דיסקונט נסחר ב-0.64 על ההון, לאומי ופועלים ב-0.7 - אלו מכפילי הון של משבר עמוק
משבר הקורונה חתך את מחירי מניות הבנקים בכ-30% מתחילת השנה. מאז התחתית שנרשמה בחודש מרץ, במקביל למה שנראה בזמנו כהצלחה של הממשלה, משרד הבריאות והציבור בבלימת התפשטות מגפת הקורונה, המדד עבר למגמה חיובית ועד ה-10 ביוני עלה בכ-27%. עם זאת, מאז החלו שוב דיווחים על גידול במספר החולים - גל שני של התפשטות והחל החשש בשוק מפני סגרים ומגבלות חדשות על המשק המקומי, ביחד עם ההפנמה/ הערכה שהמשבר עדיין רחוק מלהיגמר וכי ההפרשות של הבנקים (לחובות אבודים) ברבעון הראשון, ככל הנראה לא יהיו ההפרשות האחרונות. בהתאמה, מדד ת"א בנקים חזר למגמה שלילית ואיבד כ-11% מערכו.
נכון לבינתיים הממשלה נמנעת מהטלת סגר ברמה דומה לזה שהוטל במהלך מרץ-אפריל, ונראה שהרע ביותר כבר מאחורינו. צריך להדגיש - נכון לכרגע, כך זה נראה. זה לא אומר שמחר התמונה לא תשתנה, וכדאי להיות מוכנים לכך.
התפתחות מדד הבנקים מתחילת השנה
מדד ת"א בנקים - צניחה של כ-30% מתחילת השנה, למרות עליה של כ-11% מהתחתית של חודש מרץ.
רמת המחירים הנוכחית ביחס לתוצאות העבר
לאחר הצניחה במניות הבנקים, מרבית המניות נסחרות בכ-20% מתחת להון העצמי שלהן (מכפיל הון ממוצע של כ-0.8), כאשר על בסיס התשואה להון שהציגו הבנקים ברבעון הראשון של 2020, ולמרות שהרבעון הראשון כלל הפרשות גדולות בגין חובות אבודים וצפי לחובות אבודים בעתיד, רכישת מניות הבנקים ברמה הנוכחית משקפת תשואה ממוצעת להון הסחיר של כ-5.3%. יודגש כי בנק לאומי אמנם הפסיד ברבעון הראשון, אבל בהינתן הרווח הכולל מדובר על שורה תחתונה חיובית.
עם זאת, תוצאות הרבעון הראשון משקפות מצב משברי, שעשוי להימשך עוד מספר רבעונים - כרגע הצפי הוא לאישור חיסון בתוך כשנה, כאשר חברות רבות בעולם מדווחות על תוצאות חיוביות בניסויים וחלקן אף החלו בניסוי שלב III (אשר מוכיח האם החיסון יעיל). בנוסף, העולם משתנה. חברות רבות החלו ליישם עבודה מהבית, הטכנולוגיה שמפותחת מכוונת לנורמות חדשות של כלכלת קורונה, ריחוק חברתי, שימוש בתקשורת ואינטרנט ואפילו הנשיא האמריקאי, דונלאד טראמפ, אחד מאחרוני המתנגדים לחבישת מסיכות (בהתאמה, היקף המגיפה בארה"ב נמצא ברמות שיא), החל לחבוש מסיכה.
אז כנראה שהרבעון השני יהיה אפילו יותר גרוע מהרבעון הראשון, מבחינת תוצאות הבנקים (הרחבה כאן), ויש סיכוי סביר שמניות הבנקים ימשיכו לרדת, אולי אפילו מתחת לתחתית של חודש מרץ (מרחק של כ-11% כאמור), אבל די בטוח, שהעולם ימשיך להסתובב ושהכלכלה הגולבלית (וישראל בתוכה), תצא מהמשבר בטווח הארוך. אז אם בוחנים את התשואה להון של הבנקים בחמש השנים האחרונות, המייצגת רווחיות נורמטיבית של הבנקים בתקופה של לפני המשבר, אינדיקציה הרבה יותר סבירה לתוצאות בטווח הארוך ביחס לתוצאות הרבעון החולף, התמחור הנוכחי מצביע על תשואה להון הסחיר של 10%-14%.
