הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
עדי צים
צילום: יח"ץ
ניתוח

רכישה עצמית - איפה עובר הגבול? המקרה של אס.אר אקורד

מה קורה כאשר חברה מבצעת רכישה עצמית שמהווה כמעט את כל מחזור המסחר  באותו יום ולמה רכישה עצמית היא סוג של ויסות ואפילו מניפולציה בנייר?
דור עצמון | (15)
נושאים בכתבה אס אר אקורד אס.אר אקורד רכישה חוזרת רכישה עצמית

חברת אס.אר אקורד אס אר אקורד 2.05% העוסקת במתן אשראי חוץ-בנקאי ושנמצאת בבעלות איש העסקים עדי צים (58.9%) מבצעת בחודשים האחרונים רכישה עצמית של מניותיה כאשר בימים האחרונים היא עושה זאת בסכום ממוצע של קרוב ל-200 אלף שקל ביום שמהווה (בממוצע) 70% מהמחזור היומי בנייר. זה אולי לא הרבה כסף מבחינה אבסולוטית, אבל רכישות כאלו משפיעות מאוד על מניית החברה. לגיטימי? סביר שכן. אבל האם המחוקק התכוון שהחברה יכולה לשלוט, לתמוך, להרים את המניה שלה? ממש לא בטוח. 

עדי צים, בעלים ומנכ

                     עדי צים, בעלים ומנכ"ל של אס.אר.אקורד;  קרדיט:  יחצ

רכישה עצמית היא מהלך מקובל, היא חוקית ולגיטימית במובן הבסיסי שלה והיא אירוע לרוב חיובי למשקיעים - החברה ומנהליה מביעים אמון בפעילות ובמחיר המניה ומחליטים לרכוש את מניות החברה. המסר הוא חזק ויש לו יכולת השפעה כבר בשלב הזה, עוד לפני שנרכשה מניה אחת. חברה שמדווחת על כוונה לרכוש את המניות של עצמה משדרת למשקיעים על הבעת אמון עצמית - הבעת אמון בתוצאות, ובמחיר בשוק.  הרכישות בפועל הן כמובן משפיעות - הן משליכות על המסחר עצמו. גם המסר וגם ההוראות קנייה שמשוגרות לבורסה בעצם אמורים לעודד את המשקיעים. אבל יש גם בעיה קשה עם רכישה עצמית וזה מתחדד שבעתיים כאשר הרכישות בשוק מהוות חלק משמעותי מהמחזור הכולל. 

ברכישה עצמית ניתן לבצע מניפולציה במחיר המניה. אם בעל השליטה, או המנכ"ל רוצים להרים את המניה ויהי מה, הם יכולים לקנות בכל מחיר ולהעלות את המחיר. נזכיר שהמחיר נקבע לא דווקא בשל מחזור אלא בעיקר בשל העסקאות האחרונות, התמורה העודפת היא שקובעת ורק כדי להמחיש - מניה יכולה להיסחר בירידה של 2% כל היום ואז בשעה האחרונה יגיעו רוכשים שהם בהיקף אפילו צנוע מהמחזור היומי והם יכולים במידה והם אגרסיביים בהוראות הקנייה להעלות את הנייר בכמה אחוזים טובים.    

המקרה של אס.אר.אקורד הוא חריג רק מבחינת היקף הרכישה העצמית מתוך המחזור הכולל, ולכן גם ההשפעה על המחיר ברורה, אבל כשבנק לאומי קונה מניות של בנק לאומי והוא עושה את זה באופן שוטף, ההשפעה היא לא בהכרח פחותה. זה תלוי בקצב ההוראות, בתזמון ובהגבלת השערים.

