ניתוח הראלי בת"א: זה לא העדר, אלא הכסף הגדול

העליות החדות שנרשמו מתחילת השבוע למרות (או בזכות) התקיפות והמלחמה באיראן, נראו כמו אופוריה רגעית שמונעת בעיקר מסוחרי יום והמשקיעים הקטנים, בעודם מונעים מחשש להחמצת הראלי (FOMO). אולם ניתוח מעמיק של תנועת הכסף לפי סוגי משקיעים מגלה תמונה הפוכה לגמרי, כאשר מי פחד לפספס וקנה בגדול היו דווקא הגופים המוסדיים והמשקיעים הזרים בעוד שמי שמכר היו דווקא הציבור הישראלי.

מבט על הנתונים

על פי פילוח עסקאות שבוצע על מניות וקרנות סל מנייתיות, עולה כי ב-15 וב-16 ביוני (ימי ראשון ושני), קרנות הפנסיה רכשו יחד כ-319 מיליון שקל נטו  ביומיים, כאשר כל יום מסתכם ברכישות נטו של מעל 150 מיליון שקל. המשקיעים הזרים רכשו מניות בהיקף של מעל 200 מיליון שקל נטו ביומיים בלבד, כאשר ביום המסחר הראשון הפעילות הייתה קטנה יותר, שכן זהו יום עם פעילות זרים נמוכה.

מנגד, המשקיעים הישראליים, כולל המשקיעים היחידים ופעילות חברות, מכרו מניות בכ-393 מיליון שקל ביומיים, כאשר אתמול (שני) היקף המכירה עמד על 288 מיליון שקל. קרנות הנאמנות צמצמו חשיפה נוספת בהיקף של 138 מיליון שקל בימויים אלה.

סוחרי הנוסטרו, הפועלים בשם לקוחות מוסדיים וקרנות גידור זרות, הוסיפו רכישות בכ-29 מיליון שקלים, מנהלי התיקים ביצעו תנועה זניחה נטו וקרנות הסל רשמו מכירות נטו של כ-17.8 מיליון שקל.

• המוסדיים נגד הצעירים, הזהב נגד הביטקוין ואיזה מניה ותיקה חוזרת?
• מאמינים בכלכלת מלחמה: המוסדיים רכשו מניות ארית בכ-100 מיליון שקל

נציין כי מדובר בתנועה נטו ולא בהיקף הפעילות, כלומר כל סוג לקוח מבצע פעולות קניה והמכירה, וכאן מוצגות רק התנועות נטו של כל סוג משקיע. לדוגמא, אם הזרים קנו מניות ב-300 מיליון שקל ומכרו מניות ב-150 מיליון שקל, היקף הפעילות עומד על 450 מיליון שקל, אך התנועה נטו היא קניה של 150 מיליון שקל.

תנועה כספית נטו של המשקיעים בבורסה בת"א מנתוני הכסף החכם של הבורסה לני"ע

הסיבה מאחורי התנועה?

קשה להעריך בדיוק מה הסיבה מאחורי התנועה של כל משקיע, עם זאת ננסה להעריך מה עומד מאחורי כל תנועה.

קרנות הפנסיה: קרנות הפנסיה הן גופים ארוכי טווח שפועלים בהתאם לתחזיות מאקרו. במציאות של ירידת סיכון גיאופוליטי, לפחות בטווח הארוך, וצפי ליציבות בשוק העבודה, הן מנצלות את הירידות כהזדמנות לרכישה. כך גם היה בשביעי באוקטובר עת רכשו מניות בהיקף משמעותי, דבר שהתגלה כפעולה רווחית במיוחד. הן לא "רצות אחרי השוק", אלא צוברות פוזיציות בימים של חוסר ודאות. בנוסף, הקרנות יושבות על הון לא קטן, שעל פי הנתונים נכנס בעיקר לתעודות סל על מדד ת"א 125, ולמניות גדולות בדגש על תחום האנרגיה.

• הצרכנים נשארים בבית ורשתות המזון מרוויחות
• יו"ר ברנד, לירן גלעדי: הכנסות של מיליארד וחצי ב-2026
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

משקיעים זרים: אחרי המכירות מצד הזרים באוקטובר 2023, הנתונים האחרונים מצביעים על אופטימיות. התחזקות השקל מול הדולר מ-3.61 ל-3.50 תוך יומיים בלבד עשויה לשקף כניסה של דולרים, כשהמשקיעים מזהים את היציבות הישראלית, הן בצד הכלכלה והן בצד הצבאי כיתרון, במיוחד ביחס לשווקים מתוחים יותר בעולם. הפעם כאמור בחרו הזרים להגדיל השקעות במקום לצמצם אותם, כאשר עיקר הקניות התמקדו במניות ת"א 90 שזינקו אתמול, במניות ביטחוניות ובסקטור הפיננסים.

הציבור הישראלי: המשקיעים הקטנים היו דווקא בצד הפסימי יותר, כאשר היקף המכירות בשני ימי המסחר הצביע על מגמה שלילית. לאחר ירידות קלות בשבוע שעבר ותחושת מתיחות ביטחונית גבוהה, חלקם בחרו להקטין סיכונים. אחרים כנראה פשוט מימשו רווחים מהירים מהראלי האחרון ששלח את המדדים לשיאים חדשים. עיקר המכירות התמקדו במדדים הגדולים, בדגש על תעודות הסל.

קרנות נאמנות: קרנות אלו ניזונות מפדיונות הציבור, וברגע של אי ודאות הן לרוב מקטינות חשיפה כדי לא להיתקע עם פוזיציות לא נזילות. תנועתן השלילית ביומיים האחרונים משקפת נטייה זהירה יותר.

בשורה התחתונה

העליות החדות במדדים, יחד עם מחזור מסחר חריג של 3.7 מיליארד שקלים אתמול, ללא פקיעה, עדכון מדדים או אירוע מיוחד אחר, משקפים אמון מסוים מצד הגופים הגדולים. זו אינה תוצאה של עדר ריטייל שמקפיץ מניות בלי סיבה, אלא תנועה משמעותית מצד הכסף המוסדי.

מנגד, הפער בין התנהגות המחירים לבין המציאות עדיין קיים. העליות לא נובעות משינוי כלכלי מהותי, פתרון למשבר התקציבי או התקדמות מדינית, אלא מתמחור מחדש של סיכונים גיאופוליטיים בטווח הקצר. השאלה שנותרה פתוחה היא האם השוק לא מקדים את עצמו, שוב, בתחושת הקלה רגעית, בזמן שהמציאות הכלכלית והביטחונית נותרת מעורפלת.

ייתכן שהראלי הזה יתברר כמוצדק, אבל חובת ההוכחה עדיין עליו. נכון לעכשיו הוא לא נראה כמו ראלי של סוחרים, כאשר בעבר סוחרים הרימו מניות מתוך תחושת פספוס, הפעם נדמה שהכסף הגדול נכנס ראשון.