כלומר, הסיכון הינו לירידה של 10%-20% נוספים בתרחיש הפסימי, והסיכוי הינו חזרה לרמות של לפני המשבר, במוקדם או במאוחר, כאשר אסטרטגיה אפשרית למשקיע שחושב שמדובר ביחס סיכון-סיכוי אטרקטיבי, הינה רכישה במנות (מיצוע), תוך מוכנות לירידה אפשרית של כ-20% במניות הבנקים.
מה היה במשבר האחרון?
משבר הקורונה עדיין לא נגמר והוא צפוי להמשיך ולפגוע בתוצאות של חברות רבות בעולם, וכנראה גם בתוצאות הבנקים, אולם מי שחושש מפני הפסדים כבדים במערכת הבנקאית, צריך לקחת בחשבון שבמשבר הסאב-פריים, רשמו הבנקים בישראל רווח מצרפי של 205 מיליון שקל בשנת 2008 ורווח מצרפי של כ-5.43 מיליארד שקל בשנת 2009.
למעשה, הבנק היחיד שהציג הפסדים היה בנק הפועלים, אשר הציג בשורה התחתונה הפסד של כ-895 מיליון שקל בשנת 2008, אך עבר לרווח נקי של כ-1.3 מיליארד שקל בשנת 2009.
בעניין זה, צריך לציין שמניות הבנקים נסחרו בזמנו במכפילי הון נמוך יותר בצורה משמעותית ביחס למשר הנוכחי (כ-0.5) אולם מאז משבר הסאב-פריים, וכחלק מהפקת לקחים (בעיקר לגבי הבעיות של המערכת הבנקאית בארה"ב) הורה בנק ישראל לבנקים לחזק את בסיס ההון בצורה משמעותית, באופן אשר הביא את המערכת הבנקאית למשבר הקורונה חזקה באופן יחסי למצבה ערב משבר הסאב-פריים.
- 8.משה 29/07/2020 07:54הגב לתגובה זוהבנקים בישראל ממש מסכנים. כל השבים הרוויחו הון עתק עכשיו הם מתבכיינים. שיורידו את משכורות ההנהלה כולל המנכלים. צריכים לבוא לקראת הלקוחות המסכנים שאין להם אוכל.
- 7.בעל נכס ללא משכנתא 28/07/2020 15:46הגב לתגובה זובישראל קיימת בועת נדלן אימתנית שמומנה באמצעות הלוואות גדולות והולכות של המשכנתאות. הבנקים הנפיקו חוב בקצב עולה וחלקו אותו לאזרחים בתמורה לחתימה על שטר חוב ל-30 שנים. כולם ראו כיצד הבנקים בארה"ב נפחו את בועת הנדלן שהתפוצצה ב- 2008 --> ראו ורצו גם. בעוד השכר של הצבור (חציונית) על בכ- 20% בעשור במרכז הארץ המחירים של הדירות הכפילו עצמם ובפריפריה בין פי 3-6. הגיעה הקורונה, מיליון מובטלים, מאות אלפי משפחות צעירות שהתחייבו ל- 6000 ש"ח בחודש משכנתא לא ישנות בלילה. במחיר דירה של 1.8M (קיים) אל מול 600K (שווי הוגן ביחס לשכר) המשמעות היא חוב עצום. הרגולטור - קרי פרופ פישר ראה את ניפוח תיק המשכנתאות ולא פעל. מה שמחירי הבנקים משקפים את ההתכנות לפצוץ בועת נדלן בישראל. הצעירים ראו פעם ראשונה בחיים מתון חצי אמיתי, מאות אלפי מובטלים, עסקים שנסגרים - מי בדיוק יכנס היום לבנק ויטול חוב של 1.2M ש"ח ל- 30 שנים? יש כ- 140K דירות בבניה פעילה אל מול 60-70 היצע למכירה ותיק אשראי ענק של היזמים.
- 6.הבנתי. תתקשרו אליי אחרי עוד 20% ירידה (ל"ת)ונדבר 28/07/2020 14:43הגב לתגובה זו
- 5.משקיע 28/07/2020 13:50הגב לתגובה זוכמה שהבנקים זולים - חברות הביטוח עוד יותר זולות
- 4.רוברט 28/07/2020 13:18הגב לתגובה זוהבנקים לא זולים, אלא אם הם מתמחרות את ה 70-80 מיליארדים הנוספים שלא יוחזרו בשנתיים הקרובות !
