הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
משקיע השקעה חיסכון
צילום: David McEachan pexels
תחזיות ל-2023

הפיטורים בהייטק יימשכו; עליית הריבית תיעצר על 4%

כלכלני בנק הפועלים בתחזית ל-2023 - על האבסורד בשוק העבודה, על הצריכה הפרטית שתרד ועל הכסף שאנחנו מעבירים בדלת האחורית לממשלה 
דור עצמון | (6)
נושאים בכתבה אינפלציה ריבית תחזית

כלכלני בנק הפועלים כותבים בסקירה על השנה הקרובה כי זו תהיה השנה שבה עליית הריבית תתבטא "על מלא". בפועלים מודאגים משחיקת כוח הקנייה של הצרכנים, בעקבות עליות המחירים ועליית הריבית, וגם מהפגיעה בענף ההיי-טק "משקי הבית נוטים להחליק את הצריכה על פני זמן, ובטווח הקצר הם מפחיתים את שיעור החיסכון. ככל שנוקף הזמן, מגיע השלב בו הם גם מפחיתים את הצריכה", כותבים הכלכלנים ומוסיפים - "אנו מעריכים שהפגיעה בהכנסות הריאליות של משקי הבית, היא גדולה מזו שמשתקפת במדד המחירים לצרכן מסיבות שקשורות למתודולוגית מדידה, והעלייה בשכר הממוצע, גם אם היא מרשימה, לא מפצה על שחיקה זו. משקי הבית הצעירים, שנוטים לצרוך יותר מהממוצע, נפגעים גם מעלייה של מאות שקלים בהחזרי המשכנתאות. התוצאה תהיה להערכתנו עלייה מתונה מאוד בצריכה הפרטית - כ-2.5%, כלומר כמעט יציבות ברמת הצריכה לנפש.

"פגיעה נוספת מגיעה מתחום הטכנולוגיה. החברות הגדולות מצמצמות בכוח אדם בכדי לקזז ירידה בהכנסות ובהוצאות המימון, והסטארט-אפים מצמצמים בכוח אדם בכדי להאט את קצב "שריפת הכסף". מקורות המימון שלהם לא התייבשו לחלוטין, והתקווה היא שבשלב מסוים הכלכלה העולמית תחל להתאושש, אבל בינתיים קיצוצי כוח האדם צפויים להימשך".

>>> השווקים לאן? - מה יקרה בבורסה המקומית, מה יקרה בוול סטריט ואיפה יהיה הדולר בעוד שנה? - סקר גולשים

ירידה מתונה בהתחלות בנייה

כלכלני הבנק  מדגישים כי בצד החיובי, המשק נמצא בתנופה גדולה של השקעות וזה יימשך, אם כי אולי יאט. "גם בתחום הבנייה למגורים, אף כי הביקושים פחתו, ואנו נראה לערכתנו גם ירידה מסוימת במחירים, אנו מצפים לרמה גבוהה של התחלות בנייה.

"נתוני התחלות הבנייה לרבעון השלישי אומנם הצביעו על ירידה קלה בקצב התחלות הבניה לרמה של 16.9 אלף יחידות בניכוי עונתיות, אך להערכתנו, בדומה לעבר, נתון זה צפוי להתעדכן כלפי מעלה, והוא משקף רמת התחלות בניה של יותר מ-70 אלף יחידות בשנה. בשנה האחרונה הוצאו 80.2 אלף היתרי בנייה, כך שהיינו מהמרים שאם תהיה ירידה בהתחלות הבנייה היא לא תהיה מידית. נכון לסוף הרבעון השלישי של השנה כ- 165 אלף יחידות דיור נמצאו בתהליך בנייה, עלייה משמעותית לעומת שנים קודמות, שמקורה בעלייה בהתחלות הבנייה והתארכות זמן הבנייה הממוצע. התארכות משך הבניה מושפעת הן מזמינות גורמי הייצור, בעיקר עובדים, והן ממורכבות הפרויקטים, לדוגמה מגדלים ובנייה הכוללת עירוב שימושים.

"השורה התחתונה היא שצמיחת המשק תעמוד על 2.5% שהם עלייה מתונה של 0.5% בתוצר לנפש. למעשה אנו נמצאים בסביבת צמיחה דומה כבר במחצית השנייה של 2022, כך שקשה לומר שמדובר בהרעה משמעותית נוספת ביחס למצב הקיים".

