הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
גיל בפמן
צילום: יחצ

"אין כשל שוק באג"ח הקונצרני; ה-QE צפוי לתת רוח גבית להנפקות"

כלכלני בנק לאומי מעריכים שבנק ישראל ימשיך עם ה-QE ואומרים כי בניגוד לשוק המניות שמציג ביצועי חסר ביחס לעולם, שוק האג"ח הממשלתי בישראל מפגין יציבות. כמו כן, הסימנים מראים שאירופה נכנסת להתאוששות בצורת V
ארז ליבנה | (1)
נושאים בכתבה אבטלה בארה"ב וירוס הקורונה שווקים גלובליים שוק ההון

לאור התסיסה הציבורית על הניהול הכלכלי של משבר הקורונה, זה שמשאיר מיליון ישראלים בחל"ת או מפוטרים ועצמאים רבים שבדרך לסגור את עסקיהם או שכבר סגרו - נראה היה שבשבוע שעבר הרשויות הפיננסיות, בהן בנק ישראל, משרד האוצר וגם ראש הממשלה, סופסוף התעוררו. כרגע, הפעולה המשמעותית ביותר היא ההרחבה הכמותית (QE) של בנק ישראל – שמטרתה לייצב את כמות האשראי בשוק ולתמוך בשוק האג"ח.  

 

אבל מה יהיה בהמשך ומה המשמעות של ההתערבות בשוקי האג"ח? הכלכלן הראשי של לאומי, ד"ר גיל בפמן והאסטרטג דודי רזניק, סבורים כי אלה פעילויות מנע, שלאו דווקא מעידות על כשל שוק, אלא על ניסיונות ייצוב של השווקים.

 

"על רקע הפסימיות לגבי הצמיחה בישראל השנה, והאיטיות של ההרחבה הפיסקלית, בנק ישראל עלה מדרגה בהפעלת כלים מוניטאריים מרחיבים. נראה שגם בהמשך ייתן הבנק עדיפות לשימוש בכלים מוניטאריים כמותיים, שמיועדים להקל על תנאי האשראי והגדלת זמינות האשראי, זאת על פני שימוש בכלי הריבית", כתבו בפמן ורזניק בסקירתם השבועית.

 

"השקת תכנית רכישות אג"ח קונצרני בשוק המשני באה לשם סיוע למשק ובכדי לתמוך במתן האשראי לענפים השונים אשר מתממנים בשוק האג"ח הקונצרני ולא כפתרון לכשל שוק באפיק", המשיכו.

 

כמה דולרים יש לבנק ישראל ומה הגירעון?

עוד הם מוסיפים כי בנק ישראל ממשיך להתערב בשוק המט"ח, כשרכש בחודש יוני קרוב למיליארד דולר, וקרב ל כ-11.5 מיליארד דולר מראשית 2020. עקב כך, היקף יתרות המט"ח של בנק ישראל הגיע לשיא של כ-147 מיליארד דולר, שהם כ-36.7% תוצר.

 

כבר דיווחנו כאן בסוף השבוע, שבנק ישראל עדכן את תחזית הצמיחה כלפי מטה להתכווצות של 6% בתוצר השנה. אבל סגרים נוספים בהמשך השנה, ככל שיתקיימו, צפויים להחריף עוד יותר את התכווצות התוצר ב-2020 – כאשר בבנק ישראל הימרו על מינוס 9%. נחיה ונראה.

 

בפמן ורזניק מציינים כי "הגירעון הממשלתי המשיך לגדול גם ביוני, במקביל לביצוע נמוך יחסית של תכניות התמיכה הממשלתיות. בחינה של הביצוע בפועל מול המכסה הקבועה בחוק בפריסה חודשית, מעלה כי עד כה קצב הביצוע של החלק התקציבי של תכנית הסיוע הממשלתית הינו נמוך.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

"בניגוד לשוק המניות המקומי שמפגין ביצועי חסר משמעותיים ביחס לעולם, שוק האג"ח הממשלתי מפגין יציבות, ייתכן ועל רקע תכנית הרכישות של בנק ישראל", כתבו.

 

תכנית הרכישות של בנק ישראל - רוח גבית לשוק האג"ח

על רקע הפסימיות בהודעת בנק ישראל, מגמת הירידה של הציפיות האינפלציוניות נמשכה גם השבוע. בלאומי מעריכים כי תשואות השקלים הלא צמודים צפויות להמשיך ולשמור על יציבות, לכן ממליצים על השקעה במח"מ של 6-8 שנים.

 

"כמו כן, מומלצת אחזקה סינתטית באפיק צמוד המדד על רקע הירידה החדה בחודש האחרון בציפיות האינפלציה הקצרות. מומלצת אחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד. לא מומלצת אחזקת שקלים קצרים לא צמודים בתשואות מתחת לריבית בנק ישראל", קבעו.

