רונן אגסי: "אני חושב שמגדל היא הזדמנות בתמחור הנוכחי"

מגדל מגדל ביטוח 2.34%   אמנם הציגה שיפור בתוצאות הרבעון הראשון עם רווח כולל של 254 מיליון שקל ותשואה של 12.4% על ההון, אבל כשמסתכלים על החברות האחרות בענף רואים שהיא עדיין רחוקה מהן. בעוד מתחרות כמו הפניקס הפניקס 5.53%  , הראל הראל השקעות 6.17%  , כלל כלל עסקי ביטוח 6.7%   ומנורה מנורה מב החז 2.19%    נהנו מרווחים שנעו בין 390 ל-570 מיליון שקל ברבעון, והציגו תשואות דו-ספרתיות גבוהות יותר על ההון לצד שווי שוק הגבוה מההון העצמי (למעט כלל), מגדל עדיין מאחור, גם במספרים וגם בתמחור. נכון להיום, היא אחת משתי חברות הביטוח הגדולות שנסחרות במכפיל הון של פחות מ-1.

ועדיין, יש גם מה להעריך. שורת ההישגים שמונה רונן אגסי, מנכ"ל מגדל, בשיחה איתו - מניצחון במכרז ביטוח הרכב לעובדי המדינה ועד קפיצה בנכסים המנוהלים לרף חצי טריליון שקל - מבהירה שהחברה לכל הפחות לא עומדת במקום. גם יעד הרווח השאפתני שהוצב ל-2027, 1.3 מיליארד שקל, נראה קרוב, והוא אפילו מציין את הפעילות של החברה בתחום האשראי - בעיקר דרך משכנתאות וליווי בנייה - כדרך לגוון את אפיקי ההשקעה של תיק הנוסטרו שעומד על כ-60 מיליארד שקל. אלא שגם בתוך תנאי IFRS 17 החדשים ועם כרית רווחים עתידית שמרשימה על הנייר, מגדל תידרש להוכיח שהיא יודעת לתרגם הבטחות למציאות, ובעיקר לצמצם את הפער מהמתחרות - ברווחיות, בתשואה וגם באמון השוק.

קצב רווחים של כ-1 מיליארד שקל השנה, הצבתם יעד לרווח של 1.3 מיליארד שקל ב-2027, יכול להיות שתקדימו אותו?

"אני יכול להגיד שכבר ב-2024 היינו במקום יותר טוב ממה שרצינו. היעדים העסקיים שלנו ברורים. אנחנו מקדימים את הלו"ז בחלק מהמקומות. אנחנו מסכמים רבעון עם רווח של מעל 250 מיליון שקל, והכל במונחים של התקן החדש. אנחנו מציגים רווחי ליבה של 530 מיליון שקל ברבעון, שיפור של 80 מיליון שקל לעומת התקופה המקבילה. הגענו לחצי טריליון שקל בנכסים מנוהלים, זו אינדיקציה לצמיחה ולבסיס ההכנסות. זכינו גם במכרז לביטוח רכב של עובדי המדינה וזו עסקה משמעותית שתתרום יפה מאוד בהמשך השנה.

• מגדל: רווח של 254 מיליון שקל ברבעון; מתאימה את היעדים ל-2027 לפי IFRS 17
• מגדל משקיעה 700 מ' שקל בהלוואות רכב: "חשוב מאוד לעבוד עם שחקנים איכותיים"

הצגנו צמיחה משמעותית מאוד בפנסיה - קלטנו הרבה מאוד עמיתים חדשים עם צבירות משמעותיות. מגדל הייתה החברה עם הניוד החיובי הגדול ביותר ב-2024. עברנו את יחס ה-100% בסולבנסי אחרי שבדצמבר עמדו על פחות מ-80%, ואנחנו עובדים על הגעה ליחס של 115% כדי שנוכל לחזור לחלק דיבידנד, בתקווה לפני 2027".

יש לכם כרית רווחים עתידית גדולה, זה בגלל ה-IFRS 17?

"כרית הרווחים העתידית עומדת על 13 מיליארד שקל ומשתחררת על פני זמן. זה כחלק מהשינויים של התקן החדש, הרווחיות העתידית נכנסת כעוד סעיף בהתחייבויות. הכרית נובעת מהתיקים הגדולים שיש למגדל גם בבריאות וגם בחיים. המאפיינים של מגדל זה גם הגודל ומשך ההכרה ברווח. במגדל בערך 35% מהרווחים יוכרו ב-5 השנים הבאות והשאר לאורך זמן".

