פסגות-אופק ראש בראש מול לידר: עמיחי בומבך מעלה המלצה לפועלים
שתי המלצות פורסמו היום למניית בנק הפועלים, האחת נראית אחרת לגמרי מהשניה. לאחר שהבוקר פרסם
את ההמלצה פותח בומבך כך: "בתאריך 7/5/2007 העלינו את המלצתינו לבנק לאומי ל"קניה" ובמקביל הורדנו את ההמלצה לבנק הפועלים. מיום פרסום ההמלצה, מניית בנק לאומי נתנה תשואה עודפת של מעל ל- 20% על מניית בנק הפועלים. הסיבות לכך הן מגוונות וכוללות את תיק האשראי הטוב יותר של לאומי וכן את העליה החדה בשווי החברות המוחזקות של לאומי במקביל לחששות מפני תיק ה- MBS של פועלים וחשיפה חשבונאית ומדדית במחצית הראשונה של 2007 שהביאה להרעה בתוצאות הפועלים. להערכתנו, בנק הפועלים נמצא בעמדת זינוק מצוינת לקראת השנים הבאות ובמחיר הנוכחי הוא מהווה הזדמנות קניה אטרקטיבית".
לגבי השחיפה של הפועלים למשבר העולמי, בומבך אומר כך: "חשוב לנו להדגיש כי ניירות הערך בתיק ה- MBS של בנק הפועלים הושקעו בסיכון נמוך יחסית. הסיבה לסיכון הנמוך נובעת מהעובדה שהאשראי ניתן ללווי פריים בלבד (ללא אשראי של לווים בדירוג בינוני מסוג Alt-A או בדירוג נמוך מסוג Subprime). מנגנון ביטחון נוסף נובע מעצם העובדה שמדובר באשראי המדורג בדירוג AAA. גם המח"מ של תיק ה- MBS שעומד על 8 חודשים בלבד, מביא אותנו למסקנה שהחשיפה לתיק זה הינה נמוכה מאוד".
עוד אומר בומבך בהקשר זה, כי "ברור מאליו שאם המצב בשוק הדיור בארה"ב יחמיר בצורה קטסטרופלית, תיק זה עלול להיפגע אולם חשוב לזכור כי הדבר עלול להיגרם בכל מצב קיצוני של שוק. ברור כי אם השוק הישראלי יקלע למשבר פיננסי חריף או אז תיק האשראי של הבנק עלול להיפגע. מטבע הדברים, בכל אשראי שהבנק נותן קיים סיכון. ההבדל בין תיק זה לתיק האשראי הרגיל של הבנק נובעת מהעובדה שתיק זה משוערך מדי רבעון, לעומת תיק אשראי שאינו משוערך כלל".
לסיכום נקודה זו אומר בומבך, כי "מאחר וקיים בתיק ה- MBS פיזור נרחב של לווים ומאחר שהמח"מ של התיק הינו קצר (8 חודשים) ולאור הדירוג הגבוה של הלווים (אשראי ללווי פריים בלבד וגם זה בדירוג AAA) אנו מרגישים יחסית בנוח כרגע עם תיק זה".
- "מודה שהופתעתי מדוחות הבנקים - הסיכויים גדולים, אבל גם הסיכונים גדולים"
- "מניות הבנקים לא מבטאות את הגידול הצפוי בהפרשות להפסדי אשראי; התמחור שלהן אופטימי מדי"
בהמלצתו מציין בומבך נקודות נוספות כגון שיפור בתיק האשראי של הבנק, הסכם השכר עם העובדים, ההתרחבות לחו"ל ומתוך כך הנ"ל סבור, כי "הירידות החדות במניית בנק הפועלים היו מוגזמות ולהערכתנו הופכות את הבנק להזדמנות קניה מעניינת. צריך לזכור שלפי המודל שלנו התשואה על ההון של הבנק צפויה להמשיך להיות גבוהה ולנוע מעל 15% לשנה".
לאור כל זאת, בומבך מעלה היום את ההמלצה למניית הבנק ל"קניה" ומצרף מחיר יעד של 25 שקל למניה.
