אזורים ליווינג: ה-FFO הפך לחיובי, ה-NOI זינק ב-11% ברבעון
הכנסות הקרן גדלו בכ-13% והסתכמו ב-16.9 מיליון שקל, שיעור התפוסה בנכסים המניבים נותר גבוה ועומד על 98%. בנוסף, היא מצפה להמשך צמיחה עם אכלוס פרויקטים באשקלון ובבת ים בשנת 2026
אזורים ליווינג ריט אזורים ליוי -0.14% , קרן הריט (קרן השקעות במקרקעין - REIT) העוסקת בנכסי דיור להשכרה בישראל, מציגה שיפור ניכר בתוצאות הרבעון השני של השנה. הקרן, שבבעלות
חלקית של קבוצת אזורים, עוסקת בפיתוח, החזקה והשכרה של דירות לטווח ארוך ונחשבת לשחקן מוביל בתחום ה-BTR (Build to Rent) בארץ.
עפ"י דוחותיה למחצית השנה הנוכחית, הקרן סיכמה את הרבעון עם FFO חיובי של כ-2 מיליון שקל, לעומת FFO שלילי של כ-30 מיליון שקל
בתקופה המקבילה בשנה שעברה. ה-FFO (Funds From Operation) הוא נתון קריטי עבור חברות הנדלן המניב וגם עבור הקרן - והוא נחשב לנתון שמודד את החברה בצורה המשקפת ביותר את פעילותה וצמיחתה: מה שהוא מבטא בפועל זה את את פעילות החברה בניטרול נתונים שלא מבטאים את פעילות
הליבה של החברה. למשל: שיערוכי נדל"ן שלא נובעים מצמיחה אלא מהערכות שמאי בהתאם לתנאי השוק באותה תקופה.
כמו כן, הרווח הנקי הסתכם בכ־6 מיליון שקל, וה-NOI (רווח תפעולי נטו) עלה ב-11.3% והסתכם ב-15.4 מיליון שקל. ההכנסות גדלו בכ-13% והסתכמו ב-16.9 מיליון
שקל, ושיעור התפוסה בנכסים המניבים נותר גבוה על כ-98%.
בקרן מציינים כי מנועי הצמיחה עדיין לפניהם. עם אכלוס מלא של פרויקטים מרכזיים באשקלון ובבת ים בשנת 2026, צפוי ה-NOI לעלות לכ-71 מיליון שקל בשנה, לעומת כ-61 מיליון שקל כיום. גם ה־FFO צפוי לגדול
בהתאם, ולהגיע לקצב שנתי של עשרות מיליוני שקלים. במקביל לפרויקטים המניבים, החברה מתקדמת גם בייזום.בצומת פת בירושלים התקבלו לאחרונה אישורים להקלות בנייה בפרויקט הכולל 350 דירות, בלוד שופרו תנאי האשראי על הלוואה בהיקף של 95 מיליון שקל, ובתל אביב התקבל היתר בתנאים
לפרויקט ״פארק חורשות״ שיכלול 86 דירות. בנוסף, באשקלון נמכרו עד כה 58 דירות בהיקף של כ-103 מיליון שקל, כשיתרת הדירות צפויה להניב כ-75 מיליון שקל נוספים.
הקרן מחזיקה כיום חמישה נכסים מניבים בהיקף של כ-870 דירות, לצד כ-1,200 דירות נוספות בשלבי הקמה
ותכנון.
שווי שוק, הון עצמי ומה עשתה המניה?
שווי השוק של החברה עומד על כ-513 מיליון שקל. הונה העצמי נאמד בכ-1.05 מיליארד שקל. המניה עלתה מתחילת השנה בכ-5% וב-12 החודשים האחרונים בכ-53%.
למה היא נסחרת בחסר על ההון?
תחום הדיור להשכרה לטווח
ארוך נמצא בישראל עדיין בשלבי התפתחות מוקדמים, בניגוד למדינות אחרות אשר שם השלבים מבוססים יותר. למשל בארה"ב ובאירופה, אשר שם מדובר במודל ותיק ומרכזי.
אזורים ליווינג נחשבת לאחת השחקניות הראשונות שנכנסה לתחום בהיקף משמעותי, והיא פועלת בשוק שבו הביקושים
לשכירות יציבה רק הולכים ומתחזקים. אבל עדיין לא מתפתח למגמה רחבה בישראל.
בפן הפיננסי, הקרן נהנית מיתרת מזומנים גבוהה של כ-300 מיליון שקל, המעניקה לה גמישות להמשיך בקידום פרויקטים גם בתקופה מאתגרת מבחינת מימון ואשראי. לכך מצטרפים שיפורים בתנאי ההלוואות
במספר פרויקטים, כמו בלוד ובבן שמן, המשקפים את האמון שנותנת המערכת הבנקאית בקרן וביציבותה התפעולית.
מנקודת מבט של משקיעים, הנתונים מלמדים על פער מעניין: שווי השוק של הקרן עומד כיום על כ-513 מיליון שקל בלבד, בעוד שהונה העצמי נאמד בכ-1.05 מיליארד שקל.
המשמעות היא שהקרן נסחרת בבורסה בחצי מערכה הנכסי הנקי (Discount to NAV) - זה מעניין כמובן, אבל לא חדש אצל קרנות הריט. השוק עדיין מתמחר אותם בחסר לעומת ההון העצמי שלהן. נזכיר שגם את הבנקים השוק תימחר בחסר ועד לקורונה הבנקים עדיין נסחרו מתחת להון העצמי שלהן ברמות
של כ-0.8-0.7.
ההשוואה יכול להיות שמטעה. אבל בטח שאנחנו לא ממליצים על פעולה כזו או אחרת בנייר של החברה - ייתכן ונראה גם סיכונים של החברה מתממשים. כמו למשל: רגולציה שלא תיטיב עם החברה או המשך ירידות מחירים בנדל"ן שבבעלות הקרן.
