האם לאור ההאטה והירידה באינפלציה הבנק יוריד את הריבית? חכו קצת
הודעת הריבית של בנק ישראל בשבוע שעבר לא הפתיעה כאשר הריבית נותרה ללא שינוי. במקביל, הבנק המרכזי צופה שהמשק יצמח בשנה הנוכחית וב-2024 בשיעור צנוע למדי של 2% בכל אחת מהשנים. המשמעות של צמיחה שנתית של 2% היא צמיחה אפסית לנפש מאחר והאוכלוסייה בישראל צומחת בקצב דומה.
שיעורי צמיחת התוצר בישראל
לכל התחזיות הללו יש להתייחס כמובן בזהירות רבה מאחר וכולן ניתנות תחת עננה כבדה של אי ודאות ומן הסתם הן ישתנו בהתאם להתפתחות המלחמה והמשכה. כך סבור עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בסיגמא קלאריטי.
לדבריו, כמה נקודות חשובות עלו מהודעת הריבית ומהצהרות הנגיד במסיבת העיתונאים. "בנק ישראל מתייחס לעניין יכולתה של הממשלה לעמוד בעלויות הכוללות של המלחמה תוך שהוא מציין את העובדה שישראל נכנסה למלחמה עם רמות חוב נמוכות באופן אבסולוטי ויחסי למדינות המפותחות בעולם. בנק ישראל צופה שיחס החוב תוצר יעלה ב-2023 ל-63% ול-66% ב 2024. ככל שכך יקרה, המשק יוכל לעמוד בעלויות המלחמה ללא קושי תוך הסתייעות בנזילות הגבוהה של הגופים המוסדיים. במקביל, בנק ישראל צופה שהאינפלציה תרד בשנה הקרובה ובשנה שלאחריה ותיכנס לתוך טווח היעד של הממשלה.
- הנגיד: "פועל להעביר את הכוח מהבנקים לציבור" - האומנם?
- הריבית ללא שינוי - מה יהיה בהמשך?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"האם לאור ההאטה הצפויה ומגמת הירידה באינפלציה, הבנק יחל להוריד את הריבית? למרות הנימה המאוזנת שעולה מהצהרת הבנק, הרי נראה שבנק ישראל ימתין בטרם יחל להפחית את הריבית.
"אם התקופה הנוכחית היתה תקופה 'רגילה', הרי שסביר להניח שהריבית היתה מתחילה לרדת מאחר ורמתה הנוכחית מגלמת מדיניות מהדקת למדי. ציפיות האינפלציה לשנה הקרובה כפי שהן מגולמות בשוק עומדות על רמה של כ-2.5% מה שגוזר כעת ריבית ריאלית גבוהה של 2.25%, רמה שתקשה מאוד על המשק להתאושש. נזכיר שלפני קצת למעלה משנה הריבית הריאלית נעה בין בין אפס לשלילית. לעת עתה בנק ישראל ימתין. בראש ובראשונה הוא ימתין לראות מה הן ההשלכות הכלכליות של המלחמה ובמקביל יבחן את ההתנהלות הפיסקלית של הממשלה. זו האחרונה עשתה שתי פעולות משמעותיות בישיבתה הראשונה. ראשית, הקיצוצים בהן נקטה והמשך ההקצאות של הכספים הקואליציוניים היו בניגוד לדעתו המקצועית של בנק ישראל, מה שמן הסתם מרחיק את הפחתת הריבית. ההחלטה השנייה היתה הארכת כהונת הנגיד לקדנציה שנייה.
