שוק ההון המקומי מתמחר, נכון להיום, כמעט רק בשורות רעות. החדשות חוצות סקטורים כלכליים והן בכל תחום. סקטור התקשורת סופג בגלל הרגולציה, הבנקים בגלל משבר החובות של אירופה והחשש מקריסת "טייקון" מקומי. ענף האנרגיה (הן חיפושים והן הפקה) סובל מאי הוודאות הרגולטורית וירידת מחירי הגז בעולם (כך יש הטוענים לפחות), ההיי-טק והביומד הינם בעלי ביטא גבוהה לשוק ולא צריכה להיות סיבה טובה לנפילות שם.

כמובן, שכל מי שהכנסותיו תלויות בחו"ל, במיוחד מאירופה, סופג ירידות. רשימת הענפים "הנפגעים" ארוכה ומקיפה כמעט את כולם. אל תתנו לעובדה שהמעו"ף ב-1100 להטעות אתכם, איזיצ'יפ ובעיקר מלאנוקס הן הסיבות היחידות שהמעו"ף לא עומד בסביבות ה-900.

אני לא טוען שאין הצדקה כלכלית מלאה או חלקית לירידה בחלק מניירות הערך בשוק ההון המקומי. אך המצב כיום מתמחר כבר התגשמותן של כל הצרות יחדיו - מלחמה עם אירן שתימשך כמה חודשים, התמוטטות בנקים באירופה והלאמתם, קריסת "טייקונים" מקומיים כדוגמת נוחי דנקנר, המשך הידוק רגולטורי בכל מגזר כלכלי, שכל הגז שנמצא כאן יתנדף מסיבה זו או אחרת וכדומה.

בהחלט ייתכן שכל הדברים הללו יקרו, אך ההסתברות לכך היא קטנה מאוד. ממש ברבור שחור. יותר סביר שחלקם יתגשמו וחלקם לא, ואף ייתכן שמה שכן יתרחש יהיה בעוצמה פחותה מזו שהשוק מתמחר (למשל הבנקים ימחקו 5% מההון שלהם על אג"ח ופיקדונות בחו"ל). אבהיר את הנקודה, בא בחשבון שנצא למבצע צבאי באירן. אני מניח כי זו האחרונה לא תבליג. יחד עם זאת, לא סביר להניח כי יפלו פה מאות טילים שכן במקרה כזה ארה"ב תאלץ (לא מבחירה כמובן) להיכנס לתמונה, מה שעלול לגרום להחלפת השלטון באירן.

אם יש דבר כלשהו המקשר את כל הממשלות בעולם, הן החופשי והן בקרב הדיקטטורות זה יצר השרידות הפוליטית - שלטונית. הגישות אולי שונות אך מטרתה של כל ממשלה היא לשמר את עצמה. לפיכך, סביר להניח כי אירן תגיב באופן שיראה לה מידתי מצד אחד (שמירה על הכבוד וכו') אך לא באופן שיעלה חרון באפם של האמריקנים. למה זה חשוב לנו? כי במקרה כזה, שיהיה כואב ללא ספק, המכה תהיה קצרה והחיים (הכלכליים) יחזרו במהרה למסלולם. לפיכך, כל התחזיות השחורות להתמוטטות הכלכלה והבורסה הן לדעתי קצת מוגזמות. הדוגמא הזו נועדה להמחיש את העובדה כי המצב נכון לגבי כל תסריט קיצון.

הכלכלה הישראלית לא צפויה לפשוט רגל בחודשים הקרובים, לכן הפחד המגולם בשוק אינו מבוסס על ניתוח ריאלי. אם כך, מדוע שוק ההון לא מתרומם? לכך יש כמה סיבות אשר את חלקן כבר מניתי בעבר כגון: רגולציה, פחד אמוציונלי, מומנטום שלילי, מיסוי. בנוסף, ישנן אינדיקציות ל"משקולות" חדשות שנקשרות לרגלי שוק ההון המקומי כגון נדל"ן שהופך בשנית לאלטרנטיבה בעיני המשקיעים (בדומה ל-2008), והצורך לצרוך את החסכונות עם העלייה ביוקר המחייה. בסופו של יום, המוסדיים מפחדים להגדיל חשיפה (רגולציה, שיווק קצר טווח וכו') והאנשים הפרטיים פשוט חוששים או זקוקים לכסף.

להערכתי, רכישה מדודה של מניות ואג"חים בפיזור רחב של חברות אשר להן יסודות כלכליים מוצקים עם עדיפות לחברות בעלות זיקה לכלכלה הישראלית או לזו של ארה"ב, תניב תשואה עודפת על פני כל השקעה אחרת בפרספקטיבה של כמה שנים ספורות, גם ביחס לסיכון. אני מצטער מראש אך אין לי יכולת, ומעולם לא טענתי שיש לי, לגלות מה יהיה כיוון השוק שבוע הבא ואיזו מניה תעלה או תרד מחרתיים. בסופו של יום הפער בין שוק ההון לכלכלה - הראלי מצטמצם (ראו מקרה מלאנוקס מלפני כמה שבועות). כיום זה נראה ששוק ההון מתמחר בחסר עמוק את הכלכלה הישראלית כפי שקרה ברבעון הרביעי של 2008.