUSH, היום פרטית), דיווחה לאחרונה שהתחרות העיקרית במוצרי המזון מגיעה בעיקר מצד חברות כמו השלישייה שציינו קודם. בהשוואה לסקטור הקמעונאות כולו, הנישה, למרות התעצמותה המהירה, עדיין קטנה יחסית. נכון, שלוש החברות שהזכרנו הן חברות גדולות, אבל לא בהשוואה לענקיות הקמעונאות כמו וולמארט (סימול: WMT), טארגט (סימול: TGT), הום-דיפו (סימול: HD) ואחרות, שכולן מתחרות ראש בראש. מי שמחפש דרך להשקיע בנישה חייב לבחור אחת מהשלוש שהזכרנו (יש גם אחרות כמו 99 Cent Stuff (סימול:NNCT ), Fred (סימול: FRED) פייב בילוא (סימול: FIVE) ועוד, שכולן קטנות יחסית, או להצטרף לקרנות וסלים שמייצגים את התחום כולו (שגם הוא צומח לא רע). הבעיה שהחשיפה לקבוצה בסלי הקמעונאות נמוכה - פחות מ-1% בסלים. סל ה-XRT למשל שהוא קמעונאות נטו, כולל את שלוש החברות 0.96%-0.98% בלבד לכל אחת.

בסוף השבוע שעבר, לאחר ניסיון ארוך של Dollar General (סימול: DG) להשתלט בעויינות על Family Dollar Stores (סימול: FDO), הודיעו בעלי המניות של FDO שהם מקבלים את ההצעה הידידותית לרכישה של Dollar Tree (סימול: DLTR). העסקה תהפוך את DLTR לחברה הדומה בגודלה ל-DG, שווי שוק של כ-23 מיליארד ומכירות של כ-20 מיליארד דולרים. האנליסטים טוענים שחברות הדיסקאונט שואפות להרבה יותר ומסוגלות לעשות זאת, במיוחד Dollar Tree. יש כאלה שכבר מנסים לאתר איזו רשת תהיה הרכישה הבאה של Dollar Tree, שגם התשואה על מניותיה היא תופעה בפני עצמה. לא רק שהתשואה גבוהה בהרבה משל מתחרותיה, אלא גם גבוהה בהרבה ממדדי מניות הנאסד"ק 100 (סימול: QQQ).

החברה סיימה את 2013 עם מכירות של 7.84 מיליארד ורווח למניה של 2.72 דולר. היא צפויה לחתום את 2014 עם 8.6 מיליארד במכירות ורווח נקי למניה של 3.11 דולרים. קצב העליות, אליבא הקונצנזוס, ימשיך גם ב-2015. בעבר הייתה ההנחה שחברות הנישה "מתאימות" בעיקר לתקופות של האטה כלכלית, כי ציבור הקונים מחפש מוצרים זולים, אלא שמה שמציגות אותן שלוש חברות הוא קצב מכירות עולה (בצורה משמעותית מאז 2008-10).

כלומר, הקשר שבין מחירי מציאה לצמיחה אצלן הולך ומתנתק - הקונים מגיעים לא רק בשל המחיר הזול. לדעתנו, מי שמחפש נישה מעניינת בתחום הקמעונאי, שללא ספק ימשיך לצמוח עם הכלכלה, זו נישת ה-Discount, Variety Store. היא בהחלט מעניינת ואנחנו היינו מתמקדים ב-DLTR דווקא. ראשית, כי אין סל או קרן שמתמחים בנישה. שנית, בגלל כל הסיבות הרגילות, הנהלה ויכולת חדשנות. כרגיל, דווקא המניה הזו "נורא יקרה", מכפיל קונצנזוס של 20-21 ל-2015. הבעיה היא שאם תבדקו אפילו 10 שנים אחורה המניה תמיד הייתה "יקרה מדי", אז או שתמתינו לתיקון או שתחליטו לבד.