זו הסיבה למהלך הנפילות בימים האחרונים בבורסות - מימוש בריא או שינוי כיוון?

אחרי פתיחת שנה בראלי מסחרר, בימים האחרונים המשקיעים מסביב לעולם חווים דפיקות לב מואצות. מדד הדאקס הגרמני שכבר השלים מהלך עליות של 30% מתחילת השנה, איבד 8.5% תוך חודש (והיום צולל עוד 1.3). מדד שנחאי -0.23% הסיני שטיפס כמעט 50% במהלך 2015 צולל היום ומשלים מהלך ירידות של 9% תוך קצת יותר משבוע. וול סטריט בעיקר ממשיכה לדשדש, כאשר ביומיים האחרונים רשם ה-S&P500 ירידות של כ-2% במצטבר ובשעה זו החוזים מאבדים 0.65%.

הסיבה המרכזית ללחץ מצד המשקיעים קשורה להתנהלות שוק האג"ח, ובעיקר שוק האג"ח הגרמני שלפי שעה הוא זה שמכתיב את הכיוון. רק לפני כשבועיים נגעה תשואת האג"ח בגרמניה ב-0.06% כעת התשואה עומדת כבר על 0.79%. נבהיר כי התשואה יורדת כאשר יש לחץ של קונים, ולפי שעה הלחץ הוא הפוך - מכירות אגרסיביות מאוד מצד סוחרי האג"ח שמפילים את מחיר האג"ח והדבר גורר הפסדים כבדים למשקיעים.  

הסיבה המרכזית לשינוי הכיוון בשוק האג"ח הגרמני היא ככל הנראה נתונים חיוביים שפורסמו לאחרונה בעניין הכלכלה האירופית, ומביאים את הסוחרים לתמחר מחדש את האפשרות לכניסה לדיפלציה. אם אין חשש לדיפלציה, אין מקום לדבר על ריבית שלילית בגרמניה.

ושוק האג"ח הגרמני מכה גלים גם בשוק האג"ח האמריקני - שם התשואה כבר מגיעה ל-2.24%, קרוב מאוד לשיא שנתי. וגם בת"א הלחץ מורגש, אתמול צלל מדד האג"ח הכללי בת"א ב-0.48% והבוקר המדד משלים נפילה של כמעט 1% מתחילת השבוע, כאשר במדד הממשלתי כללי הנפילה השבועית עומד על 1.2%. זה המקום להזכיר שמתחילת השנה פדה הציבור מעל 18 מיליארד שקלים מהקרנות הכספיות והסיט חלק גדול מהסכום לקרנות אג"ח - שכעת חוטפות חזק.

• עליות באירופה: עונת הדוחות מצליחה להאפיל על אי הוודאות
• מדדי אירופה בעליות; הדאקס עולה ב-0.6%

 מדד תל בונד 60 שמייצג את 60 האג"חים הקונצרנים הגדולים נופל כעת 0.36%. ממשלתי שקלי 0324 שהינו המקביל ל-10 שנים בחו"ל תולל כעת 0.9%.  

לגבי שוקי המניות: ההשלכה המיידית של עליית התשואות בגרמניה היא התחזקות של מטבע האירו מול הדולר. תוך שבועות ספורים האירו התחזק בכמעט 8% לשיא של מעל חודשיים, והדבר לוחץ חזק על שוקי המניות. מעבר לכך, הערכה היא שהירידות בשוק האג"ח עלולות להצית טריגר למימושים כבדים גם בשוק המניות מצד הציבור שמתחיל לספור הפסדים - ולכן כבר כעת הבורסות מפגינות עצבנות. 

קובי נימקובסקי, מנכ"ל אלומות: "השווקים לא מתנהגים בצורה רציונאלית"   לדבריו של נימקובסקי, "מבחינה כלכלית לא יכול להימשך לאורך זמן מצב כמו זה שאנחנו רואים כרגע - מצב שבו גם הדולר נחלש, גם המניות נחלשות וגם מחירי האג"ח יורדים והתשואות עליהן עולות. נראה שכולם רוצים כרגע לממש רווחים".    "אם התשואות על האג"ח של ארה"ב ל-10 שנים עלו תוך ימים ספורים מ-1.9% ל- 2.2%, סימן שהסוחרים בשוק מצפים להעלאת הריבית בארה"ב. הציפיה הזו הייתה דווקא צריכה לחזק את הדולר, ולא להחלישו כנגד האירו תוך שלושה שבועות ביותר מ-6%. הדבר נכון במיוחד כאשר אירופה נמצאת בתחילתה של תכנית הרחבה כמותית מאסיבית, לעומת ארה"ב, שכבר יצאה ממנה. ההיגיון הכלכלי הבריא היה צריך להוביל להיחלשות האירו בעקבות הדפסת הכספים באירופה, אבל בפועל מה שקורה הוא תהליך הפוך וחסר הגיון".   ולכן מעריך נימקובסקי  כי "מדובר למעשה במימוש רווחים בכל השווקים הפיננסיים בעקבות העליות החדות שהיו בכל האפיקים. מניות, אג"ח ודולר מול יורו. הטריגר לגל המימושים היה עליית המחיר החדה של הנפט בעקבות המתיחות בין סעודיה ותימן. עליית מחירי הנפט העלתה את ציפיות האינפלציה, ומכאן הדרך הייתה קצרה למהלך של מימוש רווחים".   מנכ"ל  אלומות בית ההשקעות מציין לסיום כי "בדרך כלל במצב של ירידות חדות בשוק המניות, ראוי לצפות לאורך זמן שהכסף יעבור לאפיקי ההשקעה הבטוחים. אך בפועל אנו רואים גם את אפיק אג"ח המדינה במדינות השונות יורד, וזאת עקב הערכת משקיעי האג"ח כי בקרוב הריבית תתחיל לעלות. כמו כן, בעקבות העצבנות בשווקים והתנודתיות החדה שנרשמת בכל האפיקים - ישנה פעילות ערה של מכונות מסחר הסוחרות עם המגמה ומעצימות אותה, מה שמלחיץ עוד יותר את המשקיעים וגורם להם להזדרז ולממש רווחים".