עוד על רכישות עצמיות:

> חרב הפיפיות של רכישה עצמית

> ויסות הבורסה חוזר

כשמנתחים את הרכישות האחרונות של אס אר אקורד  בהשוואה למחזור המסחר היומי רואים בבירור כי הרכישות העצמיות הן רוב המחזור ולעתים אף מגיעות ליותר מ-90%, בדיוק כמו הרכישה שלשום שהקפיצה את מחיר המניה ב-2.8%. אולי זה לגיטימי, אבל יש כאן בעיה - חברה שבעצם מריצה את המניות של עצמה. 

ב-30 במאי מניית החברה ירדה בכ-5% עד שהגיעה הרכישה העצמית והמניה סגרה בעליה של 1.6%.  אלו דוגמאות, ההשפעה היא יומיומית והיא משמעותית. האם זה רע? למשקיעים זה טוב עד שמגיע השלב שהרכישה נגמרת. ואז מי יתמוך במניה? אחרי הכל, בסוף חוזרים למחיר הכלכלי. אם הוא נתמך מלאכותית, והתמיכה נעלמת, חוזרים לכלכלה. עם זאת, כל עוד יש תמיכה ברור שזה טוב למשקיעים. מעבר לכך, נזכיר שרכישות עצמיות נוטות לחזור. כלומר, בהרבה מקרים אחרי שנגמרה התוכנית פותחים תוכנית חדשה.  

קיראו עוד ב"שוק ההון"

רכישה עצמית - בעד ונגד

כאמור, רכישה עצמית היא לגיטימית, אך נשאלת השאלה האם זה מתכתב עם רעיון המסחר בבורסה ועם הכוונה של המחוקק בהתרת רכישות עצמיות. רכישה עצמית שמהווה את רוב המחזור באותו יום מסחר, ובטח כאשר היא מגיעה למספרים של 70%, 80% ואף ל-90%, אינה סבירה ומאפשרת לחברה לקבוע את השווי של עצמה וסותרת את הרעיון שעומד בבסיס המסחר בבורסה. זאת מעין מניפולציה במחיר המניה. 

מחזור מסחר קטן הוא בעצם סוג של "פיתיון" עבור חברות שמחפשות לבצע רכישות עצמיות של מניותיהן. מנגד, הוא עלול להתפוצץ לחברה בפנים כאשר השוק לא יקבל את השווי שהיא בעצם קבעה לעצמה ובשלב מסוים עלול "להעניש" אותה ולהפיל את שווי המניה בשוק. ככל שחברה מקפידה שלא להוות את רוב המחזור היומי במסחר, היא בהחלט עשויה להגן על עצמה מפני תנודות חדות במיוחד שעלולות לבוא בהמשך במחיר המניה. בסופו של דבר צריך לזכור כי רק המשקיעים הם אלו שיקבעו את שווי החברות וככל שהחברה תעלה את שווי המניה של עצמה היא תצטרך מן הסתם לשלם יותר ברכישות העתידיות.