"זו בשורה טובה. לא רק בגלל שהמינוי מחדש מסיר גורם אי ודאות משמעותי, אלא גם בגלל שהוא מעניק כוח רב לנגיד שיסייע לו לנטרל (שלא לומר להתעלם) מקולות פופוליסטיים שמנסים להשפיע על החלטות הריבית. ציפיות האינפלציה בשוק לשנה הקרובה עומדות על כ-2.8%, מה שגוזר ריבית ריאלית של קרוב ל-2%. בהנחה שהמלחמה תסתיים בשבועות הקרובים והעלות שלה לא תחרוג מהתחזית הנוכחית ובנוסף נניח שהריבית הריאלית תרד לרמה של 1.5% לערך, הרי שניתן לצפות שבתרחיש הזה הריבית תרד בשיעור של כחצי אחוז בשנה הקרובה. לשלל גורמי אי הודאות שיכולים להשפיע על התחזית הזו, יש להוסיף את התרחיש הסביר שבו הרכב הממשלה או הממשלה כולה ישתנו לאחר המלחמה.
- אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
- אהרון פרנקל מגדיל שוב את אחזקתו בתמר פטרוליום – נותר ללא מתחרים בקרב על השליטה אחרי שרק אתמול ר
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...
"ברור שאין ביכולתנו לדעת כיצד תיראה המפה הפוליטית בישראל ביום שאחרי. אולם הותרת מבנה התקציב הנוכחי עלולים לגרום לעיכוב בתחילת התהליך של הפחתת הריבית. עקום התשואות הנוכחי מגלם הפחתת ריבית אגרסיבית למדי בשנה הקרובה לשיעור של כ-3.5%. בהינתן מספרם הרב של גורמי אי הודאות, אנחנו סבורים שזו הנחה אופטימית למדי ולפיכך אנחנו לא מבצעים שינוי במבנה תיק האג"ח שלנו ומותירים את המח"מ בין שלוש לשלוש וחצי שנים".
שבע המופלאות וכל השאר
"מה כבר לא נכתב על שבע המניות המופלאות (Magnificent seven)? מניות הטכנולוגיה הגדולות שבלעדיהן השוק היה מספק תשואה אנמית למדי. הגרף שמצורף למטה ממחיש זאת היטב. בעוד שתיק מניות שכולל רק את שבעת המניות הללו עלה מתחילת השנה ב-80%, הרי ששאר 493 המניות במדד ה-S&P 500 סיפקו תשואה קרובה לאפס", מתייחס אזולאי לשוק המניות האמריקאי.
מניות הטכנולוגיה המובילות
"משקלן של מניות הטכנולוגיה הגדולות במדד S&P500 עומד כיום על 29%, שיעור חסר תקדים. ההתפתחויות הטכנולוגיות בשלושת העשורים האחרונים הואצו מאוד, מה שגרם למספר קטן של חברות שהובילו את הטכנולוגיות הללו ליטול בלעדיות עולמית כמעט מוחלטת בענף שבו הן פועלות, מה שכמובן משך מספר הולך וגדל של משקיעים והביא את החברות הללו לגודל, עוצמה והשפעה חסרי תקדים. עם השנים התברר שהדרך היחידה ל'עשות שוק' היא ע"י החזקה במניות הללו. מי שלא שם, לא קיים.
"הסיטואציה הזו גורמת למשקיעים "כאבי ראש" לא קטנים הן לגבי שיעור האחזקה במניות הללו והן לגבי התייחסות לנתונים הפיננסיים של המדד. נסביר. נבחן למשל את עמידותן הפיננסית של החברות בארה"ב באמצעות יחס שירות החוב, השיעור שמוקצה לתשלום חוב מתוך הרווח התפעולי.
"השיעור הנוכחי עומד על 40.8% שכפי שניתן לראות מהגרף אינו חריג ביחס לעבר. אלא שנתוניהן הכספיים של 'שבעת המופלאות' מעוות את הנתון הזה. החוב נטו של חברות הטכנולוגיה הגדולות הוא אפס. למעשה סך המזומן שמוחזק על ידיהן כיום עומד על סך של 770 מיליארד דולר מתוך 2.6 טריליון דולר שמוחזק על ידי כל שאר החברות שמרכיבות את המדד. בנוסף, סך חוב של החברות במדד עומד על 6.8 טריליון דולר בעוד שהחוב של חברות הטכנולוגיה הוא רק 1.26 טריליון דולר. לפיכך, האם ניתן ללמוד משהו מנתוני המדד הכוללים על המצב הפיננסי של החברות שכלולות בו. ספק רב".
