צרפת ספגה מכה נוספת בדירוג האשראי שלה כשסוכנות הדירוג הבינלאומית S&P Global הורידה את הדירוג שלה מ-AA ל-AA-. זוהי הפעם השלישית תוך פחות משנה שצרפת מאבדת דירוג חוב , אחרי הורדות דומות של Moody's ו-Fitch בחודשים האחרונים.

ההשלכות של ההורדה עלולות להיות כבדות: גופים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, בנקים מרכזיים וקרנות גידור, שמחויבים לפעול על פי כללי השקעה מחמירים, עלולים למכור כמויות משמעותיות של אגרות חוב ממשלתיות צרפתיות. פעולה כזו תגביר את הלחץ על שוק האג"ח, תעלה את עלויות החוב של הממשלה ותאיץ את גירעון החוב הלאומי שכבר חצה את רף ה-112% מהתוצר המקומי הגולמי.

שר האוצר הצרפתי רולאן לסקור הגיב להורדה בהצהרה חריפה במהלך כנס כלכלי בפריז, שם תיאר את המצב כ"ענן נוסף בשמיים שכבר היו מעוננים בכבדות". "זוהי קריאה להתעשת", אמר בפתח דבריו, "אין להתעלם מהסיכון הגובר. מדובר באיתות חד-משמעי שדורש רצינות יתרה מצד כולנו". לסקור, שמונה לתפקידו רק לפני חודשים ספורים בעקבות משבר פוליטי פנימי, הדגיש כי הממשלה והפרלמנט חייבים לשתף פעולה כדי לשכנע את סוכנויות הדירוג ואת המשקיעים הגלובליים שתקציב 2026 יהווה צעד אמיתי לקראת הפחתת הגירעון התקציבי. "אנחנו לא יכולים להרשות לעצמנו להתעלם מהסימנים האלה", הוסיף, "הם אינם רק ניירת, הם משפיעים על חיי היומיום של כל אזרח צרפתי".

הורדת הדירוג של S&P אינה מפתיעה לחלוטין, אך היא מגיעה ברגע קריטי. סוכנות הדירוג ציינה בדוח שלה כי הסיבות העיקריות כוללות את הגירעון התקציבי הגבוה שמגיע ל-5.4% מהתוצר בשנת 2025, עלייה מתמשכת בחוב הציבורי והיעדר התקדמות משמעותית ברפורמות מבניות שהבטיחה הממשלה. בנוסף, S&P הזהירה מפני סיכונים פוליטיים גוברים, כולל חוסר יציבות בממשלה והתנגדות פרלמנטרית חריפה לרפורמות הכרחיות. "הממשלה הצרפתית נמצאת בפני אתגר כפול: כלכלי ופוליטי", נכתב בדוח, "והשילוב הזה עלול להחמיר את המצב אם לא יטופל במהירות ובנחישות".

• צרפת בסחרור: 3.35 טריליון יורו חוב וממשלה שלישית על סף קריסה
• מודי'ס הורידה את דירוג האשראי של צרפת – מה זה אומר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדרך למשבר: איך הגענו לשלוש הורדות תוך שנה

כדי להבין את חומרת המצב הנוכחי, חשוב להסתכל אחורה על השנים האחרונות. צרפת נהנתה במשך שנים רבות מדירוג גבוה יחסית של AA מ-S&P ודומיו, שהעיד על יציבות כלכלית חזקה בתוך גוש האירו. אולם מאז משבר הקורונה ב-2020, המדינה שקעה בהוצאות עצומות על תמיכה כלכלית שכללה סובסידיות לעסקים, מענקי אבטלה מוגברים ותוכניות השקעה בתשתיות. החוב הלאומי זינק מ-98% מהתוצר ב-2019 ליותר מ-112% ב-2025. הגירעון התקציבי, שמוגבל על פי כללי האיחוד האירופי ל-3% בלבד, הוא 5% ומעלה.

בנסיון לחזק את היציבות הפיסקלית של המדינה ולהגדיל את הכנסותיה ממסים, טורקיה מתכוננת לאחת מרפורמות המס המקיפות ביותר בעשור האחרון, עם ביטול פטורים, העלאת מסים וחיובים חדשים למגזרים רחבים במשק; ההצעה, שהוגשה בסוף השבוע לפרלמנט על ידי מפלגת השלטון AK Parti, צפויה לעלות לדיון מחר בוועדת התכנון והתקציב. ההצעה צפויה לעורר דיון ציבורי סוער, היות והיא צפויה לפגוע בשורה רחבה של קבוצות: ממשקיעים מוסדיים דרך בעלי דירות ועד עסקים קטנים במגזר הבריאות, הרכב והנדל"ן. 

אחד הסעיפים הדרמטיים ביותר בהצעה נוגע לקרנות השקעה: הממשלה מבקשת לבטל את הפטור ממס על רווחי קרנות הון מקומיות המוחזקות למעלה משנה. עד כה, פטור זה אפשר למשקיעים פרטיים לבצע תכנוני מס יצירתיים, אך לטענת האוצר הטורקי הדבר חרג מהכוונה המקורית, שהיה עידוד השקעות ארוכות טווח. ככל הנראה, הצעד ישפיע על 84 קרנות המנהלות יחד כ-71 מיליארד לירות טורקיות (כ־2.1 מיליארד דולר). הקרנות שיאבדו את הפטור מיועדות למשקיעים מוסדיים בלבד, והן כאלה שאינן נסחרות בפלטפורמת המסחר האלקטרונית של קרנות השקעה ואינן כפופות למגבלות הרכב תיק. קרנות אחרות, בעלות רכיב מנייתי כבד, ימשיכו ליהנות מההטבה.

וכך, המהלך עלול לפגוע בעיקר בקרנות פנסיה, בקרנות השקעה ארוכות טווח ובחוסכים שניצלו את הפטור להשגת תשואה נטו גבוהה יותר.

סעיף נוסף בחוק יעניק לנשיא סמכות לקבוע את שיעור ההפרשה של המדינה לתוכנית הפנסיה הפרטית (BES). כיום שיעור ההפרשה עומד על 30%, אך לאחר החקיקה הנשיא יוכל להעלותו עד ל-50% או להורידו ל-0%. מדובר בהחלטה שעשויה להשפיע על מאגר של כ-132 מיליארד לירות טורקיות (3.15 מיליארד דולר) שצפויים ב-2026. לפי ההערכות, כל שינוי של 1% בשיעור ישנה את היקף ההקצאות בכ-4.5 מיליארד לירות (110 מיליון דולר).

מחד, ניתן לומר שהמהלך יאפשר לממשלה גמישות גבוהה יותר בניהול מערכת הפנסיה הפרטית, אך המשמעות היא כוח פוליטי ופיסקלי שרירותי ולא סביר לשלטונות.

• לאחר הפסגה: בואינג וטורקיש איירליינס בעסקת ענק
• ארדואן פותח דף חדש עם טראמפ ושם 50 מיליארד דולר על השולחן
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גזירות נוספות ומגזרים נוספים

בנוסף, צפויות העלאות מסים נוספות שישפיעו על בעלי דירות, עסקים קטנים ומגזר הבריאות. אחד הסעיפים ברפורמה הוא ביטול פטור על הכנסות משכר דירה: כיום פטור זה עומד על 47,000 לירות טורקיות (כ-1,100 דולר) בשנה. עם ביטולו, כל בעלי הדירות (למעט גמלאים) יחויבו במס הכנסה על ההכנסות, ללא קשר לגובהן.