אבסורד בשוק העבודה

ענפי השירותים והתעשייה צמאים לידיים עובדות וזה משתקף ב- 141 אלף משרות פנויות. אבל,  האם הנתון הזה מהווה חומת מגן שתמנע עלייה בשיעור האבטלה? להערכת כלכלני הבנק כאן זה כבר פחות בטוח - "בכדי שזה יקרה צריך שיהיה match בין העובדים שמתייתרים לבין הביקוש לעובדים. ההתאמה היא לא רק בכישורים, אלא גם ובעיקר בציפיות השכר. אנו מניחים לכן שלמרות הביקוש הגדול לעובדים, אנו עשויים לראות עלייה קלה בשיעור האבטלה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"האינפלציה בישראל תפחת בהשפעת ההאטה במשק, והירידה באינפלציה בעולם. אנו צופים אינפלציה בשיעור של כ- 2.8% בשנת 2023. קיימות עדיין מספר התייקרויות בדרך כמו מחירי המזון, החשמל, המים וכלי הרכב. אלו ישפיעו על מדדי החודשים הראשונים של השנה. גם מחירי שכר-הדירה צפויים עדיין להיות בעלייה בתחילת השנה. במחצית השנייה של השנה אנו מעריכים שנראה שינוי מגמה, עליית מחירי השירותים תתמתן וכן נראה בלימה של עליית מחירי שכר-הדירה. הרבה תלוי בהתפתחות השכר במשק: האינפלציה היא של צד ההוצאות, ועליות שכר גבוהות מהוות לכן גורם סיכון.

"המצב הפיסקאלי ישתנה מקצה לקצה. האינפלציה העבירה הכנסות ממשקי הבית לממשלה. ההכנסות ממסים מושפעות לחיוב מעליית מחירי המוצרים (מסים עקיפים כמו מע"מ), מעליית השכר הנומינלית (מדרגות המס לא מתעדכנות בתוך השנה), מעליית מחירי הנדל"ן (מסי רכישה לדוגמה) וכמובן ממכירות חברות טכנולוגיה. כל אלו צפויים להשתנות בשנה הבאה, והם יבלמו את העלייה בהכנסות המדינה ממסים. בצד ההוצאות הרבה תלוי מתי יאושר התקציב ואם תשונה מגבלת ההוצאה. בכל מקרה נראה שהגידול בהוצאות כבר לא יהיה מתון. אנו מתחילים ממצב של איזון תקציבי בשנת 2022, ולהערכתנו נעבר לגירעון של 2% עד 3% מהתוצר. האוצר הפסיק להנפיק אג"ח מיועדות בשנה החולפת וזה אומר שהגירעון ימומן ברובו בשוק הסחיר המקומי. תיאורטית זה אמור ללחוץ את התשואות כלפי מעלה, אך רמת הגירעון נחשבת נמוכה, ולכן השפעה זו לא תהיה מהותית כנראה.

"עליות הריבית יעצרו ברבעון השני של השנה ברמה של כ-3.75%-4.0%, כלומר עוד שתיים עד שלוש העלאות ריבית של 25 נקודות בסיס כל אחת. בהנחה שהציפיות לאינפלציה ירדו מעט לכ-2.5%, מדובר בריבית ריאלית של כ- 1.5% על המקורות של בנק ישראל. אנו מניחים שברמה זו בנק ישראל יוכל להמתין לראות אם האינפלציה אכן מוסיפה לרדת לכיוון היעד. אנו מעריכים שהריבית תתייצב ברמה זו, גם לאחר שנראה את האינפלציה בתחום היעד, זאת בכדי להבטיח שהירידה היא לא זמנית".

