יש לא מעט עובדי הייטק בארץ שנהנו בשנים האחרונות מהבשלת אופציות שהם קיבלו, מימושן, והזרמה של מאות אלפי דולרים ולפעמים מיליוני דולרים לחשבונות העובר ושב שלהם. עובדי אנבידיה למשל.  אבל, יש גם לא מעט חברות שמניותיהן נפלו ואף התרסקו בשנה-שנתיים האחרונות ושווי האופציות של העובדים הצטמק או נמחק לגמרי.

אחת מהן היא חברת הפינטק פאגאיה, שמחזיקה בפלטפורמה טכנולוגית למתן הלוואות. החברה, אותה הקימו המנכ"ל גל קרובינר, אביטל פרדו ויהב יולזרי, נכנסה לוול סטריט באמצע 2022 באמצעות מיזוג לתוך ספאק לפי שווי גבוה מאוד של 8.5 מיליארד דולר. זמן קצר לאחר מכן קפץ שוויה של החברה עד לשיא של כ-30 מיליארד דולר ולאחר מכן הגיעה ההתרסקות, עד לשווי נוכחי של כ-720 מיליון דולר. כלומר נפילה של כ-98%.

יהב יולזרי, גל קרובינר ואביטל פרדו (צילום: דני שם טוב)

בפאגאיה יש כיום כ-710 עובדים, עובדי החברה, כמקובל בהיי-טק, זכו לקבל אופציות. בשנת 2021 העניקה החברה 50 מיליון אופציות במחיר של 1.1 דולר למניה, ובשנת 2022 העניקה לעובדים 16.8 מיליון אופציות במחיר מימוש של 2.27 דולר למניה. שווי ההטבה הזאת הגיע ל-2 מיליארד דולר. מאז החברה ביצעה ספליט הפוך למניותיה כך שכמות האופציות גדלה ומחיר המימוש עלה. האופציות כיום רחוקות מהכסף, אבל לא מאוד. מחיר המניה סביב 10.5 ומחיר המימוש של החבילה הגדולה שניתנה ב-2021 הוא 13 דולר. זה מלמד דבר בסיסי אחד - על העובדים אי אפשר לעבוד. אם אתם רוצים להשאיר אותם בחברה בתקופת הייפ, תנו להם אופציות במחיר מימוש סביר. המחיר הזה שמבטא שווי של 850-900 מיליון דולר לחברה, מבטא הרבה יותר טוב את השווי בעת המיזוג של הספאק - 8.5 מיליארד ובטח שהרבה יותר מייצג מהשיא של ה-30 מיליארד דולר

• זו ההטבה שבעזרתה סטארטאפים מגייסים בכירים
• רווח מרשים לעובדי אלביט מהאופציות - 780 מיליון דולר; כמה הרוויח כל עובד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

2 מיליון דולר לעובד

שווי ההטבה באופציות, משמע הרווח הכולל של עובדי החברה הגיע ל-2 מיליארד דולר, מדובר במעל 2 מיליון דולר לעובד. היו אנשים, הרבה אנשים שחשבו שהם הופכים להיות מיליונרים גדולים. אבל הבלון של פאגאיה התפוצץ והשווי התאפס. מהנדסים, מנהלי מוצר ועובדים החזיק באופציות שבאמת היו שוות הרבה מאוד כסף. כנראה שלא ניתן לסגור פוזיציה כזו ויש מן הסתם חשיפה, אבל דמיינו שהעובדים היו במקביל מוכרים אופציות פוט על המניה ומקבעים את הרווח?

בסופו של דבר הכל התאדה. 

בשיא אליו הגיעה המניה באמצע 2022 שווי האופציות הגיע לכ-1.5 מיליארד דולר וכעת הן שוות הרבה הרבה פחות. הרוב המוחלט של האופציות למעשה שווה אפס. 

בפברואר השנה השלימה פאגאיה גיוס חוב בהיקף של כ-280 מיליון דולר ובמהלך מרץ ביצעה הנפקה של 7.5 מיליון מניות במחיר של 12.70 דולר למניה וגייסה כ-95 מיליון דולר נוספים, מהלך שהפיל את המניה מכ-18 דולר בתחילת החודש כל הדרך עד ל-10.24 דולר היום, ושוויה של החברה הצטמק לכ-720 מיליון דולר בלבד. 

• אנבידיה ואינטל הופכות מיריבות לשותפות - ישראל תרוויח מזה?
• לקראת שיא חדש? הביטקוין מזנק על רקע הורדת הריבית של הפד
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

במהלך 2021 חילקה החברה אופציות במחיר מימוש ממוצע של 13.1 דולר למניה וב-2022 חילקה החברה לעובדיה 1.4 מיליון אופציות במחיר מימוש של כ-27 דולר. השווי הממוצע של האופציות עמד במהלך 2021, עוד לפני שהפכה לציבורית, על כ-184 מיליון דולר ובחצי השני של 2022 הצטמק לכ-20 מיליון דולר בלבד.

כעת הוא כאמור אפסי, מלבד העובדים שהצטרפו לחברה זמן קצר לאחר הקמתה וזכו לקבל אופציות במחירי מימוש נמוכים מ-10 דולר למניה (חלקם מימשו אופציות במהלך השנתיים האחרונות). 

צופה הכנסות של 225-240 מיליון דולר ברבעון הראשון

ברבעון הרביעי של 2023 פאגאיה רשמה הכנסות של 218 מיליון דולר, מתחת לצפי האנליסטים להכנסות של 222.6 מיליון דולר. עם זאת, פאגאיה רשמה ברבעון הרביעי רווח מתואם של 2 סנט למניה, גבוה מצפי האנליסטים בוול סטריט להפסד מתואם של סנט אחד למניה.

החברה צופה ברבעון הראשון של 2024 הכנסות של 225-240 מיליון דולר, גבוה מצפי האנליסטים בוול לסטריט להכנסות של 230.7 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואמת צפויה להיות בין 32 ל-38 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2024. נפח הרשת צפוי להיות בין 2.2 מיליארד דולר ל-2.4 מיליארד דולר.