מניות חברות הביטוח חטפו חזק השנה, עם תשואה שלילית של כ-50% מתחילת השנה ועד רמת השפל שנרשמה בחודש מרץ, על רקע משבר הקורונה והירידות בשווקים. מאז השוק אמנם תיקון בחדות, וגם מניות הביטוח תיקנו חלק גדול מהירידות - עלו בכ-62% מרמת השפל - אולם מתחילת השנה עדיין מדובר בתשואה שלילית של כמעט 15%, כאשר חברות הביטוח הציבוריות נסחרות כרגע במכפיל ממוצע של 0.75 על ההון - משמע ההון הסחיר (שווי השוק) שווה 75% מההון העצמי בספרים. זה הממוצע - יש חברות שנסחרות עמוק מתחת להון העצמי - כלל ביטוח, מגדל ואיילון נסחרות בפחות מחצי מההון. 

האם השוק מגזים? או שאנחנו צפויים לראות מחיקות של כ-6 מיליארד שקל בחברות הביטוח בקרוב?

התפתחות מדד ת"א ביטוח מתחילת השנה - עדיין תשואה שלילית של כ-15%

איך משבר הקורונה משפיע על חברות הביטוח? 

השוק צפה נכון את הפגיעה ברווחיות חברות הביטוח ברבעון הראשון של 2020, נוכח הירידות החדות בשווקים לקראת סוף הרבעון. ברמה העקרונית, שתי ההשפעות המשמעותיות ביותר של המשבר על חברות הביטוח הן הירידות בשווקים (נהוג להתייחס אל חברות הביטוח כסוג של אופציה על שוקי ההון), מעבר לכך, ברמת הפעילות העסקית, הפגיעה העיקרית של המשבר היא בתחום ביטוחי הנסיעות לחו״ל, שכמעט ונעצר לחלוטין. אבל זה כסף קטן בשביל חברות הביטוח.

חברות הביטוח הגדולות הציגו ברבעון הראשון תשואה שלילית בטווח של 32%-36% על ההון, בעיקר בהשפעת הירידות בשווקים, אולם ברבעון השני השוק עלה בחדות וברמה החצי שנתית התשואות להון של חברות הביטוח (פלוס-מינוס) התאפסו.

על בסיס נותני העבר, הרווחיות הנורמטיבית של חברות הביטוח בחמש השנים האחרונות, וביחס למחיר המניות הנוכחי (התשואה להון הסחיר) של חברות הביטוח הגדולות עומדת על יותר מ-12%, בהובלת הפניקס והראל השקעות שהובילו בבחינת הרווחיות. 

• בזק מוותרת על רכישת אקסלרה טלקום של קרן אלומה
• חסימות בכביש 2 ובכביש 20 ביום שישי: גשר חדש יונף באודים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מדובר אמנם בנתוני עבר, אולם נתונים אלה מייצגים (פחות או יותר) את הרווחיות של חברות הביטוח בשגרה, בניגוד לתוצאות המחצית הראשונה של 2020 המשקפות את הרווחיות בתקופת משבר. אם תתייחסו לתשואה על ההון הממוצעת מהעבר ואם גם תבדקו את מכפילי הרווח ההיסטוריים תגלו שבאופן יחסי, חברות הביטוח נסחרות כיום בדיסקאונט. זה בגלל האי וודאות, זה בגלל הסנטימנט השלילי בשוק המקומי בעיקר בחברות הפיננסיות ובנדל"ן. אבל חברות הביטוח - חשוב להזכיר - הן חברות השקעה, הן מנהלות הכספים הגדולות במשק. זה כבר לא רק ביטוח, זה בעיקר ניהול כספים לפנסיה, קופות גמל, ועוד.

מה הקשר בין הריבית לרווחיות של חברות הביטוח?

חזרה להווה. כחלק מההתמודדות עם משבר הקורונה, חברות הביטוח, כמו סקטורים נוספים במשק, קיבלו הקלות רגולטוריות שנועדו למנוע חלק מהנזקים, הן בנוגע להון הנדרש והן בנוגע לאופן חישוב הגדלת העתודות כתוצאה מירידת הריביות.

חברות הביטוח "חייבות" לנו הלקוחות כספים - פנסיה, ביטוחי מנהלים, ובכלל התחייבויות אקטואריות שונות. הכספים האלו שיתקבלו בעתיד מהוונים להיום כדי להציגם במאזנים של החברות, וכאשר שיעור ההיוון יורד במקביל לירידה בריבית (שנגזרת מתשואות האג"ח בשוק ההון, על פני מח"מ מגוון בהתאם לתקופת ההתחייבויות של החברות), התוצאה - ההתחייבות גדולה יותר. וזאת השפעה מהותית - על רקע ירידת הריביות בעולם, ההתחייבות של חברות הביטוח גדלה בעשרות מיליארדים בשנים האחרונות, וזה מתבטא בדוחות הכספיים שלהן. אבל הריבית בישראל כבר אפסית וצפויה להישאר ברמתה הנוכחית בעתיד הנראה לעין.

• הביטקוין של זוז פאוור: סיכון מול סיכוי
• השקעות אלטרנטיביות אינן מילה גסה, אבל חייבים להפסיק להשוות תפוזים לתפוחים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בורסת תל אביב משיקה שלושה מדדים חדשים ומעדכנת את מדדי הדגל

מעבר לכך, השבתת כלי הרכב, והירידה בכמות הרכבים על הכביש (חלק מהעובדים במשק עדיין עובדים מהבית) מן הסתם מובילה לירידה בהיקף התביעות בתחום ביטוחי הרכב.

האם צריך לחשוש מפשיטת רגל של חברת ביטוח?

על שאלה זו השיבו כלכלני מידרוג אשר פרסמו סקירה מיוחדת אודות חברות הביטוח בשיא המשבר. להערכתם, הסיכון אמנם עלה כתוצאה מהמשבר, אך רווחיות פעילות הביטוח לא צפויה להיפגע באופן מהותי.