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    אשל 29/12/2022 07:56
    הגב לתגובה זו
    דעתי, יש לבדוק טוב טוב את נתיבי הכספים מהשנה האחרונה .
  • 4.
    זולינס רון 28/12/2022 23:20
    הגב לתגובה זו
    זו תהיה השנה בו השוק הישראלי יוצא מתוך הבועה המסוכנת והכל למען התעשייה
  • 3.
    גולדפינגר 28/12/2022 21:47
    הגב לתגובה זו
    הסקירה לא לוקחת בחשבון את השפעות הממשלה החדשה על המשק. מי יממן את כל העלויות של "לומדי התורה"
  • ניק 29/12/2022 03:27
    הגב לתגובה זו
    בנוסף הסקירה לא לוקחת בחשבון את בריחת המשקיעי חוץ בעקבות חוק ההפליה במקרה הטוב והכרזה על ישראל כמדינת אפרטהייד במקרה הפחות טוב. ירידת ערך השקל תביא אינפלציה כמו בשנות ה 80.
  • 2.
    אורן 28/12/2022 15:32
    הגב לתגובה זו
    יעלו ב 20%, כמו אצל ליברמן שהבטיח לכל היותר 6% עליה... קיבל אותה כמעט פי 4!!
  • 1.
    דן 28/12/2022 14:57
    הגב לתגובה זו
    " זה "שוחט" את לוקחי המשכנתאות ...חייבים לבטל את זה לזכאים בדירה ראשונה . בארה"ב מי שלקח משכנתא קבועה לא סופג את עליית המדדים עכשיו.
וול סטריט נגזרים (X)וול סטריט נגזרים (X)

התמ״ג עלה 4.3% בניגוד לציפיות

החוזים העתידיים מהססים מול נתוני מאקרו, בזמן שהמסחר הקמעונאי תופס נתח גדל והולך ומחדד תנודתיות סביב טכנולוגיה ותעודות סל


ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה וול סטריט נאסד"ק מניות שוק ההון

וול סטריט מגיעה לעוד יום מסחר במצב רוח זהיר. החוזים העתידיים נעים קלות סביב האפס, כשהשוק מעכל את נתוני המאקרו שמחדדים מחדש את התמחור סביב הריבית בחודשים הקרובים. במרכז עומד נתון התמ״ג לרבעון השלישי שמראה קצב צמיחה שנתי של 4.3%, לצד פרסום מדד אמון הצרכנים לחודש דצמבר.


תמ״ג חזק לא בהכרח מרגיע, ושאלת הריבית רק מתחדדת

התמ״ג הוא המדד הרחב ביותר לפעילות הכלכלית בארה״ב. הוא סופר את הערך הכולל של סחורות ושירותים שנוצרו במשק, ולכן הוא נותן לשוק תמונה אם הכלכלה באמת מתרחבת או פשוט מחזיקה מעמד. כשהמספר יוצא גבוה מהצפוי, זה לא תמיד חדשות מרגיעות לשוק המניות, כי זה מחזק את השאלה כמה מהר הפד׳ יכול להרשות לעצמו להוריד ריבית בלי להצית מחדש לחץ אינפלציוני.

הנתון של 4.3% מגיע מעל ציפיות שהיו סביב 3.3%, והוא גם מאיץ מול קצב של 3.8% ברבעון השני. מאחורי המספר עומדת צריכה פרטית שנשארת יציבה והוצאות עסקיות שמחזיקות קצב, שילוב שמאותת שהמנועים המרכזיים של הכלכלה עדיין עובדים גם כשהריבית גבוהה.

בתוך הפירוט של הרבעון בולטת קפיצה בצריכה הפרטית בקצב שנתי של 3.5% אחרי 2.5% ברבעון השני. חלק משמעותי מהעלייה מגיע מרכישות מוקדמות של רכבים חשמליים לפני תום הטבות מס בסוף ספטמבר, מה שמסביר גם למה נתוני מכירות הרכב באוקטובר ונובמבר נחלשים, בזמן שהצריכה בתחומים אחרים מציגה תמונה מעורבת.

ברקע מתחדדת התמונה של כלכלת קיי. משקי בית עם הכנסה גבוהה ממשיכים להחזיק קצב, בעוד המעמד הבינוני והנמוך מרגיש לחץ ביומיום, כמו שסיקרנו בביזפורטל - כלכלת ה-K בארה״ב מתחדדת: הגדולות ממשיכות קדימה והקטנים נלחצים. הפער הזה מתרגם לשוק הון שנראה חזק במדדים, אבל נשען יותר ויותר על קבוצת מניות מצומצמת ועל ציפיות לריבית נוחה יותר בהמשך.


להמשך הכתבה לחץ כאן
אלי כליף (צילום: עידו לביא)אלי כליף (צילום: עידו לביא)

העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים

סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע דירוג חוב

הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

 מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P  העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.

 

Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.

אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."


העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות. 


מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בשלושה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה: 

להמשך הכתבה לחץ כאן