במנורה גאון מאוכזבים מבזק - אך מותירים המלצת קניה

כשלושה שבועות לאחר פרסום תוצאותיה הכספיים לש חברת הטלפוניה הישראלית - בזק, מעדכנים בבית ההשקעות מנורה גאון את המלצתם למניית החברה. לדברי האנליסט מיקו מור, התוצאות הכספיות של קבוצת בזק לרבעון הרביעי הפתיעו לרעה את בית ההשקעות, אך למרות זאת ובהתחשב במחיר בו נסחרת המנייה, בוחר מור להותיר את המלצתו למניית החברה על "קניה" ובדומה מותיר את מחיר היעד למניה על 5.9 שקל, מחיר הגבוה ממחיר השוק של המניה ב-9%. מור מסביר כי אכזבתו מהתוצאות נובעות מכמה סיבות: YES רשמה גידול חד (65%) בהפסד התפעולי בהשוואה לרבעון הקודם, שיעורי הרווחיות של פלאפון היו נמוכים מהמצופה והחברה גייסה רק 20 אלף מנויים חדשים, נמוך משמעותית מהמתחרות ופעילות המפ"א של בזק רשמה ירידה בשיעור הרווח התפעולי בהשוואה לרבעונים הקודמים כתוצאה מהמשך ירידה בהכנסות (ועדת גרונאו) ומהעליה בהוצאות התפעוליות. מור מציין כי בבית ההשקעות מאוכזבים מכך שלא נראה שיפור מהותי בהוצאות השכר של החברה ובכמות העובדים למרות תוכנית הפרישה. על פי התוכנית האסטרטגית של YES, ב-2006 החברה תהיה מאוזנת בשורת הרוח הנקי ואף עשויה לרשום רווח נקי של כ-30 מיליון שקל. ב-YES מקווים לגייס ב-2005 כ-60 אלף מנויים חדשים אשר יעזרו להשיג את יעדי 2006. בבית ההשקעות מתקשים לראות את החברה עומדת ביעדיה השאפתנים ומעריכים שגם ב-2006 YES תרשום הפסד נקי. תהליך ההפרטה ממשיך להתקדם וכעת נותרו ארבע מתמודדות ולהערכת מור, רק כ-2 קבוצות יגיעו לישורת האחרונה. המחיר שיוצע על גרעין השליטה וכמות המתמודדים יושפעו מהבהרות שיקבלו המתמודדים מהרגולטור בנושא המגבלות שיחולו על קבוצת בזק בעתיד כגון: הפרדה מבנית, חבילות תקשורת, הזרמת כספים, דמי קישורית (בסלולר ומול מפעילים נייחים) ועוד. הצפת ערך לחברה לאחר מכירת גרעין השליטה יכולה לבוא בטווח המיידי מהנפקת פלאפון ומתחילתו של תהליך התייעלות שיכלול גם פיטורין וגם קיצוץ בשומנים. הנפקתה של YES גם כן אפשרית אבל רק לאחר 2007. להערכת מור, רווחי ההון ממכירת הנדל"ן בחברה אינם בסכומים מהותים לחברה בגודלה של בזק ויסתכמו בעשרות מיליון שקל כאשר ימומשו. ברבעון הראשון של 2005 צפויה החברה לרשום רווח הון לפני מס בסך של 100 מיליון שקל ממכירת אחזקותיה באינטלסט ולבצע את הטיפול החשבונאי בגין הכנסותיה מהתביעה נגד יצרני פלסטיק בסך של 28 מיליון שקל.