- 3.דוד 28/07/2020 12:25הגב לתגובה זוכלומר לפקדונות של האזרחים וכו . אבל יש הרבה מובטלים ואנשים שיצטרכו לפדות כסף זה ולחיות ממנו. ואז ההון העצמי ירד. אז אולי השוק חכם ויודע כבר לחשב את ההוןהעצמי העתידי ??
- מנחם 29/07/2020 11:46הגב לתגובה זובבנקים, בניגוד לחברות מסחריות סטנדרטיות, הלוואות הן נכסים ופיקדונות הם התחייבויות. הון הבנקים שעל בסיסו גם מחושבת הלימות ההון מתייחס להון *עצמי*
- 2.בנקים (ל"ת)אז איזה בנק הכי טובו 28/07/2020 11:26הגב לתגובה זו
- 1.דינו 28/07/2020 11:20הגב לתגובה זוולהגדיל כמות תוך המשך הירידות... יפה
בורסה, משקיעים (AI)להשקיע בבורסה במקום לקנות דירה - הצעירים משנים גישה
על הקשר בין בורסה למחירי הדירות, על הצעירים שעושים מכה בבורסה וחזרה למפולת של 2008-2009
הגאות בבורסות בשנים האחרונות, במיוחד בוול סטריט, יצרו רווחים גבוהים למשקיעים, לרבות המוני משקיעים צעירים. זו תופעה עולמית, וזה גם בארץ - מאות אלפי ישראלים משקיעים ישירות במניות בבורסות, חלק גדול מהם צעירים. הם אגב, כמעט ולא משקיעים בארץ, בעיקר בוול סטריט. הצעירים האלו מכירים רק שוק עולה, הרווחים שלהם עצומים - דמיינו צעיר שנכנס לשוק לפני 5 שנים. סיכוי טוב שהוא הכפיל את כספו - זה מה שקרה בנאסד"ק וב-S&P.
בפועל, רבים עשו הרבה יותר מהכפלת הכסף. אם הם הלכו על המניות הדומיננטיות ועל שבבים זה רווח של פי 3-4, אבל גם אם נסתפק בממוצע, זה רווח מרשים שיוצר מגמה חדשה של הזרמת כספים לבורסה. ההזרמה השוטפת מגיעה גם מהסיפורים בשטח - כשאנשים רואים כמה הם יכלו להרוויח על אנבידיה, על מניות השבבים, על נטפליקס, על מניות הקוונטים ועוד מאות דוגמאות, הם מתפתים. אנחנו רוצים להרוויח, אנחנו גרידיים. הסיפורים האלו מגרים אותנו להזרים כספים. אף אחד לא זוכר את הכישלונות בדרך, זוכרים את המניות שעשות מאות אחוזים וזה מייצר הזרמה שוטפת גדולה לשווקים שבעצמה מייצרת עליות שערים.
אותו צעיר שרואה שיש רווחים עצומים מגדיל באופן שוטף את ההשקעה במניות. זה מבחינתו הגיל שבו הוא צריך להשקיע כמה שיותר בבורסה, וזה נכון מבחינה תיאורטית.
השאלה אם התיק שלו מפוזר או אם יש מרכיב אג"ח משמעותי, פחות רלבנטית לצעירים שחוסכים לזמן ארוך - אבל רוב הצעירים לא מבין את המשמעות של חיסכון לטווח ארוך. הם שקועים עד צוואר במניות, ולא מפנימים שהשוק גם יכול לרדת חזק, אחרת חלקם היו אולי מגוונים את התיק. נזכיר כי זה בסדר גמור ואפילו נכון להשקיע במניות בשיעור מאוד גבוה, אבל כל עוד יודעים שבדרך יהיו ירידות. הטווח הארוך מאפשר למשקיעים צעירים להגיע לתיקון באם תהיה מפולת, ולכן מבחינה תיאורטית הם צריכים להיות במרכיב גדול של מניות.