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    אמנון 11/06/2023 10:17
    הגב לתגובה זו
    כאשר הריבית בשוק גבוהה, חברות האשראי החוץ בנקאי חייבות לתת ריבית מאוד גבוהה וכל הפונים אליה שממיילא בסיכון למעשה מאבדים עצמם לדעת. החברות במצב מאוד מסוכן והשוק מבין את זה. הרכישה העצמית נועדה למנוע נפילה לטווח הקצר אבל זה לא יכול להמשך לעד (יש גבול לכסף העצמי של הבעלים) ולפי הצפי הריבית לא הולכת לרדת בקרוב מה שיביא בהכרח לנפילה של החברות הללו.
  • 14.
    מיכאל 10/06/2023 01:57
    הגב לתגובה זו
    לכן טוב עושים אקורד, זו העבודה שלהם לזהות הזדמנות ונצל עיוות לטובת בעלי המניות. רואים עוד חוץ בנקאיות עם מכפילים נמוכים שעשות זאת.
  • 13.
    דודו 08/06/2023 10:22
    הגב לתגובה זו
    המסר הכי משמעותי שנאמר בכתבה הוא שהרכישה העצמית המוגזמת שהחברה עושה "עלול להתפוצץ לחברה בפנים כאשר השוק לא יקבל את השווי שהיא בעצם קבעה לעצמה ובשלב מסוים עלול "להעניש" אותה ולהפיל את שווי המניה בשוק."
  • 12.
    דנן 07/06/2023 08:16
    הגב לתגובה זו
    אך ורק אם המניות נרכשות מיעודות לשמירה תקופה מסוימת נניח 3 שנים! במקרים אחרים אפשרויות למניפולציה והתעשרות מהירה כאין סוף
  • 11.
    את הרכישה ללא יותר מ 25% מהמחזור היומי בנייר. 06/06/2023 17:17
    הגב לתגובה זו
    את הרכישה ללא יותר מ 25% מהמחזור היומי בנייר.
  • 10.
    מנדי 06/06/2023 15:39
    הגב לתגובה זו
    לאותו שורטיסט קטן מותר כל יום למכור קצת בכדי להגשים פוזיציה? אם כך מותר לבעל חברה לקנות כולם כוחות שוק
  • 9.
    גד 06/06/2023 15:05
    הגב לתגובה זו
    והלוואי שכל החברות כאן ילמדו ממנה. אין שום בעיה, לא חוקית ולא מסחרית. רק השורטיסטים נפגעים כאן ומגיע להם. אם החברה שווה יותר ממה שהשוק מוכן לתמחר אותה - שתקנה את המניות. בטווח הארוך זה ישתלם לה בגדול.
  • 8.
    ארז 06/06/2023 14:25
    הגב לתגובה זו
    לא ברורה לי הנימה הביקורתית בכתבה צים אשם שהשוק פה סמרטוט לא מייצר מחזורים
  • 7.
    זאת מניפולציה, אתם לא רואים את זה? (ל"ת)
    איציק 06/06/2023 11:44
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    אבי יחזקאל 06/06/2023 11:15
    הגב לתגובה זו
    כתב שלא מבין שום דבר, ביזפורטל ימציאו על כל דבר כביכול שהוא שלילי. אקורד חברה שמרוויחה מעל 20% על ההון העצמי בשנה ורוכשת את המניות שלה לפי מחיר של פי 6 מהרווח הנקי השנתי. הוא עושה שירות עצום לבעלי המניות ורק טוב לשוק. מי שרוצה למכור מניות - היא רוכשת אותו ממנו ואם היא לא היתה רוכשת סביר להניח שלא היה מי שירכוש. ומי שלא מוכר מניות - היא בעקיפין מגדילה את האחזקה שלו בחברה. ובכך את הרווח שלו למניה. רכישה עצמית מגדילה את הרווח למניה וזה הדבר הכי טוב לבעלי מניות כאשר החברה נסחרת בזול. אין שום צד שלילי במה שאקורד עושה.
  • 5.
    יובל 06/06/2023 11:10
    הגב לתגובה זו
    יש ככ הרבה חולי ונזק ועיוות ברכישות עצמיות. לא נגעת אפילו בעשירית מהנושא
  • 4.
    אבי 06/06/2023 11:08
    הגב לתגובה זו
    במכפיל של 6 למה לא לבצע רכישה עצמית זה המחזור היומי במניה ואם החברה חושבת שהמניה זולה זכותה שהמשקיעים ימנפו את זה לטובתם.
  • 3.
    אבי 06/06/2023 10:53
    הגב לתגובה זו
    במכפיל רווח של 6 למה לא לבצע רכישה עצמית,זה המחזור היומי במניה ,ואם החברה חושבת שהמניה זולה זכותה, שהמשקיעים ימנפו את זה לטובתם.
  • 2.
    שולתתתת1 06/06/2023 10:11
    הגב לתגובה זו
    דווקא יתרון למחזיקים. מי שרוצה גם יכול לצאת. הבעיה היחידה היא לשורט וזו בעיה שלהם כי יצאה הודעה לפני.
  • 1.
    רק שבמקרה הזה זאת חברה מעולה רק שהשוק פה מחו##בן (ל"ת)
    רן א 06/06/2023 09:15
    הגב לתגובה זו
ירידות עליות בשווקים
צילום: דאלי

