צבי סטפק: "אג"ח ממשלתיות שקליות עדיפות על פני צמודות מדד"

"הגורמים לראלי במהלך 2009 בשוק המניות הם יחסי הסיכוי-סיכון הטובים מאוד ששוק המניות ייצג בסוף 2008, התאוששות השוק הקונצרני שהיתה תנאי הכרחי לראלי בשוק המניות, אך לא תנאי מספיק, הרוח הגבית משוקי המניות בעולם שתרמה גם היא לראלי והריבית האפסית בפק"מים ובקרנות הכספיות וזרימת כספים לקרנות נאמנות/תעודות סל קונצרניות ומנייתיות." כך אמר צבי סטפק, מייסד ומנהל ההשקעות הראשי של בית ההשקעות מיטב בכנס לקוחות של החברה שהתקיים אתמול.על שוק האג"ח אמר סטפק כי "סטיית התקן של האינפלציה בישראל גבוהה בהרבה מהמקובל במדינות אירופה, או ארה"ב. לדוגמא, רק בדצמבר 2008 תמחר השוק אינפלציה של 0% ב-3 השנים הקרובות. נכון לעכשיו עומד הצפי האינפלציוני של השוק על כ-2.7%, כאשר אני מעריך שהאינפלציה בשנים הקרובות תעמוד על כ-2% בממוצע." לפיכך, הוסיף סטפק, "בניגוד למקובל, אני נוטה להעדיף אג"ח שקליות ממשלתיות על פני צמודות מדד. כתחליף לאפיק הצמוד הממשלתי, ההעדפה היא לאג"ח קונצרניות בדירוג AA על פני אג"ח ממשלתיות.""אחד מלקחי המשבר החשובים", טוען סטפק, "הוא פיזור אפקטיבי של תיק ההשקעות. יש לדאוג לפיזור מספק של ההשקעות: בין ישראל לבין חו"ל, בין כמה מוסדות פיננסיים, בין כמה אפיקי השקעה וגם בתוכם. כמובן, שיש גם לשקול אפיקי השקעה אלטרנטיביים כדוגמת קרנות גידור, זהב, סחורות וחוזים עתידיים."בכנס נכח והרצה גם סקוט גורדון, מנכ"ל רוזנטל קולינס (RCG) כיום ויו"ר בורסת החוזים העתידיים בשיקאגו בעבר, בנושא "השקעות אלטרנטיביות - השקעה באמצעות חוזים עתידיים (Managed Futures)".גורדון אמר בהרצאתו, כי מה שדוחף וימשיך לדחוף את העולם אלו הם התקדמות הטכנולוגיה, מוצרים פיננסיים חדשים וניהול סיכונים של כספי לקוחות. להבדיל מחברות פיננסיות שסבלו בשנת 2008 מהתלקחות המשבר, אחרות, הפועלות בתחום החוזים העתידיים, לא נפגעו ואף הצליחו מאוד - נהנו מניהול סיכונים נכון. היקף הפעילות בתחום החוזים העתידיים צומח באופן תמידי, על אף שבשנה האחרונה חלה האטה מסוימת בצמיחה (ראה גרפים). מאז 1980, טען מר גורדון, כי היקף הפעילות בחוזים עתידיים זינק מ-310 מיליון דולר ליותר מ-206 מיליארד בשנת 2008. לא זו בלבד, אלא שמכשיר השקעה זה של ניהול השקעות באמצעות חוזים עתידיים הוכיח עצמו בזמן משבר כאשר התשואה של מדד ה-CISDM CTA Equal Weighted (מדד המקובל התעשיה) בשנת 2008 עמדה על כ-21%. בכך הוא שימש גורם מאזן בתיק השקעות שמורכב באופן מסורתי ממניות ואגרות חוב.