מניות הטכנולוגיה ב-s&p500
אזולאי מדגיש את השינוי בין "שבע המופלאות" לשאר החברות שבא לידי ביטוי גם בתמחור - "מכפיל הרווח העתידי של חברות הטכנולוגיה המובילות עומד על כ-30 בעוד שהמכפיל העתידי של המדד (כולל חברות הטכנולוגיה) הוא 19.יקר? נתון לדיון בהינתן מעמדן והשפעתן הגלובלית העצומה של החברות הללו. עם זאת, חשוב להזכיר שמניותיהן של 'שבע המופלאות' גם 'יודעות' לרדת, כפי שקרה ב-2022, שנה שבה הן רשמו ירידות של עשרות אחוזים. שורה תחתונה, בין אם נרצה או לא, תיק השקעות חייב לכלול חשיפה לחברות הטכנולוגיה הגדולות. עד שיקומו מתחרות ראויות הן ימשיכו להוביל את השוק, לא רק בזכות הכישרון והיצירתיות שלהן, אלא גם בזכות ה"כיסים העמוקים" שלהן שמאפשרים להן לממן ולהשקיע בכל מיזם טכנולוגי חדשני, ובכך לגוון את השירותים והמוצרים שהן מציעות. חלק מהחברות שכלולות ברשימה האקסלוסיבית הזו נסחרות במחירים יקרים למדי ביחס לשיעור הצמיחה שלהן. חלקן חוות ירידה בקצב הצמיחה ואפילו נסיגה. המשמעות של כך היא שעדיף לא לקנות את כל ה"חבילה" כי אם לבחור מתוכה. משימה לא פשוטה בכלל. דבר אחד ברור כעת, אי אפשר בלעדיהן ו..אי אפשר בלעדיהן".
פרידה ממאנגר, הגורו האמיתי
בשבוע שעבר נפרדנו מאחד המשקיעים הגדולים בהיסטוריה, צ'ארלי מאנגר שהיה יד ימינו של באפט. מאנגר לא היה רק משקיע גדול, כי אם גם סוג של פסיכולוג של משקיעים. היום קוראים לזה, כלכלה התנהגותית. מאנגר היה בין הראשונים אם לא הראשון להבין שיש קשר הדוק בין ביצועי השוק לבין האופן שבו משקיעים חושבים. לאחר מותו, הרשת הוצפה בציטוטים שלו, אז גם אנחנו מוסיפים אחד שלדעתנו רלוונטי לאופיו של המשקיע הישראלי.
******
- 6.דבורה 05/12/2023 13:09הגב לתגובה זוגורמים נזק לאזרחים . הבנקים הורידו ריבית רק מדיבורי הסרק. למרות שהנגיד לא הוריד . חייבים לקנוס על דיבורים ןעל הנזק.
- 5.יניב 04/12/2023 12:47הגב לתגובה זועידן אזולאי -תמיד טעויות ושמרנות תלמד מאבישי עובדיה ………
- 4.מיקו 04/12/2023 12:21הגב לתגובה זובנק ישראל. שני המדדים הבאים אמורים להיות מעל 0.5% במידה ולא יתפרו סעיפים הזויים
- 3.אין על האוזניים של הנגיד יפות מאוד (ל"ת)צחי 04/12/2023 12:19הגב לתגובה זו
- 2.בת אל 04/12/2023 11:05הגב לתגובה זוסכנת איפלציה החרדים בוזזים
- 1.כלכלן 04/12/2023 10:15הגב לתגובה זוחברים חלאס עם בלוני הניסוי - הנגיד אפס ומעתיקו - ספוילר - לא יוריד ריבית כי הפד לא מורידים. לא נראה לי שצריך להיות בשביל זה פרופסור - ניתן לקרוא החלטות הפד , ואם ממש קשה לעשות גוגל טרנסלייט על זה מאריכים לו קנדנציה נוספת ???