רמז עבה לסיום העליות בבורסה

האם השוק כבר מגלם את עסקת החטופים והסכם הפסקת האש? מה קורה כעת במסחר שעשוי להעיד על אדי הדלק האחרונים לעליות?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה בורסה השקעות ניתוח

השוק מתומחר גבוה. לא מאוד יקר, אבל הבורסה שלנו במכפיל רווח מייצג גבוה ממכפילי הרווח של חלק גדול ממדינות אירופה. השוק שלנו גבוה כי יש עדר גדול ואינטרסים גדולים של מובילי העדר שמניעים ומתדלקים את העליות. עדר זו תופעה פסיכולוגית מסוכנת. מגלים את הסיכון רק בירידות. בזמן של עליות זה win-win וכולם דוהרים מאושרים. לא תמצאו עכשיו מנהל השקעות בכיר שלא יגיד לתקשורת כמה הוא אופטימי. אולי בודדים יעידו שצריך גם להיזהר, וזה בדיוק הזמן להיזהר. הרחבה חשובה - למה משקיעים מתנהגים כמו עדר - והמחיר שאנו משלמים על כך

גופים מוסדיים, חשוב להזכיר, הם לא אנשים שמשקיעים את הכסף הפרטי שלהם. ההפסדים ככל שיהיו לא משפיעים עליהם. זה הכסף שלכם, הם מנהלים לכם את הכסף בתמורה לדמי ניהול (גבוהים בממוצע בכ-60%-80% מדמי הניהול בארה"ב). הם רוצים כמה שיותר כסף וכמה שיותר עליות כי דמי הניהול יגדלו, ואז השכר והבונוסים שלהם יעלו. וככה השוק המקומי פשוט טס בשנה האחרונה על רקע סנטימנט חיובי, הצלחות ישראליות בחזיתות השונות ותקווה. 

התקווה היא הדבר הכי חשוב. אנחנו מקווים, מייחלים, רוצים בהחזרת החטופים וסיום המלחמה, וכשזה מתקרב אנחנו מתמלאים באופטימיות. כל פעם מחדש כשהחלו שיחות השוק עלה. האופטימיות יוצרת מצב רוח טוב, צריכה מכל הבחינות - גם צריכה של מניות כשלזה מצטרפת האופטימיות של הכלכלה ושל היום שאחרי עם שלום במזרח התיכון וזה בהחלט תרחיש אפשרי.  

כל פעם מחדש נשברו שיאים בבורסה המקומית שלנו. כאשר היו תקוות הבורסה עלתה. כאשר התקווה התמוססה, חששו לצאת מהשוק כי הרי בסוף ננצח, בסוף יחזרו החטופים. אבל כאשר יקרה הדבר האמיתי יכול להיות שזה יהיה דווקא הסימן להיפוך המגמה. למה נקווה אז? מה יהיה ביום שאחרי? האם לא נתבוסס במלחמה הפנימית, בבחירות, במשברים פנימיים ובמחלוקות? זוכרים מה היה לפני 7 באוקטובר? זוכרים את ההפגנות והמחאות והמלחמה הפנימית בין שני חלקי העם? 

