התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים יורדת הערב בכ-3% מ-2.97% ל-2.88%. רק לפני שבועיים-שלושה היא היתה ב-3.4%. מדובר בירידה של כ-15% בתשואה. מה קרה פתאום? איך זה שאחרי תקופה ממושכת של עלייה בתשואות האג"ח במקביל לעלייה בריבית ובמקביל לציפיות להעלאת ריבית, אגרות החוב מאבדות תשואה?

התשובה נמצאת באיזון הדק שבין העלאות ריבית כדי לעצור את האינפלציה לבין הצורך להימנע ממיתון. נתחיל בזה שהתשואה על אגרות החוב מבטאת את הערכות השוק וירידה בתשואה בצורה כל כך אגרסיבית בשבועות האחרונים, מעידה כי השוק צופה האטה ומיתון. מאחר שהוא צופה כך, הוא מגלם את הערכתו שהעלאות הריבית אומנם יימשכו, אבל לא בטוח שבאותו הקצב ובאותה העוצמה.

אחרי הכל, הבנק הפדרלי הולך אחרי השווקים ולא ההיפך. ברגע שיש איתותים כאלו מהשוק, אז ג'רום פאוואל, הנגיד האמריקאי עשוי בהחלט לקבל את הרמז ולהבין שהשוק מאותת לו - מיתון. ואז הוא יוריד את הקצב.

בשבועות האחרונים מהאטה. קחו גם את הירידה החדה במחירי הסחורות, את הירידה במחיר הנפט, את הירידה במחירי התובלה, ותקבלו קרקע נוחה לפד להתחיל לדבר על הפחתת הקצב של העלאות הריבית. זה לא יקרה כנראה בפעם הקרובה. הריבית צפויה לעלות ב-0.75%. אבל הטן של הפד יכול להשתנות. אגב, זה אומר שיש גם סיכוי טוב לקבל נתוני אינפלציה סבירים יותר. לא נמוכים כמובן, אבל נמוכים ביחס ל-8.6% מהפעם הקודמת. הסיבה היא שהריבית מתחילה להשפיע, הצריכה יורדת, הביקושים יורדים.

• "הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"
• מה הדליק לגולדמן זאקס נורות אדומות - ומה זה אומר על התיק שלכם?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אז תעקבו אחרי התשואה האפקטיבית על אג"ח האמריקאיות. היא מאוד חשובה, היא רמז גדול לבאות. בשבועות האחרונים, למרות הירידות במדדי המניות, קיבלנו רמזים טובים משוק האג"ח, טובים לכלכלה. זה עדיין לא אומר הרבה על כיוון שוק המניות כי, ירידת המדרגה ברווחים בדרך. השוק יצטרך לתרגם את הרווחים החדשים בנוסחאות ואז ייצא הפלט. אם השוק יתייחס לירידה ברווחים כאירוע חד פעמי (שיכול להתמשך כמה רבעונים) ואז הצמיחה תימשך, אז השוק יכול לתפוס כיוון חיובי, אבל הכל תלוי במשחק העדין של  הפד' - עליית ריבית שתוריד אינפלציה אבל בלי גלישה למיתון. אגב, גם מיתון קל, הוא לא סוף העולם - ראו כאן.