ג'רי קוטישטנו מסמן תרחיש סביר, שאתם חייבים לראות בו הזדמנות קניה - תהיו מוכנים
גרי קוטישטנו הבורסה מדשדשת ללא כיוון ברור מתחילת השנה אחרי שמדד המעו"ף זינק ב-10.2% בשנת 2014. סביבת הריבית הנמוכה שצפויה להישאר איתנו עוד זמן רב מאתגרת את המשקיעים ודוחפת לנטילת סיכונים גדולים יותר. ג'רי קוטישטנו, מנהל השקעות ראשי ב-IBI קופות גמל והשתלמות, מתייחס בשיחה עם Bizportal לפוטנציאל הנפץ היווני - ודווקא מסביר שירידות שערים בהקשר הזה - הן הזדמנות קניה.
לדברי ג'רי קוטישטנו, "האפיזודה הנוכחית בעניין הנפט שונה מהקודמת - היום בנקים באירופה לא חשופים לאג"ח של ממשלת יוון וגם חברות נזהרו בשנים האחרונות לעשות עסקים עם יוון. לכן ליוון אין כוח מיקוח והתרחיש המרכזי הוא שהיא תצטרך לקבל את ההכתבות הכלכליות של האיחוד האירופי. האלטרנטיבה של פשיטת רגל ופרישה מגוש האירו הרבה יותר גרועה ליוון מאשר לאירופה - זה יהיה משבר כלכלי לשנים רבות שבו הבנקים פושטים רגל ועוברים למטבע אחר שלא יהיה שווה הרבה ויהיה קשה מאוד להתאושש במשך שנים. לאירופה זאת רק מכה קלה בכנף כי החשיפה ליוון נמוכה מאוד. אגב, אם השוק האירופי יירד חזק תהינה הזדמנויות קניה וההמלצה היא ללכת על המדינות החזקות כמו גרמניה וצרפת וברמת החברות יצואניות שיהנו מהאירו הנמוך ובפרט על יצרניות הרכב האירופאיות".
מה לגבי מחיר הנפט? "נישאר ברמות נפט נמוכות בין 40 ל-60 דולר עוד חודשים כי יש עודף היצע שלא יעלם וזה משליך על השקעות במניות ובאג"ח. במניות יש עדיפות גדולה להשקעה במניות שהן יבואניות נפט כמו באירופה ובמזרח הרחוק עם דגש על סין. צריך להמשיך להתרחק מהמדינות שהכלכלה שלהן תלויה בייצוא נפט כמו רוסיה, ברזיל וגם מדינות אחרות שתלויות בחמרי גלם כמו אוסטרליה וקנדה".
כיצד מחיר הנפט משפיע על מחירי האג"ח? "הירידה במחיר הנפט תגרום לבנקים מרכזיים להשאיר ריביות נמוכות יותר זמן ממה שתכננו כי הירידה במחיר הנפט מורידה את קצב האינפלציה ואין סיבה להעלות ריבית אם אין איפלציה, בטח לא בסביבה של מלחמת מטבעות - העלאת ריבית מחזקת את המטבע ושום בנק מרכזי לא מעוניין בכך".
מה לגבי האג"ח הממשלתיות בישראל? "הן עשו מהלך גדול מאוד מתחילת השנה של 3%-4% וזה משקף את הישארותה של הריבית האפסית למשך כל שנת 2015 ואולי הלאה. כרגע לא הייתי מאריך מח"מ אבל צריך להישאר באפיק האג"ח הממשלתי. הסיכונים בתחום הם בעיקר מעליית תשואות בארה"ב ולא מסיכונים מקומיים".
התשואות הנמוכות של האג"ח הממשלתיות משפיעות גם על השוק הקונצרני. האם עוד יש הזדמנויות? "יש הרבה הנפקות בתקופה האחרונה של חברות שמנצלות ובצדק את הריבית הנמוכה וממחזרות חוב. ההתייחסות חייבת להיות פרטנית לפי החברות. האג"ח הארוכות של שופרסל מעניינות - הארוכות נסחרות במרווח של 3.5% מהממשלתי ובמשוואה של תשואה מול סיכון יש פה הזדמנות".
שופרסל אגח ב
שופרסל אגח ג
שופרסל אגח ד
שופרסל אגח ה
מאיזה אג"ח כדאי להיזהר? "כל מה שקשור ללחברות יזמיות ברוסיה כמו אפריקה ישראל או חברות בקבוצת פישמן. האג"ח עדיין לא מעניינות לרכישה למרות התשואות הגבוהות כי הסיפור של רוסיה לא הסתכם במה שקרה בחודשים האחרונים - יש שם בעיה אמיתית וסיכון לפשיטת רגל של בנקים ברוסיה".
