הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
משקיע השקעה חיסכון
צילום: David McEachan pexels
תחזיות ל-2023

הפיטורים בהייטק יימשכו; עליית הריבית תיעצר על 4%

כלכלני בנק הפועלים בתחזית ל-2023 - על האבסורד בשוק העבודה, על הצריכה הפרטית שתרד ועל הכסף שאנחנו מעבירים בדלת האחורית לממשלה 
דור עצמון | (6)
נושאים בכתבה אינפלציה ריבית תחזית

כלכלני בנק הפועלים כותבים בסקירה על השנה הקרובה כי זו תהיה השנה שבה עליית הריבית תתבטא "על מלא". בפועלים מודאגים משחיקת כוח הקנייה של הצרכנים, בעקבות עליות המחירים ועליית הריבית, וגם מהפגיעה בענף ההיי-טק "משקי הבית נוטים להחליק את הצריכה על פני זמן, ובטווח הקצר הם מפחיתים את שיעור החיסכון. ככל שנוקף הזמן, מגיע השלב בו הם גם מפחיתים את הצריכה", כותבים הכלכלנים ומוסיפים - "אנו מעריכים שהפגיעה בהכנסות הריאליות של משקי הבית, היא גדולה מזו שמשתקפת במדד המחירים לצרכן מסיבות שקשורות למתודולוגית מדידה, והעלייה בשכר הממוצע, גם אם היא מרשימה, לא מפצה על שחיקה זו. משקי הבית הצעירים, שנוטים לצרוך יותר מהממוצע, נפגעים גם מעלייה של מאות שקלים בהחזרי המשכנתאות. התוצאה תהיה להערכתנו עלייה מתונה מאוד בצריכה הפרטית - כ-2.5%, כלומר כמעט יציבות ברמת הצריכה לנפש.

"פגיעה נוספת מגיעה מתחום הטכנולוגיה. החברות הגדולות מצמצמות בכוח אדם בכדי לקזז ירידה בהכנסות ובהוצאות המימון, והסטארט-אפים מצמצמים בכוח אדם בכדי להאט את קצב "שריפת הכסף". מקורות המימון שלהם לא התייבשו לחלוטין, והתקווה היא שבשלב מסוים הכלכלה העולמית תחל להתאושש, אבל בינתיים קיצוצי כוח האדם צפויים להימשך".

>>> השווקים לאן? - מה יקרה בבורסה המקומית, מה יקרה בוול סטריט ואיפה יהיה הדולר בעוד שנה? - סקר גולשים

ירידה מתונה בהתחלות בנייה

כלכלני הבנק  מדגישים כי בצד החיובי, המשק נמצא בתנופה גדולה של השקעות וזה יימשך, אם כי אולי יאט. "גם בתחום הבנייה למגורים, אף כי הביקושים פחתו, ואנו נראה לערכתנו גם ירידה מסוימת במחירים, אנו מצפים לרמה גבוהה של התחלות בנייה.

"נתוני התחלות הבנייה לרבעון השלישי אומנם הצביעו על ירידה קלה בקצב התחלות הבניה לרמה של 16.9 אלף יחידות בניכוי עונתיות, אך להערכתנו, בדומה לעבר, נתון זה צפוי להתעדכן כלפי מעלה, והוא משקף רמת התחלות בניה של יותר מ-70 אלף יחידות בשנה. בשנה האחרונה הוצאו 80.2 אלף היתרי בנייה, כך שהיינו מהמרים שאם תהיה ירידה בהתחלות הבנייה היא לא תהיה מידית. נכון לסוף הרבעון השלישי של השנה כ- 165 אלף יחידות דיור נמצאו בתהליך בנייה, עלייה משמעותית לעומת שנים קודמות, שמקורה בעלייה בהתחלות הבנייה והתארכות זמן הבנייה הממוצע. התארכות משך הבניה מושפעת הן מזמינות גורמי הייצור, בעיקר עובדים, והן ממורכבות הפרויקטים, לדוגמה מגדלים ובנייה הכוללת עירוב שימושים.

"השורה התחתונה היא שצמיחת המשק תעמוד על 2.5% שהם עלייה מתונה של 0.5% בתוצר לנפש. למעשה אנו נמצאים בסביבת צמיחה דומה כבר במחצית השנייה של 2022, כך שקשה לומר שמדובר בהרעה משמעותית נוספת ביחס למצב הקיים".

אבסורד בשוק העבודה

ענפי השירותים והתעשייה צמאים לידיים עובדות וזה משתקף ב- 141 אלף משרות פנויות. אבל,  האם הנתון הזה מהווה חומת מגן שתמנע עלייה בשיעור האבטלה? להערכת כלכלני הבנק כאן זה כבר פחות בטוח - "בכדי שזה יקרה צריך שיהיה match בין העובדים שמתייתרים לבין הביקוש לעובדים. ההתאמה היא לא רק בכישורים, אלא גם ובעיקר בציפיות השכר. אנו מניחים לכן שלמרות הביקוש הגדול לעובדים, אנו עשויים לראות עלייה קלה בשיעור האבטלה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"האינפלציה בישראל תפחת בהשפעת ההאטה במשק, והירידה באינפלציה בעולם. אנו צופים אינפלציה בשיעור של כ- 2.8% בשנת 2023. קיימות עדיין מספר התייקרויות בדרך כמו מחירי המזון, החשמל, המים וכלי הרכב. אלו ישפיעו על מדדי החודשים הראשונים של השנה. גם מחירי שכר-הדירה צפויים עדיין להיות בעלייה בתחילת השנה. במחצית השנייה של השנה אנו מעריכים שנראה שינוי מגמה, עליית מחירי השירותים תתמתן וכן נראה בלימה של עליית מחירי שכר-הדירה. הרבה תלוי בהתפתחות השכר במשק: האינפלציה היא של צד ההוצאות, ועליות שכר גבוהות מהוות לכן גורם סיכון.

