העיניים של מרבית האנשים אולי מופנות בדר"כ לשוק המניות והמט"ח, אבל כבר תקופה ארוכה שהראלי הגדול הוא בכלל במקום אחר. שימו לב לנתון הבא: מדד אג"ח כללי בבורסה בת"א רשם מתחילת השנה תשואה של 5.5%, זאת לעומת תשואה של 5% בלבד במדד ת"א-100. עכשיו תסתכלו על המדד ממשלתי כללי בת"א, מדובר במדד שזינק 6.25% מתחילת השנה. למעשה, להוציא את מדד הגז נפט ואת מדד התקשורת (שהוא בכלל מדד מביך, המשקל של בזק עומד על 70%), מדד האג"ח הממשלתי הוא המדד הטוב ביותר בת"א מתחילת השנה. ואנחנו מדברים על שנה חיובית באופן כללי בבורסה בת"א. בשנים רעות בבורסה, הגיוני שהאג"ח ייתן תשואה עודפת (לעיתים תשואה פחות גרועה). במקרה הנוכחי - תשואת היתר של האג"ח על פני המניות - זה כמעט בלתי נתפס. אגב, נציין שהממשלתי שקלי הארוך (ממשלתי שקלי 0142) רשם השנה תשואה חלומית בכלל - 25%. כלומר אפשר לעשות רווח גדול באג"ח. והנה עוד כמה נתונים שכמעט בלתי נתפסים: אם אתם קונים היום אג"ח ממשלתי צמוד ל-3 שנים, התשואה שתקבלו היא מינוס 0.7% בשנה. נשמע מוזר? ועדיין זה המצב, אתם קונים אג"ח בשביל להפסיד כסף בוודאות. אג"ח צמוד מספק למשקיע הגנה מפני עליית המדד (כלומר מפני שחיקת הכסף). לפי בנק ישראל, צפי האינפלציה לשנה קדימה הוא 1.1%. מי שקונה את הממשלתי צמוד ל-3 שנים, נשחק רק 0.7%. נשמע טוב (בערך). אבל זה לא בלי סיכון, נסביר זאת בדומה של השוק הקונצרני. מדד תל בונד 20 שזינק 4% מתחילת השנה (כמעט כמו ת"א-100), נסחר כעת בתשואת שפל בלתי נתפסת של 1.14% בלבד. המח"מ של המדד הוא 4.5 שנים. כלומר המשקיעים קונים בכדי לקבל 1% בשנה, אבל במקרה שתהיה עליית תשואות לאזור ה-2%, ההפסד המהיר הוא כ-4% (בערך 1% על כל שנת מח"מ). כלומר סיכון למכה כואבת, אל מול סיכוי לתשואה של 1% בלבד. אגב, אם תשואות הריצפה הללו דיכאו אתכם עד שאתם כבר מעדיפים פשוט לשים את הכסף בבנק, מה שתקבלו בפיקדון סגור לשנה, על נגיד 100 אלף שקל, זה 0.3% בלבד. כלומר בהתחשב באינפלציה הצפויה, אתם תוקעים את הכסף שלכם לשנה שלמה ובתמורה מפסידים ריאלית 0.8%. החיים לא קלים בימים אלו. אבל הכסף זורם. לפי ניתוח נתונים של מיטב-דש, מתחילת החודש גייסו קרנות האג"ח בארץ כמעט 2 מיליארד שקלים! אגב, הקרנות הקונצרניות דווקא רשמו פדיונות של 435 מיליון שקלים. העניין הוא שבניגוד לשוק המניות, לאג"חים יש תיקרה. אמירה שחוקה בשוק ההון אומרת שמק"מ לא יכול להיסחר במחיר של מעל 100 אגורות, שהרי זה מחיר הפדיון. כלומר, אג"ח לא יכול לעלות לנצח. בשורה התחתונה: תשואות האג"ח בשפל מפחיד אבל המשקיעים עדיין קונים. ההסבר טמון בהודעה המצורפת להודעת הריבית האחרונה של בנק ישראל. מעבר להפחתת הריבית ל-0.25%, נכתב שם כך - "הבנקים המרכזיים העיקריים צפויים להמשיך במדיניות מוניטרית מרחיבה לאורך זמן." המשמעות היא שגם בבנק ישראל סבורים שהריביות בעולם וגם בישראל לא יעלו בחודשים הקרובים - וזה אומר שאפשר עדיין לחגוג עם תשואה של 1%, מבלי לפחד מהפסדי הון כבדים (ראו את הדוגמה בעניין התל בונד 20). העניין הוא שזה לא יכול להימשך לנצח - הריביות בסוף יתחילו לטפס. את העיניים צריך להפנות לארה"ב, שם מדברים על העלאת ריבית ראשונה באמצע 2015. בקיצור, תזהרו לא להיות האחרונים שמכבים את האור. מדדי המניות יכולים באופן עקרוני לעלות גם עוד שנתיים-שלוש. בשוק האג"ח זה ב-99% לא המצב. כי הריביות יעלו, ואז יגיעו הפסדי ההון.