הבנקים בישראל הציגו דוחות כספיים טובים לאורך שנת 2014 ובכל זאת המניות שלהם הניבו תשואה גרועה למשקיעים. מדוע? "מניות הבנקים תחת לחץ משתי סיבות: ראשית - הרגולציה ועידוד התחרותיות בענף הבנקאות שיימשכו וביתר שאת על רקע הבחירות, זה מאוד פופולרי במצע של המפלגות; שנית - בחלק גדול מהבנקים יש היצע גדול של מניות מסיבות שונות ואין קונים גדולים שיכנסו להיות בעלי שליטה אז יש היצע מובנה שלוחץ את המניות מטה".
למי שמתכנן להגביר את התחרותיות בתחום הבנקאות כדאי לראות מה קרה בתחום הסלולר לטוב ולרע. ניירות הערך בתחום "נשחטו" ועדיין לא רואים את האור בקצה המנהרה. גם האג"ח וגם המניות ירדו בצדק (הייתה התאמת מחירים), אך אין פה הזדמנות רכישה. ייקח זמן עד שאולי תרד התחרותיות האדירה בשוק התקשורת", אומר קוטישטנו.
שוק המניות עולה מתחילת 2009 - ראלי ארוך וגדול. האם לא מתבקש תיקון אכזרי או שינוי מגמה? "השנה כבר נראה תיקונים יותר גדולים בשוקי המניות והתנודתיות כבר התחילה לגדול מתחילת השנה. למרות זאת אני לא ממש פאסימי על שוק המניות - יש מרכיב שמלווה אותנו כבר מספר שנים של ריביות נמוכות ואפסיות שימשך לתוך 2015 ויש את ההשפעות של ירידת מחיר הנפט. זה גורם חיובי שמשפיע על עלייה בהכנסה פרטית (מאושש את הצריכה הפרטית) ועל רווחים של חברות. הריבית האפסית ומחירי האנרגיה יתמכו בשוקי המניות למרות שיהיו תיקונים רבים יותר ועמוקים יותר השנה".
למעט החודשים נובמבר-דצמבר - בראייה יותר ארוכת טווח ישנה מגמה חזקה של יציאת כספים מישראל לחו"ל. "היציאה של מוסדיים לחו"ל הייתה מדוייקת בזמן. זה התחיל בסביבות שנת 2011 ומאז השוק הישראלי עשה תשואות חסר לעומת ארהב למשל. בימים אלה רואים גם יציאה באג"ח כי המרווחים באג"ח מדינה מתקרבים למיצוי וגם הסיכון באג"ח הקונצרני גדול ואפשר למצוא בחו"ל אג"ח עם פרופיל תשואה סיכון טובים יותר".
מנגד מתייחס ג'רי קוטישטנו להתייבשות הבורסה ומסביר כי "יותר קשה היום לסחור כי יש מחזורים נמוכים. צריך שמשקיעים זרים יבואו - זה הפתרון היחיד, אך עם הרגולציה והקשיים שמערימים על החברות זה כנראה לא יקרה בקרוב, אך יתכן בעתיד".
- 3.מנהל השקעות נוצץ, אני הפסקתי להתרוצץ! (ל"ת)רפי קזאילה 10/02/2015 11:47הגב לתגובה זו
- 2.אבנר 10/02/2015 11:12הגב לתגובה זוב-2008.
- 1.יואב .ו. 10/02/2015 11:01הגב לתגובה זואוצר בלום, יהלום מלוטש Take my money!
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
ת"א 35 סגר סביב ה-0 אחרי יום בו המדד נע בין עליות וירידות; תדיראן ירדה 6.2%, סולרום איבדה 5.4%
המסחר בת"א נסגר ביציבות. מדד ת"א 35 סגה ללא שינוי משמעותי ומדד ת"א 90 עלה ב-0.4%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עלה ב-0.2%, מדד הביטוח עלה 1%, מדד הנדל"ן ירד0.1% ומדד הנפט וגז איבד 0.4%.
רוצים לדעת איזה מניות בולטות היום ומה הסיפור מאחוריהן? הכל כאן העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
בשוק האג"ח נרשמת יציבות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש. אג"ח עם מח"מ של כ-10.5 שנים נסחר עם תשואה ברוטו של כ-4.06%. נזכיר כי בסוף השבוע מדד המחירים לצרכן צפוי להתפרסם, במה שיכריע את הכף האם הריבית תרד או לא בסוף החודש. נכון לבוקר זה השוק מתמחר הורדת ריבית באזור 70%.
אחת המניות שבולטת לשלילה בימים האחרונים היא ג'י סיטי. החברה הפתיעה את המשקיעים אחרי שהגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה. לניתוח המלא על מה עשתה החברה, ומה ההשלכות האפשריות - ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 2.17% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 7.09% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.35% ואנרג׳יאן אנרג'יאן -3.37% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.11% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