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
עוד צרות: בי-קיור לייזר גילתה בטעות שאין אישור למוצר; הבעלים התפטר
בי קיור לייזר חברת אריקה ביו קיור אריקה בי-קיור -9.33% גילתה שהיצרן הסיני אשר מייצר עבורה חלק מהמוצרים, אינו מחזיק באישור CE. לטענתה ההשפעה אינה מהותית, אך במקביל - יו"ר הדירקטוריון והבעלים מיקי שלוסר התפטר מכל תפקידיו. לטענת החברה, היצרן מספק מוצרים המהווים כ-12% ממכירות החברה מתחילת שנת 2021 ועד היום. לאור העובדה שהוא לא מחזיק באישור המאפשר לו לייצר עבורה את החומרים, החברה עצרה את המכירות.
הסיפור של החברה הוא עצוב. היא התרסקה ב-77% בשנה האחרונה ולא מצליחה להתרומם מההנפקה. בחודש אוקטובר דיווחנו כי הדח"צים של אריקה בי-קיור מתפטרים בשל "כשלים בחברה". גם סמנכ"ל הכספים החדש התפטר אחרי שהמניה ירדה ב-95% בתוך שנה. המניה נסחרת כעת לפי שווי שוק של 19 מיליון שקל, אחרי שגייסה את הכסף בהנפקה לפי שווי של 512 מיליון שקל (הבעלים מיכאל שלוסר עוד רצה להנפיק אותה לפי שווי של מיליארד שקל), וכחלק מגל ההנפקות זינקה ביום הראשון ב-26%, לשווי של 646 מיליון שקל וזמן קצר אחרי ההפקה היא אפילו הגיעה לשווי של 800 מיליון שקל - צניחה מדאיגה.
בחזרה לסיפור שלנו. החברה טוענת כי ערכה בדיקות ביוזמתה, לאחר שלא התאפשרה כניסתו להונגריה של משלוח 12 מכשירי Cure-B Sport Laser, וזאת כי למכשירים אין אישור CE. "בהתאם לבדיקות שנערכו על ידי החברה בעקבות זאת, התברר לה כי קיים אישור CE כללי מיום 17 בספטמבר 2020 המתייחס ל Devices Laser intensity-Low בתוקף, ובנוסף, בידי החברה הצהרה חתומה של היצרן והנציג המקצועי של החברה לפיה לכלל מכשירי החברה הרלבנטיים יש אישור CE", כתבה בדיווח לבורסה.
עוד ציינה כי "להבנת החברה על היצרן לקבל אישור CE ספציפי עבור כל אחד מהמוצרים הנכללים. בהתאם למידע שנמסר לחברה על ידי היצרן, הוא פועל להשלמת המסמכים הנדרשים והסדרת האישורים עבור המוצרים שלעיל והחברה מעריכה כי אישורים כאמור יתקבלו בשבועות הקרובים".
מתברר כי במסגרת הבדיקות שנערכו על ידה, התגלה לחברה אתמול (שבת) כי בחודש פברואר התקבלה על ידי יו"ר הדירקטוריון הודעת מייל מנציג היצרן לפיה מבחינה טכנית רק דגמי ה- Classic Laser Cure-B וה-Pro Laser Cure-B אושרו באופן רשמי על ידי ה-CE וכי "באופן טכני הדגמים האחרים של החברה אינם יכולים לשאת את הלוגו של ה- CE". לטענתה, יו"ר הדירקטוריון לא טיפל בהודעה כאמור כראוי ולא עדכן על כך את הדירקטוריון. לכן, יו"ר הדירקטוריון הודיע כי הוא מבקש להתפטר מהדירקטוריון ומכל תפקידיו בחברה, לרבות תפקיד היו"ר.
להערכת החברה, השפעת עצירת המכירות של המוצרים האמורים לעיל על החברה אינה מהותית.