אתם נסחרים מתחת להון, למה השוק מתמחר אתכם כך?

"אני לא יודע להעריך בדיוק למה אנחנו מתחת להון. יש לנו בערך 8.5 מיליארד שקל הון, אבל הערך הכלכלי לא שלם כי הפנסיה למשל והאלמנטרי לא כלולים שם. אני חושב שמגדל היא פוטנציאל בתמחור הנוכחי".

• מה למדנו השבוע: בתי השקעות הן אופציה על שוק המניות; תשואה של מאות אחוזים בשנה
• סיכום שבועי בת"א - המניות והכותרות שעשו את השבוע, ואיזה הסקטור היה החזק ביותר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

איך מגדל תדביק את הפער מהגדולות, הן מבחינת רווחים והן מבחינת תשואה להון?

"אנחנו עובדים על שיפור בכל הצירים - עסקי הליבה שלנו הם ברמת רווחיות שוטפת נמוכה יותר מהמתחרים, רואים את זה גם באלמנטרי וגם בבריאות. התיקים, ההפצה והמכירות בסדרי גודל משמעותיים מאוד. מה שאנחנו מאוד משקיעים בו זה דיוק וטיוב של התהליכים הפנימיים. הרווחים משתפרים משנה לשנה ב-80 מיליון שקל, וזה ביטוי למאמצים שלנו. את הפער נדביק מהמקומות האלה. אנחנו חיים באותה סביבה בסופו של דבר ומוכרים מוצרים טובים ואין סיבה שעל פני זמן לא נדביק את הפערים, ואני אומר את זה בהערכה גדולה למתחרים שלנו. אני מאחל לעצמינו את האיכויות שחלק מהם הציגו. בסופו של דבר לא מדובר בהנחתת חלליות על הירח, אנחנו יודעים את העבודה, אני מאמין בנכסים ובכוח שלנו".

הנכסים המנוהלים - מה המנוע צמיחה והפוטנציאל לעתיד?

"בפנסיה צמחנו הכי הרבה והיא מציגה את פוטנציאל הצמיחה מהגדולים יותר. חלק מההשפעה על הגידול בנכסים נובע מהתשואה, וברבעון הראשון הייתה תשואה של בערך 0. אבל אנחנו רואים צמיחה בתיקי עמיתים של בין 12%-15% על פני זמן, אפילו יותר. אנחנו מדינה עם פנסיה מחויבת בחוק ונכסים גדולים של הציבור, ולכן נראה את נכסי הפנסיה צומחים בשנים הקרובות.

המקום הנוסף זה חיסכון פיננסי - גמל השתלמות ופרט. זה קשור לכל מה שאמרתי לגבי הפנסיה, עושר הציבור שהולך וגדל בצורה אקספוננציאלית. מספיק להסתכל על זה לפי תל"ג לנפש שעומד על מעל 50 אלף דולר, בערך פי 2 מלפני 10-15 שנה. זו לא רק צבירה נכסים אלא גם טיפול בלקוח. הציבור צריך הרבה יותר תכנון פיננסי ארוך טווח ואנחנו משקיעים בזה. אלה הדברים שיובילו לגידול בנכסים. לביטוח חיים עוד יש הרבה שנים אבל זה עדיין מוצר מוביל".

הרבה חברות בתחום מחפשות להתרחב לאשראי, גם אתם שם?

"למגדל יש את תיק הנוסטרו הכי גדול בתעשייה, בערך 60 מיליארד שקל. התיק הזה הוא פוטנציאל וגם מגלם צורך במציאה וניהול אפיקי השקעה שונים. אנחנו מאוד מקדמים את גיוון ההשקעות בתיק בשנתיים האחרונות. התחלנו להעמיד משכנתאות בשיתוף בנק ירושלים. בנוסף מגדל לא הייתה פעילה למשל בליווי בנייה והיום אנחנו מאוד פעילים שם, ונותנים עוד אפיקי אשראי צרכני בצורות שונות. יש לנו תכניות להמשיך את זה. בהקשר של רכישת חברת אשראי או סליקה - אנחנו בוחנים. בשביל לבצע רכישות משמעותיות צריך עודפי הון משמעותיים, ואנחנו עוד בדרך לשם. העדיפות היא לחלק דיבידנד קודם כל לפני רכישות. אנחנו מתמקדים בלגוון את אפיקי ההשקעה של תיק הנוסטרו, אני מניח שנגיע גם לרכישות, אבל זה ייקח לפחות עוד שנתיים-שלוש".