- בורסת תל אביב משיקה שלושה מדדים חדשים ומעדכנת את מדדי הדגל
- המחקרים שחושפים איך אפליקציות המסחר הורסות את תיק ההשקעות שלכם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כמה מבין המשקיעים הצעירים מבין את זה? כמה מהם לא ישנה את תיק ההשקעות כשתגיע קריסה ויגיד "מה זה משנה אני חוסך ל-30 שנים?". כנראה שהרוב יממש. טבע האדם הוא גרידיות בעליות ופחד גדול בירידות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגפינרג'י מזנקת 12% ארית יורדת 2%; מגמה חיובית בבורסה
בהמשך לעליות מאתמול, גם הבוקר המדדים נסחרים במגמה חיובית; שוק ההנפקות בתל אביב מתחמם מחדש, עם חברות נוספות שממהרות לנצל את האופטימיות והמכפילים הנדיבים בבורסה
המדדים ממשיכים את המגמה החיובית מאתמול, כאשר האופטימיות הגלובלית ממשיכה להשפיע גם על ישראל. ת"א 35 עולה 0.3%, בעוד ת"א 90 יורד 0.4%. במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עולה 0.8%, מדד הביטוח יורד 0.4%, מדד הנדל"ן יורד 0.3% ומדד הנפט והגז מטפס 0.5%.
שוק
ההנפקות בתל אביב מתעורר: במחצית הראשונה של 2025 הצטרפו לבורסה תשע חברות מניות חדשות שגייסו למעלה מ-1.4 מיליארד שקלים, רובן בתחום הנדל״ן, והמגמה נמשכת גם בחודשים האחרונים. אחת החברות שמבקשות לנצל את הגאות היא סוגת, שמתקרבת להנפקה ראשונה בבורסה בתל אביב. חברת המזון הוותיקה, שבשליטת קרן פורטיסימו, צפויה לצאת להנפקה עד לסוף השנה, בשווי גבוה מהערכת השוק ב-2021. סוגת, מוכרת למשקיעים ממכירת אורז, סוכר, קטניות ופסטה, ונמצאת באור הזרקורים
גם מהצד הציבורי לאחר שספגה ביקורת על העלאת מחירים למרות ירידה במחירי האורז בעולם.
עם זאת, בשוק כבר נשמעות אזהרות כי גל ההנפקות הנוכחי מתפתח במהירות לשוק חם מדי. הערכות השווי של חלק מהחברות מזנקות לרמות שלא תמיד משקפות את הביצועים בפועל, וחלק
מהמשקיעים מזהירים מפני אופוריה שמזכירה את תקופת 2020-2021.
הבורסה ננעלה אתמול בעליות, מדד ת״א 90 טיפס עד כ-1.1%, ת״א 35 עלה כ-1%, ומדד הנדל״ן בלט עם קפיצה של כ-2%. המומנטום התבסס בעיקר על הודעה מאת שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט כי ארה״ב וסין הגיעו למסרגת על הסכם סחר חדש, כולל תחומים כמו טכנולוגיה, מתכות נדירות ורכישות חקלאיות, מה שמדליק מחדש תקוות לבסוף להסרת חסמים של שנים. עם זאת, חשוב לזכור שמכלולים דומים הודגם בעבר כהתקדמות רק כדי להידחות בסופו של דבר. טראמפ עושה מרתון פגישות במזרח כדי לקדם את האג'נדה שלו, ועל פי הדיווחים האחרונים נראה שישנה התקדמות. לצד ההתקדמות מול סין, ארה"ב חתמה על הסכמי סחר עם מלזיה וקמבודיה, ומסרת הסכם שיתופי עם תאילנד ו-וויאנטם, במה שדוחף את שוקי אסיה לעליות הבוקר. מעבר לים, החוזים מגיבים באופטימיות. החוזים על הנאסדק בולטים בעלייה של 1%, בעוד ה-S&P 500 עולה עד 0.8%.
- זוז טסה 19.5%, גילת זינקה 5.6%, ת"א 90 עלה 1.1%
- הדולר יורד מול השקל; איזה מטבעות התחזקו הכי הרבה מולו מתחילת השנה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חזרה לשוק המקומי. המתיחות סביב האפשרות לחזרה למלחמה לא ירדה מהפרק, כאשר אתמול טראמפ נתן אולטימטום של 48 שעות להחזיר את גופות החטופים, ואם לא יהיו לכך השלכות. מעבר למתיחות בדרום, גם המתיחות בצפון חוזרת לכותרות. צה"ל הגביר לאחרונה את התקיפות בלבנון, ועל פי הערכות מעל 300 מחבלי חיזבאללה חוסלו מאז ההסכם על הפסקת האש ורק בשבועיים האחרונים בוצעו מספר חיסולים ממוקדים (בהם עלי חוסיין אל מוסאווי, מבריח אמצעי לחימה, ועוד כמה פקידים מקומיים של הארגון. במקביל הושלם תרגיל אוגדתי נרחב להגברת המוכנות בגבול.