יכול להיות שהשמחה, הסנטימנט החיובי, הצהלות יהיו כאלו שיהיה דלק להמשך העליות בשוק. אין ספק לאף אחד שאירוע כזה הוא הרבה מעבר לכל אירוע כלכלי רגיל, אירוע פוליטי. אין גם ספק שמצב רוח משפיע על הכלכלה ועל הבורסה באופן מאוד חזק. אבל מה יקרה כשנחזור לשגרה. אם תהיה תקווה - תקווה לשלום אזורי, תקווה לשגשוג כלכלי מרשים, הכלכלה והבורסה צפויות לשגשג. אבל בהינתן כל התרחישים, יכול להיות שביום שאחרי אנחנו נפעל לפי - "קנה בשמועות - מכור בידיעה". ביום שאחרי נביט קדימה וניזכר איך נראתה ישראל בשגרה - מלחמה על בחירת השופטים לעליון, מלחמה בין שופטי עליון לשר מפשטים, הפגנות ומחאות. הלוואי שלא נחזור לזה, למדנו לקח גדול על החשיבות באחדות. אבל, משקיעים צריכים להפנים שיש סיכונים. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
גל אביב בלנדר
צילום: ליאת מנדל

בלנדר מגייסת 18 מיליון שקל בהקצאה פרטית במחיר השוק

בלנדר מגייסת 18 מיליון שקל בהקצאה פרטית במחיר השוק, בניסיון לחזק את ההון לאחר שנים מאתגרות כשבשנה האחרונה היא מצליחה להשתפר משמעותית בביזנס במקביל למכירת הפעילות באירופה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה בלנדר גל אביב

חברת בלנדר בלנדר -1.64%   הודיעה על גיוס הון של כ-18 מיליון שקל באמצעות הקצאה פרטית למספר משקיעים, בהם גופים חיצוניים ובעלי שליטה בחברה. כל יחידת השקעה כוללת שתי מניות רגילות ואופציה אחת במחיר של 10.24 שקלים ליחידה, מה שמשקף מחיר אפקטיבי של כ-4.9 שקלים למניה, קרוב מאוד למחיר השוק הנוכחי שננעל אתמול על 4.91 שקל למניה וללא דיסקאונט משמעותי.

במסגרת ההנפקה יוקצו כ-3.53 מיליון מניות ועוד כ-1.76 מיליון אופציות הניתנות למימוש במשך שנה במחיר של 7.68 שקלים למניה. אם כל האופציות ימומשו, הדילול הפוטנציאלי יגיע לכ-31% מהון המניות הקיים וכ-37% בדילול מלא.

בין הגופים המוסדיים ניתן למצוא את אורטל ייזום והשקעות, LP Oryx, וה.מ.ס הלפרין שישקיעו כ-3.5 מיליון שקל כל אחת. מור תשקיע כ-3 מיליון שקל דרך קרנות הנאמנות שלה.

הגיוס נועד לחזק את האיתנות הפיננסית של בלנדר, להאיץ את קצב הצמיחה במתן אשראי ובפתרונות 'קנה עכשיו שלם אח"כ' (BNPL), בנקודות מכירה, ולתמוך בהמשך פיתוח פלטפורמות הטכנולוגיה של החברה. האסיפה הכללית לאישור ההקצאה תתקיים ב-9 בנובמבר, וניירות הערך שיוקצו יהיו חסומים למכירה למשך שישה חודשים, עם אפשרות למכירה מדורגת לאחר מכן.

מה קורה עם החברה

מאז הנפקת המניות הראשונית בינואר 2021, בלנדר איבדה למעלה מ-86% משוויה בבורסה. היא החלה את דרכה כשחקנית בולטת בתחום ההלוואות P2P ופינטק, והרחיבה פעילות באירופה עם דגש על ליטא, שם ביקשה רישיון בנקאי במטרה להפוך לפלטפורמה בינלאומית, אך ללא הצלחה משמעותית. בהמשך בחרה למכור את הפעילות האירופית ולמכור חלק מתיק האשראי שם, כדי להתמקד בשוק הישראלי ולבסס את הפעילות המקומית (בלנדר מוכרת את יתרת תיק האשראי בליטא למוסד פיננסי מקומי).

להמשך הכתבה לחץ כאן