קרנות הגידור אמורות לספק תשואה גבוהה יותר מאשר הבנצ'מרק. מדובר בקרנות שהוקמו על ידי מנהלי השקעות ובכירים בגופים מוסדיים ואלה לקחו את הידע והניסיון והקימו גופי השקעה שלא סובלים מהרגולציה ומעיוותים של ניהול כספים לציבור. לדוגמה - בעוד קרן נאמנות מוגבלת בשיעור החזקות מנכס בודד, מחויבת לפיזור השקעות, בקרן גידור יש יותר חופש.

החופש הזה בהגדרה אמור לספק יכולות לתשואה עודפת. וזה בהתחלה הצליח. זה עבד כי היה את יתרון הקוטן, כשאתה קטן אתה יכול לייצר תשואה טובה (ראו את המקרה של מור שמובילה בתשואות בתחום קרנות ההשתלמות, אבל זה בעיקר בגלל תשואה עודפת בשנה הראשונה אז היא היתה קטנה ועשתה מהלכים שהניבו לה תשואה מרשימה), אבל כשאתה גדול זה מסובך. קרנות הגידור נהנו בתחילת הדרך מתדמית טובה בגלל "השמות" של העומדים בראשן, בזכות הסקס אפיל של התחום ש"יובא" מארה"ב וכאמור בזכות תשואות טובות בתחילת הדרך. אלו היו תשואות בכאילו. תשואות לצורך מכירה.

למי בעצם מוכרות קרנות הגידור? זה חוזר אלינו, אל הציבור. קרנות הגידור מגיעות לגופים המוסדיים, בעיקר אלו שמנהלים חיסכון לטווח ארוך - גופי הפנסיה ומציעים להם את הסחורה. למה שגוף כזה ישקיע בקרנות גידור? כי הם מכירים מהעבר, כי מה זה להשקיע 300 מיליון שקל מתיק של 50 מיליארד שקל, כי הם מאמינים שיהיו תשואות טובות. גופים שמשקיעים בניהול חיצוני גורמים לציבור לשלם דמי ניהול כפולים, כי הדמי ניהול של קרן הגידור מתגלגלת ומתווספת לדמי הניהול של קרן הפנסיה. 

גופים שמשקיעים בקרנות גידור גם אומרים בעצם משהו מאוד בעייתי - הם אומרים לכם שהם חושבים שיש טובי מהם, שהם לא יכולים או לא יודעים לנהל השקעות בתחום-מגזר מסוים. אלא שהרי אתם בחרתם בהם כדי לנהל השקעות ואתם מצפים שהם ידעו לנהל את הכסף שלכם במכלול תחומים.

• תחילת מימוש בוול סטריט? ב-RBC מזהים סימנים לירידות קרובות
• יש לי קרן אירית על ה-S&P 500 - האם יש סכנה שהקרן תיסגר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תעשיית קרנות הגידור בארץ 

קרנות נוקד של רועי ורמוס ושלומי ברכה וקרנות ספרה של רון סנטור הן מהגדולות בתחום. בסה"כ מנהלת התעשייה בארץ כ-45 מיליארד שקל, כשלצד הגדולות שמנהלות מיליארדים, יש עשרות קרנות קטנות. 

הקרנות האלו מקבלות דמי הצלחה של 20% (שיעור מהרווח) ודמי ניהול של בין 1% ל-2%. מדובר בדמי ניהול גבוהים לעומת מכשירי השוואה, וזה נותן למנהלי הקרנות גידור את היכולת להביא "אנשים טובים" ולשלם יותר מאשר הגופים המוסדיים. זו הסיבה שבשנים האחרונות עשרות רבות ואפילו מאות אנשים עברו מהגופים המוסדיים לתעשיית קרנות הגידור. 

אלא שכשבוחנים את התשואות של קרנות הגידור מבינים שהם לא מספקות את הסחורה. שנת 2022 היתה שנה קשה לנוקד הקרן המובילה. נוקד לונג הפסידה 21%, נוקד אקוויטי הפסידה 12.5%. אלו הפסדים שעולים על הבנצ'מרק - מדד ת"א 125 ומדד S&P 500, אלו הפסדים שעולים על התשואה של קרנות נאמנות אקטיביות.

• עופר נמרודי: "ה-NOI של הכשרת הישוב בישראל יגדל ב-50% ליותר מ-300 מיליון שקל בשנים הקרובות"
• המבחן של הבורסה - האם הירידות יעצרו?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...

גם ספרה בתשואת חסר ביחס לבנצ'מרק, ולמעשה רוב התעשייה שמנהלת מניות לא עמדה בבנצ'מרק. באגרות חוב הניהול  של קרנות הגידור היה מוצלח יותר - הם פשוט יכלו לעשות מה שקרנות הנאמנות לא יכלו - הם ברחו לפני שנה מהשוק כשהיה ברור שאגרות החוב השקליות לקראת נפילה במקביל לעלייה הצפויה בריבית. 

חברת צור גלבוע שמנתחת את הקרנות גידור מספקת הצצה על התשואות ארוכות הטווח של הגופים האלו. על פי המדד של צור-גלבוע, אשר מודד את שקלול ביצועי קרנות הגידור, בשלוש השנים האחרונות, התשואה הכוללת של הקרנות עמדה על 20.7% - 14.5% בשנת 2020, 15.8% ב-2021 ומינוס 9% בשנה האחרונה.

באותו הזמן, מדד ה-S&P 500 רשם תשואה מצטברת של 24.8% - 18.4% בשנת 2020, 28.7% בשנת 2021 ובשנת 2022 נרשמה ירידה של 18.1%.  מדד ת"א 125 רשם תשואה מצטברת של כ-14.3% - ב-2020 המדד ירד ב-3.2%, בשנת 2021 המדד רשם תשואה של 31.2% ובשנת 2022 המדד ירד ב-11.6%.

מדד הנאסד"ק רשם תשואה מצטברת של 25.3% במהלך אותה התקופה - בשנת 2020 המדד זינק ב-47.6%, ב-2021 נרשמה עליה של 26.6% ובשנה האחרונה המדד ירד בלא פחות מ-32.9%.

השקעה בקרן גידור מניבה רווח נמוך מזה של מרבית המדדים המובילים, אך כמה הסתייגויות מהבדיקה הזו: ראשית, היא רק לשלוש שנים, שנית היא משווה את מכלול קרנות הגידור למדדי מניות. במכלול קרנות הגידור יש גם אגרות חוב, כך שצפוי תיאורטית שהתשואה נמוכה יותר, אבל מנגד הסיכון גם נמוך יותר.  כך או אחרת, גם במבחן הספציפי של קרן קרן מול הבנצ'מרק מקבלים שהקרנות מאכזבות. ועולה שאלה חשובה - מה בעצם מספקים קרנות הגידור לעומת מכשיירם אחרים?

אז אם תסתכלו על רשימת קרנות הנאמנות האקטיביות-מנוהלות, ובעיקר על הגמישות תקבלו שיש ביניהן כאלו שעשו יותר, מהקרנות גידור. וזאת למרות "ההקלות" בקרנות גידור. וזה מחזיר אותנו לבסיס - מנהלי השקעות לאורך זמן מתקשים לתת תשואות עודפות. הן מתכנסים לבנצ'מרק. יש כוכבים, יש כאלו שיודעים לתת תשואות עודפות, אבל לרוב זה לא נמשך לעד. ככה זה גם בתעשיית קרנות הגידור.