מזנקת 40% - אבל כדאי לברוח ממנה

חלק מהמשקיעים אוהבים להשקיע במניות חלום - מניות עם הבטחות גדולות, בין אם בתחום הביוטק, טכנולוגיה או תחומים אחרים, ותקווה לשנות את השוק בו הן פועלות. אלה השקעות מסוכנות כי לרוב מדובר בחברות ללא הכנסות או עם הכנסות נמוכות ורק עם הוצאות שהולכות על המחקר והפיתוח והוצאות מטה. זה בסדר ואפילו מעניין (ומוסיף אקשן) להשקיע בחברות כאלו כל עוד מבינים את הסיכון הגדול, שמהצד השני גם מציג סיכוי גדול. 

היסטורית - ברוב המקרים הסיכון מתממש. היסטורית, ברוב המקרים, ההפסדים גדולים. דפוס הפעולה  בחברות האלו הוא לרוב דומה - חלום גדול שמביל את המשקיעים להשתתף בגיוסים, אלא שהכסף לא מספיק ואז המניה יורדת - המשקיעים אכלו אותה (1) ואז אחרי תקופה, לרוב עם שינוי מסוים של החלום, או סוג של התקדמות בחלום, המניה חוזרת לעלות כשהיא משולהבת על ידי הודעות תומכות.

עולה ועולה ואז מגיע גיוס. הנפקה שמדללת את המשקיעים וגורמת למניה לרדת - המשקיעים אכלו אותה (2) וזה גם קורה, 3,4,5 פעמים ולפעמים יותר (תראו את ביוליין, ברנמילר, ועוד עשרות חברות). הדפוס הזה חוזר מאות פעמים. יש מצבים שהחברות בסוף יוצאות מהלופ הזה וקורה אצלן משהו. אלו בודדות מאוד. 

איך להיזהר?

יש סימנים מקדימים - לרוב מדובר בחברות שהמניה שלהן מדשדשת וכדי לגייס הון בשביל להמשיך לחיות (כי מה שחשוב להנהלה במקרים רבים יותר מאשר יישום החלו זה המשכורת החודשית) יד נעלמה מסדרת את הכוכבים - המוצר בפילוט, המוצר מתקדם, הזמנות ראשונות, תחזיות בשמיים. ההודעות מתחילות להגיע לבורסה, יחצ"נים מפתים עיתונאים לכתוב על הדבר הבא, יש מחזורי מסחר, המניה עולה. זה בדיוק המקום שאתם צריכים להיזהר ממנו, ושוב - לפעמים זה אמיתי, אבל לרוב לא.

• אלוט יורדת ב-9% - זאת הסיבה
• מתרחבת באמריקה: Waltz גייסה 25 מיליון דולר

הסיפור הנוכחי הוא נור נור 44.52%   -  החברה שעוסקת בתחום הדפוס הדיגיטלי על טקסטיל ונסחרת לפי שווי של 33 מיליון שקל שהודיעה כי השלימה פיתוח של מוצר שלדבריה יחולל מהפכה בתחום. המניה שלה מזנקת ב-40% על רקע תחזית להכנסות של 180 מיליון דולר ב-2030, אבל מבט מהיר בדוחות מגלה שיש לה בקופה כ-5.5 מיליון שקל בעוד היא שורפת כ-9.5 מיליון בשנה. אחרי כמה שנים מאכזבות מאז ההנפקה ב-2021, במהלכן היא לא הציגה הכנסות (למעט בשנה שעברה, אם כי גם אז הן היו זניחות) וראתה את המניה שלה צוללת ב-76%, קשה שלא לראות את החברה מנצלת את המחיר הגבוה בשוק ויוצאת לגיוס שיספק לה עוד חמצן להמשך - גם אם זה על חשבון המשקיעים הקיימים. 

והנה כמה דוגמאות מהזמן האחרון - בחודש שעבר שמיים שמיים -0.78%    גייסה אחרי זינוק במניה משער של 1.26 שקל עד לשיא של 7.8 שקל תוך חודש בלבד על רקע הפעילות החדשה של החברה בתחום הבטיחות הרפואית. הגיוס נעשה לפי מחיר של 6.8 שקל למניה, דיסקאונט של כ-13%, אך עדיין גבוה פי 5 מהמחיר לפני הזינוק. היום אגב המניה נסחרת במחיר של 4.43 שקל למניה.

עוד דוגמאות - ביוליין וברנמילר  (ישראלית שנסחרת בוול סטריט) עשו זאת בחצי השנה האחרונה. ארבה רובוטיקס Arbe Robotics 0.96%   הדואלית שמפתחת שבבים לרדאר לרכבים אוטונומיים ניצלה זינוק של כמעט פי 2 ביומיים על רקע שת"פ עם אנבידיה וזינוק רוחבי במניות התחום. החברה גייסה 33 מיליון דולר לפי מחיר של 3.2 דולר למניה, כשהיום המניה נסחרת במחיר של 1.57 דולר למניה. 

• הבנקים עלו ב-1% ועל המניות הבולטות היום בשוק
• ערוץ 14 מגיע לבורסה -למה הנפקת "אנשי העיר" ראויה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

גם אינוויז Innoviz Technologies -4.41%   המפתחת טכנולוגיה לנהיגה אוטונומית ביצעה מהלך דומה, למרות שאצלה זה מצב שונה, זו חברה עם מוצר ומכירות מאוד משמעותיות - החברה אכזבה את המשקיעים מאז המיזוג לספאק ב-2021 עם נפילה של 86% מאז, זינקה פי 2 על רקע כמה הודעות חיוביות למחיר של מעל 2 דולר למניה, כאז היא החליטה לגייס 40 מיליון דולר לפי מחיר של 1.69 דולר למניה, כשהיום המניה במחיר של 1.36 דולר. ודוגמא אחרונה מהשוק המקומי - אפולו פאוור אפולו פאוור 0.22%   המפתחת פאנלים סולארים גמישים זינקה פי 2 בשבוע, וגם היא ניצלה זאת כדי לגייס. גם שם, דווח לאחרונה על עסקה מאוד חשובה ומרשימה. אולי הפעם?

מה משותף לכולן?

כל החברות הללו שרפו, או עדיין שורפות, מזומנים בקצב גבוה עם מעט יחסית מזומנים בקופה. זה דוחק אותן עם הגב לקיר, ואם הן לא מצליחות למצוא פיתרון כמו הלוואת בעלים או מקור הון אחר הן נאלצות לצאת לגיוס. לאפולו למשל היו בקופה 23 מיליון שקל סמוך לגיוס כשקצב שריפת המזומנים היה 60 מיליון, לאינוויז היו 80 מיליון דולר וקצב שריפת המזומנים היה דומה, ולארבה היו 49 כשגם היא שרפה מזומנים בקצב דומה.

ולכן מה שאתם צריכים לעשות הוא יחסית פשוט - אם יש שטף הודעות חיוביות, כנסו למאזן, תראו מה היקף המזומנים בקופה. כנסו גם לדוח התזרים ותראו כמה החברה שורפת ברבעון, חצי שנה או שנה. זו אינדיקציה למה שהולך להיות בהמשך, ואתם מיד תבינו אם החברה בדרך להנפקה. אם כן - אל תתנו להודעות לבלבל אתכם, הדבר הכי חשוב למנהלי החברה הוא גיוס, והוא יפגע בכם.