"המצב הפיסקאלי ישתנה מקצה לקצה. האינפלציה העבירה הכנסות ממשקי הבית לממשלה. ההכנסות ממסים מושפעות לחיוב מעליית מחירי המוצרים (מסים עקיפים כמו מע"מ), מעליית השכר הנומינלית (מדרגות המס לא מתעדכנות בתוך השנה), מעליית מחירי הנדל"ן (מסי רכישה לדוגמה) וכמובן ממכירות חברות טכנולוגיה. כל אלו צפויים להשתנות בשנה הבאה, והם יבלמו את העלייה בהכנסות המדינה ממסים. בצד ההוצאות הרבה תלוי מתי יאושר התקציב ואם תשונה מגבלת ההוצאה. בכל מקרה נראה שהגידול בהוצאות כבר לא יהיה מתון. אנו מתחילים ממצב של איזון תקציבי בשנת 2022, ולהערכתנו נעבר לגירעון של 2% עד 3% מהתוצר. האוצר הפסיק להנפיק אג"ח מיועדות בשנה החולפת וזה אומר שהגירעון ימומן ברובו בשוק הסחיר המקומי. תיאורטית זה אמור ללחוץ את התשואות כלפי מעלה, אך רמת הגירעון נחשבת נמוכה, ולכן השפעה זו לא תהיה מהותית כנראה.

"עליות הריבית יעצרו ברבעון השני של השנה ברמה של כ-3.75%-4.0%, כלומר עוד שתיים עד שלוש העלאות ריבית של 25 נקודות בסיס כל אחת. בהנחה שהציפיות לאינפלציה ירדו מעט לכ-2.5%, מדובר בריבית ריאלית של כ- 1.5% על המקורות של בנק ישראל. אנו מניחים שברמה זו בנק ישראל יוכל להמתין לראות אם האינפלציה אכן מוסיפה לרדת לכיוון היעד. אנו מעריכים שהריבית תתייצב ברמה זו, גם לאחר שנראה את האינפלציה בתחום היעד, זאת בכדי להבטיח שהירידה היא לא זמנית".

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    אשל 29/12/2022 07:56
    הגב לתגובה זו
    דעתי, יש לבדוק טוב טוב את נתיבי הכספים מהשנה האחרונה .
  • 4.
    זולינס רון 28/12/2022 23:20
    הגב לתגובה זו
    זו תהיה השנה בו השוק הישראלי יוצא מתוך הבועה המסוכנת והכל למען התעשייה
  • 3.
    גולדפינגר 28/12/2022 21:47
    הגב לתגובה זו
    הסקירה לא לוקחת בחשבון את השפעות הממשלה החדשה על המשק. מי יממן את כל העלויות של "לומדי התורה"
  • ניק 29/12/2022 03:27
    הגב לתגובה זו
    בנוסף הסקירה לא לוקחת בחשבון את בריחת המשקיעי חוץ בעקבות חוק ההפליה במקרה הטוב והכרזה על ישראל כמדינת אפרטהייד במקרה הפחות טוב. ירידת ערך השקל תביא אינפלציה כמו בשנות ה 80.
  • 2.
    אורן 28/12/2022 15:32
    הגב לתגובה זו
    יעלו ב 20%, כמו אצל ליברמן שהבטיח לכל היותר 6% עליה... קיבל אותה כמעט פי 4!!
  • 1.
    דן 28/12/2022 14:57
    הגב לתגובה זו
    " זה "שוחט" את לוקחי המשכנתאות ...חייבים לבטל את זה לזכאים בדירה ראשונה . בארה"ב מי שלקח משכנתא קבועה לא סופג את עליית המדדים עכשיו.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: על נייס והשבבים - והאם אייסיאל תתקן?

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 0%   ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 0%  , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0%    ואנרג׳יאן אנרג'יאן 0%   הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0%   ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.

בצל המחזור החריג, חמישי סגר שלילי: ת"א 35 ירד ב-0.45% ות"א 90 איבד 1.1%. עם זאת, מגזר הפיננסים היה חיובי כשמדדי הבנקים והביטוח עלו ב-1.1% כל אחד בעוד שמדד הנדל"ן ירד ב-1.3% ומדד הנפט והגז עלה קלות ב-0.3%.

בסיכום שבועי - שבוע המסחר הראשון של נובמבר נפתח חיובי, בהמשך לסנטימנט האופטימי של החודש שעבר, על רקע ההתקדמות בהסכם הפסקת האש והציפיות להפחתת ריבית בהחלטת בנק ישראל הקרובה. מדדי המניות המובילים סיימו את השבוע בעליות - ת״א 35 עלה בכ-1.9% ת״א 125 הוסיף כ-1.5%. מגזר הביטוח בלט עם זינוק של כ-8.3%, ת״א נפט וגז התחזק בכ-3.7%, והבנקים עלו כ-1%, זה למרות הצהרה של שר האוצר סמוטריץ' על בחינת מס ייעודי על רווחי הבנקים אמירה שגרמה להכבדה על מניות הבנקים בסוף השבוע -  "לא ייתכן שלאומי הגיע לשווי 100 מיליארד על חשבון הציבור"



בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0%  ו- נובה 0%   שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות: 

מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון, 

בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי. 

ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין

בחמישי ידווחו נייס וספיינס.


המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

להמשך הכתבה לחץ כאן