 

ומה עם תחום האג"ח קונצרני? "השקת תכנית הרכישות של בנק ישראל הביאה לעליות שערים חדות יחסית באפיק הקונצרני ובעיקר במדדים בדרוג בינוני. אנו סבורים כי על רקע תכנית הרכישות של בנק ישראל אפשר להגדיל את החשיפה לאפיק, אם כי עדין לא להעלות משמעותית את רמת הסיכון של החברות המוחזקות.

 

"תכנית הרכישות של בנק ישראל צפויה לתת רוח גבית גם לעלייה בכמות ההנפקות ובעיקר של חברות מדרוג בינוני (קבוצת A). איגרות שאינן בקריטריון של בנק ישראל, ובפרט אג"ח בדירוג BBB+ ומטה עלולות לסבול מירידה בביקוש", סיכמו.

 

הנתונים מארצות הברית טובים, אבל הסגרים חוזרים

בארצות הברית המצב ממשיך להיות מתעתע. מצד אחד, הסימנים מראים על התאוששות כלכלית. מצד שני מספרי הנדבקים שוברים שיאים ומדינות רבות שוקלות לחזור למדיניות הסגרים. בינתיים בלאומי אופטימיים.

 

"נמשכת הירידה במספר דורשי האבטלה בארה"ב. עם זאת נראה שקצב הירידה מואט. עוד ביטוי להתאוששות בארה"ב ניתן השבוע בפרסום מדד ה-ISM למגזר הלא יצרני בארה"ב שחזר כמעט לרמתו טרום המשבר", כתבו.

 

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    עוד בנקאי שמשרת את המערכת ולא את הציבור. (ל"ת)
    רונן 12/07/2020 16:49
    הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
סקופ; קרדיט: רשתות חברתיותסקופ; קרדיט: רשתות חברתיות
דוחות

סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות

הכנסות סקופ מתכות ברבעון השלישי עלו ל-535 מיליון שקל והרווח הנקי הסתכם ב-43 מיליון שקל; פעילות החברות בארה"ב בלטה עם גידול של 13%; בקופה - 340 מיליון שקל לאחר חלוקת דיבידנד של 33 מיליון שקל באוגוסט

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סקופ גיל חבר

קבוצת סקופ מתכות, סקופ 0%  ממפיצות חומרי הגלם הגדולות בישראל, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי. החברה עוסקת ביבוא, שיווק והפצה של מוצרים חצי מוגמרים ומוגמרים ממתכת ופלסטיקה הנדסית לתעשיות מגוונות - ממזון ותרופות ועד תעשיות ביטחוניות ותעופה. בשנה האחרונה הורגש גידול בביקושים מצד התעשייה הביטחונית, מגמה שהשפיעה לחיוב על פעילות הקבוצה בארץ ובחו"ל.

סקופ מתכות נסחרת לפי שווי של כ-2.08 מיליארד שקל. בחודש האחרון עלתה המניה ב-0.3%, מתחילת השנה כ-9.9%, וב-12 החודשים האחרונים בכ-35.7%. 

תוצאות הרבעון השלישי

ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט.

בהסתכלות על 9 החודשים המגמה גם היא חיובית. מינואר עד ספטמבר 2025 הסתכמו הכנסות סקופ בכ-1.57 מיליארד שקל - עלייה של כ-16% לעומת 1.35 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב-2024. הרווח הגולמי צמח ל-491.4 מיליון שקל לעומת 460.9 מיליון שקל, והרווח התפעולי עלה ל-183.7 מיליון שקל לעומת 163.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לתקופה עלה ל-122.4 מיליון שקל לעומת 114.3 מיליון שקל - עלייה של כ-7%.

סקופ מתכות - דוחות מאוחדים על הרווח והפסד לרבעון השלישי

פילוח מגזרי פעילות

הכנסות החברות הבנות בארה"ב, כולל חברת הבת בקוריאה, צמחו בתקופה המדווחת ל-837 מיליון שקל (כ-237.9 מיליון דולר), לעומת 738 מיליון שקל (199.5 מיליון דולר) בתקופה המקבילה - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי של החברות בארה"ב עלה ל-260 מיליון שקל לעומת 248 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

בסקופ מציינים כי הגידול נובע מעלייה בביקושים במגזרי התעשייה הביטחונית והאווירית, לצד התרחבות פעילות השיווק וההפצה. הירידה בשיעור הרווח הגולמי נובעת משינוי בתמהיל המוצרים הנמכרים והעדפה של לקוחות למוצרים בעלי מרווח נמוך יותר.